生猪：猪价持续低迷，行业经营承压。2023H1生猪养殖板块共计实现营业收入2369.8亿元，同比+21.6%；实现归母净利润-152.7亿元，同比+6.0%；合计累计出栏6883.6万头，同比+18.8%，大部分猪企亏损幅度伴随出栏量增长同比扩大。展望下半年，我们预计生猪供应仍处于相对充裕的状态，虽然四季度随着消费逐渐进入旺季以及行业有季节性压栏增重的需求，猪价有望出现阶段性回暖，但行业的盈利表现将出现较大分化。成本控制水平优异的猪企下半年有望扭亏转盈，成本相对较高的企业或处于持续亏损的状态，因此在猪周期筑底阶段，我们持续推荐资金储备充裕、成本控制出色、出栏高成长的优质标的。
　　白鸡：苗价中枢上移，行业景气上行。2023H1白鸡板块共计实现营业收入148.4亿元，同比+34.4%；实现归母净利润11.5亿元，同比+254.0%。展望下半年，前期引种短缺仍未传导至商品代阶段；引种结构性问题仍存，从2020~2022年，在产祖代鸡生产效率由57套下降到53套。后备祖代种鸡存栏下滑大致会影响2Q后父母代鸡苗的供应量，再经过3Q后商品代鸡苗供应量，因此我们预计2023Q3商品代鸡苗处于供应高峰，Q4或将逐步回落，意味着商品代鸡苗价格有上行空间，白鸡行业景气度有望向全产业链传导。
　　动保：疫苗增速稳定，化药略有承压。2023H1动保板块业绩出现分化。化药企业受上游原料药行情影响业绩略有承压：主要因为上游原料药行业产能充裕，兽药原料药价格下滑；生猪高存栏支撑疫苗企业需求稳定增长：2022年5-12月处于能繁母猪补栏周期，往后推10个月对应2023年3-10月产能释放高峰，截至2023H1末生猪存栏4.4亿头，同比+1.1%，高存栏支撑动物疫苗需求增长。展望下半年，秋冬为动物疫病传统的高发季，养殖业对于药苗需求有望迎来增长。此外，自2023年7月中旬开始猪价步入季节性上行通道，养殖行业现金流有望回暖，支撑养殖行业动保需求。
　　饲料：禽畜料受养殖业务拖累，水产料稳健增长。2023H1饲料板块实现营收894.2亿元，同比+15.1%，实现归母净利润3.4亿元，同比-29.6%，销量达1533.9万吨，同比+10.9%。展望下半年，生猪养殖行业进入季节性压栏增重周期，饲料行业进入需求旺季，禽畜饲料销量有望继续增长。日本核污排海已经启动，将推动水产养殖对海水类产品的替代，水产饲料行业迎来长期利好。
　　种业：粮价维持高位，盈利延续高增。上半年，为保证本国粮食安全，多个国家对粮食采取出口限制性措施甚至颁布出口禁令，叠加全球极端气候影响，粮价高位运行，下游种植意愿和收益均有提升，带动上游种子企业销量增长。展望下半年，厄尔尼诺气候模式下，全球极端天气频发，粮价有望维持高位，农民种植积极性较强，种植行业有望持续受益于粮价后周期。另外，转基因育种产业化的政策导向已愈加明确，产业化实质性落地可期，种业龙头公司头部效应显著，有望率先受益。
　　宠物食品：海外业务拐点已现，自主品牌加速发力。2023Q1受海外库存调整压力和美元升值的影响，大部分以出口为主的宠物食品公司业绩有所承压，随着4月份海外逐步减缓库存调整压力，整体上半年宠物食品行业盈利有所修复。展望下半年，海外库存压力解除，国内市场仍处于快速发展期，头部宠物食品企业聚焦于国内主粮市场，我们预计今年下半年宠物食品企业将迎来业绩增长。
　　风险提示：原材料价格波动风险，猪价反弹不及预期，极端气候影响的风险

研究报告全文：农林牧渔行业2023中报业绩综述猪鸡养殖景气度分化宠物食品基本面向好2023年09月13日生猪猪价持续低迷行业经营承压2023H1生猪养殖板块共计实现营业推荐维持评级收入23698亿元同比216实现归母净利润-1527亿元同比60合计累计出栏68836万头同比188大部分猪企亏损幅度伴随出栏量增长同比扩大展望下半年我们预计生猪供应仍处于相对充裕的状态虽然四季度TableAuthor随着消费逐渐进入旺季以及行业有季节性压栏增重的需求猪价有望出现阶段性回暖但行业的盈利表现将出现较大分化成本控制水平优异的猪企下半年有望扭亏转盈成本相对较高的企业或处于持续亏损的状态因此在猪周期筑底阶段我们持续推荐资金储备充裕成本控制出色出栏高成长的优质标的白鸡苗价中枢上移行业景气上行2023H1白鸡板块共计实现营业收入1484亿元同比344实现归母净利润115亿元同比2540展望下分析师周泰半年前期引种短缺仍未传导至商品代阶段引种结构性问题仍存从执业证书S0100521110009邮箱zhoutaimszqcom20202022年在产祖代鸡生产效率由57套下降到53套后备祖代种鸡存栏下滑大致会影响2Q后父母代鸡苗的供应量再经过3Q后商品代鸡苗供应量因此我们预计2023Q3商品代鸡苗处于供应高峰Q4或将逐步回落意味着商品代鸡苗价格有上行空间白鸡行业景气度有望向全产业链传导动保疫苗增速稳定化药略有承压2023H1动保板块业绩出现分化化药