提振信心着眼长远，优化IPO、再融资监管安排
　　2023年8月27日，证监会、财政部等各部门为活跃资本市场、提振投资者信心，从投资端、融资端、交易端等方面入手，“四箭齐发”，推出一系列重磅政策，涉及IPO与再融资节奏调整、进一步规范股份减持行为、降低融资保证金、印花税减半等内容。
　　本次政策“组合拳”的推出，将对新股申购市场产生较大的影响：
　　发行规模：对于新股发行节奏，我们预期在收紧的总基调下，具体发行节奏也将会结合新政后二级市场的表现灵活调整。
　　发行定价水平：本次新规将股份减持行为和再融资限制与破发相挂钩的规定，将一定程度上降低上市公司高定价冲动，助力新股和定增发行估值更趋合理。但需要注意的是，如果新股上市表现亮眼，或引致网下投资者采取博入围的激进报价策略，拉高新股的首发估值。
　　上市涨幅：本次新规对新股上市初期涨幅的影响，需要考虑多个因素的相互作用。除了前述提到的两个影响首发估值的因素外，二级市场交投更加活跃，新股溢价率或将随之提升；IPO发行收紧，有望带来新股上市初期的稀缺性溢价。
　　发行规模短期收缩，助力长期健康发展。减持、再融资与破发、破净、分红、财务表现等指标的挂钩，诚然，对于尚处于亏损状态的拟IPO企业，可能增加其上市的不确定性，也会延长一级市场资本的退出周期；对于暂时满足减持条件的企业，比如处于盈亏平衡点附近的上市公司，其控股股东、实控人以及大股东等或存在一定的加速减持风险。但更积极的影响在于，此举将提振广大二级市场投资者的持股信心；可倒逼发行人理性定价；并引导暂不满足减持条件的上市公司提升分红的稳定性、业绩持续增长性和可预期性，更好回馈投资者。

研究报告全文：IPO发行节奏收紧稀缺性溢价显著2023年A股IPO市场8月报证券分析师彭文玉A0230517080001胡巧云A0230520080005研究支持朱敏A0230122050005联系人朱敏20230901提振信心着眼长远优化IPO再融资监管安排2023年8月27日证监会财政部等各部门为活跃资本市场提振投资者信心从投资端融资端交易端等方面入手四箭齐发推出一系列重磅政策涉及IPO与再融资节奏调整进一步规范股份减持行为降低融资保证金印花税减半等内容本次政策组合拳的推出将对新股申购市场产生较大的影响发行规模对于新股发行节奏我们预期在收紧的总基调下具体发行节奏也将会结合新政后二级市场的表现灵活调整发行定价水平本次新规将股份减持行为和再融资限制与破发相挂钩的规定将一定程度上降低上市公司高定价冲动助力新股和定增发行估值更趋合理但需要注意的是如果新股上市表现亮眼或引致网下投资者采取博入围的激进报价策略拉高新股的首发估值上市涨幅本次新规对新股上市初期涨幅的影响需要考虑多个因素的相互作用除了前述提到的两个影响首发估值的因素外二级市场交投更加活跃新股溢价率或将随之提升IPO发行收紧有望带来新股上市初期的稀缺性溢价发行规模短期收缩助力长期健康发展减持再融资与破发破净分红财务表现等指标的挂钩诚然对于尚处于亏损状态的拟IPO企业可能增加其上市的不确定性也会延长一级市场资本的退出周期对于暂时满足减持条件的企业比如处于盈亏平衡点附近的上市公司其控股股东实控人以及大股东等或存在一定的加速减持风险但更积极的影响在于此举将提振广大二级市场投资者的持股信心可倒逼发行人理性定价并引导暂不满足减持条件的上市公司提升分红的稳定性业绩持续增长性和可预期性更好回馈投资者wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究2主要内容1发行融资新股发行节奏放缓月度融资额显著回落2审核注册审核注册节奏放缓连续两月无新增受理3首日涨幅新股稀缺性溢价显著双创本月零破发4风险提示118月新股发行节奏放缓月度募资额显著回落2023年8月A股市场新股发行节奏放缓IPO募资规模回落2023年8月A股共发行新股28只环比减少9只同比减少22只合计募资279亿元环比同比分别下降5706178月单只新股募资额均值为10亿元相较7月的平均18亿元显著回落主要系7月华虹公司首发募资逾200亿元拉高了当月平均水平2023年1-8月A股IPO融资额占A股股权融资总额的382同比上升09pct2022年1月-2023年8月A股IPO数量与募资额变化2014年-2023年8月A股IPO金额及占股权融资额比重变化单位个亿元单位亿元6080070003733824507006000335331400502873504150003737600300403550040001712502728148302640030001332009218200078781502030010020010005010100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022发行总数2023发行总数募资总额亿元右轴募资总额亿元右轴首发募集资金亿元首发占股权融资比重右轴wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究412创业板新股发行数融资额居首2023年8月沪深A股共发行新股22只环比减少10只合计募资269亿元环比下降582023年8月创业板新股发行数募资额领先各板块创业板13只新股发行募资142亿元新股发行数募资额居首科创板发行新股6只募资88亿元主板8月仅发行3只新股均为沪市主板合计募资40亿元2023年1月-2023年8月沪深A股各板块IPO数量2023年1月-2023年8月沪深A股各