本期投资提示：
　　基本面：深耕行业二十年，锌锰电池和锂离子电池制造商。公司成立于2001年，总部位于广东，主营业务是环保碱性锌锰电池、环保碳性锌锰电池和锂离子电池的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于电动玩具、智能家居用品、医疗器械、户外电子设备、无线通讯设备、数码产品、电子烟等多个领域。公司在锌锰电池领域具有相对领先的竞争地位，产品远销欧洲、南北美、澳大利亚、中东等国家和地区。此外，公司锂离子电池产品的高倍率性能在国内具有一定的领先优势；公司的锌锰电池系列产品主要电性能超过IEC及国家标准50%以上，处于国内外领先地位。公司不断发展锂离子电池业务成为公司第二大收入来源，锂离子电池的生产制造水平和产品质量与国外知名品牌企业已不断缩小。营收较快增长，业绩受原材料价格影响。2022年实现营收5.5亿元，近3年CAGR为+16.9%。实现归母净利润为3781.65万元，近3年CAGR为-14.8%。2022年毛利率16.18%，较2021年减少3.8pct；净利率6.88%，较2021年减少1.73pct。23H1营收同比+22.4%，归母净利同比+17.1%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期为2023年8月30日，申购代码“889238”。初始发行规模2300.00万股，占发行后公司总股本的25.27%（超配行使前），预计募资1.38亿元，发行后公司总市值5.46亿。新股发行价格6元/股，发行PE(TTM)为13倍，可比上市公司PE（TTM）中值为26倍。网上顶格申购需冻结资金655.50万元，网下战略配售共引入战投9名。
　　行业情况：锌锰电池产品和技术相对成熟，环保要求不断提升。锌锰电池制造工艺成熟，已成为日常生活中不可或缺的电子易耗品。绿色制造能力在锌锰电池行业的重要性将日益凸显，一些低、小、散的生产企业将由于不符合环保要求而被淘汰；具有较强研发、制造能力的优势企业的市场占有率将进一步提高，市场的集中度将会提升。锂离子电池整体趋势向好。未来高端消费类和储能锂离子电池是锂离子电池领域的主要增长点之一，产品质量方面往高能量密度、轻薄化、高安全方向发展，高能量密度的材料开发将是主流企业布局的重心。
　　申购分析意见：参与。公司锌锰电池基本盘稳固，综合实力居国内前列；16年新增锂离子电池产品线，需求集中在海外电子烟市场。今年初至今，主要原材料钴酸锂价格下行，利于公司盈利改善。海外电子烟市场规模庞大且景气度较高，将为公司业绩持续增长提供较好支撑。新股首发博弈面好（综合首发价格低，首发市盈率较低，募资额较小等因素），建议参与。
　　风险因素：1）原材料价格波动风险；2）市场竞争加剧风险；3）客户业务合作出现波动风险；4）电子烟行业销售持续性风险。

研究报告全文：北交所新股申购2023年8月29日力王股份专业锌锰电池和锂离子策电池制造商略研北交所新股申购策略报告之八十七究相关研究本期投资提示基本面深耕行业二十年锌锰电池和锂离子电池制造商公司成立于2001年总部位于广东主营业务是环保碱性锌锰电池环保碳性锌锰电池和锂离子电池的研发生产和销售公司产品广泛应用于电动玩具智能家居用品医疗器械户外电子设备无线通讯设备数码产品电子烟等多个领域公司在锌锰电池领域具有相对领先的竞争地位产品远销证券分析师欧洲南北美澳大利亚中东等国家和地区此外公司锂离子电池产品的高倍率性能在国刘靖A0230512070005内具有一定的领先优势公司的锌锰电池系列产品主要电性能超过IEC及国家标准50以上liujingswsresearchcom处于国内外领先地位公司不断发展锂离子电池业务成为公司第二大收入来源锂离子电池的王雨晴A0230522010003生产制造水平和产品质量与国外知名品牌企业已不断缩小营收较快增长业绩受原材料价格wangyqswsresearchcom影响2022年实现营收55亿元近3年CAGR为169实现归母净利润为378165万元近3年CAGR为-1482022年毛利率1618较2021年减少38pct净利率688较2021年减少173pct23H1营收同比224归母净利同比171发行方案本次新股发行采用直接定价方式战略配售及超额配售申购日期为2023年联系人8月30日申购代码889238初始发行规模230000万股占发行后公司总股本的王雨晴8621232978182527超配行使前预计募资138亿元发行后公司总市值546亿新股发行价格6wangyqswsresearchcom元股发行PETTM为13倍可比上市公司PETTM中值为26倍网上顶格申购需冻结资金65550万元网下战略配售共引入战投9名行业情况锌锰电池产品和技术相对成熟环保要求不断提升锌锰电池制造工艺成熟证已成为日常生活中不可或缺的电子易耗品绿色制造能力在锌锰电池行业的重要性将日益凸券显一些低小散的生产企业将由于不符合环保要求而被淘汰具有较强研发制造能力的研优势企业的市场占有率将进一步提高市场的集中度将会提升锂离子电池整体趋势向好未究报来高端消费类和储能锂离子电池是锂离子电池领域的主要增长点之一产品