核心观点
　　2023H1公司半导体设备收入实现高增，带动整体营收大幅增长，产品结构调整导致毛利率有所下降，规模效应下期间费用率改善明显，综合来看盈利能力提升明显，业绩增长较快。从子公司角度看，半导体设备子公司北方微电子净利润增长近500%。2023H1末公司存货及合同负债同环比双增，后续业绩支撑强劲，展望全年，公司作为平台型龙头，受益于半导体设备国产化及下游扩产，有望快速增长。
　　事件
　　公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入84.27亿元，同比增长54.79%；归母净利润17.99亿元，同比增长138.43%；扣非后归母净利润16.09亿元，同比增长149.36%，业绩达预告中值以上，略超预期。其中Q2单季度实现营业收入45.55亿元，同比增长37.71%；归母净利润12.08亿元，同比增长120.29%；扣非后归母净利润10.75亿元，同比增长119.48%。
　　简评
　　上半年营收实现高增，盈利能力改善显著
　　电子工艺装备占比近九成，高增带动营收增长。2023H1公司实现营业收入84.27亿元，同比增长54.79%，公司订单增长带动销售量提升，上半年营收实现高增。分业务来看，2023H1公司电子工艺装备收入73.49亿元，同比增长79.26%，营收占比达87.21%，同比+11.90pct，电子工艺装备为公司主要收入来源，上半年实现高增长；电子元器件收入10.59亿元，同比下降20.62%，营收占比12.57%，同比-11.94pct；其他业务收入0.19亿元，同比增长83.44%，营收占比0.22%，同比+0.04pct。
　　从盈利能力角度看，2023H1公司毛、净利率分别为42.37%、22.05%，同比分别-4.01pct、+5.99pct。分业务来看，公司主要业务电子工艺装备、电子元器件毛利率分别为38.37%、70.16%，同比分别+1.92pct、-6.53pct，电子元器件毛利率降幅较大，产品结构变动导致整体毛利率下行。费用端来看，2023H1公司期间费用率达21.96%，同比-7.37pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.54%、7.72%、10.11%、-0.41%，同比分别-1.14pct、-1.53pct、-4.98pct、+0.28pct，营收大幅增长，规模效应显著，带动期间费用率下降。尽管电子元器件带动整体毛利率下降，但公司规模效应显著，费用端改善明显，公司整体盈利能力大幅提升。归结到利润端，2023H1公司实现归母净利润17.99亿元，同比增长138.43%；扣非后归母净利润16.09亿元，同比增长149.36%。上半年公司收入实现高增，叠加整体盈利能力提升，业绩实现大幅增长。
　　北方微电子营收高增，净利率大幅提升
　　按子公司口径看，北方微电子支撑公司业绩快速增长。
　　（1）北方微电子：为泛半导体装备业务的经营主体，2023H1营收69.53亿元，同比增长79.65%；净利润15.23亿元，同比增长496.80%；净利率21.91%，同比+15.31pct；
　　（2）七星电子：为精密电子元器件业务的经营主体，2023H1营收10.59亿元，同比下降20.62%，净利润3.88亿元，同比下降39.60%，净利率36.64%，同比-11.51pct；
　　（3）华创真空：为真空、新能源锂电装备业务的经营主体，2023H1营收3.96亿元，净利润0.07亿元，净利率1.69%。
　　创新提升核心竞争力，后续订单支撑强劲
　　公司持续推进研发投入，创新成果显著。2023H1公司研发费用达15.16亿元，同比增长2.72%，公司技术及产品创新成果丰硕，截至2023H1末，公司累计申请专利7,200余件，累计获得授权专利4,100余件；此外，前公司累计主导及参与制定国家标准、行业标准、团体标准共34项，其中19项已正式发布。
　　存货、合同负债同环比双增，后续业绩有支撑。2023Q2末公司存货达167.28亿元，同比增长3.85%，环比Q1末增长11.43%；合同负债达85.86亿元，同比增长0.79%，环比Q1末增长9.76%，反映出公司在手订单充足、预计2023全年公司营收仍能维持较高水平增长。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年实现收入分别为204.38、269.33、350.03亿元，归母净利润分别为37.92、51.06、66.71亿元，同比分别增长61.19%、34.65%、30.65%，对应2023-2025年PE估值分别为38.15、28.33、21.69倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）下游扩产不及预期风险：若半导体行业周期性波动导致下游晶圆厂资本开支减缓，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。
　　（2）外部环境不确定性风险：若全球贸易摩擦导致公司供应链持续紧张，公司生产、交付周期将拉长，将对公司业绩产生不利影响。
　　（3）人力资源风险：公司产线新建扩建对于高端人才需求急剧增加，若公司无法有效补充人才，可能面临人才不足的风险。
　　（4）技术迭代风险：公司研发领域保持高强度投入，若公司新产品产业化不及预期，可能会对公司后续业绩造成一定影响。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评专用设备半导体设备营收高增存货合同负债同环北方华创002371SZ比双增长半导体设备系列报告核心观点维持买入吕娟2023H1公司半导体设备收入实现高增带动整体营收大幅增长lyujuancsccomcn产品结构调整导致毛利率有所下降规模效应下期间费用率改善021-68821610明显综合来看盈利能力提升明显业绩增长较快从子公司角SAC编号S1440519080001度看半导体设备子公司北方微电子净利润增长近5002023H1末公司存货及合同负债同环比双增后续业绩支撑强劲展望全SFC编号BOU764年公司作为平台型龙头受益于半导体设备国产化及下游扩产研究助理陈宣霖有望快速增长chenxuanlincsccomcn发布日期2023年09月04日事件当前股价26815元公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入8427亿元主要数据股票价格绝对相对