近期事件：
　　1)公司于23年8月16日披露半年报，23H1营业收入23.49亿元，yoy -6.44%，23H1归母净利润6.76亿元，yoy -1.80%。23Q2营业收入12.05亿(yoy -5.99%，qoq 5.26%)，23Q2归母净利润3.69亿(yoy 9.08%，qoq 20.5%)。
　　2) 9月4日，中国电子信息行业联合会发布了“2023年度软件和信息技术服务竞争力百强企业”榜单出炉，吉比特公司在该榜单上位列第49名，这已经是公司连续五年排名升级。近年来吉比特游戏通过“精品化”道路不断提高游戏竞争力，自研游戏长线运营能力突出，在海外推广体系建设中已经取得了一定成效。
　　游戏运营：
　　1)游戏产品拆解：公司以自主运营和联合运营游戏收入为主。公司23年H1游戏收自主运营游戏收入12.91亿元(收入占比55.15%)，联合运营游戏收入8.68亿元(收入占比37.1%)，授权运营游戏收入1.59亿元（收入占比6.79%）。23年H1公司自主运营游戏增加，毛利率为88.5%，较2022年有所下降。但仍处于行业前列水平。公司注重在细分领域上进行长线运营，对自家游戏进行价值开发。通过有力的运营模式积累了大量用户。
　　2)游戏产品竞争优势：公司旗下游戏以自研为主，目前主要的游戏收入来自于2006年年上线的《问道》端游、2016年上线的《问道》手游以及2021年上线的《一念逍遥》。该公司游戏品类丰富，除了上述游戏外，还成功代理运营了《奥比岛》和《摩尔庄园》(23年5月与研发商合作到期)等游戏，丰富的游戏品种和优秀的制作质量使得公司能够在细分市场领域获得竞争优势，实现差异化。
　　新产品储备：
　　公司在8月11日上线了新游戏《飞吧龙骑士》，并取得了IOS预下载榜第一的良好开局；公司储备游戏《勇者与装备》(代号: BUG)已经于23年8月21日在微信小程序上线；《新庄园时代》于8月24日上线。其他储备游戏包括，《不朽家族》(代号: M66)、《皮卡堂》、《Outpost（重装前哨）》、《超喵星计划》等，公司的新产品种类丰富，题材涵盖策略、模拟运营等多方面，在多款游戏已经取得版号的基础上，储备游戏的上线能为公司带来新的边际增长。
　　“小步快跑”策略助力精品化游戏开发：
　　公司在研发模式上选择了“小步快跑”的研发策略，在强调自研的基础上，在游戏研发阶段持续快速跌代，对核心玩法和创新性设计反复进行验证，在提高了研发效率的基础上有助于降低游戏研发成本。公司注重“精品化”线路，其开发的《问道手游》上线七年依然能延续出色的游戏表现，《一念逍遥》在周期性迭代基础上不断推出IP联合活动，为产品注入新的生命力。公司在保持优秀的长线运营能力基础上不断注重IP建设，持续提高产品IP价值。“小步快跑”研发思路和精品化运营路线能。
　　投资建议
　　我们预计公司23/24/25年，归属母公司净利润14.75/17.91/20.44亿元，yoy 1.0%/21.4%/14.1%，对应P/E为18.08/14.89/13.05倍；吉比特游戏方面稳定提供收入，自研实力强劲，用户基础强大，游戏储备丰富，不断扩充游戏品类，现阶段具备较强成长性，估值水平合理，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　游戏产品上线延期；游戏版号发放节奏不确定；游戏买量投放竞争格局恶化

研究报告全文：TableStockNameRptType吉比特603444公司研究公司深度游戏研运实力稳健彰显长期配置价值TableRank投资评级增持首次主要观点报告日期2023-09-15TableSummary近期事件1公司于23年8月16日披露半年报23H1营业收入2349亿元收盘价元TableBaseData37028yoy-64423H1归母净利润676亿元yoy-18023Q2营业收入1205亿yoy-599qoq52623Q2归母净利润369近个月最高最低元125791222153亿yoy908qoq205总股本百万股7229月4日中国电子信息行业联合会发布了2023年度软件和信息技术服务竞争力百强企业榜单出炉吉比特公司在该榜单上位列第流通股本百万股7249名这已经是公司连续五年排名升级近年来吉比特游戏通过精流通股比例10000品化道路不断提高游戏竞争力自研游戏长线运营能力突出在海总市值亿元267外推广体系建设中已经取得了一定成效游戏运营流通市值亿元2671游戏