今日概览
　　重磅研报
　　【金融工程】近期转债市场估值下行——九月可转债量化月报-20230912
　　【固定收益】城投的业务——读懂地方政府债务系列（三）-20230912
　　【固定收益】追溯来看，哪些城投债可能会被置换？-20230912
　　【固定收益】冲量再现，融资改善但并不强劲—8月金融数据点评-20230912
　　【医药生物】吉林敖东（000623.SZ）-“医药+金融+大健康”多轮驱动，公司发展未来可期-20230912
　　研究视点
　　【食品饮料】良品铺子（603719.SH）-经营短期承压，静待拓店改善-20230912

研究报告全文：证券研究报告朝闻国盛2023年09月13日朝闻国盛追溯来看哪些城投债可能会被臵换今日概览作者重磅研报分析师夏君金融工程近期转债市场估值下行九月可转债量化月报-20230912执业证书编号S0680519100004邮箱固定收益城投的业务读懂地方政府债务系列三-20230912xiajungszqcom行业表现前五名固定收益追溯来看哪些城投债可能会被臵换-20230912固定收益冲量再现融资改善但并不强劲8月金融数据点评行业1月3月1年-20230912煤炭6825-232医药生物吉林敖东000623SZ-医药金融大健康多轮驱动国防军工2623-88家用电器240303公司发展未来可期-20230912石油石化2030-42纺织服饰研究视点121004行业表现后五名食品饮料良品铺子603719SH-经营短期承压静待拓店改善行业1月3月1年-20230912电力设备-90-74-292传媒-59-202239建筑装饰-58-67-38房地产-5306-189交通运输-52-60-122晨报回顾1朝闻国盛有喜有忧降准可期8月社融的信号2023-09-122朝闻国盛二探库存周期有什么新答案2023-09-113朝闻国盛赎回潮难再现2023-09-084朝闻国盛七大风格细分行业财报全景梳理2023-09-075朝闻国盛AI算力的复盘与展望2023-09-06请仔细阅读本报告末页声明2023年09月13日重磅研报金融工程近期转债市场估值下行九月可转债量化月报-20230912梁思涵分析师S0680522070006liangsihangszqcom林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom可转债市场复盘近期转债市场估值下行基于收益分解模型我们可以观察到1中证转债指数中证转债近一个月累计收益为-254正股下跌贡献-162收益而估值也贡献了-105的收益由于正股显著承压转债市场估值在9月7号下行显著整体转债市场情绪较弱2转债分域由于偏债转债的低风险属性本月偏债转债亏损相对较小而偏股转债的正股亏损与估值压缩显著回撤幅度相对较大风险提示以上结论均基于历史数据和统计模型的测算如果未来市场环境发生明显改变不排除模型失效的可能性固定收益城投的业务读懂地方政府债务系列三-20230912杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom王春呓研究助理S0680122110005wangchunyigszqcom根据业务性质城投主营业务可以划分为公益性业务准公益性业务和经营性业务对主营业务的判断决定了城投名单的口径城投公益性业务主要包括基础设施建设土地开发棚户区改造保障房安臵房建设等公益性业务建议关注业务模式持续性和资金平衡情况准公益性业务介于公益性业务和经营性业务之间业务通常具有稳定的现金流但盈利性不强依赖财政补贴实现盈亏平衡主要包括公用事业和交通运输业务经营性业务是指以盈利为目的通过市场化的方式自主经营自负盈亏的业务包括贸易类金融房地产开发等业务文化旅游和产业投资是否为经营性存在分期风险提示数据统计存在误差城投政策变化固定收益追溯来看哪些城投债可能会被臵换-20230912杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghuigszqcom本轮隐性债务臵换持续引发市场关注对于公开债来说纳入债务臵换范围将直接带来偿付的保障因而对应债券将直接形成利好而本次债务臵换背景是债券相对于贷款利率上升因而本次臵换中债券占比可能更高如果债券纳入再融资债臵换范围这意味着公开债的偿付将得到保障因而将直接形成利好而本次再融资债臵换隐债中不仅包括贷款同样会包括高成本的非标和城投债而臵换的城投债则直接获得兑付那么追寻当前有哪些公开债可能被纳入臵换范围对投资则有直接意义风险提示数据统计偏差政策不及预期固定收益冲量再现融资改善但并不强劲8月金融数据点评-20230912杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1gszqcom把握调整出的配臵机会当前到季末或是配臵窗口政府债券融资的支撑下社融有所反弹但信贷融资仍较弱仍需货币政策和信用政策的进一步呵护前期由于对政策发力的担忧以及资金的趋近债市出现持续调整而债市的调整又引发赎回潮再现的担忧并在交易中加剧了这一过程但事实上政策效果有待继续观察资金也难以P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月13日更紧理财资产负债端的稳定和破净率的低位意味着本次赎回潮难以再现我们依然认为利率有望降至前期低点1年AAA存单有望下降至22左右10年国债利率有望下降至25左右风险提示如果出台超预期政策债市可能出现超预期回调医药生物吉林敖东000623SZ-医药金融大健康多轮驱动公司发展未来可期-20230912张金洋分析师S0680519010001zhangjygszqcom胡偌碧分析师S0680519010003huruobigszqcom受医保限制政策带量采购大环境变化影响公司2020-2022年医药工业板块业绩承压较大但负面影响已逐渐见底拐点已现同时公司积极布局大健康领域持续扩大直播业务不断拓宽产品销售渠道长期投资价值凸显风险提示药品集采风险中药材涨价风险销售不及预期风险研究视点食品饮料良品铺子603719SH-经营短期承压静待拓店改善-20230912符蓉分析师S0680519070001furonggszqcom胡慧研究助理S0680122020012huhuigszqcom回顾公司上半年表现呈现收入及利润双向承压其中电商和加盟店Q2收入下滑幅度进一步扩大而直营和团购环比加速提供收入正向支撑展望未来考虑线下仍为零食主战场短期仍需观察公司六代店的拓展情况及消费分层下公司差异化调整的有效性考虑上半年电商和加盟店双向调整我们小幅调整盈利预测预计2023-2025年营业收入101114131亿元前值为114134155亿元同比721221582023-2025年归母净利润为395263亿元前值为476174亿元同比167321209对应PE231815倍维持增持评级风险提示食品安全风险原材料价格波动渠道竞争加剧P3请仔细阅读本报告末页声明2023年09月13日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP4请仔细阅读本报告末页声明