质量方面往高能量密度轻薄化高安全方向发展高能量密度的材料开发将是主流企业布局的重心告申购分析意见参与公司锌锰电池基本盘稳固综合实力居国内前列16年新增锂离子电池产品线需求集中在海外电子烟市场今年初至今主要原材料钴酸锂价格下行利于公司盈利改善海外电子烟市场规模庞大且景气度较高将为公司业绩持续增长提供较好支撑新股首发博弈面好综合首发价格低首发市盈率较低募资额较小等因素建议参与风险因素1原材料价格波动风险2市场竞争加剧风险3客户业务合作出现波动风险4电子烟行业销售持续性风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1专业锌锰电池和锂离子电池制造商42发行方案发行后可流通比例偏低顶格申购门槛偏低53行业情况锌锰电池行业成熟锂离子电池趋势向好64竞争优势技术研发产品质量区位65主要风险原材料价格波动市场竞争加剧客户业务合作出现波动电子烟行业销售持续性等76可比公司体量较小营收增长较快77申购分析意见参与8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想策略研究图表目录图1公司2022年主营构成按产品类型4图2公司2022年主营构成按销售区域4表1募投100达成的产能情况5表2力王股份重要发行要素一览5表3力王股份可比公司收入结构7表4力王股份可比公司财务对比7表5可比上市公司情况8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想策略研究1专业锌锰电池和锂离子电池制造商深耕行业二十年锌锰电池和锂离子电池制造商公司成立于2001年总部位于广东主营业务是环保碱性锌锰电池环保碳性锌锰电池和锂离子电池的研发生产和销售公司产品广泛应用于电动玩具智能家居用品医疗器械户外电子设备无线通讯设备数码产品电子烟等多个领域并且公司在锌锰电池领域具有相对领先的竞争地位产品远销欧洲南北美澳大利亚中东等国家和地区公司视研发为核心驱动产品性能行业领先公司拥有11项核心技术其中公司自研的低成本经济型电池生产技术在保证IEC标准要求的前提下大幅降低成本填补了碱性高容量和碳性电池之间的市场空白此外公司锂离子电池产品的高倍率性能在国内具有一定的领先优势公司的锌锰电池系列产品主要电性能超过IEC及国家标准50以上处于国内外领先地位锌锰电池锂离子电池双轮驱动以自主品牌开拓海外市场公司不断发展锂离子电池业务自2021年后公司锂离子电池业务成为公司第二大收入来源贡献了1869的收入公司锂离子电池的生产制造水平和产品质量与国外知名品牌企业已不断缩小此外公司以自主品牌Kendal拓宽海外市场持续扩大优质客户群增强核心竞争力营收较快增长业绩受原材料价格影响2022年实现营收55亿元近3年CAGR为169受到原材料价格上涨的影响2022年企业实现归母净利润为378165万元近3年CAGR为-148此外2022年毛利率162较2021年减少380pct净利率688较2021年减少173pct图1公司2022年主营构成按产品类型图2公司2022年主营构成按销售区域14611618693166241454556834碱性电池碳性电池锂电池其他电池其他境内境外资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究募投扩产能新增研发中心补充流动资金募集资金投向主要包括环保碱性锌锰电池扩建及智能化改造项目研发中心建设项目及补充流动资金拟通过引进请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想策略研究新生产线智能化改造现有生产线购置新设备与建设研发中心等提升产能提高技术水平增强企业竞争力表1募投100达成的产能情况项目名称建设期100达产产能亿只LR03环保碱性锌锰环保碱性锌锰电池583电池扩建及智能化改造48个月LR6环保碱性锌锰电项目583池资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究2发行方案发行后可流通比例偏低顶格申购门槛偏低发行方案关注要点1本次新股发行采用直接定价发行价格600元股初始发行规模2300万股占发行后总股份的2527发行后预计可流通比例为2692老股占可流通比例为108129家机构投资者参与战略配售包括2只员工持股平台5家产业资本2家私募网上顶格申购量10925万股需冻结资金65550万元顶格门槛偏低表2力王股份重要发行要素一览股票代码831627BJ所属申万一级行业电力设备股票简称力王股份发行代码889238定价方式直接定价发行价格元股600基本信息募集金额万元13800主承销商东莞证券初始发行股份数量万股230000占发行后总股本比例2527战略配售比例2000超额配售比例1500日期与申购限路演日2023829申购日2023830制申购款退回日202391网上最高申购量万股109252022年收入万元54961172022年净利润万元378165基本面信息2022年综合毛利率16182022年加权ROE14752022年2022年收入增长率17172022年归母净利润