板块IPO融资额单位个单位亿元357003026006942510105001810203400212303293706153001281093362414010442120200701028834131333785910021819884411813114254106619500202301202302202303202304202305202306202307202308202301202302202303202304202305202306202307202308创业板科创板主板创业板科创板主板wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究513机械设备新股发行较多电子行业融资能力强申万一级分类2021下2023年8月2023年8月A股部分行业新股发行数募资总额沪深两市发行的新股共涉及机械设备电单位个亿元92子电力设备等10个行业810078790806机械设备行业7只新股发行合计募资7056087亿元儒竞科技众辰科技募资额4507364030排名靠前22012111111110电子行业6只新股发行合计募资9200亿元其中广钢气体首发募资3256亿元居8月单只新股募资额首位发行家数募资总额右轴亿元电力设备行业2只新股发行其余行业各发行1只新股2023年8月募资总额排名前五新股代码名称申万一级网上发行日期募资总额亿元688548SH广钢气体电子2023843256301525SZ儒竞科技机械设备20238212349688549SH中巨芯电子20238281913301511SZ德福科技电力设备2023841891603275SH众辰科技机械设备20238141859资料来源Wind申万宏源研究wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究6主要内容1发行融资新股发行节奏放缓月度融资额显著回落2审核注册审核注册节奏放缓连续两月无新增受理3首日涨幅新股稀缺性溢价显著双创本月零破发4风险提示21上会节奏维持稳定注册生效项目数继续下行2023年8月沪深A股IPO上会21家全部过会过会率100环比上升14pct注册环节通过率维持100审核环节8月21家企业上会环比持平全部通过注册环节合计17个项目注册生效环比减少4家注册通过率维持100科创板创业板主板分别有2家6家9家企业通过注册其中双创板块注册生效家数双双减少主板生效家数较6月7月大幅增加202301-202308沪深A股注册制IPO审核情况202301-202308沪深A股证监会注册家数情况单位家单位家5012045100100459340888610040848386352353080233014251925603444520320151540131711923212110101920415175565245873630002202301202302202303202304202305202306202307202308202301202302202303202304202305202306202307202308注册制上会家数注册制上市委通过率右轴科创板创业板主板wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究822创业板发审周期缩短科创板主板均有所延长2023年8月沪深A股IPO受理至发行平均周期整体再次缩短平均周期8月注册制下发行的新股平均周期为509天环比缩短4其中创业板平均631天相对其他板块耗时最久但相对今年1-7月的创业板新股发行周期有所缩短科创板受理至发行平均耗时410天主板175天环比皆有所延长分阶段周期8月新股受理-问询平均26天问询-过会平均223天过会-注册生效平均213天注册生效-发行平均47天202301-202308沪深注册制新股各板块受理-发行时长202301-202308沪深注册制新股受理-发行各阶段时长变化单位自然日单位自然日8007067006736816606606427006316316004760038500514754464350024340028216022021340043193205418410300300384380375115350349175301142200200251277812182062052332231001741003645282600251524202523202301202302202303202304202305202306202307202308202301202302202303202304202305202306202307202308创业板科创板主板受理日-问询日问询日-过会日过会日-注册生效注册生效-发行日wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究923沪深IPO新增受理短暂停滞存量项目712个2023年6月IPO项目集中受理后7月8月均无新增受理节奏出现短暂停滞截至2023年8月31日沪深A股正常待审待发标的共712家分板块科创板131家创业板292家沪深主板分别167家122家按审核注册进度135家已过会50家已报送证监会注册31家已注册生效202301-202308沪深IPO新增受理企业家数变化沪深IPO正常待审待发标的单位个单位个500450250400350300200250200150150100500100500202301202302202303