企业受上游原料药行情影响业绩略有承压主要因为上游原料药行业产能充裕兽药原料药价格下滑生猪高存栏支撑疫苗企业需求稳定增长2022年5-12月处于能繁母猪补栏周期往后推10个月对应2023年3-10月产能释放高研究助理徐菁峰截至2023H1末生猪存栏44亿头同比11高存栏支撑动物疫苗需求执业证书S0100121110034增长展望下半年秋冬为动物疫病传统的高发季养殖业对于药苗需求有望迎邮箱xujingmszqcom来增长此外自2023年7月中旬开始猪价步入季节性上行通道养殖行业现研究助理韩晓飞执业证书S0100123050029金流有望回暖支撑养殖行业动保需求邮箱hanxiaofeimszqcom饲料禽畜料受养殖业务拖累水产料稳健增长2023H1饲料板块实现营收8942亿元同比151实现归母净利润34亿元同比-296销量达相关研究15339万吨同比109展望下半年生猪养殖行业进入季节性压栏增重周1水产行业专题报告日本核污排海水产行期饲料行业进入需求旺季禽畜饲料销量有望继续增长日本核污排海已经启业的危与机-20230907动将推动水产养殖对海水类产品的替代水产饲料行业迎来长期利好2番茄酱行业专题报告从一瓶番茄酱看全球粮食问题-20230817种业粮价维持高位盈利延续高增上半年为保证本国粮食安全多个3农林牧渔行业周报7月鸡苗价格探底后呈国家对粮食采取出口限制性措施甚至颁布出口禁令叠加全球极端气候影响粮上升趋势兽药需求有望迎来增长-202308价高位运行下游种植意愿和收益均有提升带动上游种子企业销量增长展望06下半年厄尔尼诺气候模式下全球极端天气频发粮价有望维持高位农民种4农林牧渔板块23Q2基金持仓分析持仓植积极性较强种植行业有望持续受益于粮价后周期另外转基因育种产业化估值双底把握低位布局良机-20230725的政策导向已愈加明确产业化实质性落地可期种业龙头公司头部效应显著5农林牧渔行业周报2023年农业板块中报有望率先受益业绩预告解读-20230723宠物食品海外业务拐点已现自主品牌加速发力2023Q1受海外库存调整压力和美元升值的影响大部分以出口为主的宠物食品公司业绩有所承压随着4月份海外逐步减缓库存调整压力整体上半年宠物食品行业盈利有所修复展望下半年海外库存压力解除国内市场仍处于快速发展期头部宠物食品企业聚焦于国内主粮市场我们预计今年下半年宠物食品企业将迎来业绩增长风险提示原材料价格波动风险猪价反弹不及预期极端气候影响的风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业动态报告农林牧渔目录1生猪猪价持续低迷行业经营承压32白鸡苗价中枢上移行业景气上行63动保疫苗增速稳定化药略有压力94饲料禽畜料受养殖业务拖累水产料稳健增长115种业粮价维持高位盈利延续高增136宠食海外业务拐点已现自主品牌加速发力157风险提示18插图目录19表格目录19本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业动态报告农林牧渔1生猪猪价持续低迷行业经营承压2023H1生猪养殖板块营收增长维持稳定大部分企业亏损幅度加剧生猪养殖板块共15家上市公司列入统计2023H1共计实现营业收入23698亿元同比216实现归母净利润-1527亿元同比60合计累计出栏68836万头同比188大部分猪企亏损幅度伴随出栏量增长同比扩大Q2行业进入季节性消费淡季猪价持续走低企业经营情况环比进一步承压行业资产负债率进一步上升整体融资压力加大2019-2020年猪价维持高位猪企现金得以回流叠加融资扩产2021年畜养殖行业账上资金达到近五百亿元的峰值随后伴随猪价大幅回落行业进入深度亏损期现金流与财务压力较大企业纷纷加大融资力度过冬2023H1猪企账上资金为5315亿元同比39行业平均资产负债率达到632同比07PCT展望下半年我们预计生猪供应仍处于相对充裕的状态虽然四季度随着消费逐渐进入旺季以及行业有季节性压栏增重的需求猪价有望出现阶段性回暖但行业的盈利表现将出现较大分化成本控制水平优异的猪企下半年有望扭亏转盈成本相对较高的企业或处于持续亏损的状态因此在猪周期筑底阶段我们持续推荐资金储备充裕成本控制出色出栏高成长的优质标的表12023H1主要生猪养殖企业营收归母净利润及出栏量公司营收亿元同比归母净利润亿元同比出栏量万头同比新希望6945114-298280899313牧原股份5187172-2785843027-32温氏股份4120306-469-3311179472大北农1567170-77-516278402唐人神1348184-66-3752166923傲农生物1007142-81-196292247天康生物896119-45-3589131406京基智农8606858128797484657天邦食品474206-126-3154306473华统股份41267-36-50321151