全球生物燃料政策导致的工业消费正毫无疑问地成为影响植物油供需的重要边际变量。就欧盟来说，2022年，约58% （874万吨）的生物柴油生产以植物油为基础，加上进口生柴对应植物油原料后，全球约5%（1050万吨）的植物油供应最终在欧盟以生物柴油的形式消费。因此，欧盟的生物柴油市场在全球植物油消费中有着举足轻重的地位。
　　欧盟绿色能源计划的外部必需性与美国内生驱动的出发点大为不同，这使欧盟政策的推行具有一定的刚性支撑。欧盟能源供给长期依赖进口，即使是生物燃料的原料，亦无法实现农作物方面的自给自足。我们认为，寻找不受制于人的可用能源，是欧盟可再生政策在缺乏强补贴支持的经济驱动下，也能迅速和坚定推行的重要原因，并且更不易受到政治观点和派系更迭的影响。
　　REDIII将继续推高2030年的可再生能源使用和先进生物燃料占比目标，但作物基生物燃料/UCO（和动物脂肪）的使用上限7%（到2030年3.8%）/1.7%没有提高，新目标将主要由其它种类可再生能源完成。高风险间接土地利用变化标准已将棕榈油和豆油（部分国家）排除在外。这一长期的政策调整可能再一次扭转植物油的需求风向，使作物基原料在欧盟生柴生产和使用中面临被淘汰的风险。
　　欧盟能源消费总量的固化、其它可再生能源的快速发展及最重要的作物基使用上限和UCO+动物脂肪使用上限，是现有生柴原料消费的最大掣肘。通过模拟和计算我们得出结论：到2030年，交通领域预计将有11%的能源使用来自生物燃料，其中3.8%来源于作物基生物燃料，5.5%源于先进生物燃料，1.7%来自于UCO和动物脂肪，这对应了559万吨的UCO和970万吨的植物油使用上限。作为对比，2022年实际使用量分别为523万吨和1022万吨，可以看出无论是UCO还是植物油原料均已十分接近上限，无更多新增空间。作物基原料方面，即使淘汰棕榈油197万吨，也仅对菜葵等植物油释放145万吨左右的有效替代空间。
　　最后我们认为，由于REDIII新政下传统生物燃料发展受限，棕榈油的退出对其他植物油和UCO创造的空间将不及预期，仅保持使用上限以内的最后韧性。转型之下，可再生电力的替代效应将逐渐明朗，现有生柴原料消费将遭遇瓶颈，油籽和油脂市场双双面临挑战。未来重点关注在航空和船舶领域中使用的生物燃料，原因在于以上讨论上限仅针对公路铁路运输燃料，因此在航空领域发展生物燃料将有助于突破原料使用上限，亦会对达成29%的交通领域可再生目标做出重要贡献。
　　

研究报告全文：二期货研究二2023年09月15日三年度欧盟REDIII新政解读及植物油淘汰路径分析全球生物柴油系列报告国傅博投资咨询从业资格号Z0016727fubo025132gtjascom泰君李隽钰联系人期货从业资格号F03119603lijunyu028807gtjascom安期报告导读货全球生物燃料政策导致的工业消费正毫无疑问地成为影响植物油供需的重要边际变量就欧盟来说研2022年约58874万吨的生物柴油生产以植物油为基础加上进口生柴对应植物油原料后全球约究51050万吨的植物油供应最终在欧盟以生物柴油的形式消费因此欧盟的生物柴油市场在全球植物所油消费中有着举足轻重的地位欧盟绿色能源计划的外部必需性与美国内生驱动的出发点大为不同这使欧盟政策的推行具有一定的刚性支撑欧盟能源供给长期依赖进口即使是生物燃料的原料亦无法实现农作物方面的自给自足我们认为寻找不受制于人的可用能源是欧盟可再生政策在缺乏强补贴支持的经济驱动下也能迅速和坚定推行的重要原因并且更不易受到政治观点和派系更迭的影响REDIII将继续推高2030年的可再生能源使用和先进生物燃料占比目标但作物基生物燃料UCO和动物脂肪的使用上限7到2030年3817没有提高新目标将主要由其它种类可再生能源完成高风险间接土地利用变化标准已将棕榈油和豆油部分国家排除在外这一长期的政策调整可能再一次扭转植物油的需求风向使作物基原料在欧盟生柴生产和使用中面临被淘汰的风险欧盟能源消费总量的固化其它可再生能源的快速发展及最重要的作物基使用上限和UCO动物脂肪使用上限是现有生柴原料消费的最大掣肘通过模拟和计算我们得出结论到2030年交通领域预计将有11的能源使用来自生物燃料其中38