2023H1风电景气度回升，新增装机同比+77.7%。考虑到2022年招标量高增叠加各省“十四五”风电装机规划目标，风电需求回升，2023H1新增装机23GW，同比+77.7%；2023Q2新增装机12.6GW，同/环比+149.8%/+21.1%分海/陆风来看，2023H1海/陆分别新增装机1.1/21.9GW，同比+25%/+81.5%；2023Q2分别新增0.6/12GW，同比+13.5%/+165.5%，环比+15.7%/+21.3%。
　　招标节奏趋缓，有望迎来建设高峰期。2023H1，海/陆风分别招标5.8/41.5GW，同比-36.5%/-1.2%。2023Q2，海风招标2.6GW，同/环比-30.5%/-18.8%；陆风招标22.4GW，同/环比-1.3%/+17.3%。其中海风在历经4/5月招标停滞后，6月以来多省重启竞配/招标流程，目前多数海风项目仍处于竞配和核准阶段，预计未来两年将迎来项目建设高峰期。
　　 2023H1整体营收小幅上涨，盈利端受产业链降价趋势影响同比下滑。从样本数据来看，2023H1风电板块实现营收1832.3亿元，同比+8.4%；归母净利润120.8亿元，同比-14.8%；毛利率为17%，同比-1.5pct；净利率为6.8%，同比-1.7pct。2023Q2风电板块实现营收1085.9亿元，同比+21.1%；归母净利润68.2亿元，同比-0.7%；毛利率为16.5%，同比-1.5pct；净利率为6.5%，同比-1.3pct。
　　整机环节承压明显，铸锻件盈利增幅较大。分板块来看，收入规模方面，2023H1受风机价格持续下降影响，整机环节营收同比-4.7%，其余板块营收受益于需求景气上行均保持正向增长；2023Q2各环节营收同/环比增速均为正。盈利能力方面，2023H1铸锻件环节受益于大兆瓦产品的开拓、铸造/精加工产能的释放及原材料端价格的回落，盈利改善最为明显，毛利率同比+7.2pct，净利率同比+4.5pct；2023Q2多板块盈利虽同比上涨，但环比改善有限，如铸锻件/塔桩毛利率环比-2.1pct/-0.6pct，铸锻件净利率环比-3.3pct。
　　投资建议：海风方面，考虑到国内外海风项目的持续推进，且海风产业链具有显著超额的成长性，建议关注锚链/塔桩/海缆等海风产业链及积极布局海外市场的相关标的，如亚星锚链、泰胜风能、海力风电、大金重工、天能重工、润邦股份、天顺风能、东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆等。陆风方面，建议关注由于供给紧缺有望产生超额利润的零部件环节，如叶片、齿轮箱等；以及由于新扩产或新技术实现市场拓展或降本增效，有望产生超额利润的环节，如铸锻件、轴承等。
　　风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。

研究报告全文：行业研究证券研究报告电力设备及新能源2023年09月13日风电行业2023半年报业绩总结23H1产业链营收止跌回升铸锻件环节盈利推荐维持改善显著2023H1风电景气度回升新增装机同比777考虑到2022年招标量高增华创证券研究所叠加各省十四五风电装机规划目标风电需求回升2023H1新增装机23GW同比7772023Q2新增装机126GW同环比1498211证券分析师黄麟分海陆风来看2023H1海陆分别新增装机11219GW同比25815邮箱huanglin1hcyjscom2023Q2分别新增0612GW同比1351655环比157213执业编号S0360522080001招标节奏趋缓有望迎来建设高峰期2023H1海陆风分别招标58415GW证券分析师吴含同比-365-122023Q2海风招标26GW同环比-305-188陆风招标224GW同环比-13173其中海风在历经45月招标停滞后6月邮箱wuhanhcyjscom以来多省重启竞配招标流程目前多数海风项目仍处于竞配和核准阶段预执业编号S0360523020002计未来两年将迎来项目建设高峰期2023H1整体营收小幅上涨盈利端受产业链降价趋势影响同比下滑从样本行业基本数据数据来看2023H1风电板块实现营收18323亿元同比84归母净利润占比1208亿元同比-148毛利率为17同比-15pct净利率为68同比股票家数只295004-17pct2023Q2风电板块实现营收10859亿元同比211归母净利润682总市值亿元5315434582亿元同比-07毛利率为165同比-15pct净利率为65同比-13pct流通市值亿元4380290623整机环节承压明显铸锻件盈利增幅较大分板块来看收入规模方面2023H1受风机价格持续下降影响整机环节营收同比-47其余板块营收受益于需相对指数表现求景气上行均保持正向增长2023Q2各环节营收同环比增速均为正盈利能1M6M12M力方面2023H1铸锻件环节受益于大兆瓦产品的开拓铸造精加工产能的释绝对表现-77-163-259相对表现-45-111-178放及原材料端价格的回落盈利改善最为明显毛利率同比72pct净利率同比45pct2023Q2多板块盈利虽同比上涨但环比改善有限如铸锻件塔桩2022-09-132023-09-12毛利率环比-21pct-06pct铸锻件净利率环比-33pct2投资建议海风方面考虑到国内外海风项目的持续推进且海风产业链具有-7显著超额的成长性建议关注锚链塔