业绩简评
　　公司2023年8月29日发布2023年半年报，公司上半年营收84亿，同比增长55%；归母净利润18亿元，同比增长138%；扣非净利润16亿元，同比增长149%。
　　单Q2实现营收45.6亿元，同比增长38%；归母净利润12亿元，同比增长120%；扣非净利润11亿元，同比增长119%。
　　经营分析
　　子公司北方微电子（半导体设备）上半年营收69.5亿元，YOY+80%，净利润15.2亿元，YOY+497%，净利率22%（同比大增15.3pct）；子公司七星华创（电子元器件）上半年营收10.6亿元，YOY-21%，净利润3.9亿元，YOY-40%，净利率36.6%（同比下滑11.5pct）。22年全年公司订单高增长，保障23H1收入，单二季度取净利率为27.3%，同比增加8pct，规模效应及业务结构性优化下盈利能力持续改善。公司作为半导体设备龙头，产品管线布局完整，产品覆盖度不断提升，公司在ICP刻蚀、PVD及热处理设备领域市场竞争力显著，同时持续积极布局和拓展清洗、CCP刻蚀、CVD、ALD等领域产品，提升细分领域工艺覆盖度，持续受益设备国产替代+产品线延展。根据公司2023年5月31日公告的投资者关系活动记录表，公司2023年1-5月设备订单增长超过30%。下半年大客户有望加速订单释放，我们判断全年订单有望保持较高增速。
　　半导体设备行业β有望迎来边际改善，SEMI在《2023年年中半导体设备预测报告》预测，2023年半导体制造设备全球销售额同比下滑18.6%至874亿美元，2024年增长14%复苏至1000亿美元。美日荷陆续落地对半导体的出口管制措施，国产替代逻辑持续强化。短期内未受影响的成熟工艺是国内晶圆厂扩产主力，中长期看好存储和逻辑先进制程打开成长空间。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2023-25年营收206/256/298亿元，同比增长40%/25%/16%；归母净利润37/52/65亿元，同比增长56%/42%/26%，对应EPS为6.9/9.8/12.3元，对应P/E为38/27/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游扩产进度不及预期，中美贸易风险加剧，国产设备研发进展不及预期。
　　

研究报告全文：业绩简评公司2023年8月29日发布2023年半年报公司上半年营收84亿同比增长55归母净利润18亿元同比增长138扣非净利润16亿元同比增长149单Q2实现营收456亿元同比增长38归母净利润12亿元同比增长120扣非净利润11亿元同比增长119经营分析子公司北方微电子半导体设备上半年营收695亿元YOY80净利润152亿元YOY497净利率22同比大增153pct子公司七星华创电子元器件上半年营收106亿元YOY-21净利润39亿元YOY-40净利率366同比下滑115pct22年全年公司订单高增长保障23H1收入单二季度取净利率为273同比增加8pct规模效应及业务结构性优化下盈利能力持续改善公司作为半导体设备龙头产品管线布局完整产品覆人民币元成交金额百万元盖度不断提升公司在ICP刻蚀PVD及热处理设备领域市场竞争3670080007000力显著同时持续积极布局和拓展清洗CCP刻蚀CVDALD等337006000领域产品提升细分领域工艺覆盖度持续受益设备国产替代产3070050004000品线延展根据公司2023年5月31日公告的投资者关系活动记2770030002000录表公司2023年1-5月设备订单增长超过30下半年大客户247001000有望加速订单释放我们判断全年订单有望保持较高增速217000半导体设备行业有望迎来边际改善SEMI在2023年年中半220830导体设备预测报告预测2023年半导体制造设备全球销售额同成交金额北方华创沪深300比下滑186至874亿美元2024年增长14复苏至1000亿美元美日荷陆续落地对半导体的出口管制措施国产替代逻辑持续强化短期内未受影响的成熟工艺是国内晶圆厂扩产主力中长期公司基本情况人民币看好存储和逻辑先进制程打开成长空间项目202120222023E2024E2025E盈利预测估值与评级营业收入百万元968314688205832564229795营业收入增长率59905168401324581619预计公司2023-25年营收206256298亿元同比增长归母净利润百万元10772353365851926541402516归母净利润375265亿元同比增长564226归母净利润增长率1006611837555041922597对应EPS为6998123元对应PE为382721倍维持买摊薄每股收益元204944506904979812343每股经营性现金流净额-148-13864910891491入评级ROE归属母公司摊薄6381191157318361899风险提示PE169345063378626682118下游扩产进度不及预期中美贸易风险加剧国产设备研发进展PB1080603596490402来源公司年报国金证券研究所不及预期敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入6056968314688205832564229795货币资金2642906810435121241622022248增长率599517401246162应收款项2407352948088143977410937主营业务成本-3834-5867-8250-11242-13536-15451存货4933803513041156291841320136销售收入633606562546528519其他流动资产103116922834265429233239毛利22223817643893411210514344流动资产110142232331117385504733056560销售收入367394438454472481总资产629719731764788808营业税金及附加-64-84-135-165-205-238长期投资959393959595销售收入110