来源于作物基生物燃料55源于先进生物燃料17来自于UCO和动物脂肪这对应了559万吨的UCO和970万吨的植物油使用上限作为对比2022年实际使用量分别为523万吨和1022万吨可以看出无论是UCO还是植物油原料均已十分接近上限无更多新增空间作物基原料方面即使淘汰棕榈油197万吨也仅对菜葵等植物油释放145万吨左右的有效替代空间最后我们认为由于REDIII新政下传统生物燃料发展受限棕榈油的退出对其他植物油和UCO创造的空间将不及预期仅保持使用上限以内的最后韧性转型之下可再生电力的替代效应将逐渐明朗现有生柴原料消费将遭遇瓶颈油籽和油脂市场双双面临挑战未来重点关注在航空和船舶领域中使用的生物燃料原因在于以上讨论上限仅针对公路铁路运输燃料因此在航空领域发展生物燃料将有助于突破原料使用上限亦会对达成29的交通领域可再生目标做出重要贡献重要提示本文基于目前已知的REDIII议案内容实际通过情况以公告为准请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究目录1欧盟燃料结构与原料使用311欧盟能源结构与生物燃料份额312欧盟生物柴油概况513欧盟作物基原料的使用62欧盟限制作物基燃料的政策来源与讨论721可再生能源指令REDIII822欧盟限制生柴原料的政策923各成员国的任务与计划103欧盟淘汰作物基燃料的路径分析13请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文从京都议定书巴黎协定到即将出台的可再生能源指令III2023欧洲在引领全球绿色经济的路上已经开拓探索了数十载形成了一套庞大繁复的气候与能源体系但与其它同样实施生柴计划的大多数国家不同的是欧盟并未单独为生物柴油制定具体的掺混要求这使得我们在解读欧盟可再生政策的时候不得不向上下延展向上理解整个欧盟的气候与能源框架和目标以正确认识生物柴油在其中扮演的角色向下拆解各个成员国为完成欧盟总协议而制定的个性化执行细节以厘清生物柴油在其中承担的任务及进一步推演植物油在其中淘汰的路径和速度我们将以这两条路径为轴从欧盟能源结构及生柴原料结构出发通过梳理欧盟可再生政策的一系列调整方向与手段及各个成员国的具体执行政策以史为镜探寻未来可能发生的政策变化同时重点解读关于原料限制的规则最终落脚到这一长期调整将对植物油需求产生怎样的影响以及淘汰作物基燃料可行的路径本文关注欧盟市场主要解决以下问题1REDIII2023做出了哪些重要修订2大幅提高减排目标但同时淘汰作物基燃料的使用是否存在矛盾3欧盟对生物柴油原料的长期限制将产生多大的植物油UCO淘汰量4新政下交通领域翻倍的可再生份额将如何完成全文约8200字预计阅读时间15分钟1欧盟燃料结构与原料使用探寻一个国家的生物燃料现状抑或是生物质柴油政策都离不开一个路径整体能源结构可再生能源生物燃料生物柴油原料使用欧盟也是如此11欧盟能源结构与生物燃料份额欧盟能源供给长期依赖进口此次REDIII的修订也是在REPowerEU计划的敦促下催生而REPowerEU目标正是到2027年迅速减少对俄罗斯化石燃料的依赖哪怕是生物燃料的原料欧盟亦无法实现农作物方面的自给自足用于生物燃料的主要作物大豆玉米葵籽菜籽欧盟均处于净进口状态因此当我们在探讨欧盟的政策导向和可再生目标未来的坚定程度时不能忽略欧盟所处的艰难的能源处境这与美国有极大的不同美国大力发展绿色能源一大重要原因是建立自身庞大农作物产量下的消费韧性支撑农业价格重心辅以增加能源供给的独立和安全性这就使得美国绿色能源政策的推进容易受到工农党争的影响而欧盟面临的先天条件不足使它的可再生计划具有更深层次的目标除了环保考虑更重要的是寻找不受制于人的可用能源我们认为这是欧盟可再生政策在缺乏强补贴支持的经济驱动下也能迅速和坚定推行的重要原因自可再生能源指令2009出台以来可再生能源在欧盟能源消费中的比重已从2010年的125增加到2021年的218欧盟委员会最新提议到2030年将这一比例进一步提高至45分成员国看由于对不同国家的可再生能源目标设定不同因此各国可再生能源占比各有高低据欧盟统计局数据瑞典可再生能源在其能源消费中所占比例最高626其次