372新五丰251684-61-17621241229金新农20772-24-27554-187巨星农牧197294-35-320124818神农集团171450-26-114967514东瑞股份56205-33-458637509合计23698216-1527606884188资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业动态报告农林牧渔表22023Q2主要生猪养殖企业营收归母净利润增速及出栏量公司营收亿元同比环比归母净利润亿元同比环比出栏量万头新希望35558348-130-29231428牧原股份276765143-158-52-3201642温氏股份212325262-194-9089294619大北农78913815-47-686-535134唐人神6967466-32-351954888傲农生物52512689-63-937-2503154天康生物50799304-43-14534-2931874京基智农1942056-709062530-94743天邦食品256121179-59-1471107174华统股份213-0374-25-9738-140862新五丰13027178-39-3871-71464金新农98139-98-14-2907-40127巨星农牧108366209-14-402630673神农集团81299-94-16-6798-49232东瑞股份23-09-292-14-418427116合计1206512937-842-3305-2293628资料来源Wind民生证券研究院图12018-2023H1营业收入亿元及增速图22018-2023H1归母净利润亿元及增速营业收入亿元YOY归母净利润亿元YOY60040060005050030040050004030020040003020010030001002020000010-1001000-100-20000-300-200资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业动态报告农林牧渔图32018-2023H1账上资金及资产负债率亿元图42019-2023H1生猪养殖行业合计出栏量万头账上资金亿元资产负债率出栏量万头YOY140001007008012000600805006010000604008000403006000402002040002010020000000资料来源wind民生证券研究院账上资金包括货币资金和交易性金融资料来源wind民生证券研究院资产表32023年猪企定增进度情况公司增发进度融资金额亿元天邦食品证监会注册2023年7月11日272大北农证监会注册2023年8月10日194华统股份已受理2023年8月4日194神农集团股东大会通过2023年7月7日115东瑞股份证监会注册2023年6月29日103唐人神证监会注册2023年8月29日3资料来源各公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业动态报告农林牧渔2白鸡苗价中枢上移行业景气上行白鸡板块营收稳定增长净利润增速显著白鸡板块共4家上市公司列入统计2023H1共计实现营业收入1484亿元同比344实现归母净利润115亿元同比2540鸡苗及鸡肉制品销量稳增益生股份和民和股份共计销售鸡苗47亿只同比94圣农发展和仙坛股份共计销售鸡肉制品804万吨同比88父母代鸡苗2022年5月开始的引种问题导致年初以来父母代鸡苗维持偏紧格局推动父母代鸡苗价格维持高位震荡2023H1父母代鸡苗均价575元套同比1541销售父母代鸡苗企业因此受益商品代鸡苗年初停孵期商品代鸡苗销量相对低位支撑了商品代供应偏紧格局下游随着疫情放开消费快速反弹推动鸡肉分割品价格创近5年新高上下游共同推动鸡苗价格一路走高最高达63元羽销售商品代鸡苗企业率先迎来利好2023Q2白鸡上游企业盈利幅度环比缩小下游企业盈利幅度环比扩大二季度商品代鸡苗供应充裕2023Q2行业销售商品代鸡苗114亿只同比167而且二季度为白鸡消费淡季供强需弱导致鸡苗价格回落上游鸡苗销售企业盈利收窄而下游鸡肉销售企业成本降低利润增厚上下游业绩增速表现分化其中圣农发展归母净利润环比增长最为亮眼主要因为公司在养殖端降本举措效果显著2023二季度环比一季度生鸡肉单吨利润翻了742倍展望下半年前期引种短缺仍未传导至商品代阶段引种结构性问题仍存从20202022年在产祖代鸡生产效率由57套年下降到53套年后备祖代种鸡存栏下滑大致会影响2Q后父母代鸡苗的供应量再经过3Q后商品代鸡苗供应量因此我们预计2023Q3商品代鸡苗处于供应高峰Q4或将逐步回落意味着商品代鸡苗价格有上行空间白鸡行业景气度有望向全产业链传导表42023H1主要白鸡养殖企业营收归母净利润销量及增速公司营收亿元同比归母净利润亿元同比销量同比圣农发展908206435316553万吨32仙坛股份2783772011073252万吨237益生股份185116756252633亿只115民和股份112752-0486614亿只48合计14843441152540资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业动态报告农林牧渔表52023Q2主要白鸡养殖企业营收归母净利润销量及增速公司营收亿元同比环比归母净利润亿元同比环比销量万吨亿只圣农发展454950134110692767288仙坛股份15633927911836208144益生股份9475729254052-20018民和股份54383-59-10155-270207合计7592164760455291资料来源Wind民生证券研究院图52018-2023H1营业收入亿元及增速图62018-2023H1归母净利润亿元及增速营业收入亿元YOY归母净利润亿元YOY3006010018002504080150020020601200150900040100600-2050203000-4000-20-300资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图72020-2023H1鸡苗销量亿只及增速图82020-2023H1鸡肉销量万吨及增速鸡苗销量亿只YOY鸡肉销量万吨YOY1802010151601408101512061005104806002405200-5002020202120222023H12020202120222023H1资料来源各公司公告民生证券研究院资料来源各公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业动态报告农林牧渔图92018-2023年父母代鸡苗售价元套图102018-2023年商品代鸡苗售价元只2018年2019年2020年2018年2019年2020年932021年2022年2023年122021年2022年2023年831073638536433342321330147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源禽业协会民生证券研究院资料来源禽业协会民生证券研究院图11后备祖代种鸡存栏与父母代鸡苗销量万套图12父母代鸡苗销量与商品代鸡苗销量左轴后备祖代前置2Q左轴父母代鸡苗销售量外销自用前置3Q万套右轴父母代鸡苗销售量外销自用802400右轴商品代鸡苗销售量万只200024001200006020001600900001600401200120060000800208003000040040000002017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32017Q1资料来源禽业协会民生证券研究院资料来源禽业协会民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业动态报告农林牧渔3动保疫苗增速稳定化药略有压力动保板块利润增速显著动保板块共6家上市公司列入统计2023H1共计实现营业收入578亿元同比61实现归母净利润95亿元同比-276行业平均毛利率为385同比08PCT净利率为142同比14PCT从批签发数量来看2023H1主要动保公司中仅普莱柯批签发数量增速较快普莱柯批签发数507个同比1104其余均出现不同程度下滑2023H1动保板块业绩出现分化化药企业受上游原料药行情影响业绩略有承压主要因为上游原料药行业产能充裕兽药原料药价格下滑根据中国兽药饲料交易中心数据2023H1兽药原料药价格指数VPi均值为724同比-114生猪高存栏支撑疫苗企业需求稳定增长2022年5-12月处于能繁母猪补栏周期往后推10个月对应2023年3-10月产能释放高峰截至2023H1末生猪存栏44亿头同比11高存栏支撑动物疫苗需求增长此外疫苗企业加大对下游养殖集团开拓工作大客户现金流相对充裕疫苗需求稳定能有效平滑行情波动带来的收入变动2023Q2药苗企业盈利环比下滑养殖行业连续经历两个季度的亏损用药积极性有所下滑此外养殖户会在夏季雨热天气到来前降低存栏密度减少疫情传播的风险2023Q1末生猪存栏43亿头环比-48因此二季度药苗需求量有所减少展望下半年秋冬为动物疫病传统的高发季养殖业对于药苗需求有望迎来增长此外自2023年7月中旬开始猪价步入季节性上行通道养殖行业现金流有望回暖支撑养殖行业动保需求继续关注非瘟大单品催化扩容若非瘟疫苗研发成功落地对行业而言能有效缓解非瘟疫情对生猪供给的影响维持生猪市场良性有序发展对在研公司而言能先一步进军市场实现业绩增长表6主要动保企业营收归母净利润及增速亿元2023H12023Q2公司营收同比归母净利润同比营收同比环比归母净利润同比环比中牧股份251-342746145-183631345-86瑞普生物999418275556524510441206生物股份6867132813268-11903156-740普莱柯6119912464311551105218-205科前生物533512450325321-9710516-235回盛生物4513102144122143-5100-768-930合计57861952763105415441243-246资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业动态报告农林牧渔图132018-2023H1营业收入亿元及增速图142018-2023H1归母净利润亿元及增速营业收入亿元YOY归母净利润亿元YOY15040301003010020205010500100-100-200-50资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图152018-2023H1毛利率及净利率图162023H1主要动保公司批签发数量及同比毛利率净利率23H1批签发数量个同比60600120500804040040300020200100-4000-80201820192020202120222023H1普莱柯生物股份中牧股份科前生物天康生物资料来源wind民生证券研究院资料来源国家兽药基础数据库民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业动态报告农林牧渔4饲料禽畜料受养殖业务拖累水产料稳健增长禽畜饲料企业业绩受养殖业务拖累水产饲料企业盈利稳健饲料板块共6家上市公司列入统计2023H1饲料行业实现营收8942亿元同比151实现归母净利润34亿元同比-296销量达15339万吨同比1092023H1毛利率为82同比-08PCT净利率为01同比-05PCT禽畜饲料2023上半年生猪存栏量高位运行饲料需求稳中有增但禽畜饲料生产企业多有向下游养殖业务延伸受猪价低迷影响拖累整体业绩表现水产饲料水产养殖受去年年底及今年年初流通几乎暂停的影响上半年整体存塘量偏高面临较大的库存去化压力导致水产品价格普遍处于低位养殖户采取控料以压缩成本普水料需求下降同时重要原材料鱼粉等动物蛋白原材料价格大幅上涨给水产饲料行业带来较大成本压力行业洗牌速度进一步加快但具备较好的成本管控优势和规模优势的企业业绩仍有不俗表现展望下半年生猪养殖行业进入季节性压栏增重周期饲料行业进入需求旺季禽畜饲料销量有望继续增长日本核污排海已经启动将推动水产养殖对海水类产品的替代水产饲料行业迎来长期利好表7主要饲料企业营收归母净利润及增速亿元2023H12023Q2公司营收同比归母净利润同比营收同比环比归母净利润同比环比海大集团5274138110198293811425869-36697禾丰股份1671212-03-1544886196130-04-1256-3305大北农1567170-77-51678913815-47-686-535粤海饲料28231-03338186629440122101279播恩集团75820242936-82-7001-605-654邦基科技74-2404-22235-168-11002-310-98合计894215134-296487012519622-662905资料来源Wind民生证券研究院注大北农按申万分类为饲料企业其还有养殖及种业业务等图172018-2023H1营业收入亿元及增速图182018-2023H1归母净利润亿元及增速营业收入亿元YOY归母净利润亿元YOY2000407015060160010050120040502080030020-5040010000-100资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业动态报告农林牧渔图192018-2023H1销售毛利率及净利率图202018-2023H1饲料行业总销量万吨毛利率净利率销量万吨YOY1540004030001020002051000000资料来源wind民生证券研究院资料来源各公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业动态报告农林牧渔5种业粮价维持高位盈利延续高增高粮价提升种植收益盈利延续高增种植业板块共10家上市公司列入统计23H1种植业行业实现营收1627亿元同比50实现归母净利润132亿元同比932023H1种子行业毛利率为214同比11PCT净利率为92同比05PCT23H1种子企业合计存货507亿元同比77上半年为保证本国粮食安全多个国家对粮食采取出口限制性措施甚至颁布出口禁令叠加全球极端气候影响粮价高位运行下游种植意愿和收益均有提升带动上游种子企业销量增长23Q2需求阶段性放缓业绩季节性回落23Q2种植业行业实现归母净利润为34亿元同比-120环比-657种植业行业里种子销售企业居多因下游需求阶段性放缓业绩有所回落加上二季度是传统的种子行业退货期对于部分品种或区域按照约定的退货标准接收退回的种子并及时进行拆包等处理确保种子质量不受影响因此该部分退回的种子不产生利润故业绩出现季节性回落展望下半年厄尔尼诺气候模式下全球极端天气频发粮价有望维持高位农民种植积极性较强种植行业有望持续受益于粮价后周期另外转基因育种产业化的政策导向已愈加明确产业化实质性落地可期种业龙头公司头部效应显著有望率先受益表8主要种植企业营收归母净利润及增速亿元2023H12023Q2公司营收同比归母净利润同比营收同比环比归母净利润同比环比苏垦农发529-14028-191283-20915516-228365北大荒2931659631206150138143-133-206农发种业277135075541555627203209-139隆平高科178490-14514721461-324-30160-2957丰乐种业128-0800-111766-9679-01-2199-2226荃银高科1081190429346-119-25101-195-741登海种业489907-335221104-162032793-332敦煌种业464900129861166-687-01163-1488万向德农1414104-11306123-34201276-753神农科技05-164-0218101-151-626-01182-2722合计16275013293869-1514834-120-657资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业动态报告农林牧渔图212018-2023H1营业收入亿元及增速图222018-2023H1归母净利润亿元及增速营业收入亿元YOY归母净利润亿元YOY4003030200350253002025020100200101515010010005500-100-100资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图232018-2023H1毛利率及净利率图242018-2023H1存货亿元及增速毛利率净利率存货亿元YOY4040706050204020300201000-20201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业动态报告农林牧渔6宠食海外业务拐点已现自主品牌加速发力上半年海外库存调整压力影响订单量盈利能力逐步修复宠物食品板块共4家上市公司列入统计2023H1宠物食品行业实现营收461亿元同比55实现归母净利润30亿元同比-492023H1宠物食品行业毛利率为278同比32PCT净利率为72同比-01PCT2023H1零售包装的宠物食品出口额39960亿元同比-692023Q1受海外库存调整压力和美元升值的影响大部分以出口为主的宠物食品公司业绩有所承压随着4月份海外逐步减缓库存调整压力整体上半年宠物食品行业盈利有所修复宠物食品企业国内营收占比呈上涨态势国内毛利率均有所提升随着宠物食品企业以自主品牌方式聚焦国内市场加大品牌形象建设渠道拓展人员团队建设等投入2019-2023H1宠物食品企业国内营收占比整体逐步上涨随着宠物食品公司不断优化产品结构提升高毛利产品比重从采购生产销售等多环节强化成本管控国内外毛利率均有所提升2023Q2海外库存压力已近尾声业绩环比大幅反弹2023Q2宠物食品行业实现净利润为22亿元同比44环比19392023Q2零售包装的宠物食品出口额2216亿元同比-07说明2023Q2以来库存压力得到有效缓解国内出口比例较高的宠物上市公司的经营情况明显改善展望下半年海外库存压力解除国内市场仍处于快速发展期头部宠物食品企业聚焦于国内主粮市场我们预计今年下半年宠物食品企业将迎来业绩增长表9主要宠物食品企业营收归母净利润及增速亿元2023H12023Q2公司营收同比归母净利润同比营收同比环比归母净利润同比环比乖宝宠物2072242149711620828412291421中宠股份1717910407101267430087914140佩蒂股份49-418-04-147233-335110700-1075879路斯股份343720411671949432403984988合计4615530-4927012940922441939资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业动态报告农林牧渔图252018-2023H1营业收入亿元及增速图262018-2023H1归母净利润亿元及增速营业收入亿元YoY归母净利润亿元YoY1001006200805150604100503504020201