桩海缆等海风产业链及积极布局海外市220922112302230423062309场的相关标的如亚星锚链泰胜风能海力风电大金重工天能重工润-17邦股份天顺风能东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆等陆风方面-26建议关注由于供给紧缺有望产生超额利润的零部件环节如叶片齿轮箱等电力设备及新能源沪深300以及由于新扩产或新技术实现市场拓展或降本增效有望产生超额利润的环节如铸锻件轴承等相关研究报告风险提示风电装机不及预期海外市场开拓不及预期大宗商品价格波动等电力设备及新能源行业跟踪报告8月江苏天津海风项目开标陆风价格环比-146重点公司盈利预测估值及投资评级2023-09-12EPS元PE倍PB倍电动车行业周报20230904-202309088月中欧新能源车市淡季不淡上海出台扩大汽车更新简称股价元2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E评级消费措施东方电缆3654203290364180012601005374推荐2023-09-11时代新材108206108711417701237950157推荐光伏行业周报20230904-20230910电池片价格逆势下跌美国组件进口量高增资料来源Wind华创证券预测注股价为2023年9月12日收盘价2023-09-10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号风电行业半年报业绩总结2023目录一行业23年风电装机复苏2425年有望迎建设高峰期4二个股23H1营收止跌回升多板块盈利压力仍存5三投资建议10四风险提示10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2风电行业半年报业绩总结2023图表目录图表1风电新增并网装机量GW4图表2海陆新增并网装机量万千瓦4图表3海陆风机加权平均中标价不含塔筒5图表4海陆风招标量GW5图表5风电行业公司表现概况5图表62023H1风电细分板块营收同比增速7图表72023Q2风电细分板块营收同比增速7图表82023Q2风电细分板块营收环比增速7图表92023H1风电细分板块归母净利润同比增速8图表102023Q2风电细分板块归母净利润同比增速8图表112023Q2风电细分板块归母净利润环比增速8图表122023H1风电细分板块毛利率同比增速9图表132023H1风电细分板块净利率同比增速9图表142023Q2风电细分板块毛利率同比增速9图表152023Q2风电细分板块净利率同比增速9图表162023Q2风电细分板块毛利率环比增速9图表172023Q2风电细分板块净利率环比增速9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3风电行业半年报业绩总结2023一行业23年风电装机复苏2425年有望迎建设高峰期2023H1风电景气度回升新增装机同比777十四五开年之初2021年正值海风抢装年新增装机476GW其中海上风电169GW随着海风抢装期结束叠加2022年初疫情背景下陆风项目开工延期影响2022年风电新增装机376GW同比-2092023H1风电景气度明显回升新增装机23GW同比777其中2023Q2新增装机126GW同比1498环比211风电项目建设进度较去年加快预计2023全年新增海陆装机860GW2023H1我国海陆风新增装机分别为11219GW同比25815其中2023Q2海陆风新增装机0612GW同比1351655环比157213考虑到2022年招标量高增及各省十四五风电装机规划目标预计2023年全年新增装机68GW海陆分别为860GW同比966714图表1风电新增并网装机量GW图表2海陆新增并网装机量万千瓦8020035009008007030007001502500600605001002000504001500300405020010001003050000-100200-200-50100-10020162017201820192020202120222023H1海风新增装机万千瓦陆风新增装机万千瓦新增风电并网容量GW同比海风同比陆风同比资料来源国家能源局华创证券资料来源国家能源局中电联华创证券风机价格维持下降趋势2023Q2海陆风机中标均价不含塔筒同比-221-86继2020年陆风抢装期及2021年海风抢装期后风电机组价格持续下降据公开招投标数据统计2023Q2海陆风机中标均价不含塔筒分别为31731634元kW同比-221-86环比-9723平价后机组价格的下行使得风电项目收益率可观有利于风电项目的开发2023Q2前期海风开发进度滞缓6月以来多省重启竞配招标工作未来两年有望迎来建设高峰期陆风方面2023H1招标量达415GW同比-12其中2023Q2招标224GW同比环比-13173海风方面2023H1招标量为58GW同比-365其中2023Q2受审批流程暂缓等因素影响45月招标停滞二季度共招标26GW同比环比-305-188考虑到6月以来广东福建海南江苏等地陆续启动竞配招标工作且目前多数海风项目仍处于竞配和核准阶段长期来看海风景气度仍较高且装机量有望于明后年实现快速增长证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