事件：
　　央行9月14日公布，当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。
　　点评：
　　1、背景：经济恢复基础尚不牢固，市场主体情绪仍有修复空间
　　央行9月14日公布，将于次日（9月15日）全面降准0.25个百分点。相较于今年3月央行的降准（央行3月17日公布全面降准0.25个百分点，并于3月27日执行），本次降准节奏之快，充分体现出管理层积极回应市场主体关切，巩固经济回升向好的决心。
　　国内市场方面，8月制造业PMI指数录得49.7%，环比上升0.4个百分点，连续三个月反弹，但仍处于收缩区间。进出口方面，内外需动能边际修复，8月进出口数据大幅改善。按人民币计价，中国8月出口同比下降3.20%，对比7月大幅收窄6.0个百分点。8月我国进口同比下降1.60%，对比7月降幅收窄5.3个百分点。虽8月进出口数据大幅改善，但仍处于负值区间。通胀方面，8月CPI同比增速由负转正，PPI同比降幅收窄。信贷数据方面，8月社融、信贷数据显著好转，高基数背景下仍实现同比多增，超出市场预期。具体来看，8月政府债对社融形成强力支撑，信贷融资边际回暖，但呈现“民弱企强”格局；此外，8月M1、M2同比增速回落势头放缓，剪刀差环比持平。虽7月24号政治局会议过后，经济稳增长政策应出尽出，但当前经济基本面仍处于弱修复阶段，市场主体情绪仍有修复空间。基于此，通过降准来释放积极的稳增长信号的必要性有所提高。
　　2、降准目的：巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕
　　央行在公告中表示，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，央行决定于2023年9月15日全面降准0.25个百分点。我们认为本次央行全面降准0.25个百分点还可从以下5个方面进行解读：第一，从8月的宏观数据来看，当前我国经济基本面仍处于弱修复阶段，通过降准释放流动性，以助力经济加快恢复的必要性有所提高。第二，7月24号政治局会议过后，针对投资、消费以及进出口的稳增长政策密集落地。货币政策（8月实施降息，结构性货币政策加码）和财政政策（专项债加快发行，一揽子化债方案加快落地实施）亦积极发力，但市场主体情绪仍有修复空间。降准0.25个百分点具有较强的信号意义，从而带动市场主体信心的进一步修复。第三，当前商业银行净息差处于历史低位叠加存量房贷利率调整政策落地，加大银行利润下行压力。本次降准将降低金融机构资金成本每年或超50亿元，保持银行的合理利润。第四、在专项债发行节奏加快、市场逐渐迎来年内MLF到期高峰、税期临近、季末监管考核等因素下，市场对资金需求有所增大。降准0.25个百分点或将释放中长期流动性超5000亿元，形成流动性支持，巩固季末货币市场平稳运行局面，缓解近期市场对资金面的担忧情绪。第五、央行在2022年1月表示，无论是与其他发展中经济体还是与我国历史上的存款准备金率相比，存款准备金率的水平都不高了，下一步进一步调整的空间变小了。全面降准0.25个百分点或为后续货币政策操作预留空间。
　　 3、对市场影响：降准释放积极信号，强化市场信心，市场有望企稳修复，关注金融、房地产、机械设备和TMT行业等。
　　此次降准幅度符合我们预期，降准将为市场注入增量资金，促进经济加快修复，释放积极信号，强化市场信心。在此前发布的《东莞证券2023年下半年A股投资策略：同舟共济，扬帆起航》中，我们就明确提出，“降准方面，2022年1月央行曾强调，存款准备金率进一步调整的空间变小,但仍然还有一定的空间。虽常规降准的正常化货币政策空间已较为狭窄，但若后续经济稳增长压力增大，不排除央行通过降准释放流动性，从而加大对实体经济的支持力度。2023年二至四季度MLF到期量分别为4500亿、9000亿和20000亿。另外，下半年MLF到期最高量出现在11月，为8500亿元。基于此，如果通过降准置换MLF，2023年三季度末至四季度初或是“降准”时点。基于3月降准0.25个基点叠加当前存款准备金率进一步调整的空间变小的判断，我们认为降准幅度或在0.25个百分点左右。”本次降准符合我们预期。
　　整体来看，降准不仅给实体经济带来积极影响，也给股市带来提振作用，提升两市交投情绪。当前稳经济、稳外汇等政策密集部署，印花税减半征收、证监会政策“三箭齐发”、险资增量资金入市空间打开等资本市场利好政策落地，上市公司业绩底部或已现，将带动市场主体信心的修复。本次降准则进一步积攒积极因素，有助于提升市场风险偏好，加快市场从“政策底”切换至“市场底”的过程，市场有望企稳修复。建议关注金融、房地产、机械设备和TMT等行业。
　　风险提示
　　内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力；海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需回落，国内出口承压；