产品拆解公司以自主运营和联合运营游戏收入为主公司23年H1游戏收自主运营游戏收入1291亿元收入占比5515联公司价格与沪深TableChart走势比较300合运营游戏收入868亿元收入占比371授权运营游戏收入129159亿元收入占比67923年H1公司自主运营游戏增加毛利率为885较2022年有所下降但仍处于行业前列水平90公司注重在细分领域上进行长线运营对自家游戏进行价值开发通过有力的运营模式积累了大量用户512游戏产品竞争优势公司旗下游戏以自研为主目前主要的游戏收13入来自于2006年年上线的问道端游2016年上线的问道手游以及2021年上线的一念逍遥该公司游戏品类丰富除了9221222323623-26上述游戏外还成功代理运营了奥比岛和摩尔庄园23年吉比特沪深3005月与研发商合作到期等游戏丰富的游戏品种和优秀的制作质量使得公司能够在细分市场领域获得竞争优势实现差异化分析师金荣TableAuthor新产品储备公司在8月11日上线了新游戏飞吧龙骑士并取得了IOS预下执业证书号S0010521080002载榜第一的良好开局公司储备游戏勇者与装备代号BUG已经邮箱jinronghazqcom于23年8月21日在微信小程序上线新庄园时代于8月24日上线其他储备游戏包括不朽家族代号M66皮卡堂Outpost重装前哨超喵星计划等公司的新产品种类丰富题材涵盖策略模拟运营等多方面在多款游戏已经取得版号的基础上储备游戏的上线能为公司带来新的边际增长小步快跑策略助力精品化游戏开发公司在研发模式上选择了小步快跑的研发策略在强调自研的基础上在游戏研发阶段持续快速跌代对核心玩法和创新性设计反复进行验证在提高了研发效率的基础上有助于降低游戏研发成本公司注重精品化线路其开发的问道手游上线七年依然能延续出色的游戏表现一念逍遥在周期性迭代基础上不断推出IP联合活动为产品注入新的生命力公司在保持优秀的长线运营能力基础上不断注重IP建设持续提高产品IP价值小步快跑研发思路和精品化运营路线能投资建议我们预计公司232425年归属母公司净利润147517912044亿元对应为倍吉比特相关报告TableCompanyReportyoy10214141PE180814891305游戏方面稳定提供收入自研实力强劲用户基础强大游戏储备丰富深度电魂网络AI增强电竞游戏玩家不断扩充游戏品类现阶段具备较强成长性估值水平合理首次覆盖给予增持评级体验游戏入选亚运会电竞项目风险提示游戏产品上线延期游戏版号发放节奏不确定游戏买量投放竞争格局恶化TableProfit敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444重要财务指标单位百万元主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入5168531562657109收入同比11929179135归属母公司净利润1461147517912044净利润同比-0510214141毛利率887886886876ROE367340369379每股收益元2033205324922845PE1539180814891305PB562613548494EVEBITDA9021031805660资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明227证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444正文目录1行业把握细分领域成关键游戏出海阔步向前511高质量发展成为必由之路寻求细分市场领域突破成关键512出海成为重要战略策略类与角色扮演类游戏占半壁江山72公司深耕游戏行业重研发强运营积累庞大用户821公司基本情况8211公司股权稳定管理层深耕游戏行业8212重视人才体系建设稳定核心人才队伍10213积极参与投资协同产业上下游1122公司核心竞争力11221小步快跑快速迭代研发规模持续增大11222公司用户基础坚实强运营能力持续吸引新用户1223过去4个季度财务回顾133产品专注MMORPGSLG放置挂机品类不断拓展游戏矩阵初步打开境外市场1831公司主要产品及产品储备18311MMORPG品类问道持续积累经验奠基赛道基础18312挂机放置品类一念逍遥验证公司核心玩法实力变现能力强20313SLG品类寻求突破产品矩阵助力多元化发展21314移植国内成熟上线产品初步打开境外市场224盈利预测2341关键假设2342相对估值24风险提示25财务报表与盈利预测26敬请参阅末页重要声明及评级说明327证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444图表目录图表1中国游戏产业细分市场收入占比5图表22021和2022年部分收入排名前100移动游戏产品类型数量占比6图表32021和2022年部分收入排名前100移动游戏产品类型数量占比7图表4中国自主研发移动游戏海外市场收入前100类型收入占比7图表5全球主要市场各品类游戏占比8图表6吉比特十大股东明细9图表7公司高管互联网从业经历9图表8公司股票期权激励的公司层面业绩考核要求10图表9公司投资参股部分企业概况11图表10小步快跑研发模式简介12图表11奥比岛梦想国度上线2022年7月10日13图表12地下城堡3魂之诗上线2021年10月19日13图表13吉比特营业收入14图表14吉比特毛利润15图表15吉比特营业利润15图表16吉比特归母净利润16图表17吉比特毛利率及行业对比16图表18吉比特销售费用及行业对比17图表19吉比特管理费用及行业对比17图表20吉比特研发费用及行业对比18图表21问道手游特色游戏系统19图表22问道手游IPHONE畅销榜排名19图表23一念逍遥部分核心玩法20图表24一念逍遥IPHONE畅销榜排名21图表25吉比特产品储备21图表26LTGAMESGLOBAL界面122图表27LTGAMESGLOBAL界面222图表28营业收入和营业成本拆分23图表29可比公司估值截止至2023年9月14日收盘24敬请参阅末页重要声明及评级说明427证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特6034441行业把握细分领域成关键游戏出海阔步向前11高质量发展成为必由之路寻求细分市场领域突破成关键目前行业整体增长有限细分领域游戏的精品化竞争至关重要2022年中国移动游戏市场实际销售收入为19306亿元yoy-144收入下降源于中国游戏产业面临以下风险1国家防止未成年人沉迷网络游戏的相关法规使得未成年人的游戏时长和收入大幅下降2受疫情等因素影响游戏产业在资金投入人员流动和组织生产等方面承受压力导致2022年游戏市场销售额暂时下降3智能手机用户数量增长趋缓手机游戏行业增长速度减缓4短视频等竞品的快速增长一定程度减少了用户游戏时长目前用户消费习惯更为理性更加重视产品质量因此寻求细分市场领域突破实施差异化竞争策略坚持高质量精品化发展思路将成为未来公司的增量来源图表1中国游戏产业细分市场收入占比移动游戏客户端游戏网页游戏其他游戏23219923087261资料来源游戏工委华安证券研究所根据中国音数协游戏工委披露2022年网页游戏主机游戏市场收入下降客户端游戏实际销售收入连续三年增长2022年实现占比2308虽然移动游戏市场实际销售收入占总收入7261低于2021年移动游戏所占比重7606但其仍占市场主导地位2022年在收入排名前100的移动游戏产品中以角色扮演类游戏卡牌类游戏和策略类游戏为主占比分别为2412和11其中角色扮演类游戏占据中国移动游戏市场头部位置占比较为稳定策略类游戏占比较21年提升2但上述三类游戏的总体比例呈逐年下降趋势说明我国头部移动游戏逐渐变得更为多样化其中放置类游戏占比升至4说明玩家目前偏好这种游戏类型敬请参阅末页重要声明及评级说明527证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444图表22021和2022年部分收入排名前100移动游戏产品类型数量占比部分收入排名前100移动游戏产品类型数量占比角色扮演类卡牌类策略类含SLG回合制RPG类棋牌类射击类放置类MOBA05101520253020212022资料来源游戏工委华安证券研究所在中国移动游戏收入排名前100名的产品中角色扮演类游戏占比为1817盈利能力较强在头部游戏产品中收入占明显优势多人在线战术竞技类游戏以及射击类游戏占比分别为15311494三者占总收入的4842策略类游戏收入占比提升至1152放置类游戏收入占比为244略低于21年收入表现敬请参阅末页重要声明及评级说明627证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444图表32021和2022年部分收入排名前100