本报告导读：
　　美联储“褐皮书”显示就业增长和零售支出正在放缓，且消费者可能已耗尽疫情期间的超额储蓄，以借贷维持支出。美国经济仍面临下行压力，市场预期联储9月将维持利率不变，流动性预期将逐步改善，贵金属价格或上行。此外，央行长期购金势头依旧坚挺，7月全球央行净购金量为55吨，购金需求为金价提供有力支撑。
　　摘要：
　　周期研判：美国至9月2日当周初请失业金人数为21.6万人，低于预期（23.4万）和前值（22.9万），虽然数据显示就业韧性，但据9月6日公布的美联储“褐皮书”，美国就业增长正在放缓，许多企业预计短期内薪资增速将减慢；同时报告显示，除旅游支出外，其他零售支出持续放缓，且部分辖区认为，消费者可能已耗尽疫情期间的超额储蓄，更多的以借贷维持支出。美国经济仍面临下行压力下，市场预期联储9月将维持利率不变，流动性预期将逐步改善，贵金属价格或上行。同时，去美元化下，央行长期购金势头依旧坚挺。据世界黄金协会，7月全球央行净购金量为55吨，其中中国和波兰央行均购金约23吨，购金需求为金价提供有力的支撑。
　　黄金：加息尾声，流动性预期将逐步改善，金价或上行。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化1.08%、-1.25%、-1.08%至466.84元/克、1942.60美元/盎司、1918.95美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.59吨，与上周持平，COMEX金库存较上周减少7.54吨至658吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加1.47万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少11.13万盎司。央行购金：截至7月末，我国央行黄金储备达6869万盎司，环比增加了74万盎司，已连续九个月增加。
　　白银：金融属性引导下，杠杆银价格将具有更大弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化-2.32%、-5.57%、-5.18%至5777元/千克、23.20美元/盎司、22.92美元/盎司。库存：SHFE银库存为1377吨，较上周减少12吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周减少66吨至8590吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.03万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加约110.23万盎司。制造业景气度：8月份我国制造业PMI为49.7%，环比增加0.4%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。