行业核心观点：
　　2023年以来玻璃制造行业整体处于弱复苏状态，2023年H1玻璃制造行业上市公司营收规模整体增长，伴随原材料价格下行以及地产竣工端高增背景下行业Q2盈利水平修复明显。展望下半年，政治局会议后房地产政策迎来政策宽松加码期，多个重磅政策密集发布，下游地产行业基本面有望边际改善，浮法玻璃需求端发展趋势向好。建议积极关注受益于地产政策催化以及地产企稳修复的浮法玻璃核心个股。
　　投资要点：
　　业绩回顾：1）盈利端：H1营收规模整体增长，Q2盈利水平显著修复。2023年H1,玻璃制造行业上市公司营业收入合计实现263.09亿元，同比增长14.01%；整体毛利率为18.16%，同比下降5.38pct，归母净利润为17.83亿元，同比下降33.59%。营收规模整体增长，盈利水平承压。分季度来看，2023年Q2，玻璃制造行业上市公司毛利率为23%，同比增长0.28pct，环比增长8.15pct；归母净利润为13.34亿元，同比下降7.74%，环比增长196.69%，盈利水平显著修复。2）费用端：期间费用保持低位。2023年Q2，上市公司期间费用率为6.31%，同比增长0.4pct，环比下降0.28pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.38%/4.07%/0.86%,分别同比-0.11/+0.24/+0.27pct。3）应收账款周转率回落，收现比处于历史低位。2023年H1，玻璃制造行业上市公司应收账款周转率为3.94，较2022年H1同比下降1.04；收现比为82%，同比上升1%，处于近年低位。
　　行业发展趋势：1）供应端：产能产量同比下降，库存去化明显。2023年H1，浮法玻璃月度产能/产量均值分别为9687/8590万重量箱，分别同比下降6.98/6.22%。2023年Q2,浮法玻璃周度库存均值为4791万重量箱，环比下降22.25%，同比下降26.65%。2）需求端：下游需求回暖，玻璃价格企稳回升。2023年以来房屋竣工面积增速维持高位，带动浮法玻璃价格回升。2023年Q1，全国浮法玻璃均价为1743.78元/吨，环比上涨4.49%；2023年Q2，全国浮法玻璃均价为2071.61元/吨，环比上涨18.80%，实现大幅回升。3）成本端：燃料成本同比回落，四季度玻璃盈利空间向好。2023年8月，动力煤均价为703元/吨，较2022年8月同比下降19.91%，保持在近年较低水平；动力煤/天然气制浮法玻璃税后毛利分别为190/274元/吨,同比分别上涨492/460元/吨，环比分别上涨25/53元/吨，增长态势稳定。
　　风险因素：下游地产需求不及预期、原材料价格大幅波动、数据统计偏差等。

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告建筑材料行TableTitleTableIndustryRank业Q2玻璃行业盈利有所修复持续关注下游维持研强于大市究需求修复情况TableReportTypeTableReportDate玻璃制造行业业绩综述报告2023年09月13日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现2023年以来玻璃制造行业整体处于弱复苏状态2023年H1玻璃制造行业上市公司营收规模整体增长伴随原材料价格下建筑材料沪深30010行以及地产竣工端高增背景下行业Q2盈利水平修复明显展5行望下半年政治局会议后房地产政策迎来政策宽松加码期多0个重磅政策密集发布下游地产行业基本面有望边际改善浮3423-5业-10法玻璃需求端发展趋势向好建议积极关注受益于地产政策跟-15踪催化以及地产企稳修复的浮法玻璃核心个股-20-25报投资要点数据来源聚源万联证券研究所告业绩回顾1盈利端H1营收规模整体增长Q2盈利水平显著修复2023年H1玻璃制造行业上市公司营业收入合计实现相关研究TableReportList26309亿元同比增长1401整体毛利率为1816同比下降浮法玻璃价格持续回升538pct归母净利润为1783亿元同比下降3359营收规