行业核心观点：
　　2023H1轻工制造行业表现平平，收入和归母净利润未恢复至2022H1水平，整体盈利能力有所下滑。从二级子行业来看，造纸：受下游消费需求恢复偏慢，以及供应端新增产能持续投产导致供需不平衡的影响，纸企积极采取降价措施以降低库存，导致上半年造纸行业利润下滑严重。但随着库存压力的逐步释放、下游消费需求恢复，未来造纸行业的景气度有望得到改善。家居：上半年家居行业恢复相对较好。随着未来经济逐步恢复、促家居消费一系列政策的落地实施、地产信心重塑，看好家居行业的发展，建议关注家居相关优质标的。文娱用品：板块上半年恢复相对较好，部分个股业绩同比快速增长。随着未来消费的逐步恢复，文娱用品行业收入和利润端有望向好。包装印刷：由于包装的下游行业与经济周期密切相关，伴随着未来国内外经济复苏以及促消费系列政策的发力，预计包装印刷行业的盈利水平有望进一步改善。
　　投资要点：
　　行情表现：上半年轻工制造行业行情表现平平，跑输沪深300指数。2023年1月1日至6月30日，申万31个行业中，轻工制造行业下跌1.83%，排名第15，跑输沪深300指数1.07个pct。
　　总体业绩表现：营收和归母净利润同比下滑，盈利能力表现不佳。（1）营收&归母净利润：2023H1，申万轻工制造板块营业总收入（合计，下同）为2775.26亿元，同比下滑5.79%，在申万31个一级行业中排名第27；归母净利润为146.97亿元，同比下滑11.67%，在申万31个一级行业中排名第23。（2）盈利能力：2023H1，申万轻工制造板块销售毛利率（整体法，下同）为20.81%，较2022H1提升了0.65个pct；净利率为5.27%，较2022H1下降了0.37个pct；ROE为3.38%，较2022H1下降了0.54个pct，盈利能力整体表现不佳。
　　子行业及个股业绩表现：造纸行业表现较为惨淡，家居和文娱用品行业恢复相对较好。（1）营收&归母净利润：营收方面，在申万轻工制造二级子行业中，2023H1仅文娱用品的营收同比增速为正，同比+5.45%，其余子行业营收同比负增长，其中造纸板块的表现最差，同比-9.59%。归母净利润方面，2023H1，仅家居用品的归母净利润同比增速为正，同比+21.63%，其他轻工制造子行业表现较差，造纸板块的归母净利润同比跌幅最大，为-78.78%。其中，造纸行业上半年情况较为惨淡，主因下游消费需求恢复偏慢，以及供应端新增产能持续投产导致供需不平衡，纸企积极采取降价以降库存的措施所致。家居行业收入端未恢复至22H1的水平，主因上半年上游地产行业恢复偏弱，但随着相关刺激政策的落地，房地产市场信心有望得到提振，并带动下游家居产品的需求。且随着消费的平稳恢复、促家居消费措施的落地，家居零售端消费有望逐步恢复。文娱用品行业收入恢复较好，但归母净利润同比微降，其中，明月镜片营收与归母净利润同比高增，主因上半年线下到店配镜消费的人数增加；晨光股份收入与归母净利润同比增长，主因消费市场逐步复苏以及公司加快渠道转型。包装印刷行业恢复不佳，主因行业竞争加剧、下游需求下滑以及招投标价格下降等因素所致。（2）盈利能力：家居用品板块盈利能力位列前茅，造纸板块盈利能力较差。2023H1，家居用品板块的毛利率、净利率、ROE均位列四个二级子行业中的第1，分别为31.42%/8.66%/5.28%，同比分别+3.31/+1.87/+0.86个pct；造纸板块盈利能力较差，2023H1的毛利率、净利率、ROE均为最低，分别为9.98%/0.85%/0.77%，同比分别-3.95/-3.78/-2.87个pct。
　　风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险。