事件：
　　公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收2.20亿元，同比增长43.36%；归母净利润0.50亿元，同比增长228.81%。2023Q2单季度，公司实现营业收入1.2亿元，同比增长30.71%；归母净利润0.28亿元，同比+260.40%。业绩符合预期。
　　公司点评：
　　营收端：下游行业扩容，公司业绩持续增长，氢能产品迎来放量。根据公告，（1）测试电源：公司产品主要服务光储市场及电动车“三电”，公司产品全面标准化，其中大功率电源完成国产替代，小功率电源部分替代，上半年销售实现同比+37.07%（2）氢能测试及智能制造装备：受政策面加持，根据公告，上半年燃料电池汽车销量同比增长73.5%，电解设备招标超600MW，公司目前处于国内电解槽测试第一梯队并兼容下游多条技术路径，期内实现销售同比+210.48%。（3）功率半导体及智能制造：随着制造业向中国转移，中国成为最大IGBT消费市场，公司凭产线级解决方案获得市占率。根据公告，23H半导体板块收入同比-15.14%，但由于产能与良率提升，整体毛利率+32.34pcts。
　　利润端：产品放量规模效应与良好管理促使毛利率、净利率提升明显。公司2023H1销售毛利率为55.31%，同比+9.88pcts；销售净利率为22.53%，同比+12.98pcts。期间费用上，公司销售费用率为11.17%（-2.49pcts），管理费用率为10.06%（-2.11pcts），研发费用率为17.83%（-4.68pcts），财务费用率为-3.32%（+0.63pcts）。公司的毛利率、净利率提升帮助公司的归母净利润大幅增长，主要系公司不断推出更具竞争力的产品及产品放量后规模效应叠加管理改革使公司费用控制能力进一步提升。
　　公司注重研发，产品线广泛布局。根据公告，随着多年研发投入，公司目前产品谱系日渐完善；小功率测试电源四大系列已经推出，完成测试电源重点布局；重点发力新能源汽车三电与功率模块产线测试系统的优化降本，助力业务体量增长；推出全新大功率测试电源产品并实现产品标准化，为未来批量生产奠定基础。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司多产品线持续推进，利润率拐点出现，我们维持公司盈利预测，预测2023-2025年归母净利润分别为1.30/1.90/2.81亿元，当前股价（2023/09/14）对应市盈率分别为34/23/16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品推出进度不达预期，行业景气度不及预期，原材料供应风险等。
　　

研究报告全文：上市公司电力设备2023年09月15日公司科威尔688551研究毛利率净利率提升显著23H1业绩符合预期公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件增持维持公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收220亿元同比增长4336归母净利润050亿元同比增长228812023Q2单季度公司实现营业收入12亿元同证市场数据2023年09月14日比增长3071归母净利润028亿元同比26040业绩符合预期券收盘价元5526研一年内最高最低元793441究市净率42公司点评报息率分红股价067流通A股市值百万元2937告营收端下游行业扩容公司业绩持续增长氢能产品迎来放量根据公告1测试上证指数深证成指3126551019759电源公司产品主要服务光储市场及电动车三电公司产品全面标准化其中大功率注息率以最近一年已公布分红计算电源完成国产替代小功率电源部分替代上半年销售实现同比37072氢能测试基础数据2023年06月30日及智能制造装备受政策面加持根据公告上半年燃料电池汽车销量同比增长735每股净资产元1312电解设备招标超600MW公司目前处于国内电解槽测试第一梯队并兼容下游多条技术路资产负债率2254总股本流通A股百万8053径期内实现销售同比210483功率半导体及智能制造随着制造业向中国转移流通B股H股百万--中国成为最大IGBT消费市场公司凭产线级解决方案获得市占率根据公告23H半导体板块收入同比-1514但由于产能与良率提升整体毛利率3234pcts一年内股价与大盘对比走势科威尔沪深300指数收益率利润端产品放量规模效应与良好管理促使毛利率净利率提升明显公司2023H1销售100毛利率为5531同比988pcts销售净利率为2253同比1298pcts期间费用50上公司销售费用率为1117-249pcts管理费用率为1006-211pcts研0发费用率为1783-468pcts财务费用率为-332063pcts公司的毛利率-50净利率提升帮助公司的归母净利润大幅增长主要系公司不断推出更具竞争力的产品及产02-1510-1511-1512-1501-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-15品放量后规模效应叠加管理改革使公司费用控制能力进一步提升相关研究公司注重研发产品线广泛布局根据公告随着多年研发投入公司目前产品谱系日渐完善小功率测试电源四大系列已经推出完成测试电源重点布局重点发力新能源汽车证券分析师三电与功率模块产线测试系统的优化降本助力业务体量增长推出全新大功率测试电源王珂A0230521120002wangkeswsresearchcom产品并实现产品标准化为未来批量生产奠定基础李蕾A0230519080008lileiswsresearchcom维持盈利预测维持增持评级考虑到公司多产品线持续推进利润率拐点出现我刘建伟男A0230521100003们维持公司盈利预测预测2023-2025年归母净利润分别为130190281亿元当前liujwswsresearchcom张婧玮A0230523090001股价20230914对应市盈率分别为342316倍维持增持评级zhangjwswsresearchcom联系人风险提示新产品推出进度不达预期行业景气度不及预期原材料供应风险等张婧玮财务数据及盈利预测862123297818zhangjwswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元3752205638141136同比增长率516435500446396归母净利润百万元6250130190281同比增长率9322881088465474每股收益元股078062162237349毛利率498553510514519ROE6048115144175市盈率71342316注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入2483755638141136其中营业收入2483755638141136减营业成本120188276396546减税金及附加346811主营业务利润125183281410579减销售费用2643516792减管理费用2539516282减研发费用477784114142减财务费用-3-13-15-15-17经营性利润3037110182280加信用减值损失损失以-填列-6-5-10-13-16加资产减值损失损失以-填列-1-2000加投资收益及其他3133302421营业利润5563131193284加营业外净收入50000利润总额6063131193284减所得税324610净利润5761127186274少数股东损益0-1-3-4-6归属于母公司所有者的净利润5762130190281全面摊薄总股本8080808080每股收益元071078162237349资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想