事件：公司发布2023年中报。
　　集成电路设备快速放量，收入端延续稳健增长
　　2023H1公司实现营业收入84.27亿元，同比+55%，落于业绩预告中位区间（78.20-89.50亿元，同比+44%-64%）；其中Q2营业收入为45.55亿元，同比+38%。细分产品结构来看：1）电子工艺装备：2023H1实现收入73.49亿元，同比+79%，收入占比为87.21%，同比+11.90pct。我们推测集成电路设备为公司电子工艺装备收入主要构成，主要系刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现批量销售。2）电子元器件：2023H1实现收入10.59亿元，同比-21%，收入占比为12.57%，同比-11.94pct，短期承压。截至2023H1末，公司存货和合同负债分别为167.28和85.86亿元，分别同比+56%和+51%，分别较2022年末+28%和+19%，均反映出公司新签订单旺盛，我们判断集成电路设备仍为主要增长点，同时光伏设备也在快速放量。随着在手订单陆续交付、确认收入，公司收入端有望延续高速增长。
　　收入结构改变致使毛利率有所下滑，规模效应驱动净利率快速提升
　　2023H1公司归母净利润为17.99亿元，同比+138%，落于业绩预告中位区间（16.70-19.30亿元）；实现扣非归母净利润16.09亿元，同比+149%，落于业绩预告中位区间（14.90-17.20亿元）。2023H1销售净利率为22.05%，同比+5.99pct。1）毛利端：2023H1销售毛利率为42.37%，同比-4.01pct，其中电子工艺设备和电子元器件毛利率分别为38.37%和70.16%，分别同比+1.92pct和-6.53pct。2023H1电子元器件业务毛利率下滑和收入占比下降，是销售毛利率同比下降的主要原因。2）费用端：2023H1期间费用率为21.96%，同比-7.37pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比1.14、-1.53、-4.98、+0.28pct，规模效应显现，是净利率提升核心驱动力。
　　本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮
　　1）刻蚀设备：面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，实现硅、金属、介质刻蚀工艺全覆盖。2）薄膜沉积装备：突破PVD、CVD和ALD等多项核心技术，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉装备：中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单。4）外延装备：覆盖SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉等20余款量产设备。5）清洗装备：单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机在多家客户端实现量产，屡获重复订单。
　　盈利预测与投资评级：综合考虑到公司电子元器件业务发展趋势和费用率下降，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测分别为35.70、47.22和60.81亿元（原值35.43、47.59和61.71亿元），当前市值对应动态PE分别为39、29和23倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告半导体北方华创002371年中报点评业绩符合预期新签订单20232023年08月30日延续高速增长证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元14688208682695333451同比52422924北方华创沪深30022归属母公司净利润百万元23533570472260811712同比11852322972-3每股收益-最新股本摊薄元股4446748911148-8-13PE现价最新股本摊薄5888388029332278-18-2320228292022122820234282023827TableTag关键词进口替代事件公司发布TableSummary2023年中报市场数据集成电路设备快速放量收入端延续稳健增长2023H1公司实现营业收入8427亿元同比55落于业绩预告中收盘价元26141位区间7820-8950亿元同比44-64其中Q2营业收入为4555亿一年最低最高价2119735803元同比38细分产品结构来看1电子工艺装备2023H1实现收入7349亿元同比79收入占比为8721同比1190pct我们推测集市净率倍645成电路设备为公司电子工艺装备收入主要构成主要系刻蚀机PVD流通A股市值百13810480CVD立式炉清洗机ALD等设备市场导入节奏进一步加快在集成电万元路领域主流生产线实现批量销售2电子元器件2023H1实现收入1059总市值百万元亿元同比-21收入占比为1257同比-1194pct短期承压截至138521842023H1末公司存货和合同负债分别为16728和8586亿元分别同比56和51分别较2022年末28和19均反映出公司新签订单基础数据旺盛我们判断集成电路设备仍为主要增长点同时光伏设备也在快速放量随着在手订单陆续交付确认收入公司收入端有望延续高速增长每股净资产元LF4053收入结构改变致使毛利率有所下滑规模效应驱动净利率快速提升资产负债率LF54972023H1公司归母净利润为1799亿元同比138落于业绩预告中总股本百