2023年上半年消费建材板块已现修复，周期建材仍处于相对谷底待复苏。
　　支撑评级的要点
　　建材行业：2023年二季度营收小幅增长，利润降幅收窄。我们统计的51支建材个股2023年二季度共实现营业收入1473.69亿元，同比增长2.98%，收入恢复增长；归母净利润154.98亿元，同比下降15.29%，利润降幅环比一季度收窄较多。单二季度建材行业利润率略有下降：2023年二季度建材行业毛利率24.21%、净利率11.02%，分别同比下降1.68pct、2.25pct；费用率略有上升：二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.71/4.88/2.24/0.03%，分别同比+0.13/+0.13/-0.08/+0.01pct。2023年上半年营收小幅增长：2023年上半年建材行业实现营业收入2,561.00亿元，同比增长3.90%；归母净利221.65亿元，同比下降26.74%。上半年利润率同比仍小幅下降：2023年上半年建材行业毛利率22.45%、净利率9.01%，分别同比下降4.08pct、3.70pct。费用率同比增减互现：销售/管理/财务/研发费用率分别为3.97/5.41/2.18/0.25%，分别同比+0.06/-0.02/-0.04/+0.03pct。
　　水泥：上半年地产下行趋势未止，水泥需求仍然疲软，个股之间有分化。上半年水泥行业共实现营收1,190.52亿元，归母净利润93.21亿元，分别同比增长5.53%、下降39.36%。单二季度水泥行业营收674.29亿元，归母净利67.66亿元，分别同比增长1.47%，下降22.12%。上半年地产下行趋势未止，新开工、施工、销售面积分别累积同比下降24.91/5.69/13.65%，总体仍然承压。上半年基建投资同比增长8.83%，相对较稳定。但综合看，水泥需求仍然处于承压阶段。主要龙头在利润与份额的抉择中做出了“在份额为底线的前提下追求利润”的决定，行业也从去年下半年价格战的趋势中走出来，逐渐形成新的平衡。
　　玻璃行业：平板玻璃环比改善，药用玻璃蓄势待发。平板玻璃在2023年二季度仍然延续原有趋势，旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃仍然延续利润下降，但金晶科技利润降幅有所收窄。药用玻璃：成本压力较大，但山东药玻增长仍然稳健。药用玻璃方面，山东药玻2023年上半年及二季度均实现营收与利润同比增长，而力诺特玻和正川股份利润则均有不同程度的下滑。我们认为山东药玻Q2的业绩意义重大，一方面这证实了其产品销售价格的相对稳定，原材料与能源下降阶段山东药玻的产品价格并未出现显著变化，原材料降价阶段毛利率显著提升。另一方面证明了公司中硼硅模制瓶产品利润率能够维持较高水平，中硼硅模制瓶销量提升，产品结构升级的逻辑得到验证。而力诺特玻二季度的下滑主要因为新点火产线及复产产线的爬坡并不顺利，固定成本增加较多，产线良率较低。
　　消费建材：曙光初现，板块2023年二季度业绩修复显著。2023年上半年消费建材板块共实现营业收入697.06亿元，同比增长5.51%；归母净利润56.30亿元，同比下降28.24%。2023年二季度板块业绩修复显著。二季度，消费建材板块实现营业收入418.54亿元，同比增长6.69%；归母净利润42.52亿元，同比下降20.84%；二季度行业营收恢复增长，利润同比增长幅度较大，毛利率与净利率均有所提升，板块整体处于改善趋势。上半年瓷砖产量下降15.1%，但瓷砖龙头东鹏控股与蒙娜丽莎收入均未显著下降，且利润率看到改善，我们认为这说明行业出清见效的表现。消费建材其他行业虽然无总产量的数据，但我们认为趋势是一致的，消费建材板块行业出清后正在逐渐接近“剩者为王”的格局。
　　投资建议
　　1.消费建材渠道结构优化，利润已现改善，推荐零售端塑料管材龙头伟星新材，加速布局家装业务的管材龙头公元股份，以及零售渠道布局较好的瓷砖龙头东鹏控股、蒙娜丽莎，推荐零售板材龙头兔宝宝。2.若投资端恢复，看好开工端建材，推荐水泥龙头海螺水泥、天山股份、华新水泥，推荐防水龙头东方雨虹，推荐减水剂龙头垒知集团。推荐玻纤行业龙头中国巨石、中材科技。3.细分赛道我们推荐药用玻璃龙头山东药玻、力诺特玻与压滤机行业龙头景津装备。
　　评级面临的主要风险
　　地产销售不及预期；政策出台不及预期；基建增速大幅下滑；成本压力卷土重来。
　　

研究报告全文：建筑材料证券研究报告行业点评2023年9月13日强于大市建材行业2023半年报综述消费建材正走出谷底周期建材仍探底2023年上半年消费建材板块已现修复周期建材仍处于相对谷底待复苏支撑评级的要点建材行业2023年二季度营收小幅增长利润降幅收窄我们统计的51支建材个股2023年二季度共实现营业收入147369亿元同比增长298收入恢复增长归母净利润15498亿元同比下降1529利润降幅环比一季度收窄较多单二季度建材行业利润率略有下降2023年二季度建材行业毛利率2421净利率1102分别同比下降168pct225pct费用率略有上升二季度销售管理研发财务费用率分别为371488224003分别同比013013-008001pct2023年上半年营收小幅增长2023年上半年建材行业实现营业收入256100亿元同比增长390归母净利22165亿元同比下降2674上半年利润率同比仍小幅下降2023年上半年建材行业毛利率2245净利率901分别同比下降408pct370pct费用率同比增减互现销售管理财务研发费用率分别为397541218025分别同比006-002-004003pct水泥上半年地产下行趋势未止水泥需求仍然疲软个股之间有分化上半年水泥行业共实现营收119052亿元归母净利润9321亿元分别同比增长553下降3936单二季度水泥行业营收67429亿元归母净利6766亿元分别同比增长147下降2212上半年地产下行趋势未止新开工施工销售面积分别累积同比下降24915691365总体仍然承压上半年基建投资同比增长883相对较稳定但综合看水泥需求仍然处于承压阶段主要龙头在利润与份额的抉择中做出了在份额为底线的前提下追求利润的决定行业也从去年下半年价格战的趋势中走出来逐渐形成新的平衡相关研究报告玻璃行业平板玻璃环比改善药用玻璃蓄势待发平板玻璃在2023年二季度建材行业周报94-91020230911仍然延续原有趋势旗滨集团金晶科技耀皮玻璃仍然延续利润下降但金晶科技利润降幅有所收窄药用玻璃成本压力较大但山东药玻增长仍然稳健建材行业周报828-9320230905药用玻璃方面山东药玻2023年上半年及