为芬兰431和拉脱维亚421请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图1欧盟能源进口依赖度图2欧盟整体能源消费结构2021年整体依赖度固体石化燃料核热固体矿物燃料煤炭天然气52100原油和液化石油气天然气电228180236040石油及石油产20可再生能源和品生物燃料3520012200020052010201520202021资料来源Eurostat国泰君安期货研究资料来源Eurostat国泰君安期货研究图3欧盟各国可再生能源使用占总能源的份额及目标202020212020目标值2030目标值1009080706050403020100资料来源Eurostat国泰君安期货研究以交通运输领域来说可再生能源占比在2020年为1025完成了10的目标份额2021年为909而REDIII对这一比例的要求将在2030年达到29现阶段生物燃料在任务中发挥了最大作用完成了75的份额其次为可再生电力13但电动汽车销量的增长和产能的扩张意味着未来几年内可再生电力将带来更大的贡献我们将在第三章提到的模型推演显示到2030年交通领域可再生能源将有较大概率由生物燃料11可再生电力11构成虽然这距离29还远远不够请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图4欧盟各国可再生能源使用占交通领域总能源的份额及2030年目标202020212030目标值35302520151050资料来源Eurostat国泰君安期货研究12欧盟生物柴油概况欧盟占全球生物柴油产量的31是全球最大的生物柴油生产者2022年产量1419万吨其中HDRD二代生柴348万吨根据美国农业部的预测2023年欧盟一二代生物柴油的综合产量将继续增长05至1426万吨现阶段生物柴油是各成员国完成可再生目标的主要途径法国德国瑞典西班牙为欧盟生柴的生产大国但这些国家对用生物柴油完成可再生目标的依赖程度不同2020年西班牙生物柴油使用占交通领域可再生燃料的939而德国瑞典法国仅为77186879这释放了一个信号随着这些国家可再生电力在交通领域的份额持续上升生物燃料在总体计划中的贡献有被代替的风险图5欧盟生柴产量及增速图6欧盟生物柴油消费区域分布万吨BDHDRDYoY德国法国瑞典西班牙16001530意大利波兰芬兰1400102512001000520800015600-5104005200-100-150资料来源USDA国泰君安期货研究资料来源USDA国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图7欧盟交通领域能源消费结构2021年图8欧盟交通领域生物燃料使用构成2021年纯生物柴油天然气纯生物汽油电力28110022用于混合的生用于混合的生物汽油用于混合的物柴油1生物汽油51816传统石化能用于混合的源生物柴油917901资料来源Eurostat国泰君安期货研究资料来源Eurostat国泰君安期货研究图92020年主要国家生物柴油电力使用在交通领图10欧盟生物柴油一代二代SAF进出口量域总能源消耗中的份额亿升进口量出口量净进口504030201002014201520162017201820192020202120222023E-10资料来源Eurostat国泰君安期货研究资料来源USDA国泰君安期货研究13欧盟作物基原料的使用2022年欧盟58874万吨的生物柴油生产以植物油为基础加上进口生柴对应植物油原料后全球约51050万吨的植物油供应最终在欧盟以生物柴油的形式消费菜油仍是欧盟最主要的生物柴油生产原料2022年占比4164USDA预计2023年将达到4227主要原因在于欧盟自身菜籽产量较高以及成品油菜籽甲酯RME比其他种类生物柴油具有更高的冬季稳定性棕榈油和豆油在生柴生产中的比重正在急速下滑从2019年的243共367万吨降至2022年的1511共225万吨随着ILUC政策的出台法国首先自2020年1月起停止使用以棕榈油为基础的生物燃料奥地利随后于2021年7月开始执行德国从2023年1月开始禁止使用棕榈油虽然这些禁令只影响