移动游戏产品类型数量占比收入排名前100移动游戏产品类型收入占比角色扮演类MOBA射击类回合制RPG类策略类含SLG卡牌类棋牌类放置类000500100015002000250020212022资料来源游戏工委华安证券研究所12出海成为重要战略策略类与角色扮演类游戏占半壁江山根据NewZoo口径2022年全球游戏市场收入1968亿美元较2021年增长21全球游戏玩家数量为3198亿人较2021年增长81我国越来越多游戏企业将出海作为重点发展战略呈现出开展海外业务的游戏企业数量增多出海游戏产品增多出海区域不断拓展的趋势2022年在中国自主研发移动游戏海外市场收入前100的游戏中策略类游戏占比3876角色扮演类游戏占比1276是自主研发移动游戏出海营收的主要类型从全球主要市场游戏占比看来这两类游戏也占据非常重要的地位图表4中国自主研发移动游戏海外市场收入前100类型收入占比休闲类其他生存类210卡牌类23策略类含SLG放置类393模拟经营类5MOBA5消除类6角色扮演类MMORPGARPG射击类1312资料来源游戏工委华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明727证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444图表5全球主要市场各品类游戏占比RPG策略解谜Casino射击模拟其他亚洲39234472北美1218212049欧洲12231912510020406080100资料来源SensorTower华安证券研究所2公司深耕游戏行业重研发强运营积累庞大用户21公司基本情况厦门吉比特网络技术股份有限公司成立于2004年3月26日具备游戏产品的研发发行和运营能力公司的核心战略包括有强研发能力以及坚实的用户基础多年来坚持差异化路线实施精品化策略并不断向海外拓展目前公司研运的问道问道手游一念逍遥等游戏为公司带来了不错的口碑和盈利其运营的奥比岛梦想国度世界弹射物语鬼谷八荒PC版地下城堡2黑暗觉醒安卓版地下城堡3魂之诗奇葩战斗家不思议迷宫魔渊之刃等多款游戏也深受玩家喜爱211公司股权稳定管理层深耕游戏行业根据公司2023年半年报公司实际控制人及第一大股东卢竑岩持股2972副董事长陈拓琳香港中央结算有限公司分别持股11441019为第二三大股东第一大股东与其他股东之间持股比差距较大公司控制权不易发生变动敬请参阅末页重要声明及评级说明827证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444图表6吉比特十大股东明细资料来源Wind华安证券研究所管理团队研发背景强深耕游戏行业互联网从业经验丰富公司自2004年成立开始就注重管理团队的建设经过多年的稳健发展目前已形成一支技术及经验丰富各尽其职的管理团队公司董事长兼创始人卢竑岩曾任深圳中兴通讯股份有限公司软件工程师美国SaliraOpticalNetworkSystemsInc开发工程师拥有丰富的技术研发及团队管理经验亲自参与了问道等热门游戏的开发工作公司副董事长陈拓琳也曾任RobertBoschResearchTechnologyCenterNorthAmerica软件工程师技术经验丰富公司运营业务负责人翟健长期从事游戏运营业务拥有丰富的游戏运营经验与团队管理经验公司其他主要高管也都在公司基本有十年以上的任职经历对公司了解充分团队稳固图表7公司高管互联网从业经历姓名职务主要工作经历曾任深圳中兴通讯股份有限公司软件工程师美国SaliraOpticalNetwork卢竑岩董事长总经理SystemsInc开发工程师2004年创立公司曾任RobertBoschResearchTechnologyCenterNorthAmerica软件工程师陈拓琳副董事长董事2005年加入公司另任厦门雷霆网络科技股份有限公司董事等曾任广州博冠信息科技有限公司商务专员区域经理厦门雷霆互动网络有限公司翟健董事运营总监2012年加入高岩董事副总经理曾任武汉凡谷电子技术股份有限公司董事会秘书2009年加入公司副总经理财林佳金曾任职于漳州灿坤实业有限公司稽核部2010年3月加入务总监副总经理董事会梁丽莉曾任职于厦门万安智能股份有限公司证券事务部2013年1月加入秘书资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明927证