模地产利好政策有望催化板块行情整体增长盈利水平承压分季度来看2023年Q2玻璃制造行地产政策利好持续兑现关注地产链相关建业上市公司毛利率为23同比增长028pct环比增长815pct材个股归母净利润为1334亿元同比下降774环比增长19669盈利水平显著修复2费用端期间费用保持低位2023年Q2证上市公司期间费用率为631同比增长04pct环比下降券028pct其中销售费用率管理费用率财务费用率分别为研138407086分别同比-011024027pct3应收账究款周转率回落收现比处于历史低位2023年H1玻璃制造行业报上市公司应收账款周转率为394较2022年H1同比下降104收现比为82同比上升1处于近年低位告行业发展趋势1供应端产能产量同比下降库存去化明显2023年H1浮法玻璃月度产能产量均值分别为96878590万重量箱分别同比下降6986222023年Q2浮法玻璃周度库存均值为4791万重量箱环比下降2225同比下降26652需求端下游需求回暖玻璃价格企稳回升2023年以来房屋竣分析师TableAuthors潘云娇工面积增速维持高位带动浮法玻璃价格回升2023年Q1全国执业证书编号S0270522020001浮法玻璃均价为174378元吨环比上涨4492023年Q2电话02032255210全国浮法玻璃均价为207161元吨环比上涨1880实现大邮箱panyjwlzqcomcn幅回升3成本端燃料成本同比回落四季度玻璃盈利空间向好2023年8月动力煤均价为703元吨较2022年8月同比下降1991保持在近年较低水平动力煤天然气制浮法玻璃税后毛利分别为190274元吨同比分别上涨492460元吨环比分别上涨2553元吨增长态势稳定风险因素下游地产需求不及预期原材料价格大幅波动数据统计偏差等TablePagehead证券研究报告start正文目录1行业业绩回顾311盈利端H1营收规模整体增长Q2盈利水平修复明显312费用端期间费用保持低位413应收账款周转率回落收现比处于历史低位42行业发展趋势521供应端产能产量同比下降库存去化明显522需求端下游需求回暖玻璃价格企稳回升623成本端燃料成本同比回落四季度玻璃盈利空间向好73板块估值与投资建议8图表1玻璃制造行业上市公司2023H1业绩情况3图表2玻璃制造行业营业收入亿元及同比增速3图表3玻璃制造行业归母净利润亿元及同比增速3图表4玻璃制造行业毛利率3图表5玻璃制造行业期间费用率变化趋势4图表6玻璃制造行业净利率4图表7玻璃制造行业应收账款周转率变化趋势4图表8玻璃制造行业收现比变化趋势4图表9玻璃制造行业净现比变化趋势5图表10全国浮法玻璃月度产能及产量万重量箱5图表11全国浮法玻璃周度日熔量吨天5图表12全国浮法玻璃周度企业库存万重量箱6图表13全国竣工房屋面积累计值万平方米7图表14房地产开竣工面积同比增速7图表155mm浮法玻璃价格年度连续变化元吨7图表165mm浮法玻璃价格分年度变化元吨7图表17纯碱价格分年度变化元吨8图表18动力煤价格分年度变化元吨8图表19浮法玻璃日度毛利元吨8图表20A股玻璃行业主要上市公司估值情况9第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn210TablePagehead证券研究报告1行业业绩回顾11盈利端H1营收规模整体增长Q2盈利水平修复明显2023年H1玻璃制造行业上市公司营业收入合计实现26309亿元同比增长1401整体毛利率为1816同比下降538pct归母净利润为1783亿元同比下降3359营收规模整体增长而盈利水平大幅下滑主要系下游需求疲软导致产品价格下行以及一季度原料价格持续高位运行影响图表1玻璃制造行业上市公司2023H1业绩情况资料来源Wind万联证券研究所分季度来看2023年Q2玻璃制造行业上市公司营业收入合计实现13776亿元同比增长1042环比增长991毛利率为23同比增长028pct环比增长815pct归母净利润为1334亿元同比下降774环比增长19669盈利水平明显修复回到2022年Q2水平2023年Q2盈利水平回升主要系由于保交楼持续推进竣工端维持较高增速玻璃价格企稳回升以及纯碱及能源成本在5-6月份快速下行影响图表2玻璃制造行业营业收入亿元及同比增速图表3玻璃制造行业归母净利润亿元及同比增速资料来源iFinD万联证券研究所资料来源iFinD万联证券研究所图表4玻璃制造行业毛利率第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn310TablePagehead证券研究报告资料来源iFinD万联证券研究所12费用端期间费用保持低位费用端方面玻璃制造行业上市公司期间费用率保持近年以来较低水平2023年Q2上市公司期间费用率为631同比增长04pct环比下降028pct其中销售费用率管理费用率财务费用率分别为138407086分别同比-011024027pct环比004-004-028pct2023年Q2毛利率快速提升叠加期间费用保持较低水平行业整体净利率实现1288同比下降894pct环比提升939pct盈利水平明显修复图表5玻璃制造行业期间费用率变化趋势图表6玻璃制造行业净利率资料来源iFinD万联证券研究所资料来源iFinD万联证券研究所13应收账款周转率回落收现比处于历史低位2023年H1玻璃制造行业上市公司应收账款周转率为394较2022年H1同比下降104应收账款周转率回落现金流方面2023年H1收现比为82同比上升1处于近年低位2023年H1经营活动现金流量净额为1038亿元同比下降5243净现比为59较2022年H1同比下降22pct延续下行趋势图表7玻璃制造行业应收账款周转率变化趋势图表8玻璃制造行业收现比变化趋势第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn410TablePagehead证券研究报告资料来源iFinD万联证券研究所资料来源iFinD万联证券研究所图表9玻璃制造行业净现比变化趋势资料来源iFinD万联证券研究所2行业发展趋势21供应端产能产量同比下降库存去化明显产能产量方面上半年产能产量同比下降4月起逐步回升根据卓创资讯统计2023年H1浮法玻璃月度产能产量均值分别为96878590万重量箱分别同比下降6986222023年Q2浮法玻璃月度产能产量均值分别为98768691万重量箱分别同比下降517512环比上升397238同比下滑而环比有所提升2023年8月全国浮法玻璃周度平均日熔量为170050吨天环比上升093同比下降140产能保持相对稳定库存方面上半年受益于房地产保交付以及行业供给收缩浮法玻璃去库明显2023年Q2浮法玻璃周度库存均值为4791万重量箱环比下降2225同比下降2665截止至2023年8月31日浮法玻璃周度库存为4209万重量箱同比下降3365保持较低水平图表10全国浮法玻璃月度产能及产量万重量11图表全国浮法玻璃周度日熔量吨天箱第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn510TablePagehead证券研究报告资料来源卓创资讯万联证券研究所资料来源卓创资讯万联证券研究所图表12全国浮法玻璃周度企业库存万重量箱资料来源iFinD万联证券研究所22需求端下游需求回暖玻璃价格企稳回升2023年上半年全国房屋新开工面积整体延续下行趋势房屋竣工面积维持较高增速2023年H1全国房屋累计新开工面积为498795万平方米同比增速为-243房屋累计竣工面积为33904万平方米同比增速为190截至2023年7月全国房屋累计新开工面积为56969万平方米同比增速为-245全国房屋累计竣工面积为38405万平方米同比增速为205房屋新开工面积同比下滑房屋竣工面积稳定增长2023年上半年房屋竣工面积回涨带动浮法玻璃价格回升根据卓创资讯统计2023年Q1全国浮法玻璃均价为174378元吨环比小幅上涨4492023年Q2全国浮法玻璃均价为207161元吨环比上涨1880实现大幅回升玻璃价格在7月有所回落8月开始逐步企稳2023年8月浮法玻璃月度均价为20867元吨与二季度均价相近随着地产调整优化政策持续推进地产基本面有望企稳新开工有望边际改善保交楼预计仍将是未来较长一段时间的政策支持方向之一浮法玻璃需求端预计仍有支撑玻璃价格有望持续保持稳定第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn610TablePagehead证券研究报告图表13全国竣工房屋面积累计值万平方米图表14房地产开竣工面积同比增速资料来源iFinD万联证券研究所资料来源iFinD万联证券研究所图表155mm浮法玻璃价格年度连续变化元吨图表165mm浮法玻璃价格分年度变化元吨资料来源卓创资讯万联证券研究所资料来源卓创资讯万联证券研究所23成本端燃料成本同比回落四季度玻璃盈利空间向好原料成本方面2023年Q1纯碱价格以及燃料价格均保持相对高位玻璃盈利空间较窄2023年5-6月由于产能投放预期影响以及下游采购积极性降低纯碱价格迅速回落玻璃盈利水平也随之提升根据卓创资讯统计2023年Q1纯碱均价为276284元吨同比上涨1157环比上涨3432023年Q2纯碱均价为226552元吨同比下降2035环比下降18002023年8月以来在供应偏紧和需求回升双重推动下纯碱价格大幅回升截至2023年9月初纯碱价格上涨至3100元吨价位是2021年11月以来新高随着纯碱厂家密集检修期结束供需不平衡局面或将得到缓解燃料成本方面2023年1-4月燃料成本同比基本持平而5-6月燃料价格快速下降打开玻璃行业盈利空间根据卓创资讯2023年H1动力煤均价为807元吨同比下降10132023年Q2动力煤均价为734元吨同比下降1974环比下降1664今年下半年燃料价格继续保持低位运行截至2023年8月底动力煤均价为703元吨同比下降1991保持在近年较低水平在一定程度上缓解了原料价格拉涨带来的压力毛利率方面浮法玻璃毛利率4月开始转亏为盈下半年预计保持稳定根据卓创资讯统计2023年Q2动力煤天然气制浮法玻璃税后毛利分别为134272元吨同比分第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn710TablePagehead证券研究报告别上涨299270元吨环比分别上涨427535元吨实现大幅增长2023年8月动力煤天然气制浮法玻璃税后毛利分别为190274元吨同比分别上涨492460元吨环比分别上涨2553元吨增长态势稳定由于成本价格分化而产品价格端支撑浮法玻璃整体毛利率下半年预计将继续保持稳定态势如果原料价格压力缓解毛利将有继续向上空间图表17纯碱价格分年度变化元吨图表18动力煤价格分年度变化元吨资料来源卓创资讯万联证券研究所资料来源卓创资讯万联证券研究所图表19浮法玻璃日度毛利元吨资料来源iFinD万联证券研究所3板块估值与投资建议2023年以来玻璃制造行业整体处于弱复苏状态2023年H1玻璃制造行业上市公司营收规模整体增长伴随原材料价格下行以及地产竣工端高增背景下行业Q2盈利水平修复明显展望下半年政治局会议后房地产政策迎来政策宽松加码期多个重磅政策密集发布下游地产行业基本面有望边际改善浮法玻璃需求端发展趋势向好建议积极关注受益于地产政策催化及地产企稳修复的浮法玻璃核心个股第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn810TablePagehead证券研究报告图表20A股玻璃行业主要上市公司估值情况营业收入亿元归母净利润亿元市盈率证券简称2022A2023E2022A2023E2023年旗滨集团1331316858131720831145南玻A151991812720372465730金晶科技745983603566911577耀皮玻璃47560150568483凯盛新能503074934095231889资料来源同花顺万联证券研究所以上相关预测数据为截至2023年9月5日的同花顺一致预期风险因素下游地产需求不及预期原材料价格大幅波动数据统计偏差等第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn910TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1010