消费而非生产以棕榈油为基础的HDRDFAME仍然可以被生产但必须出口到另一个市场或欧盟以外关于豆油的淘汰进程也以2022年的法国和丹麦为始荷兰在2023年加入随着成员国更多地响应ILUC规定2022年在欧盟当地消费的374万吨以豆油和棕榈油为原料的生物柴油未来也将被逐步淘汰2022年欧盟在生物柴油生产中消耗了430万吨废油UCO另外进口了约93万吨UCOME除此之外生物柴油原料混合物中还使用了95万吨动物脂肪这两种原料都是暂时还在先进生物燃料原料列表中但在REDIII新规中被取消了双倍乘数的先进原料请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图11欧盟本土生柴生产对应原料图12欧盟进口生柴对应原料万吨菜籽油回收油棕榈油动物脂肪万吨豆油棕榈油UCO其它1600豆油葵花籽油其它400350120030025080020040015010005002016201720182019202020212022资料来源USDA国泰君安期货研究资料来源USDA国泰君安期货研究表1欧盟成员国淘汰PME计划表2欧盟成员国淘汰SME计划国家淘汰使用PME的期限国家淘汰使用SME的期限挪威2020年丹麦2022年法国2020年1月法国2022年1月奥地利2021年7月荷兰2023年比利时2022年1月德国2023年意大利2023年丹麦2020年10月荷兰2023年底芬兰2023年底资料来源欧盟委员会国泰君安期货研究资料来源欧盟委员会国泰君安期货研究2欧盟限制作物基燃料的政策来源与讨论为了实现在京都议定书中许下的关于减少温室气体排放的国际承诺同时满足能源安全的战略目标欧盟实施了一系列国内立法并提出2020年气候与能源一揽子计划CCPCCP具有三个关键目标1温室气体排放量减少20与1990年相比2欧盟20的能源来自可再生能源3能源效率提高20被我们熟知的可再生能源指令RED便是为了完成第二个目标而设立的该一揽子计划的一部分RED于2009年6月25日生效于2020年12月31日到期2020年欧盟温室气体排放量比1990年的水平下降了31超额完成了减排20的目标新的十年欧盟以RED为续提出了到2030年将温室气体净排放量较1990年至少减少40到2050年实现碳中和的宏伟目标并为此发布了2030年气候和能源框架新框架的三个重要目标也与2020年的CCP相对应1至少减少40的温室气体排放2可再生能源份额至少达到323能源效率至少提高3252021年6月fitfor55进一步提出将可再生能源占比从32提升到40的新要求随后在2022年为了应对俄乌冲突造成的能源供应危机欧盟在fitfor55下提出了REPowerEU行动旨在迅速减少对俄罗斯化石燃料的依赖将2030年的可再生能源目标从40提高到45同时提议提高交通运输领域减排目标和可再生能源占比那么看似有稳定政策支持背后的欧盟生物柴油市场就真的是万里晴空了吗我们将在本章对REDIII下的可再生能源目标进行拆解首先确认是否存在针对生物柴油的强制义务请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究和目标下限这一点很重要它将告诉我们生物柴油在完成欧盟的可再生目标中是可选还是必选项同时重点解读对原料进行限制的条款我们将对欧盟现在在多大程度上超出这一限制比例做详细的试算以探讨各成员国能否在提升可再生能源比例与淘汰作物基生柴的目标之间达到统一21可再生能源指令REDIII2023年3月底经过长达两年的密集谈判和磋商欧盟委员会欧洲议会和欧盟理事会就新的可再生能源指令REDIII达成一致注该文本尚未正式成为法律仍需要正式通过和公布该指令将2030年欧盟各成员国的可再生能源发展目标从32大幅提高到425且预计增加25的指示性目标使可再生能源的份额提高到45REDIII2023对REDII2018进行了几项重大修改1欧盟2030年的约束性可再生能源目标从目前的32提高到最低425几乎是欧盟现有可再生能源份额的两倍2到2030年交通运输中的温室气体排放强度降低145或可再生能源在交通运输部门能源消费中至少占293PartA先进生物燃料原