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444212重视人才体系建设稳定核心人才队伍公司高度重视人才培养积极推进股权激励计划提升高管及核心员工积极性公司于2020年11月发布股权激励方案厦门吉比特网络技术股份有限公司2020年股票期权激励计划拟授予49名公司含子公司任职的董事核心技术人员核心业务人员的股票期权数量为720000份约占激励计划草案公告日公司股本总额71864552股的100行权价格为40709元份同时公司提供多样化的培训机会提高员工的忠诚度稳定核心人才队伍保障公司的稳定发展图表8公司股票期权激励的公司层面业绩考核要求行权期业绩考核目标公司需满足下列两个条件之一1以2019年营业收入为基数2020年营业收入增长率不低于第一个行权期202以2019年净利润为基数2020年净利润增长率不低于15公司需满足下列两个条件之一首次授予的股1以2019年营业收入为基数2021年营业收入增长率不低于第二个行权期票期权402以2019年净利润为基数2021年净利润增长率不低于25公司需满足下列两个条件之一1以2019年营业收入为基数2022年营业收入增长率不低于第三个行权期602以2019年净利润为基数2022年净利润增长率不低于35公司需满足下列两个条件之一1以2019年营业收入为基数2020第一个行权期年营业收入增长率不低于以年净利润为基数预留授予的股20220192020票期权若预年净利润增长率不低于15留部分于2020公司需满足下列两个条件之一1以2019年营业收入为基数年12月31日第二个行权期2021年营业收入增长率不低于402以2019年净利润为基数前授予含2021年净利润增长率不低于252020年12月公司需满足下列两个条件之一1以2019年营业收入为基数31日第三个行权期2022年营业收入增长率不低于602以2019年净利润为基数2022年净利润增长率不低于35公司需满足下列两个条件之一1以2019年营业收入为基数预留授予的股第一个行权期2021年营业收入增长率不低于402以2019年净利润为基票期权若预数2021年净利润增长率不低于25留部分于公司需满足下列两个条件之一12019年营业收入为基数20222020年12月31日后授予第二个行权期年营业收入增长率不低于602以2019年净利润为基数2022年净利润增长率不低于35资料来源公司公告华安证券研究所注1上述营业收入指经审计的上市公司营业收入2上述净利润指经审计的归属于上市公司股东的净利润但剔除本次及其它股权激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据敬请参阅末页重要声明及评级说明1027证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444213积极参与投资协同产业上下游公司依靠多年的行业积累积极投资游戏行业优质研发商发行商等上下游相关企业公司投资业务开展以来有多个高投资回报率企业其中公司持股1855的青瓷游戏已于2021年12月在港交所挂牌上市未来公司将继续凭借多年积累的行业经验寻找具有投资价值的优质投资标的与公司主营业务形成协同效应创造利润增长点根据公司年年报披露信息投资参股的部分企业概况如下2022图表9公司投资参股部分企业概况参股公司成立时间主营业务持股比例代表作品网络游戏研发最强蜗牛不思议迷宫提灯与地青瓷游戏2021年3月1855和运营业务下城无尽大冒险开发和经营易玩网络2016年3月967TapTap平台TapTap平台网络游戏研发勇仕网络2014年12月2000碧蓝航线深空之眼和制作网络游戏研发地下城堡2黑暗觉醒安卓版地淘金互动2013年6月3000和制作下城堡3魂之诗跨越星弧网络游戏研发香肠派对不休的乌拉拉小兵大厦门真有趣2012年8月1000和制作冲锋Unity中国2021年11月游戏引擎开发16网络游戏研发广州呸喽2017年8月1500MuseDash喵斯快跑和制作资料来源公司年报华安证券研究所22公司核心竞争力221小步快跑快速迭代研发规模持续增大公司在研发业务方面具备较强实力其不断从差异化入手在核心玩法概念画风等方向创新研发思路成功研发出问道端游问道手游一念逍遥等自研游戏保持了较好的盈利能力公司依靠多年开发经验的探索和积累总结出了敏捷的小步快跑研发模式实现对新产品的研发以及现有游戏版本的更新小步快跑即从Demo版本开始验证核