【趋势强度】
　　集运指数（欧线）趋势强度：-1
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　【观点及建议】
　　昨日，EC期货各合约窄幅震荡为主。主力合约收盘于905.3点，涨幅0.04%，盘中最大涨幅接近1.5%。欧线即期市场订舱价格继续下跌，上游延续低价揽货的竞争策略，市场传出船公司最低报价至900$/40HQ。上周，马士基、地中海、达飞等主流船公司继续加大黄金周的停航次数，10月份或迎来一波停船潮。从本周情况来看，市场对前期船公司加大停航力度利好交易充分消化，短期运力过剩格局难以扭转的现实或被市场接受。期现价格有继续走低的风险，短期建议以弱势震荡的思路对待，并密切关注10月船公司提价计划对短线价格的扰动。从驱动上看，未来8个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此趋势策略上逢高空胜率更佳。此外，由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心，EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404，呈现近低远高的Contango结构，也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期。在策略上，单边上可考虑布局逢高空。从安全边际的角度看，当前EC2404距离历史低点空间依旧较大（或有40%以上幅度），逢高做空依旧合适。
　　整体来看，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSIC运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具行业库存周期已经接近底部，或在2024年一旦补库周期开启，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点，建议投资者参与需理性。
　　

研究报告全文：期货研究商品2023年9月13日研究集运指数欧线估值偏高或延续弱势黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom研基本面跟踪究表1集运指数欧线基本面数据所昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓持仓变动EC24049053004145552-3576230208383昨日价差前日价差期货04合约基差-779-7793EC04-06-673-685EC04-12-742-654本期2023911单位周涨幅SCFIS欧洲航线82737点-775运价SCFIS美西航线130754点758指数本期202398单位周涨幅SCFI欧洲航线714TEU-703SCFI美西航线2037FEU-463航线价格承运人航程天现ETDETA40GP20GP货欧ONE2023915上海洋山港20231027鹿特丹421150625线COSCO2023916上海洋山港20231019鹿特丹331125625昨日万TEU周周涨幅运力远东-北美5370-047投放远东-欧洲4559-047昨日价格较前日变动汇率美元指数10452-052美元兑离岸人民币730-085资料来源同花顺iFind简宜运Alphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美国8月NFIB小型企业信心指数913预期915前值9192德国9月ZEW经济景气指数-114预期-15前值-123欧元区9月ZEW经济景气指数-89前值-553VespucciMaritime首席执行官JarsJensen表示船公司10月份可能会宣布一波停船潮同时警告托运人应开始为未来几周内宣布的大规模停航做好准备4航运界网消息长荣海运2023年前8个月累计实现营业收入新台币18255亿元约593亿美元同比下跌6083仅就8月份而言长荣海运实现营业收入新台币2492亿元约78亿美元同比下跌566环比增长645Descartes报告称8月份美国港口进口箱量达2196268TEU较7月份增长04较6月份增长55今年8月的进口量比2019年8月新冠疫情前高出25与疫情前旺季的增长趋势保持一致69月11日中国船舶集团有限公司旗下沪东中华造船为中国船舶集团香港航运租赁有限公请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究司和地中海航运公司MSC建造的全球最大24000TEU级超大型集装箱船系列船的最后一艘MSCCLAUDEGIRARDET号在中船长兴造船基地命名交付7Alphaliner发布的数据显示截至2023年9月8日全球运营集装箱船舶总数达6696艘较上期2023年8月4日下同增加26艘全球运力共计27745252TEU较上期增加226384TEU8其中MSC地中海航运运营总运力增加89524TEU运营船舶增加8艘至782艘是本期总运力增加最多的企业紧随其后的是中远海运其运营总运力增加48902TEU运营船舶增加11艘至474艘赫伯罗特运营总运力增加26498TEU运营船舶依然为258艘9运力减少的企业方面以星航运运营总运力持续减少与上月初相比再次减少17114TEU运营船舶减少6艘是近两个月运营总运力减少最多的企业万海航运运营总运力减少10500TEU运营船舶减少6艘趋势强度集运指数欧线趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日EC期货各合约窄幅震荡为主主力合约收盘于9053点涨幅004盘中最大涨幅接近15欧线即期市场订舱价格继续下跌上游延续低价揽货的竞争策略市场传出船公司最低报价至90040HQ上周马士基地中海达飞等主流船公司继续加大黄金周的停航次数10月份或迎来一波停船潮从本周情况来看市场对前期船公司加大停航力度利好交易充分消化短期运力过剩格局难以扭转的现实或被市场接受期现价格有继续走低的风险短期建议以弱势震荡的思路对待并密切关注10月船公司提价计划对短线价格的扰动从驱动上看未来8个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此趋势策略上逢高空胜率更佳此外由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404呈现近低远高的Contango结构也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期在策略上单边上可考虑布局逢高空从安全边际的角度看当前EC2404距离历史低点空间依旧较大或有40以上幅度逢高做空依旧合适整体来看从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大历史上少有此类情形叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多逢高空胜率更佳历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间保守估计或有20以上的跌幅更长期来看美国家具行业库存周期已经接近底部或在2024年一旦补库周期开启或对EC构成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或在下跌后给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力此外我们注意到EC的成交持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多这也可能放大EC的波动率任何一个商品期货品种持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘而不是单边但是因为航运是服务不可储存所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间叠加运价自身高波动的特点EC成交持请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究仓比或长期处于高位EC自身波动率也会较高考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点建议投资者参与需理性请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分