二季度均实现营收与利润同比增长建材行业周报821-82720230828而力诺特玻和正川股份利润则均有不同程度的下滑我们认为山东药玻Q2的业绩意义重大一方面这证实了其产品销售价格的相对稳定原材料与能源下降阶段山东药玻的产品价格并未出现显著变化原材料降价阶段毛利率显著提升另一方面证明了公司中硼硅模制瓶产品利润率能够维持较高水平中硼硅模制瓶销量提升产品结构升级的逻辑得到验证而力诺特玻二季度的下滑主要因为新点中银国际证券股份有限公司火产线及复产产线的爬坡并不顺利固定成本增加较多产线良率较低具备证券投资咨询业务资格消费建材曙光初现板块2023年二季度业绩修复显著2023年上半年消费建建筑材料材板块共实现营业收入69706亿元同比增长551归母净利润5630亿元同比下降28242023年二季度板块业绩修复显著二季度消费建材板块实证券分析师陈浩武现营业收入41854亿元同比增长669归母净利润4252亿元同比下降8621203285922084二季度行业营收恢复增长利润同比增长幅度较大毛利率与净利率均haowuchenbocichinacom有所提升板块整体处于改善趋势上半年瓷砖产量下降151但瓷砖龙头东证券投资咨询业务证书编号S1300520090006鹏控股与蒙娜丽莎收入均未显著下降且利润率看到改善我们认为这说明行业出清见效的表现消费建材其他行业虽然无总产量的数据但我们认为趋势是一证券分析师林祁桢致的消费建材板块行业出清后正在逐渐接近剩者为王的格局qizhenlinbocichinacom投资建议证券投资咨询业务证书编号S13005230800011消费建材渠道结构优化利润已现改善推荐零售端塑料管材龙头伟星新材加速布局家装业务的管材龙头公元股份以及零售渠道布局较好的瓷砖龙头东鹏联系人郝子禹控股蒙娜丽莎推荐零售板材龙头兔宝宝2若投资端恢复看好开工端建材ziyuhaobocichinacom推荐水泥龙头海螺水泥天山股份华新水泥推荐防水龙头东方雨虹推荐减一般证券业务证书编号S1300122060027水剂龙头垒知集团推荐玻纤行业龙头中国巨石中材科技3细分赛道我们推荐药用玻璃龙头山东药玻力诺特玻与压滤机行业龙头景津装备联系人杨逸菲评级面临的主要风险yifeiyangbocichinacom地产销售不及预期政策出台不及预期基建增速大幅下滑成本压力卷土重来一般证券业务证书编号S1300122030023目录建材行业2023H1缓慢复苏5水泥份额与利润的抉择仍是主旋律8早周期水泥产业链仍然低迷12玻璃平板玻璃基本面改善持续性待观察山东药玻改善显著14消费建材集中度提升已见效16纤维材料景气进入底部静待需求修复18风险提示212023年9月13日建材行业2023半年报综述2图表目录图表12023Q2建材行业业绩摘要表5图表32023年上半年较2022年营收增长个股增加6图表4建材行业营收与利润单季度情况6图表5建材行业单季度现金流情况6图表62023年H1不同细分行业财报指标比较主要企业财务指标加权平均7图表72023年Q2不同细分行业财报指标比较主要企业财务指标加权平均7图表82023年H1建材细分行业主要指标比较7图表92023年Q2季度建材细分行业主要指标比较7图表102023年H1水泥行业财报指标比较8图表112023年Q2水泥行业财报指标比较8图表12水泥行业单季度营收与利润情况9图表13水泥行业单季度现金流量情况9图表142023年6月地产数据9图表152023年6月基建投资数据9图表16全国水泥熟料价格走势元吨10图表17全国水泥产量走势万吨10图表18上半年部分水泥企业水泥业务毛利率比较10图表19上半年部分水泥企业水泥熟料销量情况万吨10图表20上半年水泥企业水泥熟料吨单价情况元吨11图表21上半年水泥企业水泥熟料吨成本情况元吨11图表22上半年水泥企业水泥熟料吨毛利情况元吨11图表23上半年水泥企业水泥熟料吨净利情况元吨11图表24四家水泥企业2023H1主要财务指标雷达图比较11图表25四家水泥企业2023Q2雷达图比较11图表26早周期板块营收与利润情况12图表27早周期板块现金流情况12图表282023年H1早周期行业财报指标比较12图表292023年Q2早周期行业财报指标比较12图表30四家早周期企业2023年H1指标雷达图比较13图表31四家水泥企业2023年Q2雷达图比较13图表32玻璃行业单季度营收与利润情况14图表33玻璃行业单季度现金流情况14图表342023年H1玻璃行业财报指标比较14图表352023年Q2玻璃行业财报指标比较15图表36玻璃行业4家公司2023H1主要财务指标比较15图表37玻璃行业4家公司2023Q2主要财务指标比较152023年9月13日建材行业2023半年报综述3图表38消费建材行业单季度营收与利润情况16图表39消费建材单季度现金流量情况16图表402023年H1消费建材行业财报指标比较16图表412023年Q2消费建材行业财报指标比较17图表42消费建材4家公司2023H1主要财务指标比较17图表43消费建材4家公司2023Q2主要财务指标比较17图表44纤维材料行业二季度业绩承压18图表45纤维材料二季度现金流量情况18图表462023年H1纤维材料行业财报指标比较18图表472023年Q2纤维材料行业财报指标比较18图表48玻纤行业4家公司2023H1主要财务指标比较19图表49玻纤行业4家公司2023Q2主要财务指标比较19图表50碳纤及陶纤3家公司2023H1财务指标比较19图表51碳纤及陶纤3家公司2023Q2主要财务指标比较19图表52缠绕直接纱2400Tex全国均价走势20图表53电子纱G75价格全国均价走势20图表54玻纤出口环比逐渐走高20图表55玻纤行业库存波动走高202023年9月13日建材行业2023半年报综述4建材行业2023H1缓慢复苏我们分类统计了建材行业水泥早周期玻璃消费建材纤维材料5个子行业共51支个股的2023半年报的情况行业整体及子行业的营收利润等指标采用对应板块所包含的个股求和而相关财务分析则采用约当法将对应板块内上市公司整体看作一家公司下文将在各子行业部分列示所包含个股但不再赘述综述方法2023年二季度营收小幅增长利润降幅收窄我们统计的51支建材个股2023年二季度共实现营业收入147369亿元同比增长298收入恢复增长归母净利润15498亿元同比下降1529利润降幅环比一季度收窄较多单二季度建材行业利润率略有下降2023年二季度建材行业毛利率2421净利率1102分别同比下降168pct225pct费用率略有上升二季度销售管理研发财务费用率分别为371488224003分别同比013013-008001pct2023年上半年营收小幅增长2023年上半年建材行业实现营业收入256100亿元同比增长390归母净利22165亿元同比下降2674上半年利润率同比仍小幅下降2023年上半年建材行业毛利率2245净利率901分别同比下降408pct370pct费用率同比增减互现销售管理财务研发费用率分别为397541218025分别同比006-002-004003pct图表12023Q2建材行业业绩摘要表人民币百万2022Q22023Q2同比增长营业收入1430986914736936298营业税及附加1323721481181190净营业收入1417749714588818290营业成本1060521311169264532销售费用511649546533682管理费用680518719637575研发费用330903329623039财务费用370150173558资产减值损失1685051157243132营业利润217118918330811557营业外收入3970688397774营业外支出31030244022136利润总额228892219212461606所得税3891902968612372少数股东损益7020974580623归属母公司股东净利润182952315498041529扣除非经常性损益的净利润18235431645267978每股收益元0410322195扣非后每股收益元041037976毛利率25892421减少168个百分点净利率13281102减少225个百分点销售费用率358371增加013个百分点管理费用率476488增加013个百分点研发费用率231224减少008个百分点财务费用率003003增加001个百分点资料来源同花顺iFinD中银证券2023年9月13日建材行业2023半年报综述5图表22023H1建材行业业绩摘要表人民币百万2022H12023H1同比增长营业收入2464960625610066390营业税及附加2365722618231067净营业收入2441303425348243383营业成本1810955719859644966销售费用9631641016131550管理费用13380651384855350研发费用546658557381196财务费用54573633721612资产减值损失3000592311752296营业利润362397425832292872营业外收入80210667421679营业外支出45096316262987利润总额383299227888252724所得税6998934805383134少数股东损益107495917461465归属母公司股东净利润302560422165412674每股收益元0620442903毛利率26532245减少408个百分点净利率1271901减少370个百分点销售费用率391397增加006个百分点管理费用率543541减少002个百分点研发费用率222218减少004个百分点财务费用率022025增加003个百分点资料来源同花顺iFinD中银证券个股层面Q2盈利个股数有所增加2023年二季度51支建材个股中共47支个股实现盈利4支亏损26支营收同比增长25支营收同比下降2023年上半年51支建材个股中共45支个股实现盈利6支亏损26支营收同比增长25支营收下降2023年二季度较2023年一季度盈利个股数增加5家营收增长个股数减少2家图表32023年上半年较2022年营收增长个股增加22A23H123Q123Q2盈利个股数44454247营收同比增长个股数15262826资料来源同花顺iFinD中银证券图表4建材行业营收与利润单季度情况图表5建材行业单季度现金流情况18001006001600805001400604001200403001000202008000100600-2002020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1400-40-100200-60-2000-80-3002020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1-400营业收入亿元归母净利亿元利润增速右营收增速右经营现金净流量亿元自由现金流亿元资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券2023年9月13日建材行业2023半年报综述6分行业比较消费建材修复明显周期材料仍相对较弱二季度均有环比改善上半年与单二季度水泥早周期玻璃消费建材纤维材料五大子行业中水泥玻璃消费建材均实现营收正向增长而仅有消费建材板块同时实现营收与利润的正增长早周期与玻纤则是营收与利润双降仅看二季度水泥早周期玻璃纤维材料的利润降幅均低于上半年的降幅二季度环比一季度降幅收窄边际上看建材行业整体出现改善态势图表62023年H1不同细分行业财报指标比较主要企业财务指标加权平均收入利润成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力细分行业营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位亿元亿元天次水泥119052932155339361716276820260369251931933310早周期1466643886038801287154608810724701451957232玻璃2471621551429255837254346120605385920191000481消费建材697065630551664482954126128606457828351741531纤维材料279624622661414466924501945038129127311108700资料来源同花顺iFinD中银证券图表72023年Q2不同细分行业财报指标比较主要企业财务指标加权平均收入利润成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力细分行业营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位亿元亿元天次水泥67429676614722121629285519720379402202875224早周期899439063327711274455158800734701566893207玻璃1288314211255145537424372120305387122801011314消费建材418544252587337781504166130006558529281537398纤维材料16210266983539836874454591403912512610966399资料来源同花顺iFinD中银证券图表82023年H1建材细分行业主要指标比较图表92023年Q2季度建材细分行业主要指标比较营业收入营业收入0808ROE07归母净利ROE07归母净利06060505费用率营收增速费用率营收增速04水泥04水泥030302玻璃02早周期0101毛利率00利润增速早周期毛利率00利润增速玻璃纤维材料消费建材消费建材纤维材料折旧占比净营运周期折旧占比净营运周期资产周转负债率资产周转负债率现金比率现金比率资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券2023年9月13日建材行业2023半年报综述7水泥份额与利润的抉择仍是主旋律注本章节所指水泥行业上市公司包括海螺水泥华新水泥冀东水泥塔牌集团万年青祁连山上峰水泥宁夏建材青松建化四川双马福建水泥以及西藏天路共12家A股上市公司上半年地产下行趋势未止水泥需求仍然疲软个股之间有分化上半年水泥行业共实现营收119052亿元归母净利润9321亿元分别同比增长553下降3936单二季度水泥行业营收67429亿元归母净利6766亿元分别同比增长147下降2212上半年地产下行趋势未止新开工施工销售面积分别累积同比下降24915691365总体仍然承压上半年基建投资同比增长883相对较稳定但综合看水泥需求仍然处于承压阶段供给层面上半年水泥行业的主要龙头在利润与份额的抉择中做出了在份额为底线的前提下追求利润的决定行业也由去年下半年价格战的趋势中走出来逐渐形成新的平衡图表102023年H1水泥行业财报指标比较收入利润成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元天次海螺水泥6543631646847162834263184193225180346921943710354冀东水泥1448587368971401首亏196749141071045149912911682122华新水泥15831571192561002248545115110847050147424381135432塔牌集团287089485751072178032691011147702512872791739423万年青41059226686297445763165378222240399012116907382上峰水泥32088053138949248528364833219003438829791424624祁连山334426237861535526524423681467035116222031018271宁夏建材4263081515322246049193730321172057450820373216青松建化2145192685924471363363253138503610112278708475四川双马561474545896612921676839908008105440511197676福建水泥102629132651396续亏3963647943206611826051317915西藏天路177187235341034续亏0265702201103076610101880620资料来源同花顺iFinD中银证券图表112023年Q2水泥行业财报指标比较收入利润成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元天次海螺水泥3406785391786105720303184193225180346922213711213冀东水泥9301584232421696920196749141071045149917311355141华新水泥92031494458171132345115110847050147427371030342塔牌集团155737252911637107172691011147702512873184721217万年青21521017481307438223165378222240399012369887249上峰水泥18185135878112819728364833219003438832431441417祁连山25323222721162154522442368146703511622354885258宁夏建材3123071450724626067193730321172057450950326206青松建化1525112615136653663363253138503610112691601436四川双马3281624261298531167683990800810544228805355福建水泥5797531821456续亏396364794320661182-2021171-229西藏天路12399815079326续亏0265702201103076612381564-402资料来源同花顺iFinD中银证券2023年9月13日建材行业2023半年报综述8图表12水泥行业单季度营收与利润情况图表13水泥行业单季度现金流量情况10006030090040250800202007001506000500-2010050400-403000-602002020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1-50100-80-1000-1002020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1-150营业收入亿元归母净利亿元经营现金净流量亿元自由现金流亿元营收增速右利润增速右资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券图表142023年6月地产数据开工面积施工面积竣工面积销售面积平均单价万平万平万平万平元平当月值10157277915480060780413074991017623当月同比313567515242810434当月环比1946154465248511073前月同比2848626245119751857累计同比2491569184013651288累计值4988000339040059515005394601资料来源同花顺iFinD中银证券图表152023年6月基建投资数据电热气水交运邮储公用水利小基建大基建地产投资制造业投资亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元当月值655425105721712692832326499298192412848753422793当月同比2566221510882811672059600当月环比4919712035484967495626133749前月同比35943372803028832151507累计值214270235741394493794806793310210635585500011762157累计同比2700110030064010151429600资料来源同花顺iFinD中银证券注小基建交运邮储公用水利大基建交运邮储公用水利电热气水海螺水泥优势仍然显著上半年海螺水泥实现归母净利6468亿元单二季度实现利润3918亿元均占到水泥行业同期实现归母净利的一半以上上半年海螺水泥实现自产水泥及熟料销量130亿吨同比增长178而上半年全国水泥产量953亿吨同比增长13同口径海螺水泥自产水泥及熟料销量增速跑赢全国水泥产量增速这说明海螺水泥的市场份额在稳步回升我们测算海螺水泥上半年单吨水泥价格3057元吨吨成本2240元吨吨毛利817元吨吨三费325元吨分别同比-425元吨-74元吨-352元吨上半年水泥业务毛利率2794同比下降626pct环比上升437pct成本的详细拆分方面吨原材料370元吨吨燃料动力1413元吨吨折旧151元吨吨人工其他合计是300元吨分别同比-10元吨-71元吨06元吨-03元吨煤炭采购同比有所下降一定程度缓解了价格压力上半年海螺水泥骨料业务表现亮眼新增骨料产能2160万吨商混产能780万方光储装机容量38MW骨料及机制砂业务实现收入1688亿元同增11684毛利率5755上升178个百分点上半年海螺水泥骨料业务收入占比达到258毛利占比达到764已成为海螺水泥重要的收入和利润支撑2023年9月13日建材行业2023半年报综述9塔牌集团销量有所修复上半年塔牌集团实现水泥销量81994万吨熟料销量4346万吨较上年同期分别增长了12513242一季度粤东与珠三角水泥价格延续弱势回升但5月中下旬价格进入回落阶段上半年塔牌集团水泥平均售价下降253上半年塔牌集团煤炭采购价同比下降2007叠加其他降本增效措施塔牌集团上半年毛利率2791同比上升了747pct单二季度塔牌集团毛利率3184净利率1643利润率改善显著二季度塔牌集团非经常损益仅500万左右较一季度的9000万左右的非经常性损益大大减少二季度利润基本来自经常性的主营项目其他业务方面报告期内塔牌集团的环保处置业务收入233310万元同比增长29882塔牌集团的分布式光伏发电项目实现余电上网10996万元同比增长14604塔牌集团的固废处置业务与分布式发电项目增长较快业务发展顺利塔牌集团较快从去年的雨水疫情的低基数中走出业绩相对亮眼华新水泥海外非水泥业务占比超过50上半年华新水泥业务实现营业收入976亿元同比下滑504其中国内水泥业务实现营业收入7462亿元同比下滑1241海外水泥业务实现营业收入2302亿元同比上升3057非水泥业务实现营业收入5836亿元同比增长4919上半年华新水泥国内水泥收入占比约471而海外水泥混凝土骨料其他熟料收入占比分别为1452001374636海外非水泥业务的收入占比超过一半盈利能力方面上半年水泥产品因销售价格较上年同期下滑2460元吨至32600元吨成本较上年同期下降1047元吨至25162元吨导致吨毛利较上年同期下滑1413元吨至7437元吨骨料业务因销售均价下滑865元吨至4281元吨成本上升303元吨至2349元吨导致吨毛利下跌1168元吨至1932元吨混凝土业务因销售价格下降4348元方至28988元方成本下降2267元方至25214元方方毛利下降2081元方至3774元方图表16全国水泥熟料价格走势元吨图表17全国水泥产量走势万吨49030000250004402000039015000340100002905000240001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-041-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年资料来源卓创资讯中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券图表18上半年部分水泥企业水泥业务毛利率比较图表19上半年部分水泥企业水泥熟料销量情况万吨30140001200025100002080001560001040005200000海螺水泥冀东水泥华新水泥天山股份宁夏建材塔牌集团上峰水泥海螺水泥冀东水泥华新水泥天山股份宁夏建材塔牌集团万年青上峰水泥资料来源各公司公告中银证券资料来源各公司公告中银证券2023年9月13日建材行业2023半年报综述10图表20上半年水泥企业水泥熟料吨单价情况元吨图表21上半年水泥企业水泥熟料吨成本情况元吨35030030025025020020015015010010050500海螺水泥冀东水泥华新水泥天山股份宁夏建材塔牌集团上峰水泥行业平均0海螺水泥冀东水泥华新水泥天山股份宁夏建材塔牌集团上峰水泥行业平均资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券图表22上半年水泥企业水泥熟料吨毛利情况元吨图表23上半年水泥企业水泥熟料吨净利情况元吨1006090508040706030502040301020010海螺水泥冀东水泥华新水泥天山股份宁夏建材塔牌集团上峰水泥0-10海螺水泥冀东水泥华新水泥天山股份宁夏建材塔牌集团上峰水泥-20资料来源同花顺iFinD卓创资讯中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券图表24四家水泥企业2023H1主要财务指标雷达图比较图表25四家水泥企业2023Q2雷达图比较营业收入营业收入1010ROE归母净利ROE归母净利08080606费用率营收增速费用率营收增速04海螺水泥04海螺水泥0202冀东水泥冀东水泥毛利率00利润增速毛利率00利润增速华新水泥华新水泥塔牌集团塔牌集团折旧占比净营运周期折旧占比净营运周期资产周转负债率资产周转负债率现金比率现金比率资料来源同花顺iFinD卓创资讯中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券2023年9月13日建材行业2023半年报综述11早周期水泥产业链仍然低迷注本章节所指早周期行业包括减水剂与混凝土两个子行业共统计4家上市公司早周期包括垒知集团苏博特红墙股份以及西部建设早周期板块与水泥同步性较高压力亦较大早周期四家公司2023年上半年合计实现营业收入14666亿元同比下降86归母净利438亿元同比下降38802023年二季度行业实现营收8994亿元同比下降632归母净利390亿元同比下降2771二季度利润下降幅度环比低于一季度但总体压力仍然较大图表26早周期板块营收与利润情况图表27早周期板块现金流情况120100408010030604020802010600-200402019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1-40-10-6020-80-200-100-302020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1营业收入亿元归母净利亿元-40营收增速右利润增速右经营现金净流量亿元自由现金流亿元资料来源同花顺iFinD卓创资讯中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券个股层面四家公司2023年上半年与二季度营收均下降2023年二季度红墙股份利润实现较大幅度同比增长垒知集团2023年上半年与二季度利润同比下滑幅度均相对较小图表282023年H1早周期行业财报指标比较收入利润成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元天次苏博特166047969950840903162140731233036112236132621232垒知集团1815421248395079312170403952704936120691348343红墙股份38609512315173591368022311145502565131801837333西部建设108040616496871563992527036767103411953605173资料来源同花顺iFinD中银证券图表292023年Q2早周期行业财报指标比较收入利润成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元天次苏博特99485565737032553162140731233036112235842522135垒知集团103510768278541212170403952704936121091269210红墙股份2228230511514632368022311145502565132151713196西部建设674121226096143480925270367671034111130568240资料来源同花顺iFinD中银证券2023年9月13日建材行业2023半年报综述12图表30四家早周期企业2023年H1指标雷达图比较图表31四家水泥企业2023年Q2雷达图比较营业收入营业收入1010ROE归母净利ROE归母净利08080606费用率营收增速费用率营收增速0404苏博特苏博特0202垒知集团垒知集团毛利率00利润增速毛利率00利润增速红墙股份红墙股份西部建设西部建设折旧占比净营运周期折旧占比净营运周期资产周转负债率资产周转负债率现金比率现金比率资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券混凝土观点区域层进战略有望带动西部建设盈利能力改善西部建设商品混凝土业务市场布局持续优化在国家重大战略区域生产厂站数量取得突破北京区域形成六厂环城布局上海区域实现五大新城产能覆盖广东区域突破佛山和珠海两个盲点区域2022年西部建设在国家重大战略区域的签约额达到业务总额四成以上有效服务国家战略发展同时西部建设也在稳妥开拓海外市场在印尼区域实现了客户结构的多元化目前西部建设为中建集团提供的商品混凝土占中建集团所需混凝土总量的比重较低未来增长空间广阔西部建设非公开发行股票引入战略投资者海螺水泥事项正在稳步推进预计未来将会在原材料供销业务拓展和物流运输等方面与海螺水泥展开合作有利于西部建设获得原料采购优势并进一步拓展在长三角粤港澳大湾区等国家重大战略区域的业务规模提升在当地的市占率和影响力发挥规模优势进一步提高盈利水平2023年9月13日建材行业2023半年报综述13玻璃平板玻璃基本面改善持续性待观察山东药玻改善显著注本章节所指玻璃行业包括平板玻璃与药用玻璃两个子行业共7家公司其中平板玻璃包括旗滨集团南玻A金晶科技耀皮玻璃4家企业药用玻璃则包括山东药玻力诺特玻正川股份3家企业玻璃行业平板玻璃周期底药用玻璃成长性初现我们统计玻璃行业2023年上半年共实现营业收入24716亿元同比增长1429归母净利润2155亿元同比下降25582023年二季度营业收入12883亿元同比增长1255归母净利润1421亿元同比下降1455图表32玻璃行业单季度营收与利润情况图表33玻璃行业单季度现金流情况1404005035012040300301002502080200150106010002019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q14050-100-2020-50-300-1002020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1-40营业收入亿元归母净利亿元经营现金净流量亿元自由现金流亿元营收增速右利润增速右资料来源同花顺iFinD卓创资讯中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券平板玻璃2023年二季度环比改善平板玻璃的四家公司旗滨集团南玻A金晶科技耀皮玻璃2023年上半年利润分别同比下降4003下降1116下降2852下降48754压力整体较大2023年二季度仍然延续原有趋势旗滨集团金晶科技耀皮玻璃仍然延续利润下降但金晶科技利润降幅有所收窄药用玻璃成本压力较大但山东药玻增长仍然稳健药用玻璃方面山东药玻2023年上半年实现营收与利润同比20左右的增长而力诺特玻和正川股份利润则在上半年有不同程度的下滑我们认为山东药玻Q2的业绩意义重大一方面这证实了公司产品销售价格的相对稳定原材料与能源涨价阶段产品不提价原材料及能源降价阶段产品也不降价另一方面证明了山东药玻中硼硅模制瓶产品利润率能够维持较高水平中硼硅模制瓶销量提升产品结构正逐渐升级而力诺特玻二季度的下滑主要因为新点火产线及复产产线爬坡并不顺利固定成本增加较多产线良率较低拉低了利润水平图表342023年H1玻璃行业财报指标比较收入利润成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元天次旗滨集团688499647196054003264551681303052113920661026500南玻A83893488948286911161400476697506191722581080669金晶科技371463261110292852741509817620670231686704476耀皮玻璃23947699191261487549454429797205310159871396290山东药玻242237385502256197712107211910590348842692719546力诺特玻4619140162303349582931104197903210881686881281正川股份4476830569082458794240851016037140717981073256资料来源同花顺iFinD中银证券2023年9月13日建材行业2023半年报综述14图表352023年Q2玻璃行业财报指标比较收入利润成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元天次旗滨集团37542353454948406264551681303052113926701022410南玻A43186749307156720151400476697506191722901096365金晶科技181041173256852130741509817620670232053793314耀皮玻璃135392334131071610494544297972053101510471267-098山东药玻118577218982691298212107211910590348843033691307力诺特玻2375517242710433682931104197903210881415860120正川股份22212175719552024794240851016037140717751269146资料来源同花顺iFinD中银证券药用玻璃观点成本压力下降进入利润释放阶段随着集采一致性评价与关联审评政策的推行中短期内药用玻璃产品升级中硼硅替代钠钙玻璃从而带来综合毛利率的提升长期看我国药品安全的要求不断提升药包材质量的持续升级为药用玻璃行业带来更长期的成长性平板玻璃观点谨慎乐观我们现阶段仍对玻璃行业维持谨慎乐观态度当前行业利润虽仍维持但后市面临的几大风险因素仍不变1行业利润水平已维持一定时间部分冷修产线开始点火复产供给端仍存博弈2保交楼已逐渐进入下半场低基数原因带来竣工端数据持续向好但地产销售下行之下实际需求及去库可否维持存疑3产业链中下游指标对应的社会库存和深加工订单天数始终未见显著改善4纯碱夏季检修影响逐步显现随着开工率下降纯碱库存水平持续新低短期仍存季节性供需错配风险图表36玻璃行业4家公司2023H1主要财务指标比较图表37玻璃行业4家公司2023Q2主要财务指标比较营业收入营业收入1010ROE归母净利ROE归母净利08080606费用率营收增速费用率营收增速0404旗滨集团南玻A0202南玻A力诺特玻毛利率00利润增速毛利率00利润增速力诺特玻旗滨集团山东药玻山东药玻折旧占比净营运周期折旧占比净营运周期资产周转负债率资产周转负债率现金比率现金比率资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券2023年9月13日建材行业2023半年报综述15消费建材集中度提升已见效注本章节所指消费建材主要指具有品牌性具备消费属性的建材个股共包括防水管材建筑陶瓷石膏板涂料板材五金门窗等多个细分板块个股包括东方雨虹科顺股份凯伦股份伟星新材公元股份雄塑科技北新建材帝欧家居蒙娜丽莎东鹏控股惠达卫浴箭牌家居海象新材坚朗五金三棵树亚士创能兔宝宝王力安防共18支个股曙光初现板块2023年二季度业绩修复显著2023年上半年消费建材板块共实现营业收入69706亿元同比增长551归母净利润5630亿元同比增长6644收入与利润均呈现恢复态势2023年二季度板块业绩修复显著二季度消费建材板块实现营业收入41854亿元同比增长587归母净利润4252亿元同比增长3377二季度行业营收恢复增长利润同比增长幅度较大毛利率与净利率均有所提升板块整体处于改善趋势图表38消费建材行业单季度营收与利润情况图表39消费建材单季度现金流量情况5007002504506002004005001503504003001003002505020020001001502020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1-501000-10050-1000-200-1502020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1-200营业收入亿元归母净利亿元经营现金净流量亿元自由现金流亿元营收增速右利润增速右资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券图表402023年H1消费建材行业财报指标比较收入利润成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元天次东方雨虹16851931334271010380793964257111206135428901644488凯伦股份1306885520418915654169306315259405545124091917231科顺股份43365860604737521139415926133507753721121501109伟星新材223737494141058354697522183410504362341162167969公元股份3641431705833116966113973661188407055722131309334雄塑科技658472197282811921222914162882029112017471201098北新建材114015618956599215815949242016705254330201216887帝欧家居177528605511217565228796243109606395022302488216蒙娜丽莎29102416446049扭亏920262371736081101027921884498东鹏控股36280738427158422486922639562380049124432031778525惠达卫浴1638645917505129418362314341204086624742221152坚朗五金3356211288331扭亏128524933110106746531192755027亚士创能148655392152020859050745845208576533952454225三棵树57359131056218622395178381181008218522310423561279兔宝宝32628728866125882722254678212112118720359761121王力安防11211148781271扭亏4511567558706666326561869298海象新材9230517864349140101099136801149060765316912171163箭牌家居3433751712938428244935140152707284629442202361资料来源同花顺iFinD中银证券2023年9月13日建材行业2023半年报综述16图表412023年Q2消费建材行业财报指标比较收入利润成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元天次东方雨虹93573894873399461593964257111206135429101412344凯伦股份79984208334326111169306315259405545124981864086科顺股份2470222532679826139415926133507753720761407005伟星新材134102320541038294497522183410504362343822098617公元股份204630937405820198113973661188407055723901258182雄塑科技34055663226562281222914162882029112016411199029北新建材667724130447138420765949242016705254332531143602帝欧家居116542197755511260228796243109606395023382055071蒙娜丽莎1808771575628013811920262371736081101030001728477东鹏控股2483603831014679613922639562380049124435341488523惠达卫浴992845870511153518362314341204086624232014151坚朗五金2001736893231156295128524933110106746531902430144亚士创能99508551775621739050745845208576533431840318三棵树36827028414223911109178381181008218522318719871164兔宝宝2151142141321524702225467821211211871912789750王力安防7264433371333678664511567558706666326151667203海象新材48969111401132966210991368011490607653307908713箭牌家居2324181681866920844935140152707284628961786354资料来源同花顺iFinD中银证券收入利润仍分化部分企业已跑出下滑阶段18家消费建材个股中2023年上半年有6家企业实现了营收与利润的双增长分别是东方雨虹凯伦股份北新建材东鹏控股亚士创能三棵树上半年三家企业利润扭亏分别是蒙娜丽莎坚朗五金王力安防消费建材观点把握存量翻新行业出清政策基本明牌一线城市认房不认贷落地首付比例与二套房贷利率下限下降也有望逐步落地近期一线城市新房成交并未见到显著改善但我们认为应当对政策效果保持耐心尤其对建材行业需求保持耐心一方面首付比例降低等政策工具仍未普遍落地后续仍可期待另一方面历史经验显示建材板块政策底到基本面改善往往需要3-6个月的时间而基本面改善前往往是地产链投资的关键布局点最后城中村旧改以及存量房的自发翻新有望构成建材的核心需求上半年瓷砖产量下降151但瓷砖龙头东鹏控股与蒙娜丽莎收入均未显著下降且利润率看到改善我们认为这说明行业出清见效的表现消费建材其他行业虽然无总产量的数据但我们认为趋势是一致的消费建材板块行业出清正在逐渐接近剩者为王图表42消费建材4家公司2023H1主要财务指标比较图表43消费建材4家公司2023Q2主要财务指标比较营业收入营业收入1010ROE归母净利ROE归母净利08080606费用率营收增速费用率营收增速0404东方雨虹东方雨虹0202北新建材北新建材毛利率00利润增速毛利率00利润增速东鹏控股东鹏控股伟星新材伟星新材折旧占比净营运周期折旧占比净营运周期资产周转负债率资产周转负债率现金比率现金比率资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券2023年9月13日建材行业2023半年报综述17纤维材料景气进入底部静待需求修复注本文所指纤维材料主要指玻璃纤维碳纤维陶瓷纤维三大子板块包括中国巨石中材科技长海股份山东玻纤宏和科技再升科技赛特新材中复神鹰吉林碳谷鲁阳节能10支个股2023年上半年业绩进入底部2023年上半年纤维材料板块实现营收27962亿元同比下降6612023年上半年板块实现归母净利润4622亿元同比下降41442023年二季度板块实现营业收入16210亿元同比下降835归母净利润2669亿元同比下降3983图表44纤维材料行业二季度业绩承压图表45纤维材料二季度现金流量情况18020070160601505014040120100301005020801060002019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q140-10-5020-200-100-302020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1-40营业收入亿元归母净利亿元营收增速右利润增速右经营现金净流量亿元自由现金流亿元资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券图表462023年H1纤维材料行业财报指标比较收入利润成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元天次中国巨石782954206303342650958887436662402719102936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