增长率-641发行前总股本万股680000发行前限售股万股653513股本信息发行后预计可流通比例2692老股占可流通股本比例1081发行PETTM倍1342发行底价PE水平533元1192倍价格信息发行后2022EPS元042发行PELYR倍1444停牌前60天交易均价1506停牌收盘价元1576请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想策略研究资料来源wind公司公告申万宏源研究注1发行前限售股含限售的控股股东或实控人高管持股核心员工及其他2发行PETTM按发行后股本计算不考虑超额配售股份数3发行PELYR按2022年归母净利计算发行后每股收益不考虑超额配售股份数3行业情况锌锰电池行业成熟锂离子电池趋势向好公司主营业务包括锌锰电池和消费锂离子电池锌锰电池的上游主要是电解二氧化锰锌粉隔膜纸钢壳碳棒锌筒等生产企业锂离子电池行业的上游主要是钴酸锂石墨六氟磷酸锂隔膜等生产企业下游主要包括电动玩具家用电器智能穿戴设备医疗健康电子仪器智能家居电子烟户外电子设备等电子设备制造行业锌锰电池产品和技术相对成熟环保要求不断提升锌锰电池制造工艺成熟已成为日常生活中不可或缺的电子易耗品绿色制造能力在锌锰电池行业的重要性将日益凸显一些低小散的生产企业将由于不符合环保要求而被淘汰具有较强研发制造能力的优势企业的市场占有率将进一步提高市场的集中度将会提升锂离子电池整体趋势向好未来高端消费类和储能锂离子电池是锂离子电池领域的主要增长点之一产品质量方面往高能量密度轻薄化高安全方向发展高能量密度的材料开发将是主流企业布局的重心4竞争优势技术研发产品质量区位1技术研发优势公司拥有完备的研发组织体系实行以自主研发为主合作开发为辅的研发模式与国内知名高校建立产学研合作关系充分利用外部资源截至2021年公司已拥有46项专利参与起草多项国标并连续多年获得国家高新技术企业认证是广东省专精特新企业2产品质量优势公司执行严格的质量管理制度公司产品通过ISO90012015质量管理体系ISO140012015环境管理体系等认证体系还通过了中国GB国际电工委员会IEC联合国UN欧盟REACH韩国KC加拿大无汞等多国和地区的产品安全认证3区位优势公司地处广东是国内锌锰电池生产企业主要集中地区并且锂离子电池企业在广东形成了一定的产业集群拥有完整的产业链公司能够利用地域优势形成规模效应降低成本提升盈利能力请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想策略研究5主要风险原材料价格波动市场竞争加剧客户业务合作出现波动电子烟行业销售持续性等1原材料价格波动风险2市场竞争加剧风险3客户业务合作出现波动风险4电子烟行业客户销售持续性风险6可比公司体量较小营收增长较快表3力王股份可比公司收入结构代码简称2022收入结构301222SZ浙江恒威碱性电池7735碳性电池206其他206605378SH野马电池碱性电池8475碳性电池1207其他318836239BJ长虹能源锂电4932碱电4656其他332碳电08300207SZ欣旺达消费类电池6138电动汽车电池类2432其他1343储能系统类087831627BJ力王股份碱性电池5455锂离子电池2414碳性电池1868其他电池146其他116资料来源wind申万宏源研究表4力王股份可比公司财务对比2022年2022年2022年收2022年扣非归母研发支出归母净利毛利率应收账款代码简称入百万收入增长净利润增占比润百万周天数元率长率元301222SZ浙江恒威5802712273610368625313524442605378SH野马电池1020109867-1403301017163105215836239BJ长虹能源32057711214437-5565155150312153300207SZ欣旺达52162271063753963161713845267586831627BJ力王股份5496137821717-64116183289545资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想策略研究7申购分析意见参与公司锌锰电池基本盘稳固综合实力居国内前列16年新增锂离子电池产品线需求集中在海外电子烟市场今年初至今主要原材料钴酸锂价格下行利于公司盈利改善海外电子烟市场规模庞大且景气度较高将为公司业绩持续增长提供较好支撑新股首发博弈面好综合首发价格低首发市盈率较低募资额较小等因素建议参与表5可比上市公司情况代码简称当前总市值亿PETTM301222SZ浙江恒威26420605378SH野马电池27726300207SZ欣旺达252731均值26中值26831627BJ力王股份54613资料来源wind申万宏源研究注股价为2023828收盘价格剔除可比公司长虹能源PEttm为负请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共9页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共9页简单金融成就梦想