研究报告全文：策略研究事央行年内第二次降准释放积极信号市场有件点望企稳修复评央行降准点评分析师费小平SAC执业证书编号S0340518010002电话0769-22111089邮箱fxpdgzqcomcn2023年9月15日分析师尹炜祺SAC执业证书编号S0340522120001电话0769-22118627邮箱yinweiqidgzqcomcn事件央行9月14日公布当前我国经济运行持续恢复内生动力持续增强社会预期持续改善为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构策存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权略平均存款准备金率约为74研究点评1背景经济恢复基础尚不牢固市场主体情绪仍有修复空间央行9月14日公布将于次日9月15日全面降准025个百分点相较于今年3月央行的降准央行3月17日公布全面降准025个百分点并于3月27日执行本次降准节奏之快充分体现出管理层积极回应市场主体关切巩固经济回升向好的决心国内市场方面8月制造业PMI指数录得497环比上升04个百分点连续三个月反弹但仍处于收缩区间进出口方面内外需动能边际修复8月进出口数据大幅改善按人民币计价中国8月出口同比下降320对比7月大幅收窄60个百分点8月我国进口同比下降160对比7月降幅收窄53个百分点虽8月进出口数据大幅改善但仍处于负值区间通胀方面8月CPI同比增速由负转正PPI同比降幅收窄信贷数据方面8月社融信贷数据显著好转高基数背景下仍实现同比多增超出市场预期具体来看8月政府债对社融形成强力支撑信贷融资边际回暖但呈现民弱企强格局此外8月M1M2同比增速回落势头放缓剪刀差环比持平虽证7月24号政治局会议过后经济稳增长政策应出尽出但当前经济基本面仍处于弱修复阶段市券场主体情绪仍有修复空间基于此通过降准来释放积极的稳增长信号的必要性有所提高研2降准目的巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕究报央行在公告中表示为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕央行决定于2023年9月15日全面降准025个百分点我们认为本次央行全面降准025个百分点还可从以下5个方面进行告解读第一从8月的宏观数据来看当前我国经济基本面仍处于弱修复阶段通过降准释放流动性以助力经济加快恢复的必要性有所提高第二7月24号政治局会议过后针对投资消费以及进出口的稳增长政策密集落地货币政策8月实施降息结构性货币政策加码和财政政策专项债加快发行一揽子化债方案加快落地实施亦积极发力但市场主体情绪仍有修复空间降准025个百分点具有较强的信号意义从而带动市场主体信心的进一步修复第三当前商业本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明请务必阅读末页声明事件点评银行净息差处于历史低位叠加存量房贷利率调整政策落地加大银行利润下行压力本次降准将降低金融机构资金成本每年或超50亿元保持银行的合理利润第四在专项债发行节奏加快市场逐渐迎来年内MLF到期高峰税期临近季末监管考核等因素下市场对资金需求有所增大降准025个百分点或将释放中长期流动性超5000亿元形成流动性支持巩固季末货币市场平稳运行局面缓解近期市场对资金面的担忧情绪第五央行在2022年1月表示无论是与其他发展中经济体还是与我国历史上的存款准备金率相比存款准备金率的水平都不高了下一步进一步调整的空间变小了全面降准025个百分点或为后续货币政策操作预留空间3对市场影响降准释放积极信号强化市场信心市场有望企稳修复关注金融房地产机械设备和TMT行业等此次降准幅度符合我们预期降准将为市场注入增量资金促进经济加快修复释放积极信号强化市场信心在此前发布的东莞证券2023年下半年A股投资策略同舟共济扬帆起航中我们就明确提出降准方面2022年1月央行曾强调存款准备金率进一步调整的空间变小但仍然还有一定的空间虽常规降准的正常化货币政策空间已较为狭窄但若后续经济稳增长压力增大不排除央行通过降准释放流动性从而加大对实体经济的支持力度2023年二至四季度MLF到期量分别为4500亿9000亿和20000亿另外下半年MLF到期最高量出现在11月为8500亿元基于此如果通过降准置换MLF2023年三季度末至四季度初或是降准时点基于3月降准025个基点叠加当前存款准备金率进一步调整的空间变小的判断我们认为降准幅度或在025个百分点左右本次降准符合我们预期整体来看降准不仅给实体经济带来积极影响也给股市带来提振作用提升两市交投情绪当前稳经济稳外汇等政策密集部署印花税减半征收证监会政策三箭齐发险资增量资金入市空间打开等资本市场利好政策落地上市公司业绩底部或已现将带动市场主体信心的修复本次降准则进一步积攒积极因素有助于提升市场风险偏好加快市场从政策底切换至市场底的过程市场有望企稳修复建议关注金融房地产机械设备和TMT等行业风险提示内需恢复不及预期消费延续疲弱从而加大经济稳增长压力海外经济超预期下滑以及中美贸易摩擦超预期恶化导致外需回落国内出口承压全球主要经济体超预期延长加息周期高利率环境使全球经济增速明显放缓压缩国内资金面海外信用收缩引发风险事件可能对市场流动性造成冲击干扰利率和汇率走势请务必阅读末页声明2事件点评图17天期逆回购利率图2MLF利率资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所图3存款准备金率图4PMI数据资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明3事件点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明4