事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收28.2亿元，同增85.6%；归母净利润5.0亿元，同增129.9%；扣非归母净利润4.9亿元，同增145.9%。其中，2023Q2营收14.2亿元，同环增47.8%/1.2%；归母净利润2.7亿元，同环增63.4%/14.5%；扣非归母净利润2.6亿元，同环增70.0%/17.1%；公司业绩处于预告中值，符合预期。
　　电池包+一体机协同发展、光储成公司主营业务。2023H1公司光储业务收入达15亿元，同增291%，占比56%，首超数据中心业务，毛利率27.9%，同比提升2.0pct，海外为主要增量。公司是Solaredge磷酸铁锂电池包唯一供应商，在手订单14.6亿元，计划Q3交付完成，我们预计全年订单超20亿元。2023Q3海外户储、工商储认证到位，自有品牌加速发展，公司定增23.7亿元扩产光储产能，支撑出货高增长。考虑到电芯价格降低，我们预计公司2023年光储业务营收达35-40亿元，同比翻倍+增长，贡献利润6-7亿元。
　　充电桩规模化推进、数据中心乘风高增。1）充电桩业务稳步增长，2023H1营收0.57亿元，毛利率23.9%，同比提升2.8pct，随2023Q3海外认证到位，我们预计全年营收可达2亿元+，同比翻倍增长，规模化下利润逐步兑现；2）UPS业务利润明显增厚，2023H1贡献12亿元收入，毛利率同增7.2pct达38.1%，我们预计2023年营收保持15%+增长。
　　现金流大幅改善、合同负债稳步增长。2023Q2期间费用率9.0%，环降1.8pct，主要系财务费用降低所致；2023H1公司经营性净现金流9.5亿元，较去年同期增加10.0亿元；2023Q2末合同负债/存货分别为2.6/12.3亿元，较2022年末增长30%/29%。
　　盈利预测与投资评级：基于磷酸铁锂电池包价格大幅下降，叠加Solaredge下调户储出货预期，我们下调公司2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利10.6/15.8/20.4亿元（前值12.6/21.0/30.7亿元），同比增加62%/49%/29%，基于公司在光储、数据中心两行业的领先地位，给予公司2023年25xPE，目标价45.0元，维持“买入”评级。
　　风险提示：大客户合作未能顺利推进，政策不及预期，扩产进度不及预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告其他电源设备科士达002518年中报点评光储阔步向前数据中心20232023年08月29日乘风高增证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师陈瑶营业总收入百万元440174111152715264执业证书S0600520070006同比57685632chenyaodwzqcomcn证券分析师郭亚男归属母公司净利润百万元656106115812038执业证书S0600523070003同比76624929guoyndwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股112181269347PE现价最新股本摊薄262216221089845股价走势TableTag关键词业绩符合预期科士达沪深300342720136投资要点TableSummary-1-8事件公司发布2023年半年报2023H1实现营收282亿元同增856-15-22归母净利润50亿元同增1299扣非归母净利润49亿元同增-29-361459其中2023Q2营收142亿元同环增47812归母净利20228292022122820234282023827润27亿元同环增634145扣非归母净利润26亿元同环增700171公司业绩处于预告中值符合预期市场数据电池包一体机协同发展光储成公司主营业务2023H1公司光储业务收入达15亿元同增291占比56首超数据中心业务毛利率收盘价元2996279同比提升20pct海外为主要增量公司是Solaredge磷酸铁锂一年最低最高价28906388电池包唯一供应商在手订单146亿元计划Q3交付完成我们预计市净率倍457全年订单超20亿元2023Q3海外户储工商储认证到位自有品牌加流通A股市值百速发展公司定增237亿元扩产光储产能支撑出货高增长考虑到电1693158芯价格降低我们预计公司2023年光储业务营收达35-40亿元同比万元翻倍增长贡献利润亿元总市值百万元6-71758574充电桩规模化推进数据中心乘风高增1充电桩业务稳步增长营收亿元毛利率同比提升随海2023H105723928pct2023Q3基础数据外认证到位我们预计全年营收可达2亿元同比翻倍增长规模化下利润逐步兑现2UPS业务利润明显增厚2023H1贡献12亿元收每股净资产元LF656入毛利率同增72pct达381我们预计2023年营收保持15增资产负债率LF4499长总股本百万股58697现金流大幅改善合同负债稳步增长期间费用率环降2023Q290流通A股百万股5651418pct主要系财务费用降低所致2023H1公司经营性净现金流95亿元较去年同期增加亿元末合同负债存货分别为1002023Q226123相关研究亿元较2022年末增长3029盈利预测与投资评级基于磷酸铁锂电池包价格大幅下降叠加科士达0025182023年一季Solaredge下调户储出货预期我们下调公司2023-2025年盈利预测我报点评储能阔步向前新能源们预计年归母净利亿元前值2023-2025106158204126210307全面发展亿元同比增加624929基于公司在光储数据中心两行业的领先地位给予公司2023年25xPE目标价450元维持买入评2023-04-24级科士达0025182022年年报风险提示大客户合作未能顺利推进政策不及预期扩产进度不及预点评储能爆发增长新能源业期行业竞争加剧务稳中有升2023-04-1119东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图表目录图12023H1营业收入2823亿元同比8556亿元3图22023H1归母净利润501亿元同比12985亿元3图32023Q2营业收入142亿元同比4782环比122亿元4图42023Q2归母净利润267亿元同比6336环比1446亿元4图52023H1毛利率归母净利率分别为328717754图62023Q2毛利率归母净利率分别为337018834图72023H1期间费用28亿元同比3537亿元5图82023Q2期间费用128亿元同比2074环比-1598亿元5图92023H1期间费用率992同比-368pct5图102023Q2期间费用率900同比-202pct环比-184pct5图112023H1经营活动现金净流入953亿元同比219568亿元6图122023Q2期末合同负债263亿元同比12070环比2124亿元6图132023H1期末存货1232亿元同比3630亿元6图142023Q2期末应收账款1191亿元同比978环比309亿元6表12023H1收入2823亿元同比增长8556归母净利润501亿元同比增长12985单位亿元329东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告事件公司发布2023年半年报2023H1实现营业收入2823亿元同比增长8556实现利润总额627亿元同比增长14599实现归属母公司净利润501亿元同比增长12985实现扣非归母净利润489亿元同比增长145902023H1毛利率为3287同比上升242pct2023H1归母净利率为1775同比上升342pct2023H1扣非归母净利率1731同比上升425pct2023Q2实现营业收入142亿元同比增长4782环比增长122实现利润总额321亿元同比增长6965环比增长497实现归属母公司净利润267亿元同比增长6336环比增长1446实现扣非归母净利润264亿元同比增长7000环比增长17082023Q2毛利率为3370同比上升259pct环比增长167pct2023Q2归母净利率为1883同比上升179pct环比增长218pct2023Q2扣非归母净利率1856同比上升242pct环比上升252pct公司业绩处于预告中值符合预期表12023H1收入2823亿元同比增长8556归母净利润501亿元同比增长12985单位亿元科士达2023H12022H1同比2023Q22022Q2同比2023Q1环比营业收入282315218556142096047821403122营业成本1895105879119416624226953-127毛利率329305242pct337311259pct320167pct营业利润630258144333241926897306601利润总额627255145993211896965306497归属母公司净利润5012181298526716463362341446扣非归母净利润4891991459026415570002251708归母净利率177143342pct188170179pct167218pct扣非归母净利率173131425pct186161242pct160252pct数据来源Wind东吴证券研究所图12023H1营业收入2823亿元同比8556亿图22023H1归母净利润501亿元同比12985亿元元营业收入亿元同比归母净利润亿元同比50100664407129914045856120806405010035528128260759803027327126156837372424602555940323025540203233942312015201582-55010-20-05015-38-72-381-400-200-602017201920212023H12017201920212023H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所39东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图32023Q2营业收入142亿元同比4782环比图42023Q2归母净利润267亿元同比6336环122亿元比1446亿元单季收入亿元同比单季归母净利润亿元同比1663027350181502160330430016140142140252323212501412212012100201620096968531501080151234727341280100866600910097595610329506339478400563400041852005123129-161-367-502-5200-2000-1002021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22021Q22021Q42022Q22022Q42023Q2数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图52023H1毛利率归母净利率分别为3287图62023Q2毛利率归母净利率分别为337017751883年度毛利率年度归母净利率单季毛利率单季归母净利率369404035934633433732832935324311313320313318352972933026530252518818817717016720201561361491301231251331512615969785101055002017201820192020202120222023H12021Q22021Q42022Q22022Q42023Q2数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所电池包一体机协同发展光储成公司主营业务2023H1公司光储业务收入达15亿元同增291占比56首超数据中心业务毛利率279同比提升20pct海外为主要增量公司是Solaredge磷酸铁锂电池包唯一供应商在手订单146亿元计划Q3交付完成我们预计全年订单超20亿元2023Q3海外户储工商储认证到位自有品牌加速发展公司定增237亿元扩产光储产能支撑出货高增长考虑到电芯价格降低我们预计公司2023年光储业务营收达35-40亿元同比翻倍增长贡献利润6-7亿元充电桩规模化推进数据中心乘风高增1充电桩业务稳步增长2023H1营收057亿元毛利率239同比提升28pct随2023Q3海外认证到位我们预计全年营收可达2亿元同比翻倍增长规模化下利润逐步兑现2UPS业务利润明显增厚2023H149东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告贡献12亿元收入毛利率同增72pct达381我们预计2023年营收保持15增长费用管理能力提升Q2期间费用率下降公司2023H1期间费用合计280亿元同比增长3537期间费用率为992同比下降368pct销售管理研发财务费用分别同比上升5035上升1445上升4735下降17404至16亿元053亿元095亿元-028亿元费用率分别下降133下降116下降087下降032个百分点至566186337-098公司2023Q2期间费用合计128亿元同比增长2074环比下降1598期间费用率为900同比下降202pct环比下降184pct销售管理研发财务费用分别同比上升3789上升955上升5897下降20339至08亿元026亿元056亿元-035亿元费用率分别同比下降041下降064上升028下降125个百分点至564184396-244图72023H1期间费用28亿元同比3537亿图82023Q2期间费用128亿元同比2074环比元-1598亿元费用总额亿元同比期间费用总额亿元同比6564030100525335426483584925805454430256020420507186157154028151431512121310207201011102510103110-080-13-76-5-119105-20-82-10-218-3190-1500-402017201820192020202120222023H12021Q22021Q42022Q22022Q42023Q2数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图102023Q2期间费用率900同比-202pct环比图92023H1期间费用率992同比-368pct-184pct销售费用率管理费用率财务费用率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率期间费用率研发费用率期间费用率252018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