利多
　　8月15日降息
　　利空
　　松地产政策陆续出台
　　扩财政等稳增长政策可能出台
　　本周策略
　　目前10年期国债活跃券收益率上行至2.6675%，处在1年期MLF利率2.5%的上方16-17bp，已经回升至8月降息之前的水平。2022年四季度由于疫情政策转向宏观预期好转带来的调整10Y国债收益率最高上行至MLF以上18bp，目前的国债收益率对政策预期和资金面或已经较充分反应。短期内地产需求端政策有可能接续出台，包括一揽子化债和城中村改造等手段还未落地，债市情绪上可能仍有压制，或围绕2.65%附近震荡。中期来看债市利多预期尚未出尽，可能会重新向MLF中枢回归，一是货币政策基调宽松明确保持资金面合理宽裕，9月地方债要加快发行，降准预期仍在。二是存款利率很有可能跟随下调，会进一步利多债市。行情走势上，短期或偏震荡，中期期债或仍有上涨空间。重点关注的边际因素主要包括资金利率转松、松地产政策逐步落地后利空出尽等。单边策略上建议短期谨防回调，维持中性，中期关注回调后做多机会。套期保值策略上，目前T2312合约基差处在历史中位区间，担忧债市回调的投资者仍可适当介入空头套保。
　　上周策略
　　目前10年期国债收益率2.57%，处在1年期MLF利率2.5%的上方，利差高于过去3年中枢，主要利空压制是对地产放松和财政扩张的政策担忧。上周五“认房不认贷”政策工具推出，地产政策放松对债市的利空逐步落地。目前信贷投放尚未放量，地产基调偏向托而不举，预期基本面恢复是一个渐近的过程，1-2个月内快速反弹的概率不高。因此政策放松对债市应属于短期冲击。后续债市利多预期尚未出尽，一是货币政策基调宽松明确保持资金面合理宽裕，9月地方债要加快发行，降准预期仍在。二是存款利率很有可能跟随下调，会进一步利多债市。行情走势上，短期债市或因地产放松出现下跌，政策利空出尽后，如果资金利率如预期保持宽松，债市存在上涨空间。10Y国债收益率目前在2.57%，上行预期到2.6%-2.65%（MLF+15bp），下行预期到2.5%中枢附近波动。期债单边策略方面建议待回调后做多