料使用下限从35增至554消除了REDII中的大部分乘数仅留下航空和海运燃料的12倍乘数此12倍乘数仅包括PartA先进生物原料和RFNBO不适用于废油表3REDII2018与拟议REDIII2023之间的差异REDIII2023REDII2018RED目标年份2030年2030年2020年整体减排目标554020整体能源中的可再生能源占比425253220交通运输减排目标145013交通运输的可再生能源占比291410PartA先进生物燃料下限55无乘数35有乘数PartB-废油原料上限17无乘数17有乘数食物与作物基生物燃料上限7或2020年占比1中较低者7或2020年占比1中较低者7先进生物燃料和废油2倍乘数先进生物燃料及RFNBO应用于航空和海运可再生电力车辆4倍多倍计算燃料12倍公路电力5倍航空和海运燃料12倍食物与取消其它所有多倍计算作物基燃料除外最高2019年消费水平最迟2023高ILUC生物燃料限制年底至2030年底限制为0资料来源欧盟委员会国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究表4先进生物燃料原料RED附录九PartAPartB在陆地上的池塘或光生物反应器中培养的藻类废弃食用油UCO混合城市垃圾的生物质部分某些类别的动物脂肪单独收集的来自个人家庭的生物废物不适合用于食品或饲料链的工业废料的生物质部分秸秆动物粪便和污水淤泥棕榈油厂废水和空棕榈果串粗制甘油甘蔗渣葡萄渣和酒糟坚果壳谷壳玉米粒清理干净的玉米棒子林业及林业产业家具纸浆等的废物和残余物的生物质部分包括树皮锯末妥尔油等其他非食用纤维素材料其他木质纤维素材料但锯木和单板原木除外资料来源欧盟委员会国泰君安期货研究根据2023年4月欧盟就REDIII最新通过的临时性提议到2030年整体能源中的可再生能源占比的目标为45至少29的公路和铁路运输能源消耗为可再生能源在这个29的运输领域目标中还有一个子目标即由PartA所列原料生产的先进生物燃料必须至少占运输能源55到2030年用PartB中的原料生产的生物燃料将被限制在17我们在这里对重复计算规则做一个解释根据先进生物燃料生产原料的区别可再生指令将其分为了AB两个部分原本在REDII中成员国可以将AB生产的先进生物燃料双倍计算例如实际产量占比为175但算作完成35的目标同时以双倍计入14的总目标而B部分生物燃料也可以重复计入14的目标但其2030年的上限为17即最多可用于完成34的目标简而言之在REDII中可以用351752的先进生物燃料产量完成104的交通领域占比目标REDIII取消了这一多倍计算规则后UCO相对植物油不再具有完成目标上的优势再考虑到UCO作为PartB先进生物燃料存在17的上限但对作物基的使用上限是7或2020年占比1可以说UCO的优势荡然无存因此将PME排除出可再生能源指令范畴所带来的RME替代和UCOME热潮究竟是否可以持续我们将在第三章进行详细讨论22欧盟限制生柴原料的政策对作物基生物燃料的限制来自于REDII的以下规定1到2021年由粮食和饲料作物生产的生物燃料生物液体和生物质燃料不能高出2020年交通领域最终能耗中此类燃料份额1最高不能高出7如果成员国自行设置此类份额低于7则该国可以相应地减少交通领域14的总目标最多减少7例如一个将作物基上限设置为6的国家可以将运输部门目标从14降为13因此从完成目标的角度看如果成员国的作物基燃料占比在2020年高于7那么超出上限的淘汰部分需要其他可再生能源来补足如果在7以内继续降低作物基比例那么总目标会随之相应降低不需要进一步补足替代REDIII将REDII中的14调整至29但此处我们仍以14来进行举例请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究这意味着如果大幅降低作物基占比运输部门总目标也可以被大幅降低体现出欧盟对于作物基生物燃料并不积极的态度为了鼓励各国减少作物基燃料使用欧盟主动给予了目标任务免除的政策优待2作为上一条规则的延续REDIII允许成员国将作物基生物燃料计入29的可再生能源总体目标但作物基占比在2021年不得超过运输燃料总量