本报告导读：
　　公司上半年业绩高速增长，毛利率加速提升，在手订单同比增长超过30%。ICP刻蚀设备加速突破验证，业务获得新动能。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价372.16元。公司为国内半导体设备平台化龙头，不断增大研发投入，推动环节工艺全覆盖，考虑到上半年业绩高速增长，毛利率大幅提高，上调23-25年EPS为6.86/9.73/12.71元（原预测值23-25年为6.17/8.40/11.75元）。考虑到半导体设备国产化率持续提升，参考半导体设备行业估值，给予2024年38.2倍PE，维持目标价372.16元。
　　市占率稳步提升，龙头地位稳固。2023上半年公司实现营收84.27亿元，YOY+54.79%；实现归母净利润17.99亿元，YOY+138.43%。2Q23公司营收45.55亿元，YOY+38%，QoQ+18%；归母净利润12.08亿元，YOY+120%，QoQ+104%。公司市占率稳步提升，经营效率不断提高，盈利高速增长。目前公司在手订单充足，2023年新增订单相较去年同比增长超过30%，其中以集成电路设备订单为主。
　　 ICP刻蚀设备加速突破验证，业务获得新动能。公司刻蚀设备面向12英寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证，ICP刻蚀产品出货累计超过2000腔，8英寸CCP刻蚀设备已批量供应市场，12英寸CCP刻蚀设备已进入客户端验证。值得期待的是，公司用于存储器件的高深宽比刻蚀机已完成研发，进入工艺测试阶段，各项技术指标已基本满足客户要求。
　　催化剂：中芯先进工艺产线扩产；CCP设备加速突破。
　　风险提示：半导体国产化不及预期；产品验证不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest北方华创002371评级增持上次评级增持上半年业绩高增产品突破加速国产替代目标价格37216上次预测37216公北方华创2023年半年报点评当前价格26400司王聪分析师舒迪分析师20230913021-38676820021-38676666更交易数据wangconggtjascomshudigtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052107000252周内股价区间元21782-35200报总市值百万元141012本报告导读总股本流通A股百万股530528告流通股股百万股公司上半年业绩高速增长毛利率加速提升在手订单同比增长超过30ICP刻蚀BH00流通股比例100设备加速突破验证业务获得新动能日均成交量百万股565投资要点日均成交值百万元161277TableSummary维持增持评级维持目标价37216元公司为国内半导体设备平TableBalance资产负债表摘要台化龙头不断增大研发投入推动环节工艺全覆盖考虑到上半股东权益百万元21477年业绩高速增长毛利率大幅提高上调23-25年EPS为每股净资产40536869731271元原预测值23-25年为6178401175元考虑市净率66净负债率-2356到半导体设备国产化率持续提升参考半导体设备行业估值给予2024年382倍PE维持目标价37216元TableEpsEPS元2022A2023E市占率稳步提升龙头地位稳固2023上半年公司实现营收8427亿Q1039112Q2103170元YOY5479实现归母净利润1799亿元YOY138432Q23证Q3176250券公司营收4555亿元YOY38QoQ18归母净利润1208亿Q4126154元YOY120QoQ104公司市占率稳步提升经营效率不断全年444686研提高盈利高速增长目前公司在手订单充足2023年新增订单相究TablePicQuote报较去年同比增长超过30其中以集成电路设备订单为主52周内股价走势图ICP刻蚀设备加速突破验证业务获得新动能公司刻蚀设备面向北方华创深证成指告12英寸逻辑存储功率先进封装等客户已完成数百道工艺的12量产验证ICP刻蚀产品出货累计超过2000腔8英寸CCP刻蚀4设备已批量供应市场12英寸CCP刻蚀设备已进入客户端验证-5-14值得期待的是公司用于存储器件的高深宽比刻蚀机已完成研发-22进入工艺测试阶段各项技术指标已基本满足客户要求-31催化剂中芯先进工艺产线扩产设备加速突破2022-092022-122023-032023-06CCP风险提示半导体国产化不及预期产品验证不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入968314688200002733034541绝对升幅-4-13-15-6052363726相对指数-1-9-2经营利润EBIT12402803431661067937-95126544130TableReport相关报告净利润归母10772353363551586735-101118554231Q1业绩高增半导体龙头受益于国产化每股净收益元203444686973127120230515每股股利元021045034049064Q3业绩延续高增深度受益国产替代20221106TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E一季度业绩高增长深度受益设备国产化经营利润率12819121622323020220509净资产收益率64119156183194半导体国产设备平台型龙头产品布局广阔投入资本回报率6910413916517820211118EVEBITDA76323971276919651482Q3营收再创新高平台型设备龙头再展宏图市盈率12984594638482712207720211029股息率0102010202请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage北方华创002371TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230913财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入968314688200002733034541信息科技营业成本58678250112001503218997税金及附加84135164197214电子元器件销售费用512802107214381782管理费用11931421173620992307EBIT12402803431661067937公允价值变动收益0-3000TableStock投资收益10000北方华创002371财务费用-46-83-27-57-109营业利润12362867434361638047所得税59313434616805少数股东损益116188274388507净利润10772353363551586735评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产906810435121201501219295上次评级增持其他流动资产738893893893893长期投资02222目标价格37216固定资产合计24232484244924482479上次预测37216无形及其他资产21652125213121812281资产合计3105442551515366378977714当前价格26400流动负债1126815770209332789734917非流动负债25886797673267326732股东权益1719819984238712915936065投入资本IC1723024073279503323940144TableWebsite公司网址现金流量表wwwnauracomNOPLAT11812495388454957144折旧与摊销460552446459474流动资金增量-994-3153-1933-2406-2546资本支出-447-1408-557-450-550公司简介自由现金流201-1514184030984521TableCompany经营现金流-777-728257037605331公司是一家以电子专用设备和电子元投资现金流-447-1423-625-450-550器件为主要产品集研发生产销售融资现金流76803345-297-419-498现金流净增加额64571194164828914283及服务于一体的大型综合性高科技公财务指标司电子专用设备方面公司以大规模成长性集成电路制造工艺技术为核心研发生收入增长率599517362367264EBIT增长率9481261540415300产了集成电路工艺设备太阳能电池制净利润增长率10071184545419306造设备气体质量流量控制器MFC利润率毛利率TFT设备真空热处理设备锂离子电394438440450450EBIT率128191216223230池制造设备等系列产品广泛应用于半净利润率111160182189195导体光伏电力电子TFT-LCDLED收益率净资产收益率ROE64119156183194MEMS锂电等多个新兴行业总资产收益率ROA3555718187投入资本回报率ROIC69104139165178运营能力存货周转天数39794598494149655096应收账款周转天数619600637636657总资产周转周转天数90299020846875967374净利润现金含量-07-03070708TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4696281616偿债能力1m资产负债率4465305375435363m净负债率8061129115911881155估值比率12mPE129845946384827122077PB821707599495404-17-15-13-11-9-7-4-2EVEBITDA76323971276919651482PS1433950699512405股息率0102010202周内价格范围TableRange5221782-35200市值百万元141012股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债601914574165511917544503609611114-4304130538104-131732122497996-2232291942088-31-1013613862812022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万北方华创价格涨幅收入增长率净资产收益率北方华创相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage北方华创002371本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3