投资要点：
　　公司2023年上半年实现营收1.56亿元，较上年同期增长9.08%。其中2023年二季度营收为9012.64万元。
　　营收环比改善明显，未来有望深度受益物联网趋势。公司二季度营收为9012.64万元，同比提高31.08%；而一季度营收为6559.09，二季度相比于一季度环比提高37.41%。而传感器是物联网的核心数据入口，物联网的发展带动智能终端设备普及，推动MEMS需求量增长。据公司半年报援引全球移动通信系统协会GSMA统计和预测，2022年全球物联网设备数量为120亿台，预计到2025年将增长至246亿台，2019年到2025年将保持12.7%的复合增长率。
　　公司打造第二增长曲线，减少对消费市场依赖。公司密切关注新产品的市场需求，逐渐扩展汽车、微差压等新赛道。敏芯全资子公司灵科传感全新的MEMS、充油、玻璃微熔汽车压力传感器自动化产线投入应用，以应对日益增长的传感器国产化需求。在刹车系统、智能座椅等项目中已拿到前装客户订单。其中，玻璃微熔压力传感器项目已在多家主机厂/系统供应商展开验证。在可穿戴压力传感器项目方面，防水气压计和防水差压计类产品已为国内头部消费品牌客户供货。
　　盈利预测和投资建议。我们预计23-25年公司对应EPS分别为-0.15/0.52/1.15元/股。考虑到可比公司估值水平，给予23年PS估值区间9.5-10倍，对应合理价值区间61.78-65.03元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。产品市场推动不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备半导体产品与半导体设备证券研究报告敏芯股份688286公司半年报2023年09月15日TableInvestInfo投资评级优于大市维持营收端环比改善明显努力扩大市场份额股票数据TableSummary09TableStockInfo月14日收盘价元5192投资要点52周股价波动元3535-7331总股本流通A股百万股5454总市值流通市值百万元27832783公司2023年上半年实现营收156亿元较上年同期增长908其中2023相关研究年二季度营收为901264万元专注自主研发坚持新产品推进TableReportInfo20221013营收环比改善明显未来有望深度受益物联网趋势公司二季度营收为下游领域扩展至车用坚定全产业链战略901264万元同比提高3108而一季度营收为655909二季度相比于20220420一季度环比提高3741而传感器是物联网的核心数据入口物联网的发展带动智能终端设备普及推动MEMS需求量增长据公司半年报援引全球移市场表现动通信系统协会GSMA统计和预测2022年全球物联网设备数量为120亿TableQuoteInfo敏芯股份海通综指台预计到2025年将增长至246亿台2019年到2025年将保持127的45022902复合增长率1302-298-1898202292022122023320236公司打造第二增长曲线减少对消费市场依赖公司密切关注新产品的市场需求逐渐扩展汽车微差压等新赛道敏芯全资子公司灵科传感全新的MEMS充油玻璃微熔汽车压力传感器自动化产线投入应用以应对日益增长的传感器国产化需求在刹车系统智能座椅等项目中已拿到前装客户订单其中玻璃微熔压力传感器项目已在多家主机厂系统供应商展开验证沪深300对比1M2M3M在可穿戴压力传感器项目方面防水气压计和防水差压计类产品已为国内头绝对涨幅-01-129-43部消费品牌客户供货相对涨幅31-86-09资料来源海通证券研究所盈利预测和投资建议我们预计23-25年公司对应EPS分别为TableAuthorInfo-015052115元股考虑到可比公司估值水平给予23年PS估值区间分析师张晓飞95-10倍对应合理价值区间6178-6503元给予优于大市评级Emailzxf15282haitongcom证书S0850523030002风险提示产品市场推动不及预期新业务拓展不及预期市场竞争加剧分析师华晋书Tel02123185608Emailhjs14155haitongcom证书S0850521090001主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元352293349444573-YoY66-168191275290净利润百万元12-55-82862-YoY-702-542285745621208全面摊薄EPS元023-103-015052115毛利率350258188253288净资产收益率11-53-082756资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究敏芯股份6882862表1可比公司估值表-PS营收亿元PS倍代码简称总市值亿元20222023E2024E20222023E2024E300456赛微电子17061-010004016184169119688002睿创微纳217790701201671226148688582芯动联科14908034040057898464324均值剔除芯动联科较高值15311584注收盘价为2023年9月14日价格EPS为Wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所预测假设1自主芯片设计技术使得公司持续缩小了MEMS麦克风的芯片尺寸在保证产品性能的基础上降低成本2023年上半年已小批量生产骨传导麦克风2023年上半年继续优化该产品性能并配合品牌客户开发升级产品23年上半年国内外消费类电子市场疲软产品需求减少行业竞争加剧销售价格下降导致毛利率下降我们预计23-25年声学传感器业务营收增长速度为152020毛利率为1320242压力传感器方向公司已开发出应用于流量开关液位测量等压力传感器的原型2023年完成产品研发并开始客户处推广高精度汽车前装压力传感器达到客户要求符合车规标准实现量产供货我们预计压力传感器业务23-25年营收增长速度为355050毛利率为4042423MEMS惯性传感器2023年实现批量出货微型惯性传感测量模块车载系列已在一家组合导航厂商进行送样而高端系列还在研发中预计23年下半年出样品我们预计23-25年惯性传感器业务营收增长速度为356060毛利率维持30表2公司主营产品收入预测百万元项目20222023E2024E2025E总收入29265348544442657295YOY-168191275290总毛利751765541122416508总毛利率257188253288声学传感器收入23191266703200438404YOY-192150200200毛利5566346764019217毛利率240130200240压力传感器收入40755501825212378YOY-83350500500毛利1588220134665199毛利率390400420420惯性传感器收入1685227536405823YOY-41350600600毛利19468210921747毛利率115300300300其他收入314408531690YOY222300300300毛利170204265345毛利率540500500500请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究敏芯股份6882863资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究敏芯股份6882864财务报表分析和预测Tab主要财务指标leForecastInfo20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入293349444573每股收益-103-015052115营业成本217283332408每股净资产1918190319562071毛利率258188253288每股经营现金流-040174261367营业税金及附加1112每股股利000000000000营业税金率03030303价值评估倍营业费用14101111PE-5065-3548599634512营业费用率48302520PB271273266251管理费用40354052PS951798626486管理费用率1381009090EVEBITDA-7330576524501605EBIT-64-36-226股息率00000000财务费用-5-9-8-9盈利能力指标财务费用率-17-25-19-15毛利率258188253288资产减值损失-19-1-1-1净利润率-188-2263108投资收益6101317净资产收益率-53-082756营业利润-52-83067资产回报率-47-072347营业外收支0000投资回报率-63-37-0222利润总额-53-83067盈利增长EBITDA-3346110168营业收入增长率-168191275290所得税2014EBIT增长率-538442793812501有效所得税率-40-405054净利润增长率-542285745621208少数股东损益0011偿债能力指标归属母公司所有者净利润-55-82862资产负债率118121142154流动比率589478348307速动比率423341233206资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率211131060054货币资金2511609399经营效率指标应收账款及应收票据27303950应收账款周转天数3266292130362997存货189154163167存货周转天数31669200001800015000其它流动资产234240243250总资产周转率025030036044流动资产合计701584538565固定资产周转率087077079091长期股权投资0000固定资产337450560631在建工程39373327无形资产13121212现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计466579685751净利润-55-82862资产总计1167116312241316少数股东损益0011短期借款0000非现金支出5083114143应付票据及应付账款9190117139非经营收益-5-10-13-17预收账款0000营运资金变动-1228118其它流动负债28323845经营活动现金流-2293140197流动负债合计119122155184资产-153-195-219-208长期借款0000投资11000其它长期负债19191919其他7101317非流动负债合计19191919投资活动现金流-135-184-206-191负债总计138141174203债权募资0000实收资本54545454股权募资4000归属于母公司所有者权益1028102010481110其他-20000少数股东权益2123融资活动现金流-16000负债和所有者权益合计1167116312241316现金净流量-172-92-666备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月14日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究敏芯股份6882865信息披露分析师声明张晓飞TableAnalyst电子行业s华晋书电子行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研TableR究上市eports公司利亚德闻泰科技传音控股鼎龙股份晶晨股份芯朋微华海诚科东芯股份峰岹科技富创精密拓荆科技中微公司艾比森韦尔股份安集科技沪硅产业立讯精密洲明科技兆驰股份富瀚微圣邦股份聚灿光电盛美上海灿瑞科技华峰测控乐鑫科技投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供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