事件描述
　　昱能科技发布2023年半年报，2023H1公司实现收入6.6亿元，同比增长32%；归母净利1.3亿元，同比增长4%；其中，2023Q2实现收入2.2亿元，归母净利0.17亿元。
　　同时公司公告，拟使用超募资金设立全资子公司江苏昱能，开展储能产品产业化项目，项目总投资2.4亿，具体包括储能一体柜1.5GWh、PCS 0.4万台及PACK 0.4GWh，主要面向工商业场景。
　　事件评论
　　拆分来看，我们预计公司2023H1微逆出货表现相对平淡，结合收入节奏判断，我们预计Q2出货环比或有所下降。此外，公司关断器和能量通信器Q2亦表现一般。Q2微逆出货下降的原因，主要是行业层面存在较高渠道库存，对公司订单需求产生较大影响。价格和盈利方面，Q2环比预计相对平稳，微逆毛利率预计依然保持在40%左右水平。
　　其他方面，公司Q2期间费用率33%，环比提升明显，原因主要是：1）收入环比下降，导致费用率抬高；2）研发投入增长；3）在建产能较多。Q2末公司存货17.0亿，环比维持高位，预计Q4将得到明显消化。
　　展望后续，考虑到9月开始欧洲逐步从假期淡季中恢复，渠道库存有望加速去化，公司订单有望逐步恢复。我们预计公司下半年微逆出货环比有望显著增长，全年出货保持增长趋势不变。此外，公司成立子公司进入工商业储能领域，年内有望贡献一定收入，户储业务亦有望在未来实现突破。
　　我们预计公司2023-2024年实现利润分别为4、8亿，对应PE为40、18倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨昱能科技688348SHTableTitle微逆需求短期承压进军工商业储能报告要点TableSummary昱能科技发布2023年半年报2023H1公司实现收入66亿元同比增长32归母净利13亿元同比增长4其中2023Q2实现收入22亿元归母净利017亿元同时公司公告拟使用超募资金设立全资子公司江苏昱能开展储能产品产业化项目项目总投资24亿具体包括储能一体柜15GWhPCS04万台及PACK04GWh主要面向工商业场景分析师及联系人TableAuthor邬博华曹海花SACS0490514040001SACS0490522030001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-12cjzqdt11111昱能科技688348SHTableTitle2公司研究丨点评报告微逆需求短期承压进军工商业储能TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据昱能科技发布2023年半年报2023H1公司实现收入66亿元同比增长32归母净利13TableBaseData当前股价元13150亿元同比增长4其中2023Q2实现收入22亿元归母净利017亿元总股本万股11200同时公司公告拟使用超募资金设立全资子公司江苏昱能开展储能产品产业化项目项目总流通A股B股万股57100投资24亿具体包括储能一体柜15GWhPCS04万台及PACK04GWh主要面向工商每股净资产元3292业场景近12月最高最低价元7240013130事件评论注股价为2023年9月1日收盘价拆分来看我们预计公司2023H1微逆出货表现相对平淡结合收入节奏判断我们预计Q2出货环比或有所下降此外公司关断器和能量通信器Q2亦表现一般Q2微逆出货市场表现对比图近12个月下降的原因主要是行业层面存在较高渠道库存对公司订单需求产生较大影响价格和昱能科技沪深300指数盈利方面Q2环比预计相对平稳微逆毛利率预计依然保持在40左右水平8-19其他方面公司Q2期间费用率33环比提升明显原因主要是1收入环比下降-45导致费用率抬高研发投入增长在建产能较多末公司存货亿环比维-7123Q2170202292022122023520238持高位预计Q4将得到明显消化资料来源Wind展望后续考虑到9月开始欧洲逐步从假期淡季中恢复渠道库存有望加速去化公司订单有望逐步恢复我们预计公司下半年微逆出货环比有望显著增长全年出货保持增长趋相关研究势不变此外公司成立子公司进入工商业储能领域年内有望贡献一定收入户储业务亦有望在未来实现突破TableReport昱能科技财报点评Q1业绩环增微逆高增储能发轫2023-04-28我们预计公司2023-2024年实现利润分别为48亿对应PE为4018倍维持买入Q3业绩符合预期高增趋势不改2022-11-04评级昱能科技中报点评业绩优于预期期待下半年爆发2022-09-01风险提示1竞争格局恶化更多研报请访问2光伏装机不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1竞争格局恶化逆变器环节资产较轻行业增速较高吸引较多新进入者参与后续如果竞争格局恶化或对公司盈利能力产生负面影响2光伏装机不及预期我们预计2024-2025年全球光伏装机增速在20-30如果因消纳压力政策波动等因素导致装机不达预期各环节企业出货将相应减少请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1338181234744965货币资金1630323635236056营业成本812111221863171交易性金融资产1103110311031103毛利52670012871794应收账款36743211521087营业收入39393736存货1304-3302237533营业税金及附加3357预付账款31122636营业收入0000其他流动资产216224222232销售费用85138174199流动资产合计4652467782649046营业收入6854长期股权投资0-1-2-3管理费用431019799投资性房地产0000营业收入3632固定资产合计5377106134研发费用55103142186无形资产6111722营业收入4644商誉0000财务费用-73-41-32-18递延所得税资产35353535营业收入-5-2-10其他非流动资产213214214215加资产减值损失-8000资产总计4958501286349449信用减值损失-11000短期贷款5055105公允价值变动收益5000应付款项6061191337761投资收益124710预收账款0000营业利润4234189441382应付职工薪酬213672104营业收入32232728应交税费825092133营业外收支0000其他流动负债39814741358利润总额4234189441382流动负债合计115722422481461营业收入32232728长期借款280216022002所得税费用6355147180应付债券0000净利润3603637971202递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润3613647991205其他非流动负债73737373少数股东损益0-1-2-3负债合计1232109939233536EPS元5153257131076归属于母公司所有者权益3719390747065911现金流量表百万元少数股东权益86522022A2023E2024E2025E股东权益3727391347115913经营活动现金流净额-3231066-4702070负债及股东权益4958501286349449取得投资收益收回现金04710基本指标长期股权投资01112022A2023E2024E2025E资本性支出-39-44-51-48每股收益5153257131076其他-1298000每股经营现金流-404952-4191848投资活动现金流净额-1337-39-43-38市盈率11039404418431222债券融资0000市净率1223377313249股权融资3070000EVEBITDA1286431811392788银行贷款增加减少157755800500总资产收益率737393128筹资成本-2-17600净资产收益率9793170204其他-171000净利率269201230243筹资活动现金流净额3053579800500资产负债率248219454374现金净流量不含汇率变动影响141216072872533总资产周转率048036051055资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555