万股52990位区间1670-1930亿元实现扣非归母净利润1609亿元同比149流通A股百万股52831落于业绩预告中位区间1490-1720亿元2023H1销售净利率为2205同比599pct1毛利端2023H1销售毛利率为4237同比-401pct相关研究其中电子工艺设备和电子元器件毛利率分别为3837和7016分别同比192pct和-653pct2023H1电子元器件业务毛利率下滑和收入占比下北方华创002371半导体设降是销售毛利率同比下降的主要原因2费用端2023H1期间费用率为2196同比-737pct其中销售管理研发和财务费用率分别同比-备平台型公司受益国产替代加114-153-498028pct规模效应显现是净利率提升核心驱动力速本土半导体设备平台型公司将长期受益国产替代浪潮2023-05-261刻蚀设备面向12寸逻辑存储功率先进封装等客户实现硅金属介质刻蚀工艺全覆盖2薄膜沉积装备突破PVDCVD和北方华创0023712022年报ALD等多项核心技术铜互联薄膜沉积铝薄膜沉积等二十余款产品成为2023年一季报点评业绩实现国内主流芯片厂的优选机台3立式炉装备中温氧化退火炉高温氧化退火炉低温合金炉低压化学气相沉积炉批式原子层沉积炉均已成高速增长引领半导体设备国产为国内主流客户的量产设备并持续获得重复订单4外延装备覆盖SiC替代外延炉硅基GaN外延炉68寸多片硅外延炉等20余款量产设备52023-05-02清洗装备单片清洗机覆盖AlCu制程全部工艺是国内主流厂商后道制程的优选机台槽式清洗机在多家客户端实现量产屡获重复订单盈利预测与投资评级综合考虑到公司电子元器件业务发展趋势和费用率下降我们调整公司2023-2025年归母净利润预测分别为35704722和6081亿元原值35434759和6171亿元当前市值对应动态PE分别为3929和23倍基于公司较高的成长性维持买入评级风险提示晶圆厂资本开支不及预期新品产业化进展不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告北方华创三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产31117407045123762894营业总收入14688208682695333451货币资金及交易性金融资产10435137401650120403营业成本含金融类8250119381562819330经营性应收款项629387671098713178税金及附加135188243301存货13041162932133826380销售费用802104312941539合同资产3916268091004管理费用1421187822912760其他流动资产959127816031930研发费用1845250431003763非流动资产11434119031225512496财务费用831016331长期股权投资2222加其他收益66793911461338固定资产及使用权资产2631345638583996投资净收益0233在建工程1223612306153公允价值变动3000无形资产2003225325032753减值损失10392102132商誉18192021资产处置收益12233长期待摊费用41465156营业利润2867406753856940其他非流动资产5516551655165516营业外净收支13181818资产总计42551526076349375391利润总额2854408554036958流动负债15770219452769832986减所得税313204270348短期借款及一年内到期的非流动负债268368448508净利润2541388151336610经营性应付款项59457620997612340减少数股东损益188310411529合同负债7198107441328315464归属母公司净利润2353357047226081其他流动负债2359321339904674非流动负债6797679767976797每股收益-最新股本摊薄元4446748911148长期借款3740374037403740应付债券0000EBIT2803331743995758租赁负债81818181EBITDA3355385449536323其他非流动负债2976297629762976负债合计22567287423449539783毛利率4383427942024221归属母公司股东权益19746233162803934120归母净利率1602171117521818少数股东权益2385489591488所有者权益合计19984238652899835608收入增长率5168420729162411负债和股东权益42551526076349375391归母净利润增长率11837517532262878现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流728442137984860每股净资产元3735441053046454投资活动现金流1423983882780最新发行在外股份百万股530530530530筹资活动现金流3345133155178ROIC1208120913631494现金净增加额1231330527613902ROE-摊薄1191153116841782折旧和摊销552537554565资产负债率5304546454335277资本开支1408980879779PE现价最新股本摊薄5888388029332278营运资本变动453683426553017PB现价700593493405数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn