本报告导读：
　　公司数据中心在行业需求增长的带动下实现稳步发展，光伏与储能业务在公司不断的布局与拓展下实现爆发式增长。
　　投资要点：
　　维持增持评级。由于电芯价格有所下滑，我们下调公司2023-2024年EPS至1.83（-0.07）/2.53（-0.28）元，预测2025年EPS为3.42元。参考可比公司2023年平均估值20倍PE，考虑公司光储充业务多点开花，给予公司2023年22倍PE，下调目标价至40.26（-26.37）元，维持增持评级。
　　业绩符合预期：公司2023H1实现营收28.23亿元，同比增长85.6%，归母净利润5.01亿元，同比增长129.9%。2023Q2实现营收14.20亿元，同比增长47.8%，环比增长1.2%；归母净利润2.67亿元，同比增长63.4%，环比增长14.1%。
　　数据中心稳步发展。数字经济时代，数据中心建设进入新一轮回暖周期，同时云计算、ChatGPT等应用快速发展，加速推动了数据中心等算力基础设施建设需求。公司深耕数据中心领域多年，产品品类齐全，有望继续保持稳步增长。
　　光储业务高速增长。公司与宁德时代合资成立了子公司，强强联手，光储系列产品布局齐全，在国内大型光伏电站、工商业/户用分布式
　　光伏及储能领域取得了卓越成绩。同时，公司也在加大对海外市场的拓展力度，已取得了英国、德国、意大利等多国认证，随着欧洲去库存进入尾声，下半年行业整体需求将延续快速增长趋势，公司新能源业务将继续保持高速增长。
　　风险提示：光伏及储能装机量不及预期、竞争加剧等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest科士达002518评级增持上次评级增持数据中心稳步发展光储业务高速增长目标价格4026上次预测6663公2023年半年度报告点评当前价格2900司石岩分析师庞钧文分析师马铭宏分析师202309090755-23976068021-386747030755-23976068更交易数据shiyan019020gtjascompangjunwengtjascommaminghong027534gtjascoTableMarket新52周内股价区间元2900-6220证书编号S0880519080001S0880517120001mS0880523050001报总市值百万元17022本报告导读总股本流通A股百万股587565告公司数据中心在行业需求增长的带动下实现稳步发展光伏与储能业务在公司不断的流通B股H股百万股00流通股比例96布局与拓展下实现爆发式增长日均成交量百万股910投资要点日均成交值百万元33068TableSummary维持增持评级由于电芯价格有所下滑我们下调公司2023-2024年TableBalance资产负债表摘要EPS至183-007253-028元预测2025年EPS为342元股东权益百万元3850参考可比公司2023年平均估值20倍PE考虑公司光储充业务多点每股净资产656开花给予公司2023年22倍PE下调目标价至4026-2637元市净率44净负债率-6014维持增持评级业绩符合预期公司2023H1实现营收2823亿元同比增长856TableEpsEPS元2022A2023E归母净利润501亿元同比增长12992023Q2实现营收1420亿Q1009040Q2028046元同比增长478环比增长12归母净利润267亿元同比证Q3039048券增长634环比增长141Q4036049数据中心稳步发展数字经济时代数据中心建设进入新一轮回暖周全年112183研期同时云计算ChatGPT等应用快速发展加速推动了数据中心等究TablePicQuote报算力基础设施建设需求公司深耕数据中心领域多年产品品类齐全52周内股价走势图有望继续保持稳步增长科士达深证成指告光储业务高速增长公司与宁德时代合资成立了子公司强强联手39光储系列产品布局齐全在国内大型光伏电站工商业户用分布式24光伏及储能领域取得了卓越成绩同时公司也在加大对海外市场的10-5拓展力度已取得了英国德国意大利等多国认证随着欧洲去库-20存进入尾声下半年行业整体需求将延续快速增长趋势公司新能源-35业务将继续保持高速增长2022-092023-012023-052023-09风险提示光伏及储能装机量不及预期竞争加剧等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入2806440172421010513558绝对升幅-11-23-35-1657654034相对指数-4-19-22经营利润EBIT381752127517672401-1497703936TableReport相关报告净利润归母373656107514832010-2376643836国内外共振充电桩进入发展快车道每股净收益元06411218325334220230331每股股利元025035020027034TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率136171176175177净资产收益率122185230244252投入资本回报率109174225240248EVEBITDA308237311029704472市盈率4561259315831148847股息率0912070912请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage科士达002518TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230909财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入2806440172421010513558工业营业成本19273002506771669701税金及附加404772101136资本货物销售费用239299420556705管理费用89111159202244EBIT381752127517672401公允价值变动收益111000TableStock投资收益2625000科士达002518财务费用2-23-27-29-33营业利润415799130217962435所得税40113182251341少数股东损益-126456284净利润373656107514832010评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产15391946201328614292上次评级增持其他流动资产5950505050长期投资11111目标价格4026固定资产合计9651004149019342324上次预测6663无形及其他资产266457632632632资产合计4951622088801188215732当前价格2900流动负债16682358381853567212非流动负债180249278278278股东权益31033613478462488242投入资本IC31553697486863328326TableWebsite公司网址现金流量表wwwkstarcomcnNOPLAT343645109615202065折旧与摊销82103213286361流动资金增量-146949-365-103-123资本支出-191-166-800-800-800公司简介自由现金流8815311449031503TableCompany经营现金流450859112518102434公司是国内领先的机房一体化系统集投资现金流-495626-1075-800-800成制造商领先的新能源电力转换技术融资现金流-112-23416-163-203现金流净增加额-1561250658481431创新厂商UPS产业领导者高品质阀财务指标控式密封铅酸蓄电池专业制造商公司成长性主要致力于电力电子及新能源领域产收入增长率158568646395342EBIT增长率145975695386359品涵盖UPS不间断电源逆变电源净利润增长率231759638379356阀控式铅酸蓄电池机房一体化设备利润率毛利率太阳能光伏逆变器等313318300291284EBIT率136171176175177净利润率133149148147148收益率净资产收益率ROE122185230244252总资产收益率ROA75106121125128投入资本回报率ROIC109174225240248运营能力存货周转天数93498094010241043应收账款周转天数1194924872944960总资产周转周转天数58284569375336983666净利润现金含量1213101212TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入68381107959偿债能力1m资产负债率3734194614744763m净负债率595722856902909估值比率12mPE4561259315831148847PB477946364280213-39-35-30-25-21-16-11-7EVEBITDA308237311029704472PS602384235168126股息率0912070912周内价格范围TableRange522900-6220市值百万元17022股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债652542577492912226445463638519113044523478-4173417410572-1932414297566-35-1014111846602022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万科士达价格涨幅收入增长率净资产收益率科士达相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage科士达002518本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之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