研究报告全文：2023912作者卫来从业资格证号F3082677交易咨询证号Z0016201邮箱weilaizjtfqhcom审核肖兰兰我公司依法已获取期货交易咨询业务资格交易咨询证号Z0013951供给方面目前氧化铝运行产能处于历史较高水平但未来运行产能受矿石影响难有增量需求方面目核心观点偏多前电解铝运行产能为4291万吨且电解铝利润较高厂家生产意愿强烈总体而言氧化铝基本面呈现出紧平衡的状态预计短期内氧化铝价格在冲高回落后将保持震荡偏强的态势月差偏多上周AO2311与AO2312价差为20元吨较前一周收敛6元吨冶炼利润偏空上周氧化铝加权平均利润为231元吨环比上涨12元吨现货升贴水偏空AO00升贴水由现货贴水100元吨扩大至现货贴水108元吨上周全国运行产能4291万吨整体运行产能处于较高水平上周电解铝利润为3494元吨仍处于历史高位氧化铝需求量偏多氧化铝需求较为强劲河南氧化铝利润偏空上周河南地区的氧化铝利润从84元吨下跌至71元吨山东氧化铝利润偏空本周山东地区氧化铝利润上涨11元至173元吨山西氧化铝利润偏空本周山西地区氧化铝利润为137元吨环比上涨16元吨广西氧化铝利润偏空广西地区氧化铝利润上涨30元至417元吨氧化铝进口盈亏偏多本周氧化铝进口亏损由112元吨扩大至134元吨进口窗口仍未打开供给层面目前电解铝运行产能4291万吨预计未来增量较少进口层面电解铝进口盈利较上周有所扩核心观点偏多大预计将有一定的进口量需求层面进入9月除建筑型材板块外其余与新能源汽车光伏3C消费板块开工率均有所回升总体而言预计铝价将在短期内维持偏强震荡的态势月差偏多当月与主力月差由275元吨扩大至310元吨冶炼利润偏空上周国内电解铝利润为3494元吨较前一周上涨250元吨现货升贴水偏空A00铝升贴水上周五电解铝基差由现货升水50元吨转为现货贴水60元吨铝型材开工率偏空铝型材企业周度开工率634环比下降33铝板带开工率偏多铝板带企业周度开工率76较前一周上涨06铝线缆开工率偏多铝线缆企业周度开工率614较前一周上涨1国内库存偏空本周一电解铝社会库存相较上周四增加07万吨至524万吨铝棒库存偏空本周一铝棒社会库存相较上周四增加046万吨至864万吨进口利润偏空上周电解铝进口盈利由533元吨收敛至502元吨进口窗口持续打开LME库存偏空上周LME铝库存增加02万吨至499万吨LME0-3升贴水偏空上周LME铝0-3贴水收敛至4081美元吨AO国内氧化铝平衡表万吨氧化铝版本2023912分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量6368061170664206535064600647966869068789678969533672969533进口207018327001416120013001293000000000000000出口137711415357317508001343000000000000000总消费657975952165681644496683664796686846974367718699766724368994过剩量-142423409041586-1786500-044-954172-443047539产量同比1391614473539-393-415-102051107415691821产量累计同比1398116916524182692121507137412411329295消费同比668496293152108015194387534649474425消费累计同比668585483397336281268283311346358363分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量进口出口总消费过剩量上周总结上周氧化铝期货冲高后回落供给端目前氧化铝运行产能为8650万吨处于历史较高水平随着氧化铝利润逐步修复河南山西地区部分氧化铝厂商复产意愿强烈但受限于当地国产矿石的供应紧张与进口矿石较高的使用成本其复产的可能性较低预计如河南三门峡矿区仍无法复产未来氧化铝运行产能将维持目前的水平需求端云南地区电解铝复产后电解铝运行产能约为4291万吨整体处于较高水平且由于电解铝较高的利润电解铝厂商生产意愿强烈氧化铝需求旺盛进口方面目前氧化铝进口亏损在110元吨-140元吨之间徘徊进口窗口暂未打开总体而言目前氧化铝基本处于供应偏紧的态势但未见明显的供应缺口预计短期内氧化铝价格将在回落后保持震荡偏强的态势AL国内电解铝平衡表万吨铝版本2023912分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量341803092034120334803472033660356803623035178363513493235841抛储量进口729771721100074085011661100900750750750出口015021053041115080227080080080080080总消费298782826136632368113777535237366333710936090372933540036270过剩量50163409-1844-2372-2430-807-014141-092-272202241产量同比668496293152108015194387534649474425产量累计同比668585483397336281268283311346358363消费同比-985998763979835-151108552373689-052196消费累计同