投资要点：
　　半年报业绩增幅130%，环比保持增长。上半年公司实现营收28.23亿（+85.6%）、实现归属净利润5.01亿元（+129.9%），经营现金净流量9.53亿（去年同期为-0.45亿）。测算2023Q2营收14.20亿（同比+47.8%/环比+1.22%）、2023Q2归属净利润2.67亿（同比+63.4%/环比+14.5%）。
　　光储产品保持高增长，数据中心产品增速上行。公司业务主要包括光储产品、数据中心产品及充电桩产品。光储产品收入约15亿（同比+291%），其中pack类产品和户储一体机产品的收入占光储业务比重，估算超过80%，是收入增量贡献最大产品项。上半年，海外代表性储能厂商SolarEdge的欧洲地区出货量增幅超过130%，欧洲市场旺盛的储能需求成为公司光储业务的主要驱动因素。数据中心产品收入约12亿（同比+17.7%），海外市场贡献主要业务增量，国内市场需求基本平稳。充电桩产品收入0.58亿（同比+19%），国内市场需求为主，上半年我国新能源汽车保有量增幅超过40%，充电桩新增量达到144万台（同比+10.8%）。公司加速开发满足欧标、日标以及美标的充电桩产品，预期海外市场成为后续增长点。按市场分类，公司整体营收中，海外市场收入18.5亿（同比+179%），境内市场收入9.5亿（同比+14%）。
　　毛利率逐季走高，产品结构及汇率变化增厚表现。上半年公司毛利率持续提升，其中Q1/Q2的单季度毛利率分别达到32.0%/33.7%，同比提升2.7pcts/2.6pcts。毛利率提升一方面与产品结构变化有关，光储类业务中，海外户储产品毛利率高于国内大储及逆变器，海外储能占比提升推动光储毛利率达到27.9%（同比+2.0pcts）。另一方面与汇率有关，上半年公司海外市场收入高增长，且以美元结算，增厚毛利率表现。
　　收现比提升，经营现金流表现较佳。上半年公司经营活动现金净流量达到9.53亿元（+183%），销售现金/销售收入达到1.05（前值0.95）。
　　预计海外业务的高增长，从收入端改善了现金流表现。此外，公司期末应付银承汇票达到15.6亿元，较期初增加7.71亿元，从成本端改善了现金流表现。
　　合同负债及存货高增长，订单持续交付。上半年期末合同负债达到2.63亿元（同比+121%），较年初增幅30%。存货达到12.32亿元（同比+36%），较年初增幅29%。去年末公司与客户A新签订单，供应pack等储能产品，金额2.1亿美元，约合14.61亿人民币，预计订单持续执行中。另据宁德时代公告，预计今年向时代科士达销售储能电池系统25.5亿元（同比+281%），截止半年报销售额约8.0亿（同比+225%）。
　　预计下半年订单交付维持同比增长。
　　在建产能陆续投运，拟定增募资再扩产能。上半年期末在建工程达到2.01亿（同比+53%、较期初+91%），重要在建产能项目为时代科士达南区厂房、越南科士达厂房以及江西厂房等，工程进度均达到99%，推动公司pack、pcs、逆变器等光储产能增长。2023年7月，公司发布定增预案，拟发行不超过8804.6万股，募资不超过23.7亿元，用于电池模组、光储集成产品、逆变器及变流器产能、研发中心等项目建设。
　　盈利预测。据solaredge的公告，预计其光伏业务2023Q3收入环比下降7%至10%。考虑海外代表性企业的业绩指引和市场库存情况，阶段性下调海外市场的需求预期。预计公司2023-2025年营收68.5亿、90.1亿、110.6亿，归属净利润为9.56亿、12.3亿、15.0亿（前值为10.1亿、12.6亿、15.2亿），EPS分别为1.63元、2.10元、2.56元，对应市盈率PE分别为19倍、14倍、11倍。公司积极开拓海外市场，产品品类及客户渠道继续拓展，公司实施股权激励及产能扩张计划，资产负债表扎实，成长前景较佳，给予2023年市盈率25-30倍，合理区间为40.8-48.9元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本大幅波动，市场竞争加剧，海外需求放缓，客户订单未持续获得。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评科士达002518SZ电力设备其他电源设备海外市场收入大幅增长拟新扩光储产能2023年08月30日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入百万元2805924400696851459012331106216净利润百万元373206564895556123314150448评级变动维持每股收益元06361118162821012563交易数据每股净资产元521760427351880910588当前价格元3044PE4788272218701449118852周价格区间元2905-6220PB583504414346288总市值百万1786750资料来源iFinD财信证券流通市值百万1720286总股本万股5869750投资要点流通股万股5651400半年报业绩增幅130环比保持增长上半年公司实现营收2823亿实现归属净利润亿元经营现金净流涨跌幅比较8565011299量953亿去年同期为-045亿测算2023Q2营收1420亿同比科士达其他电源设备环比归属净利润亿同比环比474781222023Q2267634271457光储产品保持高增长数据中心产品增速上行公司业务主要包括光-13储产品数据中心产品及充电桩产品光储产品收入约15亿同比-33291其中pack类产品和户储一体机产品的收入占光储业务比重2022-082022-112023-022023-05估算超过80是收入增量贡献最大产品项上半年海外代表性储1M3M12M能厂商SolarEdge的欧洲地区出货量增幅超过130欧洲市场旺盛的科士达-889-2031-3254储能需求成为公司光储业务的主要驱动因素数据中心产品收入约12其他电源设备亿同比177海外市场贡献主要业务增量国内市场需求基本-606-750-1264平稳充电桩产品收入058亿同比19国内市场需求为主上半年我国新能源汽车保有量增幅超过40充电桩新增量达到144万杨甫分析师台同比108公司加速开发满足欧标日标以及美标的充电桩执业证书编号S0530517110001产品预期海外市场成为后续增长点按市场分类公司整体营收中yangfuhnchasingcom海外市场收入185亿同比179境内市场收入95亿同比14相关报告毛利率逐季走高产品结构及汇率变化增厚表现上半年公司毛利率1科士达002518SZ年报跟踪储能业务持持续提升其中的单季度毛利率分别达到同比续高增长在手订单饱满2023-04-11Q1Q2320337提升27pcts26pcts毛利率提升一方面与产品结构变化有关光储类2业绩提速增长光储产品景气高增2022-10-24业务中海外户储产品毛利率高于国内大储及逆变器海外储能占比3科士达002518SZ半年报跟踪光储产品提升推动光储毛利率达到279同比20pcts另一方面与汇率有放量增长毛利率逐季回升2022-08-16关上半年公司海外市场收入高增长且以美元结算增厚毛利率表现收现比提升经营现金流表现较佳上半年公司经营活动现金净流量达到953亿元183销售现金销售收入达到105前值095预计海外业务的高增长从收入端改善了现金流表现此外公司期末应付银承汇票达到156亿元较期初增加771亿元从成本端改善了现金流表现此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告合同负债及存货高增长订单持续交付上半年期末合同负债达到263亿元同比121较年初增幅30存货达到1232亿元同比36较年初增幅29去年末公司与客户A新签订单供应pack等储能产品金额21亿美元约合1461亿人民币预计订单持续执行中另据宁德时代公告预计今年向时代科士达销售储能电池系统255亿元同比281截止半年报销售额约80亿同比225预计下半年订单交付维持同比增长在建产能陆续投运拟定增募资再扩产能上半年期末在建工程达到201亿同比53较期初91重要在建产能项目为时代科士达南区厂房越南科士达厂房以及江西厂房等工程进度均达到99推动公司packpcs逆变器等光储产能增长2023年7月公司发布定增预案拟发行不超过88046万股募资不超过237亿元用于电池模组光储集成产品逆变器及变流器产能研发中心等项目建设盈利预测据solaredge的公告预计其光伏业务2023Q3收入环比下降7至10考虑海外代表性企业的业绩指引和市场库存情况阶段性下调海外市场的需求预期预计公司2023-2025年营收685亿901亿1106亿归属净利润为956亿123亿150亿前值为101亿126亿152亿EPS分别为163元210元256元对应市盈率PE分别为19倍14倍11倍公司积极开拓海外市场产品品类及客户渠道继续拓展公司实施股权激励及产能扩张计划资产负债表扎实成长前景较佳给予2023年市盈率25-30倍合理区间为408-489元维持买入评级风险提示原材料成本大幅波动市场竞争加剧海外需求放缓客户订单未持续获得图1公司财务指标对比资料来源财信证券iFind此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告图2公司营收情况图3公司利润情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD图4公司期间费用率情况情况图5公司利润率情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD图6公司现金流情况图7公司ROE情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告图8公司资本开支情况图9公司产能扩张情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD图10公司存货情况图11公司合同负债情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分