金融工程研究
　　地产政策带动利率上行――利率债周报
　　统计区间：2023年9月1日至2023年9月7日
　　1、重要事件点评
　　出口数据：8月出口金额同比降幅明显收窄，一是源于基数走低，二是源于外需压力边际减弱，其中，对美国、东盟出口的同比增速均有大幅抬升，汽车、家电、船舶对出口的拉动力较强。往后看，随着低基数效应显现，海外补库周期逐步启动以及国内稳增长政策累积，出口和进口均有望继续好转。
　　2、资金面：跨月后资金紧张有所缓解
　　央行公开市场缩量投放，全口径净回笼1.05万亿元。跨月后资金利率系数下行，其中，DR007下行30bp至1.95%，1Y同业存单发行利率上行至2.31%，与1YMLF操作利率之间的利差缩窄至19bp。
　　3、一级市场：专项债发行边际放缓
　　供给方面，一级市场共发行利率债58只，实际发行总额为3140亿元，净融资额为-3066亿元，其中，国债发行量环比增加，地方政府专项债发行有所放缓。需求方面，各期限国债认购情绪均下滑。
　　4、二级市场：地产放松政策带动利率上行
　　统计期内地产政策出台较为密集，包括降低存量贷款利率、一线城市“认房不认贷”等，带动各期限国债收益率均有上行，其中，10Y国债收益率上行8bp至2.64%，基本调整到8月降息前的位置。
　　5、期限利差：曲线平坦化上行
　　国债收益率期限利差（10Y-1Y）由65bp缩窄至55bp，国债收益率期限利差（10Y-3Y）由34bp缩窄至31bp。
　　6、市场展望
　　基本面上，经济已有企稳向好迹象，8月PMI数据出现升温对此有所验证。政策面上，地产政策密集出台，一、二线城市新房成交数据已略见起色，也有助于提振市场信心；专项债落地提速、提振民营经济、促进大宗消费等政策也陆续释放。资金面上，9月利率债供给压力依然较大，叠加防范资金空转的政策要求、以及发行再融资债用于化债的预期，资金面难有明显转松。
　　总结来看，当前正处于稳增长政策落地初期，地产升温的持续性也需要继续观察。若地产销售端出现明显改善，并带动地产产业链需求转暖，利率债将面临一定压力。若地产改善的持续性不佳，消费端在暑假结束后有较大回落，利率仍将在低位徘徊，短端利率受到资金面收紧影响，期限利差缩窄的概率较高。
　　7、风险提示
　　政策变化超预期，经济环境变化超预期。