4风电行业半年报业绩总结2023图表3海陆风机加权平均中标价不含塔筒图表4海陆风招标量GW35004500120050030004000350010004002500300300080020002500200600150020001001500400100001000200-1005005000000-20020162017201820192020202120222023H1海风招标GW陆风招标GW海风同比陆风同比陆风元kW海风元kW资料来源中国招标投标公共服务平台华创证券资料来源金风科技业绩演示材料华创证券备注左轴为陆风机组价格右轴为海风机组价格二个股23H1营收止跌回升多板块盈利压力仍存我们选取了A股上市的35家代表性企业并根据产业链环节划分为8个细分板块整机海缆塔桩锚链铸锻件轴承叶片及其他其中其他板块业务包括风电变流器风电干式变压器机舱罩转子房塔筒内升降机等配套设备图表5风电行业公司表现概况现价目前市值PE预期归母净利润亿元环节股票名称2023年以来涨幅元亿元202320242025202320242025东方电缆-46365251171210148204252起帆电缆-331817611876893111亨通光电-4143353151211232285333海缆中天科技-1014449113109391478573汉缆股份-83812614121092109128宝胜股份0486516118426078大金重工-402461571610896151189海力风电-355681242111859108155泰胜风能15827615118517094塔桩天顺风能-1512923115119154214269天能重工-9727415108507191润邦股份165851141210364353锚链亚星锚链1310095443223223041明阳智能-37157358875429545695三一重能6308371181411203259323整机运达股份-251117811977390117金风科技-13953571298297382467电气风电-155168411610174266证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5风电行业半年报业绩总结2023金雷股份-2928593161195984105铸锻件日月股份-2115816321151376108130广大特材-13212461596294972新强联-413131031813105881103恒润股份2252111361914305878轴承长盛轴承-1519157241914243139五洲新春3918367352518192737力星股份1972817129162532中材科技12093511087340419512时代新材2110889171310517090叶片双一科技-115926------精工科技-2817982211512395468吉林碳谷-36177104141197596114禾望电气-11248110231713486683金盘科技-123151342616115385126其他振江股份-92713814108273747中际联合-832349201512243342资料来源Wind华创证券注现价取自2023912收盘价预期归母净利润取自Wind一致预期2023H1整体营收止跌回升归母净利润仍呈下降趋势从样本数据来看2023H1风电板块实现营收18323亿元同比84归母净利润1208亿元同比-1482023Q2风电板块实现营收10859亿元同比211归母净利润682亿元同比-07上半年风电装机需求向好除整机环节外多板块营收增长受风机价格快速下降影响23H1整机环节营收同比-47其余零部件受益于风电行业景气度回升营收均保持正向增长其中由于海工产品批量交付叠加多公司海外战略的实施锚链529塔桩47环节增幅明显二季度各环节营收修复显著同环比增速均为正2022年受疫情影响叠加海风抢装潮后需求的阶段性回落风电项目开发进度放缓为实现各省十四五风电规划装机目标2023年风电项目的推进较去年同期加快且考虑到风电施工的季节性因素二季度受益显著各环节营收同环比增速均为正证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6风电行业半年报业绩总结2023图表62023H1风电细分板块营收同比增速6050403020100锚链塔桩其他铸锻件叶片海缆轴承整机-102023H1营收增速资料来源Wind华创证券图表72023Q2风电细分板块营收同比增速图表82023Q2风电细分板块营收环比增速80120701006050804060304020102000锚链塔桩叶片其他整机铸锻件海缆轴承整机塔桩叶片海缆其他铸锻件轴承锚链2023Q2营收同比增速2023Q2营收环比增速资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券整机环节承压明显2023H1归母净利润同比-554在各环节中降幅最大铸锻件1078锚链881塔桩443海缆141呈增长趋势其中铸锻件归母净利润涨幅较大主要系原材料价格回落且高端产能逐步释放所致叶片-187轴承-189整机-554环节归母净利润均有所下降其中叶片板块归母净利润同比-187主要原因为个别公司玻纤碳纤维业务受价格下降影响盈利有所回落轴承板块归母净利润同比-189主要系新强联为保市场份额下调偏航变桨轴承价格所致整机板块归母净利润同比-554主要系风机价格持续下降所致二季度多数板块受原材料价格下降高附加值产品占比提升需求向好等因素驱动归母净利润大幅上涨2023Q2铸锻件锚链海缆塔桩归母净利润同环比均正向增长叶片轴承整机板块分别同比-139-278-472环比23292-687除整机外其余环节二季度盈利均有所提升证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7风电行业半年报业绩总结2023图表92023H1风电细分板块归母净利润同比增速120100806040200铸锻件锚链其他塔桩海缆叶片轴承整机-20-40-60-802023H1归母净利润增速资料来源Wind华创证券图表102023Q2风电细分板块归母净利润同比增速图表112023Q2风电细分板块归母净利润环比增速120200100150806010040502000其他铸锻件锚链海缆塔桩叶片轴承整机塔桩铸锻件锚链其他海缆叶片轴承整机-20-50-40-60-1002023Q2归母净利润同比增速2023Q2归母净利润环比增速资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券2023H1整体盈利能力小降从样本数据来看2023H1风电板块毛利率为17同比-15pct净利率为68同比-17pct2023Q2风电板块毛利率为165同比-15pct净利率为65同比-13pct2023H1铸锻件盈利端改善显著铸锻件塔桩锚链环节毛利率净利率同比增长其中铸锻件受益于大兆瓦产品的开拓铸造精加工产能的释放及原材料端价格的回落盈利改善明显毛利率同比72pct净利率同比45pct叶片海缆轴承盈利能力现小幅波动整机环节毛利率同比-63pct净利率同比-62pct二季度盈利环比改善有限多板块呈下降趋势毛利率方面2023Q2铸锻件锚链塔桩同比53pct22pct19pct环比-21pct03pct-06pct净利率方面2023Q2铸锻件海缆同比3pct12pct环比-33pct11pct证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8风电行业半年报业绩总结2023图表122023H1风电细分板块毛利率同比增速图表132023H1风电细分板块净利率同比增速866442200铸锻件锚链其他海缆塔桩轴承叶片整机铸锻件其他塔桩锚链叶片海缆轴承整机-2-2-4-4-6-6-8-82023H1毛利率同比增速2023H1净利率同比增速资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表142023Q2风电细分板块毛利率同比增速图表152023Q2风电细分板块净利率同比增速8463241200-1铸锻件其他海缆锚链塔桩轴承整机叶片其他铸锻件锚链塔桩叶片海缆轴承整机-2-2-3-4-4-6-5-8-6-10-72023Q2毛利率同比增速2023Q2净利率同比增速资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表162023Q2风电细分板块毛利率环比增速图表172023Q2风电细分板块净利率环比增速221100其他海缆叶片轴承塔桩锚链铸锻件整机其他锚链海缆塔桩轴承叶片铸锻件整机-1-1-2-2-3-4-3-5-4-6-5-72023Q2毛利率环比增速2023Q2净利率环比增速资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9风电行业半年报业绩总结2023三投资建议考虑到国内外海风项目的持续推进且海风产业链具有显著超额的成长性建议关注锚链塔桩海缆等海风产业链及积极布局海外市场的相关标的如亚星锚链泰胜风能海力风电大金重工天能重工润邦股份天顺风能东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆等陆风方面建议关注由于供给紧缺有望产生超额利润的零部件环节如叶片齿轮箱等以及由于新扩产或新技术实现市场拓展或降本增效有望产生超额利润的环节如铸锻件轴承等四风险提示风电装机不及预期海外市场开拓不及预期大宗商品价格波动等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10风电行业半年报业绩总结2023电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员蒋雨凯中国科学技术大学金融硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员杨天翼中山大学金融硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11风电行业半年报业绩总结2023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12风电行业半年报业绩总结2023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120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