202304202305202306202307202308科创板创业板深市主板沪市主板沪市主板深市主板创业板科创板wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究1024统筹一二级市场平衡预期发行节奏将灵活调整证监会8月27日公告根据近期市场情况阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端的动态平衡历史经验看IPO的阶段性收紧的周期从4个月到22个月不等收紧于二级市场而言有较强的正向呵护意义此番活跃资本市场提振投资者信心一揽子政策刺激下相信市场生态将持续优化市场活力效率和吸引力均能得到有效的提升基于此我们预期本次新股发行节奏会结合二级市场表现灵活调整2000年1月-2023年8月以来新股月度招股数量及二级市场大盘指数收盘价月度均值单位只70700060600050500040400030300020200010100000201204201605200001200008200103200110200205200212200307200402200409200504200511200606200701200708200803200810200905200912201007201102201109201211201306201401201408201503201510201612201707201802201809201904201911202006202101202108202203202210202305新股招股数量上证指数右轴沪深指数右轴wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究11主要内容1发行融资新股发行节奏放缓月度融资额显著回落2审核注册审核注册节奏放缓连续两月无新增受理3首日涨幅新股稀缺性溢价显著双创本月零破发4风险提示31新股稀缺性溢价提升双创本月零破发2023年8月沪深A股共27只新股上市其中创业板新股17只科创板7只主板3只其中仅主板有1只新股首日破发年内注册制新股累计破发32只破发率17创业板新股首日收盘平均溢价205无新股破发首日溢价率高企主要系盟固利174248固高科技46667威力传动26148等新股上市首日收盘涨幅较高拉升平均水平科创板新股上市首日收盘价平均溢价率53无新股破发主板新股平均溢价率50其中华勤技术首日收盘破发破发幅度为-929截至8月31日2023年各行业已上市新股首日溢价率均值排名靠前的有电力设备美容护理商贸零售平均溢价率为13810093交通运输行业仅1只新股上市且首日破发首日溢价率为-12居末位2023年1月-2023年8月注册制新股首日收盘涨幅月度均值2023年1月-2023年8月注册制新股首日收盘月度破发率单位单位70250632056020050444015040333333979327100777730655952535043394320503336141618241811101000000000-20-501月2月3月4月5月6月7月8月202301202302202303202304202305202306202307202308创业板科创板主板创业板科创板主板wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究1332盟固利电池正极材料规模化生产加码高镍三元材料2023年8月上市部分新股盟固利固高科技威力传动泰凌微德福科技AHP得营业收入归母净利分-不包20-20-股票名称亮点含流动22CAGR22CAGR性溢价盟固利锂实现电池正极材料规模化生产加码高镍三元材料2020年-2022年公司钴酸锂产品销售规模占全国市场的份额分别为1011和8均位居行业前四名448V钴酸锂产品及高倍率钴酸锂产品是公司未来研发及生产的重点其中部分产品已通过客户的验证并形成小批量供应三元材料方面公司的Ni8系多晶产品在电动工具两轮车圆柱电池市场已批量出货盟固利1874018746并通过了高能量密度电子烟头部企业的认证Ni8系单晶Ni90单晶产品均已通过宁德时代的产品性能认证公司已掌握多种高镍三元材料核心先进技术及1万吨高镍车间的水分磁性异物的精准控制能力受到珠海冠宇亿纬锂能天津力神比亚迪宁德时代等下游知名客户的广泛认可公司通过参股湖北江宸提前向上游延伸以充分发挥产业协同优势保障前驱体的稳定供应提升产品质量的稳定性实现降本增效的目标此外公司已对富锂锰基硫复合电极材料及固态电解质开展深入研究固高科技专注于运动控制及智能制造的核心技术研发具备与欧姆龙倍福ACSAerotechELMO科尔摩根等国际先进企业同台竞争的能力运动控制器方面公司常年处于国内市场第一梯队技术和产品达到国际先进水平伺服驱动器方面公司定位于高性能产品细分市场突破了进口产品技术壁垒2019年推出高性能GSHD伺服驱动器核心控制性能可以对标科固高科技26610953733尔摩根ELMO等国际先进厂商高端产品GSHD系列2022年销量超过2万台目前产品技术成熟处于快速增长的市场拓展期间公司聚焦特定应用场合立足解决特殊产业痛点而实施垂直整合战略形成运动控制核心部件类系统类整机类的产品体系亦是未来重点布局业务威力传动风电减速器产品广泛应用于各种型号直驱和双馈风电机组2019年-2021年公司风电减速器市场份额由5左右增至17左右其中2020年度公司市场份额位居国内厂商第三名其中公司在大功率风电减速器细分领域