铜：美元走高铜价回落
　　1、宏观。海外方面，美联储褐皮书显示，7至8月美国经济增长温和，除旅游支出强于预期外，其他零售支出持续放缓，部分辖区认为消费者可能已经耗尽储蓄，更多依赖借贷来支撑消费，另外通胀继续放缓，就业受到抑制，美联储褐皮书显示高利率环境下负面效应正逐渐显现，未来美联储加息时或将更加谨慎。另外，美经济学家预计美联储将上调经济增速，但下调明年降息幅度。不过美联储官员们对加息态度仍处于摇摆中，FOMC拥有永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯称，9月份采取何种行动需要更多数据，此前市场对9月不加息几乎板上钉钉。国内方面，8月进出口数据出炉，进出口同比回落，但降幅收窄，顺差继续减少，稳增长预期及政策依然是市场关注点。
　　2、基本面。铜精矿方面，7月进口量同比增加3.89%至197.5万吨，累计同比增加7.4%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松，不过下半年国内粗炼检修减弱，或增加铜精矿用量，铜精矿或维系紧平衡。精铜产量方面，9月粗炼检修增加，但对精炼产能影响较小，铜价及升水走高下或刺激精炼企业维系高产运行，9月电解铜预估产量98.61万吨，与8月大体持平。进口方面，7月精铜净进口同比下降2.35%至25.98万吨，累计同比减少12.52%；7月废铜进口量环比下降12.12%至11.93万金属吨，同比下降3.8%。库存方面来看，截止9月8日全球铜显性库存较上周末统计增加4万吨至31.1万吨，其中LME库存增加2.985万吨至13.4125万吨；Comex库存减少4044吨至2.787万吨；国内精炼铜社会库存周度增加1.19万吨至10.05万吨，保税区库存下降0.17万吨至5.1万吨。需求方面，“金九银十”逐渐展开，需求有望小幅提振，本周样本企业精炼铜制杆周度开工率从68.97%升至70.25%，再生铜制杆开工率从40.07%升至40.94%。
　　3、观点。9月初，宏观偏乐观的情绪并没有延续下去，基本上所有的有色品种均出现回落表现，笔者认为主要影响因素有两点，一是美元再度表现强势，目前美元指数再度突破95；二是基本面并不如市场预期乐观，金九银十逐渐展开，但下游需求并不如预期中乐观，市场做多情绪出现谨慎。笔者认为，铜面临的问题再次出现了“供给的确定性及需求的不确定性”，9月份可以作为观察月份，铜价也会随着宏观情绪反复而出现摇摆，投资者要关注两点，一是美元指数冲高回落后商品情绪表现；二是国内基本面在金九银十下的演绎
　　铝：暂无亮点，阶段盘整
　　1、供给：氧化铝方面，据SMM预计9月国内冶金级氧化铝运行产能修复至8368万吨，产量升至687万吨，同比上涨2.3%。山西部分氧化铝厂的复产、扩产计划存在继续推移的可能，山东、河北等地检修的企业将于9月恢复生产；电解铝方面，预计9月国内电解铝运行产能涨至4290万吨，产量在351万吨附近，同比增长5.1%。8月下旬，四川省电解铝产能少量复产，大部分企业进行着电解槽装置升级暂无复产计划，9月电解铝产能整体增量有限。
　　2、需求：受型材采购积极性减弱拖累，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.1%至63.5%。其中铝型材开工率下滑0.6%至66.7%，铝线缆开工率持稳在60.4%，铝板带开工率持稳在75.4%，铝箔开工率持稳在78.6%，原生铝合金开工率持稳在51.6%，再生铝合金开工率持稳在48.6%。铝棒加工费涨跌不一，河南临沂下调30-40元/吨，新疆包头广东无锡上调40-110元/吨；铝杆加工费山东内蒙河南持稳，广东上调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，A356及ZLD102/104下调200元/吨。
　　3、库存：交易所库存方面，LME周度去库1.43万吨至50.15万吨；沪铝去库1159吨至8.84万吨。社会库存方面，铝锭周度累库2.4万吨至51.7万吨；铝棒周度累库1.22万吨至8.18万吨。
　　4、观点：目前随着进口窗口开启，海外货源逐渐流入，现货到货偏紧和高升水格局有所缓解，进入九月后目前供需边际增量均不显著，叠加近期海外宏观氛围扰动下市场谨慎态势较高、导致整体涨势并不顺畅。目前关注焦点仍在强预期能否最终落地的问题上，仓库出货力度和地区间流转速度水涨船高，带动市场对于旺季信心有所增加。预计短期铝价回归阶段盘整，关注库消情况和海外宏观面扰动。