23Q2公司扣非后归属母公司股东净利润快速增长。公司23H1实现收入、归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为33.56亿元、0.13亿元和0.04亿元，分别同比增长3.31%、115.10%和104.87%。23Q2公司实现收入、归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为20.02亿元、0.69亿元和0.64亿元，分别同比增长2.31%、1562.95%和551.32%。
　　 23Q2公司毛利率和净利率同比环比均提升。公司23H1毛利率和净利率分别为31.19%和0.64%，分别同比增加2.35个百分点和3.15个百分点。23Q2公司毛利率和净利率分别为31.90%和4.17%，同比分别增加3.04个百分点和3.75个百分点，环比分别增加1.77个百分点和8.75个百分点。我们认为，公司毛利率提升一是今年原材料价格有一定下降，特别是铝合金、不锈钢下降幅度较大，二是伴随生产规模上升，成本摊薄。23H1公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为17.60%、5.80%和3.85%，分别同比变动-0.55个百分点、0.09个百分点和-0.56个百分点。
　　经营性净现金流和收现比同比改善。公司23H1经营活动产生的现金流量净额为-4.28亿元，同比增长33.78%。同时，23H1公司收现比和净现比分别为1.11倍和-19.96倍，收现比同比增加0.09倍。此外，公司23H1存货周转天数和应收账款周转天数分别为107.83天和213.68天，分别同比拉长5.70天和1.42天。
　　县城渠道持续渗透。23H1国内和境外占营业收入比分别为90.02%和9.98%，分别同比增长2.64%和9.72%。其中，县城市场23H1销售占比21%左右，同比增长3%，得益于渠道下沉和开发医院、厂房、学校、酒店等新项目。
　　盈利与估值。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.18、1.80、2.31元，可比上市公司23年平均预测PE为27.6倍，我们认为，公司利用云采平台进行品类扩张，效果得到验证，是消费建材中比较有特色的平台型公司，因此可以给予高于行业平均水平的估值，给予公司23年50-55倍预测PE，对应合理价值区间59.00-64.90元/股，对应23年PB 3.7-4.1倍较可比公司处于合理水平，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。下游房地产行业下行风险，原材料价格大幅上涨风险，经营规模扩大产生的管理风险。