基本面：高性能特种橡胶制品制造商。公司01年成立，总部位于江苏无锡，主要从事高性能特种橡胶制品的研产销，产品广泛应用于光伏、轨道交通设备、石油石化、钢铁冶金等领域。太阳能硅胶板为下游降本增效。公司太阳能硅胶板产品配套于光伏层压设备，是光伏组件生产过程中的易耗品。公司产品在使用寿命（层压次数）、生产门幅方面处于行业领先水平，自研的生产设备能够提高产品性能稳定性，提高生产效率，从而降低下游客户采购成本，提升光伏组件生产的良品率。公司该产品下游客户包括金辰股份、隆基绿能、阿特斯、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升等大型光伏组机、组件厂商，并获得韩国、泰国、印度等境外厂商的认可。车辆贯通道棚布应用于复兴号、和谐号，并出口应用于国际轨交项目。公司车辆贯通道棚布产品具有很高的物理机械性能，耐臭氧、紫外线及阻燃。目前，公司部分产品已广泛应用于复兴号、和谐号等高铁动车组列车和国内地铁车辆；同时也随主机单位出口，应用于印度、澳大利亚、土耳其等国际轨交项目。营收平稳增长，盈利能力逐步回升。22年实现营收2.84亿元，近3年CAGR为+7.73%；22年实现归母净利润为5241.54万元，近3年CAGR为-1.80%。22年毛利率37.27%，较21年增加2.45pct；净利率18.46%，较21年增加3.19pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年9月13日，申购代码“889099”。初始发行规模3000万股，占发行后公司总股本的23.08%（超配行使前），预计募资1.88亿元，发行后公司总市值8.16亿元。新股发行价格6.28元/股，高于底价，发行PE(TTM)为12.38倍，可比上市公司PE（TTM）中值为27.90倍。网上顶格申购需冻结资金895.65万元，网下战略配售共引入战投10名，包括4家产业资本，3家私募，1家券商，1家投资公司，1家资管。
　　行业情况：太阳能硅胶板市场空间广阔，平价上网推动降本增效。21年，全国组件产量达到182.0GW，YoY+46.1%，作为电池组件加工过程中的重要耗材，太阳能硅胶板的需求将随组件产量提升而提升，根据公司一轮问询回复，22年全球太阳能硅胶板需求量为55.80万平方米，CAGR（20-22年）为37.60%。同时，随着“平价上网”时代的到来，度电成本降低也将推动上游太阳能硅胶板等耗材的降本增效。我国铁路覆盖密度提升，推动车辆贯通道棚布需求高增。根据国铁集团20年8月发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，到35年，我国现代化铁路网率先建成，全国铁路网达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右，因此国内铁路仍有较大发展空间。车辆贯通道棚布作为车辆零部件，其需求会随着出厂新车数量以及运营车辆维护需求增长而增长，根据公司一轮问询回复测算，25E我国棚布市场空间（包括高铁、地铁新增及存量）为114.07万平方米，CAGR（22-25E）为29.82%。
　　申购分析意见：参与。公司太阳能硅胶板为光伏组件生产易耗品，产品供货国内多家光伏厂商，22年市占率40.0%；车辆贯通道棚布一定程度实现进口替代，供货复兴号、和谐号，并随主机厂出口印度、土耳其等地，22年市占率71.0%。23H1，公司营收、归母净利润分别同比增长32.3%、63.3%，业绩表现亮眼。博弈面看，公司首发估值低，可流通比例及老股占比均较低，募资额小，建议参与。
　　风险因素：1）主要原材料价格波动风险；2）销售区域集中风险