事件
　　公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入71.44亿，同比上升4.72%；实现归母净利润5.84亿，同比下降33.4%；扣非归母净利润5.06亿，同比下降39.9%。其中单二季度营业收入为39.08亿，同比上升7.92%；实现归母净利润2.58亿，同比下降43.1%；扣非归母净利润2.2亿，同比下降52.26%。
　　核心观点
　　洗地机延续高增，扫地机表现疲软。2023年H1公司实现营业收入71.44亿，同比上升4.72%。按产品细分来看，服务机器人业务：公司服务机器人品类实现营业收入35.54亿元，同比增速0.77%，其中科沃斯品牌实现营业收入35.04亿元，同比增速为0.22%，服务机器人ODM业务实现营业收入0.5亿元，同比增速为64.39%。据GfK、中怡康、NPD和Stackline数据统计，23H1全球扫地机市场规模达27.6亿美元，同比下滑4.9%，据中怡康数据显示，23H1中国扫地机市场规模达63.6亿元，同比下滑0.6%，海内外扫地机需求整体疲软；智能生活电器业务：公司智能生活电器业务实现营业收入35.08亿元，同比增速为8.85%，其中添可品牌实现营业收入32.80亿元，同比增速为11%，清洁类电器OEM/ODM实现营收2.29亿元，同比增速为-15.55%，据奥维云网数据显示，23H1清洁电器实现全渠道零售额达150亿元，同比增速为3.1%，其中洗地机品类零售额达54.5亿元，同比增速为30.9%，延续强劲增长态势，公司旗下添可品牌洗地机占据中国线上/线下市占率分别为42%/61%，为洗地机龙头品牌，有望充分受益于行业增长。
　　Q2盈利能力有所下滑。公司Q2销售毛利率达47.57%，同比下降4.71个pct，环比下降3.10个pct，销售净利率为6.60%，同比下降5.93个pct，环比下降3.48个pct。费用端来看，Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为34.49%/3.23%/5.19%/-2.26%，同比分别5.07%/-1.39%/-0.04/-0.28个pct。
　　Q2盈利能力下滑主要系：1）行业竞争加剧，消费降级趋势显现，预计公司产品均价有所下滑，据奥维云网数据显示，23H1扫地机器人全能款均价为4084元，同比下滑20%。23H1线上洗地机3000元以下价格段销额占比从39%提升至70%，扫地机及洗地机品类产品均价均有明显下滑；2）公司加大在抖音等社交电商及站外渠道投入，市场营销推广费用增加，销售费率明显提升。
　　维持“增持”评级。预计2023-2025年公司营业收入分别为165/202/237亿元，同比分别增长7%/22%/17%，归母净利润分别为15.01/18.47/23.89亿元，同比分别增长-12%/23%/29%，摊薄每股收益分别为2.60/3.20/4.14元，对应PE分别为23/19/15倍。
　　风险提示：
　　宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告家用电器公司点评报告2023年8月29日股票投资评级科沃斯603486增持维持预计产品均价下滑Q2盈利能力承压个股表现事件公司发布2023年半年度报告2023年H1公司实现营业收入7144科沃斯家用电器16亿同比上升472实现归母净利润584亿同比下降334扣11非归母净利润506亿同比下降399其中单二季度营业收入为613908亿同比上升792实现归母净利润258亿同比下降431-4-9扣非归母净利润22亿同比下降5226-14核心观点-19-24洗地机延续高增扫地机表现疲软2023年H1公司实现营业-292022-082022-112023-012023-042023-062023-08收入7144亿同比上升472按产品细分来看服务机器人业务公司服务机器人品类实现营业收入3554亿元同比增速资料来源聚源中邮证券研究所077其中科沃斯品牌实现营业收入3504亿元同比增速为022服务机器人ODM业务实现营业收入05亿元同比增速为公司基本情况6439据GfK中怡康NPD和Stackline数据统计23H1全球扫最新收盘价元6026地机市场规模达276亿美元同比下滑49据中怡康数据显示总股本流通股本亿股57756823H1中国扫地机市场规模达636亿元同比下滑06海内外扫总市值流通市值亿元348342地机需求整体疲软智能生活电器业务公司智能生活电器业务实52周内最高最低价97015830现营业收入3508亿元同比增速为885其中添可品牌实现营业资产负债率517收入3280亿元同比增速为11清洁类电器OEMODM实现营收市盈率1995229亿元同比增速为-1555据奥维云网数据显示23H1清洁苏州创领智慧投资管理电器实现全渠道零售额达150亿元同比增速为31其中洗地机第一大股东有限公司品类零售额达545亿元同比增速为309延续强劲增长态势公司旗下添可品牌洗地机占据中国线上线下市占率分别为研究所4261为洗地机龙头品牌有望充分受益于行业增长分析师肖垚SAC登记编号S1340522070002Q2盈利能力有所下滑公司Q2销售毛利率达4757同比下Emailxiaoyaocnpseccom降471个pct环比下降310个pct销售净利率为660同比研究助理熊婉婷下降593个pct环比下降348个pct费用端来看Q2公司销售SAC登记编号S1340122120008管理研发财务费用率分别为3449323519-226同比Emailxiongwantingcnpseccom分别507-139-004-028个pctQ2盈利能力下滑主要系1行业竞争加剧消费降级趋势显现预计公司产品均价有所下滑据奥维云网数据显示23H1扫地机器人全能款均价为4084元同比下滑2023H1线上洗地机3000元以下价格段销额占比从39提升至70扫地机及洗地机品类产品均价均有明显下滑2公司加大在抖音等社交电商及站外渠道投入市场营销推广费用增加销售费率明显提升市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分维持增持评级预计2023-2025年公司营业收入分别为165202237亿元同比分别增长72217归母净利润分别为150118472389亿元同比分别增长-122329摊薄每股收益分别为260320414元对应PE分别为231915倍风险提示宏观经济环境风险汇率波动风险原材料价格波动下游需求增长不及预期风险盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元15325164712015923686增长率171174822391749EBITDA百万元192570173468218629278829归属母公司净利润百万元169844150097184674238920增长率-1551-116323042937EPS元股294260320414市盈率PE2047231618821455市净率PB541466373297EVEBITDA204718091363994资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入15325164712015923686营业收入17175224175营业成本741583791036512191营业利润-194-91224292税金及附加8998118139归属于母公司净利润-155-116230294销售费用4623517261497106获利能力管理费用645576706829毛利率516491486485研发费用744791951995净利率1119192101财务费用-110-81-25-35ROE264201198204资产减值损失-125000ROIC197155161168营业利润1817165220232613偿债能力营业外收入14000资产负债率517511502483营业外支出5000流动比率192191192200利润总额1827165220232613营运能力所得税126149173220应收账款周转率820777806802净利润1700150418502393存货周转率576545569551归母净利润1698150118472389总资产周转率128115119115每股收益元294260320414每股指标元资产负债表每股收益294260320414货币资金3991516569969381每股净资产1115129316142028交易性金融资产1450145014501450估值比率应收票据及应收账款1953228727153194PE2047231618821455预付款项340312405482PB541466373297存货2906313839524642流动资产合计11126128151602419711现金流量表固定资产9339689981010净利润1700150418502393在建工程305439591746折旧和摊销234163188210无形资产158194235279营运资本变动-449190-33-56非流动资产合计2183244726952932其他241262534资产总计13310152631871822643经营活动现金流净额1727188320312581短期借款54075310151300资本开支-676-425-445-457应付票据及应付账款3392379646675515其他-621-41110其他流动负债1873217126443043投资活动现金流净额-1297-430-434-447流动负债合计5805672083269858股权融资70-7500其他1074107810781078债务融资500210262285非流动负债合计1074107810781078其他-721-466-27-35负债合计68797798940410935筹资活动现金流净额-151-331235250股本574572572572现金及现金等价物净增加额415117418312385资本公积金1721164716471647未分配利润4195500765778608少数股东权益14711其他-60235512870所有者权益合计64317465931511708负债和所有者权益总计13310152631871822643资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3XXXXX中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5