比-985-119204410502383340368369402358344分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量进口出口总消费过剩量上周总结上周沪铝价格在房地产政策刺激后冲高后有所回落供应端云南地区电解铝复产后全国电解铝运行产能约为4291万吨整体产能处于较高水平但预计未来增量较少需求端进入9月新能源汽车3C消费领域等消费终端有所好转并带动铝板带铝箔再生铝合金等板块的开工率上扬建筑铝型材板块由于保交楼城中村改造等政策外的新增订单较少其开工率有所下跌同时目前高昂的铝价在一定程度上抑制了下游铝加工厂商接货意愿库存方面随着云南地区复产的电解铝出量与较高铝价对下游厂商接货意愿的抑制作用华南地区的铝库存有所增加进口方面目前铝锭进口处于盈利状态且进口盈利持续扩大进口窗口保持打开状态总体而言进入9-10月消费旺季预计铝的终端需求将会有所复苏预计未来铝价将处于震荡偏强的态势AO氧化铝主连盘内AO氧化铝现货-期货基差元吨0-50-100-150-200-250山东河南山西广西贵州AOSHFE远期结构元0期货层面上周氧化铝期货价格冲高回落上周氧化铝主力合约-20开于3017元吨周内上涨至最高点3203元吨后回落至低点-403010元吨周末收于3042元吨涨幅083-60-80基差层面随着氧化铝期货价格冲高回落上周氧化铝现货贴水-100稍微扩大后快速收敛其中山东地区由贴水由周初的196元吨收-120AO00AO01AO02AO03AO04AO05AO06AO07敛至贴水132元吨广西地区的贴水由周初的171元吨收敛至贴23942395239623972398水107元吨数据来源SMM紫金天风期货研究所数据来源SMM紫金天风研究所现货价格层面上周国内氧化铝价格环比上涨18元至2934元吨其中山东地区价格由2890元吨上涨至2910元吨山西价格由2920上涨至2955元吨广西价格由2915元吨上涨至2935元吨其主要原因为新疆地区电解铝厂的提前备货以及新疆地区氧化铝套利机会的出现形成的需求增加南北价差层面上周氧化铝南方价格由2915元吨上涨至2932元吨北方价格由2916元吨上涨至2934元吨南北价差由0元吨上涨至25元吨AO氧化铝成本堆积元吨4500氧化铝成本层面上周氧化铝生产成本较前一周有所上涨全国综合4000成本上涨8元吨至2719元吨其主要原因为河南地区国产矿价格上涨35003000分地区来看河南地区成本仍是全国最高2869元吨广西地区成本25002000最低2518元吨15001000500利润层面在现货价格上涨的带动下总体而言全国平均略微上升综0合利润上涨12元至231元吨分地区来看山东地区利润在氧化铝现货价格上涨的推动下上涨111元至1733元吨河南地区利润最低铝土矿烧碱能源其他71元吨广西地区利润最高417元吨数据来源紫金天风期货风云液碱价格方面其中山东地区液碱价格由为2336元吨折百价上涨至23435元吨折百价其余地区液碱价格与前一周大致持平动力煤价格方面上周各主要产地动力煤价小幅上涨鄂尔多斯Q5000由542元吨上涨至559元吨山西大同Q5500由700元吨上涨至725元吨国产铝土矿层面由于三门峡矿区仍未复产河南山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行态势低品矿方面河南地区低品矿石为495元吨山西地区低品矿石为480元吨高品矿方面河南价格为620元吨山西地区价格为615元吨进口铝土矿方面澳大利亚几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主其报价未发生波动数据来源SMM紫金天风研究所AO人民币兑美元汇率7472768666462658进口成本方面上周西澳FOB氧化铝价格较前一周下跌2美元吨至345美元吨但由于人民币汇率波动进口成本由3033元吨涨至3074元吨进口需求方面上周国内电解铝运行产能为42918万吨维持高位运行但由于铝土矿限制整体氧化铝供给偏紧国内仍有氧化铝进口需求上周氧化铝进口亏损较前一周略微扩大由112元吨扩大至134元吨数据来源紫金天风期货风云数据来源紫金天风期货风云上周沪铝突小幅回调周内沪铝主力合约开于19330元吨收于18965吨周内高点19585元吨低点18890元吨周跌幅189上周伦铝开于2238美元吨收于2181美元吨周跌幅255上周LME铝0-3贴水收敛至4081美元吨数据来源紫金天风期货风云AL电解铝企业成本构成2500020000150001000050000氧化铝成本电力成本阳极成本氟化铝成本冰晶石成本其他成本AL电解铝企业平均利润8000上周电解铝利润较前一周有所回调上周电解铝利润由367370006000元吨下跌至3494元吨但仍处高位目前就成本端而言50004000上周电解铝生产成本上涨3928元吨至1597582元吨成本30002000上移的主要原由为氧化铝现货价格的上涨10000-1000上周云南地区向家坝洛溪渡等主要水库水位均高于去年同-2000-3000期可支撑后续的水力发电2197221722272237224722572267227722872297231723272337234723572367237723872397211072111721127221072211722127数据来源紫金天风期货风云由于上周伦铝的价格下跌上周沪伦比值由845上涨至858由于沪铝价格的下降上周电解铝进口盈利由533元吨收敛至5026元吨电解铝进口窗口仍保持开启状态数据来源紫金天风期货风云