的7到2030年将降至38成员国可以自由设定下限或限制某些原料3REDII引入了高风险间接土地利用变化ILUC生物燃料的具体标准高ILUC风险的生物燃料消费量不得超过2019年此类燃料的消费水平最迟从2023年底至2030年底将用量降为0除非它们已获得认证为低ILUC风险的生物燃料欧盟委员会对高ILUC风险的原料的定义为自2008年以来在高碳储量土地上扩大生产的比例超过10年增长率超过1的原料根据欧盟委员会的计算只有棕榈油属于这一定义不过该限制并未对棕榈油宣判死刑欧盟仍然给予了一个将其认证为低ILUC风险原料的机会但印尼及马来西亚的环保问题目前仍面临较大争议我们认为即使继续进行棕榈油进口欧盟也大概率将转向其他棕榈油生产国并且低ILUC认证标准仍较为严苛仅允许生产面积小于2英亩的棕榈油生产商进行申请23各成员国的任务与计划努力共享条例为每个欧盟成员国根据人均国内生产总值GDP制定差异化目标欧盟要求各个成员国根据最新的可再生能源指令立法自行提交实施计划上一次各国确定计划是在2019年随着REDIII立法的逐步推进欧盟要求各成员国在2023年提交更新的草案截至目前已有克罗地亚丹麦芬兰意大利荷兰葡萄牙西班牙瑞典等15个国家提交了这份草案欧盟委员会没有对各国的生物柴油政策做出具体的指示因此各成员国按照欧盟总目标的要求相应地实施生物柴油政策在面临突发性特殊情况时各成员国可以临时性地改变自己的政策轨迹比如为了应对covid-19罗马尼亚允许燃料供应商能够在2020年4月16日至5月14日之间申请豁免掺混任务为了应对俄乌战争导致的燃料价格高企芬兰暂时减少了2022年和2023年的掺混任务拉脱维亚在2022年7月1日至2023年12月23日之间暂停强制掺混任务德国和捷克也采取了类似的措施下表详细列出了当前欧盟各成员国的可再生目标和生物柴油占运输领域总能源消耗的份额设定表格代表截至2023年5月20日的现状绝大部分国家将生物柴油在交通能源中的份额设定在68之间所有成员国中仍有11个国家未对生物柴油单独制定目标而是对运输领域的总可再生能源占比进行规定多数国家为强制掺混任务设置了不同程度的惩罚措施基本上是对未完成的部分按数量进行罚款设置激励措施的国家较少奥地利法国拉脱维亚和瑞典等国设置了税收激励政策以促进掺混任务的实现大多数国家都设置了先进生物燃料的最低掺混任务多数国家的设定都响应了REDII中欧盟整体在2030年达到35的指示性轨迹各国也对作物基生物燃料上限做出了相应规定均不高于7或2020年占比1芬兰德国荷兰西班牙甚至制定了低于5的上限当然我们上文有所解释这将有助于本国豁免相应比例的可再生任务这些额外降低作物基燃料上限的国家均没有规定生物柴油在运输领域燃料应到的份额这体现出一些走在先进能源路上的国家已经开始减少对使用生物柴油来完成可再生目标的依赖请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究表5欧盟各成员国交通领域可再生能源执行计划欧盟成员国运输领域可再生能源占比生物柴油占运输总能源份额作物基生物燃料上限设定先进生物燃料设定REDII14REDII35EU整体目标7或2020年占比1取低者REDIII29REDIII5502到2025年1到奥地利5756372030年35比利时1050576vol其中至少1高级生物保加利亚7vol005柴油克罗地亚881到2030年14749捷克到2030年952025年淘汰所有高ILUC风险燃料022025-2027年丹麦760UCO上限17vol12030年35爱沙尼亚75到2028年8525到2028年050501352024年28到芬兰26零高ILUC原料2到2030年102030年34法国8其中04先进生物柴油7传统原料09废油及动物油脂德国44其中UCO和动物油脂19030希腊107甸牙利14847020爱尔兰17vol到2030年49vol03到2030年35意大利10到2030年1634到2030年8拉脱维亚65vol强制销售7立陶宛72到2030年1687vol强制销售2020年占比1UCO和动物油脂1704到2030年35荷兰189到2030年2814UCO