-50000-100资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图272018-2023H1毛利率及净利率毛利率净利率40200资料来源wind民生证券研究院图282019-2023H1各宠食企业国内营收占比图292018-2022佩蒂股份国内外业务毛利率国外国内中宠股份佩蒂股份路斯股份40403030202010100020192020202120222023H1资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业动态报告农林牧渔图302019-2023H1中宠股份国内外业务毛利率图312019-2023H1路斯股份国内外业务毛利率国外国内国外国内6030402020100020192020202120222023H120192020202120222023H1资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图32宠物食品出口额百万元百万美元图33宠物食品出口量吨宠物食品出口金额-人民币口径宠物食品出口金额-美元口径宠物食品出口量吨YoYYoY人民币口径YoY人民币口径350006010006030000408004025000600202000020400015000010000200-20-2050000-400-40资料来源中国海关总署民生证券研究院注数据截至2023年7月资料来源中国海关总署民生证券研究院注数据截至2023年7月本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业动态报告农林牧渔7风险提示1原材料价格波动风险原材料价格大幅波动或造成成本上涨对公司业绩造成较大影响2猪价反弹不及预期若猪价仍磨底或者反弹不及预期则猪企或仍继续亏损不利于猪企业绩反弹3极端气候影响的风险极端气候会影响全球农产品的产量供给短缺进而传导导致农产品价格大幅波动本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业动态报告农林牧渔插图目录图12018-2023H1营业收入亿元及增速4图22018-2023H1归母净利润亿元及增速4图32018-2023H1账上资金及资产负债率亿元5图42019-2023H1生猪养殖行业合计出栏量万头5图52018-2023H1营业收入亿元及增速7图62018-2023H1归母净利润亿元及增速7图72020-2023H1鸡苗销量亿只及增速7图82020-2023H1鸡肉销量万吨及增速7图92018-2023年父母代鸡苗售价元套8图102018-2023年商品代鸡苗售价元只8图11后备祖代种鸡存栏与父母代鸡苗销量万套8图12父母代鸡苗销量与商品代鸡苗销量8图132018-2023H1营业收入亿元及增速10图142018-2023H1归母净利润亿元及增速10图152018-2023H1毛利率及净利率10图162023H1主要动保公司批签发数量及同比10图172018-2023H1营业收入亿元及增速11图182018-2023H1归母净利润亿元及增速11图192018-2023H1销售毛利率及净利率12图202018-2023H1饲料行业总销量万吨12图212018-2023H1营业收入亿元及增速14图222018-2023H1归母净利润亿元及增速14图232018-2023H1毛利率及净利率14图242018-2023H1存货亿元及增速14图252018-2023H1营业收入亿元及增速16图262018-2023H1归母净利润亿元及增速16图272018-2023H1毛利率及净利率16图282019-2023H1各宠食企业国内营收占比16图292018-2022佩蒂股份国内外业务毛利率16图302019-2023H1中宠股份国内外业务毛利率17图312019-2023H1路斯股份国内外业务毛利率17图32宠物食品出口额百万元百万美元17图33宠物食品出口量吨17表格目录表12023H1主要生猪养殖企业营收归母净利润及出栏量3表22023Q2主要生猪养殖企业营收归母净利润增速及出栏量4表32023年猪企定增进度情况5表42023H1主要白鸡养殖企业营收归母净利润销量及增速6表52023Q2主要白鸡养殖企业营收归母净利润销量及增速7表6主要动保企业营收归母净利润及增速亿元9表7主要饲料企业营收归母净利润及增速亿元11表8主要种植企业营收归母净利润及增速亿元13表9主要宠物食品企业营收归母净利润及增速亿元15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业动态报告农林牧渔分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20