事件描述
　　近期北方华创发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营收84.27亿元，同比增加54.79%；实现归母净利润17.99亿元，同比增加138.43%；实现扣非净利润16.09亿元，同比增加149.36%。2023Q2公司实现营收45.55亿元，同比增加37.71%；实现归母净利润12.08亿元，同比增加120.29%；实现扣非净利润10.75亿元，同比增加119.48%。
　　事件评论
　　盈利能力大幅提升，在手订单充裕。2023H1公司电子工艺装备、电子元器件的营收分别为73.49亿元和10.59亿元，同比增速分别为79.26%和-20.62%；毛利率分别为38.37%和70.16%，同比变化幅度分别为1.92pct和-6.53pct，营收结构的变化和电子元器件业务毛利率的下降使得公司整体毛利率水平同比有所回落。公司2023H1盈利能力大幅提升，一方面是由于规模效应下费用率的下降，2023H1期间费用率同比减少7.37pct至21.96%；另一方面源于政府补助的增加，2023H1政府补助约5.48亿元（同比增加159.30%）。截至2023H1公司合同负债和存货分别为85.86亿元和167.28亿元，同比分别增加51.20%和56.20%，环比分别增加9.76%和11.43%，反映出公司在手订单和新增订单同时向好发展。我们持续看好公司全年业绩及订单向好发展。
　　平台型公司优势显现，新产品持续拓展。产品层面，公司覆盖刻蚀、薄膜、立式炉、外延、清洗、卧式炉等多个领域，无论是逻辑还是存储，国内多家晶圆厂均与公司保持着密切的合作关系，Semicon China展会期间公司更是最受下游客户关注的设备厂之一。公司2023年以来相继推出12英寸晶边刻蚀机、12英寸去胶机等新产品，同时各类标杆产品相继达到销量里程碑（12英寸深硅刻蚀机累计销量达到100腔，12英寸立式炉累计出厂500台）。新产品的增量贡献，以及成熟产品的重复订单，目前公司在手订单充足且2023年新增订单增量明显，后续业绩增长的持续性有保障。
　　公司半导体业务国产替代空间广阔，同时光伏新能源等业务发展稳健。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势，相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展。我们预计公司2023-2025年营收分别为193.8亿元、241.0亿元、298.5亿元，归母净利润分别为36.4亿元、47.3亿元、59.0亿元，对应当前股价市盈率水平分别为39.4x、30.4x、24.3x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；
　　2、研发节奏存在不确定性。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨北方华创002371SZTableTitle北方华创盈利能力大幅提升在手及新增订单饱满报告要点TableSummary近期北方华创发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收8427亿元同比增加5479实现归母净利润1799亿元同比增加13843实现扣非净利润1609亿元同比增加149362023Q2公司实现营收4555亿元同比增加3771实现归母净利润1208亿元同比增加12029实现扣非净利润1075亿元同比增加11948分析师及联系人TableAuthor杨洋赵智勇倪蕤王泽罡SACS0490517070012SACS0490517110001SACS0490520030003SACS0490521120001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-07cjzqdt11111北方华创002371SZTableTitle北方华创盈利能力大幅提升在手及新增订单2联合研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持饱满事件描述TableSummary2公司基础数据近期北方华创发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收8427亿元同比增加5479TableBaseData当前股价元27100实现归母净利润1799亿元同比增加13843实现扣非净利润1609亿元同比增加总股本万股52990149362023Q2公司实现营收4555亿元同比增加3771实现归母净利润1208亿流通A股B股万股528310元同比增加12029实现扣非净利润1075亿元同比增加11948每股净资产元4053事件评论近12月最高最低价元3580321197盈利能力大幅提升在手订单充裕2023H1公司电子工艺装备电子元器件的营收分别注股价为2023年9月4日收盘价为7349亿元和1059亿元同比增速分别为7926和-2062毛利率分别为3837和7016同比变化幅度分别为192pct和-653pct营收结构的变化和电子元器件业市场表现对比图近12个月务毛利率的下降使得公司整体毛利率水平同比有所回落公司2023H1盈利能力大幅提北方华创电子设备仪器和元件300升一方面是由于规模效应下费用率的下降2023H1期间费用率同比减少737pct至21沪深指数2196另一方面源于政府补助的增加2023H1政府补助约548亿元同比增加615930截至2023H1公司合同负债和存货分别为8586亿元和16728亿元同比-9-25分别增加5120和5620环比分别增加976和1143反映出公司在手订单和新20229202312023520239增订单同时向好发展我们持续看好公司全年业绩及订单向好发展资料来源Wind平台型公司优势显现新产品持续拓展产品层面公司覆盖刻蚀薄膜立式炉外延清洗卧式炉等多个领域无论是逻辑还是存储国内多家晶圆厂均与公司保持着密切的相关研究合作关系SemiconChina展会期间公司更是最受下游客户关注的设备厂之一公司2023TableReport北方华创龙头稳健优势尽显产品全面化布年以来相继推出12英寸晶边刻蚀机12英寸去胶机等新产品同时各类标杆产品相继达局加速成长2023-05-06到销量里程碑12英寸深硅刻蚀机累计销量达到100腔12英寸立式炉累计出厂500北方华创业绩高增长设备龙头持续发力台新产品的增量贡献以及成熟产品的重复订单目前公司在手订单充足且2023年2023-04-14新增订单增量明显后续业绩增长的持续性有保障北方华创半导体设备龙头国产替代空间广公司半导体业务国产替代空间广阔同时光伏新能源等业务发展稳健北方华创作为国内阔2023-03-26半导体设备国资龙头公司无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势相关设备已在下游一线厂商实现批量导入在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展我们预计公司2023-2025年营收分别为1938亿元2410亿元2985亿元归母净利润分别为364亿元473亿元590亿元对应当前股价市盈率水平分别为394x304x243x维持买入评级风险提示1下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性更多研报请访问2研发节奏存在不确定性长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性半导体设备的销售受晶圆厂资本开支的影响较大如果晶圆厂扩产节奏变化或对公司半导体设备的销售产生影响2研发节奏存在不确定性半导体设备根据应用领域可分为先进制程和成熟制程目前先进制程研发难度仍然较大公司产品推出节奏存在不确定性或影响收入增速请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入14688193842410329850货币资金10435137631738427954营业成本8250108921354716762交易性金融资产0000毛利643884921055613089应收账款2995486651774773营业收入44444444存货13041153991846818780营业税金及附加135184217254预付账款1551108913551676营业收入1111其他流动资产3096426236485394销售费用8028729641134流动资产合计31117393794603258577营业收入5544长期股权投资2222管理费用1421164819282239投资性房地产57575757营业收入10988固定资产合计2484301134823900研发费用1845213226513284无形资产2003200320032003营业收入13111111商誉18181818财务费用-83000递延所得税资产363363363363营业收入-1000其他非流动资产6506692467606612加资产减值损失-18-60-60-60资产总计42551517575871871533信用减值损失-85-50-80-120短期贷款227477477477公允价值变动收益-3000应付款项5592590468908009投资收益0000预收账款567492113营业利润2867419654566798应付职工薪酬78292611511425营业收入20222323应交税费130485482597营业外收支-13000其他流动负债8984133871396218813利润总额2854419654566798流动负债合计15770212532305429435营业收入19222323长期借款3740370037003700所得税费用313336436544应付债券0000净利润2541386050196254递延所得税负债2222归属于母公司所有者的净利润2353364047295904其他非流动负债3055308530853085少数股东损益188220290350负债合计22567280402984136222EPS元4466878921114归属于母公司所有者权益19746232592812934213现金流量表百万元少数股东权益23845874810982022A2023E2024E2025E股东权益19984237172887735311经营活动现金流净额-7284525422111170负债及股东权益42551517575871871533取得投资收益收回现金0000基本指标长期股权投资-20002022A2023E2024E2025E资本性支出-1408-1200-600-600每股收益4466878921114其他-13000每股经营现金流-1388547972108投资活动现金流净额-1423-1200-600-600市盈率5050394530362432债券融资0000市净率603617511420股权融资157-100EVEBITDA3361291021871615银行贷款增加减少405921000总资产收益率55708183筹资成本-241-23600净资产收益率119157168173其他-6313000净利率160188196198筹资活动现金流净额3345300资产负债率530542508506现金净流量不含汇率变动影响12313328362110570总资产周转率040041044046资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本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