和动物油脂1024到2030年7波兰892024年91522024年62050葡萄牙115到2030年167070罗马尼亚1065斯洛伐克86到2030年11469vol强制销售05到2030年21斯洛文尼亚103到2030年1127020西班牙105到2030年1435到2030年2603到2030年35瑞典6资料来源欧盟委员会国泰君安期货研究注1表格代表截至2023年5月20日的现状所有国家均未针对REDIII做出调整仅针对REDII下的计划2表中所有的比例除标注vol的指体积占比外其他全部指cal能量占比请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究至此本章前三节对欧盟2030气候能源框架可再生能源III中生物燃料部分的变动原料限制政策的讨论和成员国的措施计划梳理已经结束我们发现一些重要结论淘汰棕榈油后必须利用其它油品进行替代的传统思路存在误区从欧盟可再生指令的目标层级来看最细仅要求到交通领域的可再生能源占比并没有类似美国巴西东南亚一样的对生物柴油掺混的强制要求各国各自决定如何完成欧盟交通领域29的可再生能源占比的总目标仅规定其需由至少55的PartA先进生物燃料235的其它可再生能源来构成事实上匈牙利已在其政策文件中直接指出将使用PartA先进生物燃料可再生电力来满足全部交通领域的可再生目标而瑞典宣布大幅削减其生物柴油掺混率也是有迹可循图13欧盟可再生政策目标层级资料来源欧盟委员会国泰君安期货研究诚然将作物基燃料占比保持在规定以内而继续使用当然可以并且目前为止这仍然是完成目标最容易的方式但是考虑到法规对于作物基生物燃料的使用设定了7到2030年是38的最大上限UCO和动物脂肪总使用设定了17的最大上限在淘汰棕榈油后如果作物基燃料占比低于上限那么与上限之间的差值尚且存在一定的植物油UCO进入空间但如果淘汰棕榈油后作物基燃料占比仍高于目标要求那么各国首先会在UCO上限以内寻求替代如果UCO占比也在上限之外那么各国将放弃替代改用生物燃料之外的可再生能源达到交通领域的目标要求读到这里我们已然发现在探讨欧盟可再生政策对植物油UCO需求的影响时我们关心的仅仅是这两个数字7和17作物基燃料和UCO的使用上限以及与这两个数字计算有关的任何调整由于这两个上限的存在使得欧盟无论怎么提高可再生计划其气候野心都与生物柴油不再有关那么问题自然来了这两个上限究竟代表了怎样的原料需求水平到2030年作物基和UCO使用的淘汰量如何核算请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究3欧盟淘汰作物基燃料的路径分析我们以20192020年数据为作物基UCO分析的定点沿着可再生目标层级查看欧盟和各成员国在作物基燃料和UCO的使用占比是否达到上限原因是我们认为2020年作物基数据存在明显异常在不考虑乘数的情况下2019年欧盟总能源消耗937Mtoe其中可再生能源消耗104Mtoe占比111交通运输领域中总能源消耗288Mtoe其中食物及作物基可再生燃料消耗1376toe占比477未及7的上限但高于382030年上限2020年欧盟总能源消耗885Mtoe其中可再生能源消耗103Mtoe占比117交通运输领域总能源消耗251Mtoe其中UCO基生物燃料消耗228Mtoe占比105动物脂肪燃料消耗534ktoe占比022UCO动物脂肪总和127未及17的上限但比较接近这种情况满足我们在上一章结尾讨论过的这种情况淘汰棕榈油后作物基燃料占比低于上限那么与上限之间的差值尚且存在一定的植物油UCO进入空间但这种替代是暂时的因为现在的作物基燃料占比是高于2030年的上限38的为了模拟欧盟到2030年完成交通领域可再生能源29占比目标的路径我们参考了IEA的相关案例讨论认为以下情景可能发生交通领域的可再生能源使用份额目标将主要由生物燃料和可再生电力完成其中生物燃料占最大贡献但电动汽车销量的增长和产能的扩张意味着可再生电力的增长速度将在未来显著上升2020年生物燃料在交通领域能源消耗占75可再生电力为13到2030年这一比例将分别增长为11和11其中生物燃料的11来源于38作物基生物燃料55先进生物燃料17UCO和动物脂肪然而我们发现即使经历了高速增长这仍然达不到REDIII设定的29要求因此我们在这里对REDIII是否真的会取消双倍乘数计算存疑从现有的模拟来看完成这一超高要求显然需要一些乘数的加持不过这并不影响我们对原料使用的测算为了满足到29的加速增长大多数成员国需要采取更严格的目标重点关注提高先进生物燃料在航空和航海领域即公路铁路领域以外的使用促进电动汽车销售扩大基础设施和可再生电力份额发展非生物来源的可再生燃料以使用乘数或者放弃可再生能源份额目标改选碳减排目标通过节约和效率措施减少碳排放才能使欧盟有望在2030年之前实现REDIII的气候雄心图14欧盟可再生能源在交通运输领域中的份额图15欧盟交通领域作物基生物燃料占比2011-2020-2030案例模拟2020可再生电力作物基生物燃料占比35生物燃料8作物基生物燃料上限交通领域可再生目标307256205415310251002011201220132014201520162017201820192020资料来源Eurostat国泰君安期货研究资料来源Eurostat国泰君安期货研究无论最终目标达成情况如何我们在模拟场景下测算对植物油和UCO原料使用的最终上限要求根据机构对欧盟能源消费的平均预测2030年欧盟最终能源消费将降至846Mtoe交通运输领域能源请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究消费量占其能源消费总量的占比在过去20年一直较为稳定占约30因此推算2030年欧盟交通运输领域能源消费将在2538Mtoe左右在2538Mtoe的基础上我们计算38作物基燃料上限为964Mtoe17的UCO动物脂肪燃料上限为431Mtoe采用1toe的能量大概可以由101吨植物油基或145吨UCOME或22吨动物脂肪基的生物燃料所释放原料和燃料的转化率11动物脂肪用量保持在100万吨年来估算对应2030年使用上限约为559万吨的UCO和970万吨植物油作为对比2022年实际使用量分别为523万吨和1022万吨可以看出UCO原料已十分接近上限无更多新增空间作物基原料方面即使淘汰棕榈油197万吨也已十分接近上限仅对菜葵等植物油释放145万吨左右的有效替代空间最后我们对达到这一用量的轨迹和各油种配比进行预测如下图所示我们认为欧盟对于用作生柴原料的棕榈油进口量将从2022年的150万吨逐渐在2030年降至0对于直接进口的印尼马来生物柴油将从2022年的47万吨降为0这一淘汰进程预计将在2030年前匀速进行UCO方面我们认为欧盟排除棕榈油更深层次的原因其实在于阻止政策利好对于其他国家的间接转移支付而相同的逻辑也可以用于其他高度依赖进口原材料的生物燃料品种如UCO考虑到UCO的用量已经接近2030年的政策上限那么在未来的7-8年内我国UCO基生物柴油对欧盟公路铁路领域的出口扩张可能已经见顶未来更大的亮点将在于出口航空和船舶领域中的生物燃料值得关注的是不论是作物基燃料上限还是UCO上限都只针对于公路铁路运输燃料29的目标份额的实现模型中我们也尚未加入市场新星SAF因此在航空航海领域发展生物燃料将有助于突破原料使用上限亦会对达成29的交通领域可再生目标做出重要贡献最终由于REDIII新政下欧盟对于生物燃料缺乏偏爱传统生物燃料发展受限棕榈油的退出对其他植物油和UCO创造的空间将不及预期仅保持使用上限以内的最后韧性中期来看2030年欧盟交通领域可再生能源使用占比达到29的目标将仍主要依靠生物燃料和可再生电力来完成在可再生电力发展增速有限的条件下生物燃料的使用受到一定支撑但更长远的未来转型之下可再生电力的替代效应将逐渐明朗现有生柴原料消费将遭遇瓶颈油籽和油脂市场双双面临挑战图16欧盟公路领域生物柴油中的原料份额预测2022-2030万吨豆油棕榈油菜籽油UCO动物脂肪1200葵花籽油其它作物基总量作物基上限10008006004002000202220232024202520262027202820292030资料来源USDA国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分