心玩法验证创新性设计的可行性把控产品方向避免无效投入控制研发成本同时通过研发过程中的高频次测试控制相邻两次测试的变量精准分析用户行为反馈数据及时解决开发过程中遇到的问题提升研发效率最终对于数据理想的产品加大投入对于数据较差的产品进行调优或终止一念逍遥是公司小步快跑模式成功跑通的典例敬请参阅末页重要声明及评级说明1127证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444图表10小步快跑研发模式简介资料来源公司年报华安证券研究所公司研发规模不断扩大研发经验丰富近年来公司不断吸纳优秀研发人才2022年具有692名研发人员yoy30占员工总数的5518其中核心研发人员均系拥有多年游戏开发及团队管理经验的资深人士为公司持续推出新产品奠定良好的研发基础同时公司鼓励以制作人兴趣为导向自下而上的研发机制以团队合作方式开展自主研发不断积累并总结经验2020-2022年公司研发费用率分别为1570131813022022年研发费用同比增长1051达673亿元持续的高研发投入为公司强大的自主研发能力提供了坚实保障222公司用户基础坚实强运营能力持续吸引新用户公司经过多年的积累与沉淀积累了强大IP价值用户规模庞大自问道商业化运营十多年以来积累了庞大用户群体和IP价值后公司于2016年4月正式上线问道手游用户规模亦不断增长在IP及品牌建设方面公司通过小说有声书周边玩家系列微电影等问道IP系列衍生品夯实问道品牌基础提升品牌价值一念逍遥自2021年2月上线以来吸引了众多玩家此外公司尝试运营的其他类型产品也积累了大量不同年龄阶段不同游戏类型偏好的用户目前公司建立了包括游戏版本调优品牌建设媒体宣传活动策划合作渠道拓展及后续客户服务等一整套完备的运营体系公司在用户日常运营中组织固定活动增加沟通渠道以了解玩家需求通过创新营销方式多平台有针对性地利用效果广告投放和品牌传播等推广方式来扩大用户群实现产品的长线运营与目标用户重合度较高的产品联合开展活动获得更多用户关注和认同目前公司能有效根据手游产品的类型特征市场定位以及玩家的结构行为消费特征制定契合敬请参阅末页重要声明及评级说明1227证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444产品的市场推广方案以持续吸引用户图表11奥比岛梦想国度上线2022年7月10日图表12地下城堡3魂之诗上线2021年10月19日资料来源七麦数据华安证券研究所资料来源七麦数据华安证券研究所23过去4个季度财务回顾2023Q2回顾23Q2公司实现营业收入1205亿元yoy-60qoq526归母净利润369亿元yoy91qoq205收入端略有下降主要系核心存量产品问道一念逍遥顺应生命周期流水有所下滑所致但各产品仍保持长线运营思路维持稳定的版本迭代同时公司新游戏这个地下城有点怪于Q2末上线贡献业绩有限利润端环比上升主要系问道手游Q2开启7周年庆活动营业收入环比增加程度大于其宣传费及运营服务费等产品相关支出增加幅度同时第二季度汇率变动产生的归属于上市公司股东的金额环比增加073亿元2023Q1回顾23Q1公司实现营业收入1144亿元yoy-69qoq-145归母净利润307亿元yoy-123qoq-1161收入小幅下滑主要系一季度部分玩家游戏时长减少致使问道手游一念逍遥大陆版两款核心产品收入有所减少同时世界弹射物语地下城堡3魂之诗两款游戏有较多流水递延至22Q1确认收入导致23Q1营业收入面临一定同比高基数压力2公司归母净利润下滑主要系主力游戏产品收入有一定下滑同时由于问道手游推出新年大服和一念逍遥在海外上线等因素导致宣传运营服务费等相关支出增加2022Q4回顾22Q4公司实现营业收入1338亿元yoy180qoq14实现归母净利润449亿元yoy707qoq390营业收入与归母净利润同比提升主要系奥比岛梦想国度一念逍遥韩国版等新品贡献增量收入以及地下城堡3一念逍遥港澳台版等产品的上线导致21Q4投入较多业绩环比上升主要是由于奥比岛一念逍遥韩国版一念逍遥东南亚版等游戏22Q4营销推广投入相比于22Q3初上线时减少一念逍遥大陆版22Q4调整摊销周期也相应增加了Q4营业收入和净利润另外部分奖金冲减冲销预提所得税和实际汇算清缴的差额亦对净利润有影响2022Q3回顾22Q3公司实现营业收入1319亿元yoy201qoq30实现归母净利润323亿元yoy59qoq-47营业收入增长主要系奥比岛