8月信贷转为同比多增，社融增速触底回升。预计9月信贷社融同比多增态势有望延续，看好银行股，选高股息大行+成长性小行组合。
　　数据概览
　　8月社融新增3.12万亿，同比多增6316亿，余额增速较7月+0.1pc至9.0%；8月人民币信贷新增1.36万亿，同比多增868亿，余额增速较7月持平于11.1%。
　　信贷转为同比多增
　　8月人民币信贷新增1.36万亿，同比多增868亿，增量略超市场预期，多增主要来自票据融资。具体来看：①居民端，居民短贷同比多增398亿，反映各地政府促消费等政策带动居民消费平稳复苏；居民中长贷款同比少增1056亿，与地产成交高频数据相符，8月30大中城市商品房成交面积同比-23%。②企业端，企业短贷同比多减280亿，企业中长贷同比少增909亿，而票据融资同比多增1881亿元，反映大部分银行在对公基本完成任务、零售需求不旺的情况下，通过票据融资进行冲量。
　　此外，从高频数据来看，8月最后一周票据利率才呈现明显回升，说明8月前三周需求可能比较低迷，最后一周信贷发力难以拉动贷款上量。从9月前10天的表现来看，票据利率维持在中等水平运行，我们预计9月投放情况有望进一步改善。
　　社融增速触底回升
　　社融增速触底回升，2023年7月社融增速达到2017年以来低点，8月社融余额增速较7月提升0.1pc至9.0%。增量来看，8月社融新增3.12万亿，同比多增6316亿，同比多增量来自政府债、企业债。8月政府债、企业债分别同比多增8714亿、1186亿，其中考虑到新增专项债要求在9月底前基本发行完毕，预计9月政府债将继续延续同比多增态势。
　　多增态势有望延续
　　预计9月信贷社融同比多增态势有望延续，主要基于：①政策落地生效，带动需求改善。近期按揭降息、认房不认贷政策出台有望带动零售贷款需求回升；同时财政部要求用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。②政策导向方面，要加大贷款投放力度。8月18日，央行、金融监管总局、中国证监会召开金融支持实体经济和防范化解金融风险会议，指出“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”。
　　投资建议：稳增长+化风险=买银行
　　信贷社融转为同比多增，反映经济景气度边际改善。后续稳增长、化风险政策继续发力，有望驱动银行估值修复，继续看好银行板块行情，重点推荐高股息大行+成长性小行。高股息大行受益于无风险利率下降，成长性小行受益于风险评价改善。①大行：重点推荐五大行+邮储。②小行：重点推荐浙商银行、成都银行、杭州银行、常熟银行。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。