909080808固定资产230625673707443950315582销售费用-354-512-802-1070-1282-1430总资产1328387888480销售收入585355525048无形资产385154307001660468297039管理费用-851-1193-1421-1852-2180-2384非流动资产6504873211434119191272913483销售收入14112397908580总资产371281269236212192研发费用-670-1297-1845-2573-3128-3575资产总计175183105442551504696005970044销售收入111134126125122120短期借款62210268626262息税前利润EBIT2827302234368153106717应付款项28974318630487691055812047销售收入4775152179207225其他流动负债438269409198115801417816316财务费用43468335103209流动负债79001126815770204122479928425销售收入-07-05-06-02-04-07长期贷款1003740374037403740资产减值损失-44-90-103-101-75-72其他长期负债249625883057262426082596公允价值变动收益00-3000负债104061385622567267763114634761投资收益110111普通股股东权益67811689819746232562827534445税前利润010100000000其中股本496526529529529529营业利润66912362867431560397554未分配利润19032924515986701359819768营业利润率110128195210236254少数股东权益331301238438638838营业外收支1516-13202020负债股东权益合计175183105442551504696005970044税前利润68412532854433560597574利润率113129194211236254比率分析所得税-53-59-313-477-666-8332020202120222023E2024E2025E所得税率7847110110110110每股指标净利润63111932541385853926741每股收益1082204944506904979812343少数股东损益94116188200200200每股净资产136583214037350438875335965003归属于母公司的净利润53710772353365851926541每股经营现金净流2790-1478-137764951089214911净利率89111160178202220每股股利005203630409028005000700回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率79263811911573183618992020202120222023E2024E2025E总资产收益率307347553725865934净利润63111932541385853926741投入资本收益率336404829119114451529少数股东损益94116188200200200增长率非现金支出408550655540570622主营业务收入增长率492359905168401324581619非经营收益-63-28022532170169EBIT增长率-4521587220621647344282648营运资金变动409-2240-4149-997-373352净利润增长率73751006611837555041922597经营活动现金净流1385-777-728343457587883总资产增长率275577273702186119001662资本开支-659-447-1408-759-1284-1284资产管理能力投资-140-15-200应收账款周转天数7136286081000950900其他000111存货周转天数407940344662510050004800投资活动现金净流-673-447-1423-760-1283-1283应付账款周转天数172517042011200020002000股权募资2018497157-1910固定资产周转天数1247913617464385338债权募资-1059-6023453-61500偿债能力其他-95-215-266-347-455-560净负债股东权益-2827-5267-3216-3512-4295-5228筹资活动现金净流-95376803345-963-364-560EBIT利息保障倍数-65-158-269-1057-516-322现金净流量-24464521231171141126040资产负债率594044625304530551864963来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价4890025012022-01-17买入2887138200382004490020022022-04-28买入241593350033500409003690015032022-07-12买入2995439700397003290010042022-08-30买入284283860038600289005052022-10-12买入2255033200332002490020900062022-11-01买入26570332003320021113022113022053122083123053121083022022872023-04-14买入28601NA23022882023-07-15买入29890NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业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