事件：公司发布2023年中报。23H1公司实现营收71.44亿元，同比+4.72%；归母净利润5.84亿元，同比-33.40%；扣非归母净利润为5.06亿元，同比-39.90%；毛利率为48.97%，同比-2.01pct；归母净利率为8.18%，同比-4.68pct；扣非归母净利率为7.08%，同比-5.26pct。23Q2公司实现营收39.08亿元，同比+7.92%；归母净利润2.58亿元，同比-43.10%；扣非归母净利润为2.20亿元，同比-52.26%；毛利率为47.57%，同比-4.71pct；归母净利率为6.60%，同比-5.92pct；扣非归母净利率为5.63%，同比-7.10pct。
　　Q2营收稳增，外销好于内销。分品牌看，23H1科沃斯品牌营收为35.04亿元，同比+0.22%，占比为49.05%。23H1添可品牌营收为32.80亿元，同比+11.08%，占比为45.91%。分区域看，23H1外销表现好于内销，科沃斯品牌海外业务收入同比增长26.5%，占科沃斯品牌营收的34.3%，添可品牌海外业务收入同比增长24.2%，占添可品牌营收的30.9%。分渠道看，23H1公司国内线下营收为13.06亿元，同比+5.63%，占内销的28.58%。单看Q2，预计科沃斯品牌与添可品牌增长稳健，增速相近；科沃斯品牌内销持平，添可品牌内销稳增。
　　Q2业绩承压，盈利能力下降。主要系：1）Q2毛利率下降拖累盈利能力（内销产品降价、外销占比提升）；2）Q2销售费用投放加大，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+5.07/-1.39/-0.03/-0.28 pct。销售费用率提升明显主要系抖音等社交电商、站外渠道投入加大以及电池供应问题导致的维修费用增加；3）新业务盈利拖累，商用清洁、割草机器人及食万等业务尚处亏损状态。
　　盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025年EPS为2.56/3.29/3.97元，8月25日收盘价对应动态PE分别为26.2 /20.3 /16.9，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求疲软、新品销售不及预期、行业竞争加剧