事件
　　2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入1.56亿元，同比增加9.08%；归母净利润-0.53亿元，同比减少692%。
　　投资要点
　　23H1产能充足，Q2营收接近历史高点。2023年上半年，公司实现营业收入1.56亿元，同比增加9.08%；归母净利润-0.53亿元，同比减少692%。其中，Q2实现营收0.90亿元，同比增长31.08%,环比增长37.41%,Q2归母净利润为-0.33亿元，同比下降702.96%，环比下降60.06%。23Q2经营情况较23Q1环比以及22Q2同比均有明显的改善。虽然公司主营业务出货量及产品价格受到了多种因素的影响，但公司采用积极的市场策略提高市占率，通过提高产品出货量来保证供应链的良性运转并逐步降低库存，23H1营收表现稳定，健康发展。
　　深耕主营业务，充分挖掘重点市场潜力。公司主要生产MEMS系列传感器产品，目前，MEMS声学传感器产品已广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能家居、可穿戴设备等消费电子产品，具体品牌包括华为、传音、小米、三星、OPPO、联想、索尼等。MEMS压力传感器产品主要应用于消费电子、汽车和医疗领域，其中电子血压计终端客户主要包括乐心医疗和九安医疗等。产品的高性能和强性价比积累了优质的客户资源和良好品牌知名度，为拓展市场助力。
　　保持高研发，重视技术创新，注重优秀人才。上半年，公司研发投入3770.04万元，研发费用率为24.21%；研发人员共181人，占公司总人数的比重为36.13%；拥有境内外发明专利79项、实用新型专利283项，正在申请的境内外发明专利212项、实用新型专利339项。学历高、专业背景深厚、创新能力强的研发团队为公司产品升级、新工艺产业化、提升MEMS产能奠定基础。
　　积极整合行业资源，不断完善产业布局。公司以自有资金712.50万元与宁波柯力传感科技股份有限公司共同增资入股深圳柯力三电科技有限公司，占注册资本的9.5%，为实现公司在下游传感器产品的产业布局，拓宽公司产品品类打下良好的基础。同时，公司与关联方和非关联方拟设立敏易链半导体科技（上海）有限公司为实现公司在MEMS加速度传感器以及陀螺仪ASIC芯片领域的布局，打造MEMS技术平台型企业添砖加瓦。目前，除消费类产品外，公司一直在积极布局非消费类产品，比如模组类等，另外还有其他细分市场以及毛利高的市场。多种创新产品放量，市场业绩有望强势反弹。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入4.08/5.40/6.80亿元，实现归母净利润分别为0.24/0.57/0.86亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游需求恢复不及预期；研发不及预期；市场竞争加剧等。

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年9月4日股票投资评级敏芯股份688286买入维持稳去库存Q2营收接近历史高点个股表现事件2023年8月29日公司发布2023年半年度报告2023年1-6敏芯股份电子46月公司实现营业收入156亿元同比增加908归母净利润-0533932亿元同比减少6922518投资要点1123H1产能充足Q2营收接近历史高点2023年上半年公司实4-3现营业收入156亿元同比增加908归母净利润-053亿元同-10-17比减少692其中Q2实现营收090亿元同比增长3108环比-242022-092022-112023-012023-042023-062023-08增长3741Q2归母净利润为-033亿元同比下降70296环比下降600623Q2经营情况较23Q1环比以及22Q2同比均有明显的资料来源聚源中邮证券研究所改善虽然公司主营业务出货量及产品价格受到了多种因素的影响但公司采用积极的市场策略提高市占率通过提高产品出货量来保证公司基本情况供应链的良性运转并逐步降低库存23H1营收表现稳定健康发展最新收盘价元5188深耕主营业务充分挖掘重点市场潜力公司主要生产MEMS系总股本流通股本亿股054054列传感器产品目前MEMS声学传感器产品已广泛应用于智能手机总市值流通市值亿元2828平板电脑笔记本电脑智能家居可穿戴设备等消费电子产品具52周内最高最低价70003569体品牌包括华为传音小米三星OPPO联想索尼等MEMS压资产负债率118力传感器产品主要应用于消费电子汽车和医疗领域其中电子血压市盈率-5037计终端客户主要包括乐心医疗和九安医疗等产品的高性能和强性价第一大股东李刚比积累了优质的客户资源和良好品牌知名度为拓展市场助力保持高研发重视技术创新注重优秀人才上半年公司研发研究所投入377004万元研发费用率为2421研发人员共181人占公司总人数的比重为3613拥有境内外发明专利79项实用新型专分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004利283项正在申请的境内外发明专利212项实用新型专利339项Emailwuwenjicnpseccom学历高专业背景深厚创新能力强的研发团队为公司产品升级新工艺产业化提升MEMS产能奠定基础积极整合行业资源不断完善产业布局公司以自有资金71250万元与宁波柯力传感科技股份有限公司共同增资入股深圳柯力三电科技有限公司占注册资本的95为实现公司在下游传感器产品的产业布局拓宽公司产品品类打下良好的基础同时公司与关联方和非关联方拟设立敏易链半导体科技上海有限公司为实现公司在MEMS加速度传感器以及陀螺仪ASIC芯片领域的布局打造MEMS技术平台型企业添砖加瓦目前除消费类产品外公司一直在积极布局非消费类产品比如模组类等另外还有其他细分市场以及毛利高的市场多种创新产品放量市场业绩有望强势反弹投资建议市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分我们预计公司2023-2025年分别实现收入408540680亿元实现归母净利润分别为024057086亿元维持买入评级风险提示下游需求恢复不及预期研发不及预期市场竞争加剧等盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元293408540680增长率-1680394232352593EBITDA百万元-328292261486220232归属母公司净利润百万元-5493237457388555增长率-5421614321141744909EPS元股-103044107160市盈率PE1171348453250市净率PB270264250232EVEBITDA-7330289218221348资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入293408540680营业收入-168394324259营业成本217262325405营业利润-1471141348513850税金及附加1112归属于母公司净利润-542214321417491销售费用14161920获利能力管理费用40496275毛利率258358398404研发费用707597119净利率-18858106126财务费用-5-3-2-1ROE-53235271资产减值损失-19000ROIC-63114159营业利润-52256089偿债能力营业外收入0000资产负债率1186413796营业外支出1000流动比率5891104431623利润总额-53256089营运能力所得税2011应收账款周转率1228148214261406净利润-55245988存货周转率163223228228归母净利润-55245786总资产周转率025036045052每股收益元-103044107160每股指标元资产负债表每股收益-103044107160货币资金2511288867每股净资产1918196420742235交易性金融资产189189189189估值比率应收票据及应收账款27355058PE1171348453250预付款项9121518PB270264250232存货189177297298流动资产合计701583681678现金流量表固定资产337414487542净利润-55245988在建工程392914-8折旧和摊销3180102130无形资产13141516营运资本变动-12-71-33-67非流动资产合计466544611654其他15-9-11-14资产总计1167112712921332经营活动现金流净额-2225117136短期借款0000资本开支-153-158-170-172应付票据及应付账款912512366其他1891215其他流动负债28283543投资活动现金流净额-135-149-158-157流动负债合计11953158109股权融资4000其他19191919债务融资0000非流动负债合计19191919其他-20000负债合计13872177128筹资活动现金流净额-16000股本54545454现金及现金等价物净增加额-172-124-40-20资本公积金897897897897未分配利润81102152226少数股东权益2246其他-31922所有者权益合计1030105511151204负债和所有者权益总计1167112712921332资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5