市场表现同比增长5479归母净利润1799亿元同比增长13843扣非后归母净利润1609亿元同比增长14936业绩达预告1个月3个月12个月中值以上略超预期其中Q2单季度实现营业收入4555亿元-284139-1195-933-567-248同比增长3771归母净利润1208亿元同比增长1202912月最高最低价元3520021782扣非后归母净利润亿元同比增长107511948总股本万股5299026流通A股万股5283072简评总市值亿元142093流通市值亿元141666上半年营收实现高增盈利能力改善显著近3月日均成交量万57546电子工艺装备占比近九成高增带动营收增长2023H1公司实主要股东现营业收入8427亿元同比增长5479公司订单增长带动销北京七星华电科技集团有限责任售量提升上半年营收实现高增分业务来看公司电33632023H1公司子工艺装备收入7349亿元同比增长7926营收占比达8721同比1190pct电子工艺装备为公司主要收入来源上股价表现半年实现高增长电子元器件收入1059亿元同比下降20622616营收占比1257同比-1194pct其他业务收入019亿元同比6增长8344营收占比022同比004pct-4-14从盈利能力角度看2023H1公司毛净利率分别为4237-242205同比分别-401pct599pct分业务来看公司主要业20235312022930202313120232282023331202343020236302023731务电子工艺装备电子元器件毛利率分别为383770162022830202212312022103120221130同比分别192pct-653pct电子元器件毛利率降幅较大产品北方华创深证成指结构变动导致整体毛利率下行费用端来看2023H1公司期间相关研究报告费用率达2196同比-737pct其中销售管理研发财务中信建投专用设备北方华创费用率分别为同比分别4547721011-041-114pct002371半导体设备收入破百亿首2023-04-29-153pct-498pct028pct营收大幅增长规模效应显著带次成为利润贡献第一大主体半导动期间费用率下降尽管电子元器件带动整体毛利率下降但公体设备系列报告中信建投专用设备北方华创2023-04-16002371一季报超预期期待先进制程更多突破一-半导体设备系列报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下中信建投机械设备北方华创本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明2023-01-13002371业绩维持高增未来受益进口替代半导体设备系列报告中信建投高端制造北方华创002371业绩保持快速增长电子装北方华创A股公司简评报告司规模效应显著费用端改善明显公司整体盈利能力大幅提升归结到利润端2023H1公司实现归母净利润1799亿元同比增长13843扣非后归母净利润1609亿元同比增长14936上半年公司收入实现高增叠加整体盈利能力提升业绩实现大幅增长北方微电子营收高增净利率大幅提升按子公司口径看北方微电子支撑公司业绩快速增长1北方微电子为泛半导体装备业务的经营主体2023H1营收6953亿元同比增长7965净利润1523亿元同比增长49680净利率2191同比1531pct2七星电子为精密电子元器件业务的经营主体2023H1营收1059亿元同比下降2062净利润388亿元同比下降3960净利率3664同比-1151pct3华创真空为真空新能源锂电装备业务的经营主体2023H1营收396亿元净利润007亿元净利率169创新提升核心竞争力后续订单支撑强劲公司持续推进研发投入创新成果显著2023H1公司研发费用达1516亿元同比增长272公司技术及产品创新成果丰硕截至2023H1末公司累计申请专利7200余件累计获得授权专利4100余件此外前公司累计主导及参与制定国家标准行业标准团体标准共34项其中19项已正式发布存货合同负债同环比双增后续业绩有支撑2023Q2末公司存货达16728亿元同比增长385环比Q1末增长1143合同负债达8586亿元同比增长079环比Q1末增长976反映出公司在手订单充足预计2023全年公司营收仍能维持较高水平增长投资建议预计公司2023-2025年实现收入分别为204382693335003亿元归母净利润分别为379251066671亿元同比分别增长611934653065对应2023-2025年PE估值分别为381528332169倍维持买入评级重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元9683481468811204384826932883500349YOY59905168391531782997净利润百万元107741235273379243510643667136YOY1006611837611934653065毛利率39414383454346884816净利率11131602185618961906ROE6381191163818401977EPS摊薄元2034447169641259PE倍134286149381528332169PB倍856733625521429资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1北方华创A股公司简评报告风险分析1下游扩产不及预期风险若半导体行业周期性波动导致下游晶圆厂资本开支减缓公司将面临市场需求下降的风险对公司经营业绩造成不利影响2外部环境不确定性风险若全球贸易摩擦导致公司供应链持续紧张公司生产交付周期将拉长将对公司业绩产生不利影响3人力资源风险公司产线新建扩建对于高端人才需求急剧增加若公司无法有效补充人才可能面临人才不足的风险4技术迭代风险公司研发领域保持高强度投入若公司新产品产业化不及预期可能会对公司后续业绩造成一定影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明2北方华创A股公司简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名陈宣霖研究助理chenxuanlincsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明3北方华创A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk