研究报告全文：敏芯股份688286MEMS传感器龙头全产业链布局构筑壁垒2023-01-18投资亮点首次覆盖敏芯股份688286给予跑赢行业评级目标价6748元对应2026E50xPS理由如下国内领先的MEMS传感器企业覆盖小米等下游优质客户敏芯股份专注于MEMS传感器的研发与销售目前已积累了MEMS芯片设计晶圆制造封测环节的核心技术2020年公司MEMS麦克风出货量全球第三切入传音小米等下游优质客户同时敏芯应用于电子烟的压力传感器已与国际头部客户签订战略合作协议在汽车头部客户导入进展良好我们认为敏芯有望在国产替代的浪潮下行稳致远全产业链布局具有稀缺性技术领先构筑竞争壁垒MEMS的研发与产出相对依赖独特的工艺对公司自主研发全产业链布局的要求较高敏芯致力于MEMS全产业链研发能够在产品品类等方面产生差异化优势同时全产业链布局也有利于公司进行差异化技术的积累推动产品矩阵进一步拓展我们认为随着公司全产业链布局的完善公司有望巩固技术优势市场份额有望进一步提升加速布局MEMS压力惯性传感器高景气下游应用占比不断提升公司积极扩展MEMS压力惯性传感器的产品矩阵我们认为新产品布局有望为公司带来新的增长动能此外公司积极布局高景气下游应用于医疗工控汽车的产品营收占比由2020年的85提升至2021年的12汽车等领域新产品不断推出我们认为汽车等领域门槛及毛利率较高产品上量有望助力公司产品结构及盈利能力的优化我们与市场的最大不同我们看好公司全产业链布局以及产品结构优化潜在催化剂消费市场回暖电子烟汽车客户导入超预期盈利预测与估值我们预计公司20222024年EPS分别为-055元071元140元CAGR为822021A-2024E当前公司股价对应2026E33倍PS我们基于2026E50倍PS采用94的折现率折现至2023年得到公司6748元目标价较当前股价有151的上涨空间首次覆盖予以跑赢行业评级风险新产品推出不及预期下游需求景气度不及预期核心技术泄露国际贸易摩擦加剧解禁后的流动性风险等