梦想国度敬请参阅末页重要声明及评级说明1327证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444于22M7上线为Q3贡献增量营业收入摩尔庄园调整永久性道具摊销周期相应带来营业收入增长以及汇率波动产生部分收益利润略有减少系奥比岛梦想国度一念逍遥韩国版一念逍遥东南亚版于Q3上线前期投入较大且奥比岛梦想国度还向外部研发商支付分成款2022Q2回顾公司实现营业收入亿元实现归母净利润22Q21281yoy09qoq42339亿元yoy-368qoq-31公司营收保持稳定略有增加主要系21M10上线的地下城堡3魂之诗一念逍遥港澳台版世界弹射物语贡献了增量营业收入归母净利润出现下滑主要系21Q2公司转让青瓷数码股权获得233亿元投资收益图表13吉比特营业收入营业收入百万元160001319512813133761400012695122921204611177113381144412000109801000073986404800066946927505856506152600038234948484439764000200000资料来源公司季报华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1427证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444图表14吉比特毛利润毛利润百万元14000111911114012086120001143810690102531033510103929993201000080006758519953975836619260003508455744994798365546544000200000资料来源公司季报华安证券研究所图表15吉比特营业利润营业利润百万元8000717670006438625258386000542755425388497550004722457337583885399231683552400029013212280328853000264824922000100000资料来源公司季报华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1527证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444图表16吉比特归母净利润归属于母公司所有者的净利润百万元60005360500044903694400036503500339032203050323030703000252025202630181022802450216021302050200017201390100000资料来源公司季报华安证券研究所图表17吉比特毛利率及行业对比吉比特毛利率三七互娱毛利率恺英网络毛利率完美世界毛利率1009080706050403020100资料来源公司季报华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1627证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444图表18吉比特销售费用及行业对比吉比特销售费用收入三七互娱销售费用收入恺英网络销售费用收入完美世界销售费用收入80706050403020100资料来源公司季报华安证券研究所图表19吉比特管理费用及行业对比吉比特管理费用收入三七互娱管理费用收入恺英网络管理费用收入完美世界管理费用收入181614121086420资料来源公司季报华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1727证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444图表20吉比特研发费用及行业对比吉比特研发费用收入三七互娱研发费用收入恺英网络研发费用收入完美世界研发费用收入6050403020100资料来源公司季报华安证券研究所3产品专注MMORPGSLG放置挂机品类不断拓展游戏矩阵初步打开境外市场31公司主要产品及产品储备持续巩固研发优势聚焦MMORPGSLG放置挂机三大赛道自2006年推出自研端游问道以来公司持续巩固研发优势从2020年起公司在MMORPGSLG放置挂机三大赛道不断深耕并根据测试结果及时调整工作方向积累差异化优势同时公司不断扩展游戏矩阵寻求多元化发展311MMORPG品类问道持续积累经验奠基赛道基础MMORPG即大型多人在线角色扮演游戏与单机RPG游戏相比更注重玩家的留存度和玩家间的互动性玩家不以通关为目标而以角色养成为目标其赛道生命周期长付费率高具有较高增长潜力问道业绩稳定奠基MMORPG赛道基础公司在MMORPG游戏的研运方面积累了丰富经验其自主研发的客户端游戏问道为公司一款典型MMORPG端游该游戏自2006年商业化运营以来凭借良好的游戏品质合理的收费模式深受广大游戏玩家喜爱PCU曾一度接近百万后公司紧抓游戏趋势于2016年4月推出自主研发的手机端MMORPG游戏问道手游其沿用问道端游的故事背景与世界观依托端游版本十余年来积累的强大用户群体和IP价值继续深化问道的品牌价值它还根据用户反馈手游特点和游戏调试设计出了更适配于手敬请参阅末页重要声明及评级说明1827证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444机功能的迭代玩法希望给予玩家美好的游戏体验2022年问道手游在AppStore游戏畅销榜平均排名为第21名最高至该榜单第6名2023年4月21日问道手游开启7周年活动冲至iOS游戏畅销榜第10名问道手游除了传统回合制游戏里的宠物装备打造副本等玩法还独创了道行五行相克装备属性自由打造等特色玩法其特色系统如下图表问道手游特色游戏系统21特色系统特色玩法打造极限宠物捉宠成长强化天技天书妖石多维度宠物宝宝成长系统打造极极限宠物品神兽宠物可以参加战斗帮助玩家取得战斗胜利可在商店购买和战斗捕获道行系统道行是问道的精髓象征着玩家修道的境界道行的高低决定了修道者法术威力的高低除了有一般游戏常见的属性加点系统外问道还有独创的相性加点相性加点会影响角色的五行相克五行相性相性加点和属性加点的任意多种组合让玩家可以任意选择自己的成长路线装备属性种类多达40多种玩家可任意组合装备上的属性并可进行进化改造炼化套装备打造装等多方面养成守护系统可以代替其他角色与玩家组队丰富手游中的单人玩法通天塔通天塔挑战能力越高挑战的层数越高兰若寺途中大家合力消灭千年树精和黑山老妖使有情人终成眷属黑风洞里击倒无恶不副本挑战作兴风作浪的妖狼王集市摆摊玩家如果有很多自己用不上的物品可以到集市摆下一个摊位来将这些物品卖给需要的人资料来源问道手游官网华安证券研究所图表22问道手游iPhone畅销榜排名资料来源七麦数据华安证券研究所问道手游商业化路径包括人物数值成长付费宠物养成付费和会员充值付费玩家进行人物数值成长付费是目的为了提高玩家所扮演角色的数值属性法力等数值成长付费中比较有代表性的一种方式是玩家在游戏商城获得水晶晶石等各种道具然后将道具与装备结合提升玩家属性宠物养成付费即购买相关道具提升宠物忠诚度属性等会员充值方式为玩家通过购买月卡季卡年卡获取某些特权此过程也会提高玩家粘性敬请参阅末页重要声明及评级说明1927证券研究报告TableCompanyRptType1吉比特603444312挂机放置品类一念逍遥验证公司核心玩法实力变现能力强放置赛道热门游戏频出融合多种玩法国内竞争小增速快该类游戏具备节奏较慢单次游戏时间短理解及操作难度低利用碎片化时间即可获得长期收益养成目标明确的特点与一般休闲游戏相比具有较长的生命周期和留存能力一念逍遥降低玩家养成成本丰富玩家社交活动该游戏于2021年2上线由公司自主研发并运营是公司放置品类突破之作游戏基于中国传统的写意水墨流派参考中国古代神话勾勒出人仙妖魔合作纷争的修仙世界并辅以光影音效等表现形式让玩家在中国风的水墨世界中完整体验修仙过程游戏独创AI挂机玩法即使玩家离线也会产出对应收益也可以和其他在线玩家产生实时交互降低玩家的操作负担此外游戏还加入了聊天千人同屏宗门乱战跨服战斗对抗组队屠魔切磋PK等涵盖合作向及对抗向社交玩法丰富玩家的修仙体验2022年游戏在AppStore游戏畅销榜平均排名为第12名最高至该榜单第4名公司在核心玩法打造上的强劲实力得以持续验证图表23一念逍遥部分核心玩法资料来源Taptap华安证券研究所一念逍遥付费设计合理变现能力强其商业化路径涵盖充值月卡季卡日礼包周礼包限时礼包VIP等内容以获取天命机缘抽奖券等资源同时游戏选择在养成系统资源缺乏时弹出限时礼包抓住用户实时需求来激励玩家为获取资源付费此外月卡季卡采用每日领取以活跃换付费增强玩家粘性敬请参阅末页重要声明及评级说明2027证券研究报告