较为领先公司布局风电增速器新能源汽车目前已研制成功双馈机型风力发电机增速器并通过测试已具备投产条件并取得北京鉴衡认证中心威力传动2321164-76255MW双馈增速器设计和制造认证证书同时公司的陆上大功率高功率密度半直驱风力发电机增速器的研制成功在即预计将于2023年8月产出样机并进行测试此外公司积极研发并拓展新能源汽车电驱动总成业务目前已成功研制WE160三合一电驱系统WE120三合一电驱系统并顺利通过了IATF169492016汽车行业质量体系认证并获得证书针对前述产品公司已与我国多家2022年排名前十的风电整机制造商企业我国工程机械头部企业签订了合作协议泰凌微主要芯片产品在多个关键功能和性能指标方面已达到全球先进水平广泛支持各类消费级和商业级物联网应用应用于小米罗技夏普松下英伟达哈曼等多家主流终端知名品牌进入美国Charter意大利TelecomItalia等国际大型运营泰凌微3031588-商供应链并支持和服务百度阿里巴巴谷歌亚马逊等众多科技公司在国际国内的生态链企业产品在无线芯片市场细分低功耗蓝牙芯片领域2020年公司位列全球第三名全球市场占有率达到122021年公司低功耗蓝牙终端产品认证数量攀升至全球第二名德福科技已完成锂电铜箔及电子电路铜箔并行发展的战略布局公司产能提升至85万吨年在内资电解铜箔企业中排名第二市占率78并规划建设产能65万吨年同时公司先后与白银有色共同投建兰州生产基地引入宁德时代参投的产业基金以及与LG化学达成战略投资与合作成为铜箔行业最具产业链整合能力的企业之一电子电路铜箔方面公司实现了中高Tg-德福科技2761114842461HTE铜箔和HDI铜箔量产反面粗化处理电解铜箔已完成规模试生产低轮廓铜箔极低轮廓铜箔已进入规模试生产阶段有望实现进口替代和抢占高端市场锂电铜箔方面公司已具备覆盖m-m锂电铜箔的量产能力极薄高抗拉高模量系列技术达到行业领先水平45m5m锂电铜箔已对头部客户批量交付4m高模量锂电铜箔8m高延伸锂电铜箔等前沿产品已进入客户定制开发试样阶段同时公司已布局多孔铜箔的开发以匹配固态电池等新型电池技术的发展wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究1433截至8月31日2亿公募产品年化收益率467截至2023年8月31日收盘考虑不同规模产品的实际申购饱和度有所差异以首日收盘价计假设100入围则静态测算2023年网下2亿元产品规模年化收益率分别为公募社保养老金467保险年金461QFII449券商财务信托私募期货317个人和其他机构0332023年网下新股申购收益合计产品规模万元公募社保养老金保险企业年金QFII券商财务信托私募期货其他机构和个人绝对收益合计4274194062803412000万元年化收益率534524508350042绝对收益合计6216135974224420000万元年化收益率467461449317033绝对收益合计7837757575505530000万元年化收益率392388379275028绝对收益合计9319239036847250000万元年化收益率280277271205022绝对收益合计102710199997728270000万元年化收益率220219214166018绝对收益合计11021094107284488100000万元年化收益率166164161127013绝对收益合计11521144112189290150000万元年化收益率资料来源申万宏源研究wwwswsresearchcom15主要内容1发行融资新股发行节奏放缓月度融资额显著回落2审核注册审核注册节奏放缓连续两月无新增受理3首日涨幅新股稀缺性溢价显著双创本月零破发4风险提示4风险提示新股发行节奏变化发行制度进一步完善的调整投资者参与积极性波动申报企业质量变化产业结构导向调整市场系统化风险wwwswsresearchcom资料来源申万宏源研究17信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组肖霞15724767486xiaoxiaswhysccom华南组李昇15914129169lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入BUY股价预计将上涨20以上增持Outperform股价预计将上涨10-20持有Hold股价变动幅度预计在-10和10之间减持Underperform股价预计将下跌10-20卖出SELL股价预计将下跌20以上行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取wwwswsresearchcom18法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记未获本公司同意任何人均无权在任何情况下使用他们wwwswsresearchcom19简单金融成就梦想AVirtueofSimpleFinance上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司彭文玉A0230517080001pengwyswsresearchcom胡巧云A0230520080005huqyswsresearchcomwwwswsresearchco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