事件：
　　2023年9月11日，央行公布了2023年8月份的金融统计数据，数据显示
　　（1）M2同比增长10.6%，增速较7月末回落0.1个百分点；
　　（2）M1同比增长2.2%，增速较7月末回落0.1个百分点；
　　（3）新增人民币贷款1.36万亿，同比多增868亿，同比增速11.1%，同7月末持平；
　　（4）新增社会融资规模3.12万亿，同比多增6316亿，同比增速9%，较7月末上升0.1个百分点。
　　点评：
　　一、央行罕见选择在午间公布8月金融数据
　　历史上金融数据发布时点，在证券市场交易时间发布较为罕见。考虑到8月最终公布的信贷、社融数据总体表现较好，结合目前市场形势看，在午间公布金融数据，不排除有为稳汇率和稳定资本市场“锦上添花”的考虑：
　　一方面，在央行先后调整跨境资本宏观审慎参数、外汇存款准备金率、持续使用逆周期因子下，人民币兑美元汇率已贬值至关键点位。9月11日上午，央行发布了关于全国外汇市场自律机制专题会议的消息，指出金融管理部门“有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。”“三有三坚决”的表态，提振了人民币汇率，在此基础上，央行顺势午间公布表现较好的金融数据，通过政策+数据的集中加持，可以更好起到稳汇率效果，又逢美元指数阶段性小幅走弱，离岸汇率一度上涨近700个基点。
　　另一方面，在8月份一揽子活跃资本市场政策落地之后，A股市场尽管有所反弹，总体维持在3100点以上，但可续性相对偏弱，北向资金依然出现阶段性净流出现象，反映出市场信心依然偏弱，对于政策效果的预期存在一定分歧。在此情况下，以汇率大涨为起始点，顺势加码公布金融数据，有助于为资本市场注入信心，午盘后上证指数也迎来一拨上涨。
　　二、“8.18”三部门会议的召开，或是年内信贷读数改善的拐点
　　8月份新增人民币贷款1.36万亿，同比多增868亿。这一结果可以在8月18日三部门会议之后，进行合理预期。我们在前期报告中也多次提及。“8.18”会议传递了明显稳信贷信号：
　　（1）2022年召开过三次货币信贷形势分析会，时间分别为5月23日、8月22日和11月21日，均处于季度中月份的下旬。之所以选择这个时点，是因为季初月份4月、7月、10月信贷回落幅度较大，月度同比少增均值约4789亿，幅度较大。基于稳信贷、稳预期考虑，央行在季中月份下旬信贷投放形势相对明朗的情形下，召开稳信贷会议，首先暗含着本月前中期信贷投放相对偏弱的信号，其次起到了较强的信号指导意义，要求后续强化信贷投放。从8月份票据转贴现利率走势也能印证这一判断，在8月上中旬，票据利率总体低于正常年份，而8月下旬以来票据利率持续贴近零利率，反映出贷款出现了明显的冲高行为。
　　（2）从实际效果看，货币信贷形势分析会召开之后，当月（季中）和下一个月（季末）月份，信贷读数均出现明显好转，月度同比多增均值约3550亿。由此可推演出一个规律，在不考虑其他变量的情况下，召开一次货币信贷形势分析会对于稳信贷的效果，大体可以延续2个月左右。
　　（3）本次三部门会议，虽然并非以“货币信贷形势分析会”冠名，但在会上明确提出了“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续”。从这一点表述来看，传递了央行对于信贷投放的态度：
　　★“力度要够”，在信贷总量上，尽管今年信贷前置的现象较为突出，下半年信贷投放节奏也存在季节性放缓的一般性规律，但这并不意味着后续银行就理所应当选择“躺平”，仍需要适时、适度加大对实体经济的支持力度。
　　★“节奏要稳”，针对的是二季度之后，信贷投放的“上蹿下跳”问题，特别是7月份央行口径新增人民币贷款同比大幅回落，社融口径表内贷款融资增长录得364亿的历史低值，这种情况一定程度上会影响市场信心的恢复，要避免再度出现。即央行对于狭义信贷的调控目标，月度投放要平稳，以此来稳定预期。
　　★“结构要优”，针对的是7月份票据再现零利率行情，当月票据融资新增3597亿，占新增人民币贷款比重超过了100%，同比提升约54个百分点。其中，四大行7月份票据融资增量占比达到97%，同比提升约30个百分点。再考虑新增非银贷款偏高后，这种贷款结构显然属于低效投放，后续银行特别是国有大行要更多通过非票据类贷款实现贷款投放稳定。
　　基于上述分析，我们判断，“8.18”三部门会议，可视为年内信贷读数的“拐点”，8-12月份信贷景气度将总体介于上半年和7月份之间：
　　1、预计8月份的最后一周，信贷冲量力度较大，不排除央行在8月份银行信贷报送计划基础上，适度增加了投放目标，旨在引导8月份信贷读数明显回升，其中国有大行和全国性股份制银行料充分发挥了“头雁效应”。
　　2、9月份作为季末月份，料信贷投放大概率进一步发力，且贷款结构较7-8月份亦有一定程度改善，中长期贷款占比有所提升。
　　3、对四季度信贷并不悲