投资要点
　　事件：公司8月28日发布2023年半年报。
　　2023H1公司营收28.2亿元，同比+85.6%；归母净利润5.0亿元，同比+129.8%；其中2023Q2公司营收1.42亿元，同环比分别+47.8%/+1.2%，归母净利润2.7亿，同环比分别+63.4%/14.5%。
　　收入端：储能业务高增。2023H1公司光储、数据中心、充电桩业务营收分别为15.0/12.0/0.6亿元；同比分别为+291.0%/+17.7%/+19.3%。
　　利润端：费用管理优化，盈利改善。2023H1公司毛利率、净利率分别32.9%/18.4%，同比分别+2.4pcts/+4.0pcts。2023H1公司主要费用中，销售费用率（5.66%）和管理费用率（1.86%）下降明显，财务费用率（-0.98%）和研发费用率（3.37%）有所下降，四项费用率总体下降3.68pcts，有效提升公司的盈利能力。
　　现金流：2023H1公司经营现金流净额为9.5亿，同比+2195.7%，主要是销售回款增加所致。
　　储能：加速产品认证，海外深度布局。公司在国内大型光伏电站、工商业/户用分布式光伏及储能取得显著成绩的同时，加大对海外销售渠道的拓展力度，在欧洲等主要市场进行深度布局，其中户储和工商业储能一体机已取得英国、德国、意大利、法国、荷兰、比利时、西班牙、波兰、澳大利亚、南非、巴西、泰国等目标市场国家的认证，并支持虚拟电站（VPP）模式。
　　数据中心：产品齐全，布局高端市场，数字经济带动产业景气度。
　　公司自主研发生产的数据中心产品已趋向多元化、集成化发展；凭借着产品的高可靠性、技术的行业领先性及科士达的品牌效应，实现在各行业及领域市场的持续深耕、重点突破，着重布局高端中大功率UPS市场，进一步提升扩大高端产品市场占有率。全球各国更加聚焦数字基础设施建设，带动数据中心建设进入新一轮回暖周期，公司有望受益。
　　充电桩：行业景气度好，产品齐全。根据IEA发布的《Global EVOutlook 2023》，预计2025年全球公共充电桩670万台，2022-2025年CAGR为35.7%。公司充电桩产品主要包括充电模块、一体式直流快速充电桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式直流快速充电桩、交流充电桩、监控系统；持续深耕传统能源、城投交投、交通运输、充电运营商、车企等行业领域。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们预测公司2023-2025年营收分别为69.0/101.0/128.5亿元，归母净利润分别为10.9/15.5/20.1亿元，对应PE分别为16/12/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　

研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年9月2日股票投资评级科士达002518买入首次覆盖数据中心充电桩稳健增长储能高速成长个股表现投资要点事件公司8月28日发布2023年半年报科士达电力设备532023H1公司营收282亿元同比856归母净利润50亿元4537同比1298其中2023Q2公司营收142亿元同环比分别2947812归母净利润27亿同环比分别6341452113收入端储能业务高增2023H1公司光储数据中心充电桩业5-3务营收分别为15012006亿元同比分别为-11-192910177193-272022-092022-112023-012023-042023-062023-08利润端费用管理优化盈利改善2023H1公司毛利率净利率分别329184同比分别24pcts40pcts2023H1公司主要资料来源聚源中邮证券研究所费用中销售费用率566和管理费用率186下降明显财务费用率-098和研发费用率337有所下降四项费用率总公司基本情况体下降368pcts有效提升公司的盈利能力最新收盘价元3048现金流2023H1公司经营现金流净额为95亿同比21957总股本流通股本亿股587565主要是销售回款增加所致总市值流通市值亿元179172储能加速产品认证海外深度布局公司在国内大型光伏电站52周内最高最低价62202905工商业户用分布式光伏及储能取得显著成绩的同时加大对海外销资产负债率419售渠道的拓展力度在欧洲等主要市场进行深度布局其中户储和工市盈率2697商业储能一体机已取得英国德国意大利法国荷兰比利时宁波科士达创业投资合西班牙波兰澳大利亚南非巴西泰国等目标市场国家的认证第一大股东伙企业有限合伙并支持虚拟电站VPP模式数据中心产品齐全布局高端市场数字经济带动产业景气度研究所公司自主研发生产的数据中心产品已趋向多元化集成化发展凭借着产品的高可靠性技术的行业领先性及科士达的品牌效应实现在分析师王磊SAC登记编号S1340523010001各行业及领域市场的持续深耕重点突破着重布局高端中大功率UPSEmailwanglei03cnpseccom市场进一步提升扩大高端产品市场占有率全球各国更加聚焦数字研究助理杨帅波基础设施建设带动数据中心建设进入新一轮回暖周期公司有望受SAC登记编号S1340123060006益Emailyangshuaibocnpseccom充电桩行业景气度好产品齐全根据IEA发布的GlobalEVOutlook2023预计2025年全球公共充电桩670万台2022-2025年CAGR为357公司充电桩产品主要包括充电模块一体式直流快速充电桩分体式直流快速充电桩壁挂式直流快速充电桩交流充电桩监控系统持续深耕传统能源城投交投交通运输充电运营商车企等行业领域盈利预测与投资评级我们预测公司2023-2025年营收分别为69010101285亿元归母净利润分别为109155201亿元对应PE分别为16129倍首次覆盖给予买入评级市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示海外开拓不及预期的风险新能源行业竞争加剧的风险储能需求不及预期的风险研报使用的信息数据更新不及时的风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元440168961009912854增长率5684567146432729EBITDA百万元85509139026193083245341归属母公司净利润百万元656109015462012增长率7590661141813012EPS元股112186263343市盈率PE2716129市净率PB5432EVEBITDA371175资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入44006968963410098541285425营业收入5684567146432729营业成本300154483901716600914268营业利润9241578042923061税金及附加470383751210015194归属于母公7590661141813012司净利润销售费用29884413785857270698获利能力管理费用11069124131817723138毛利率3179298329042887研发费用17285275854039451417净利率1492158115311565财务费用-2254-4929-7009-11887ROE1851240025392483资产减值损失-2362-7000-8000-9000ROIC1744226424132341营业利润79922126116180249235432偿债能力营业外收入037000000000资产负债率4192471248924736营业外支出433000000000流动比率184172176189利润总额79526126116180249235432营运能力所得税11323150072222429439应收账款周390391372354转率净利润68203111108158025205993存货周转率539576563534归母净利润65648109048154645201231总资产周转079092097092率每股收益元112186263343每股指标元资产负债表每股收益112186263343货币资金172961242294404868616192每股净资产60477410381381交易性金融资产21645216452164521645估值比率应收票据及应收130922225627324086410182PE272216381155888账款预付款项2428515374169208PB504393293220存货95756143863214796266216流动资产合计43370866330510008211355159现金流量表固定资产100359103115104232103565净利润68203111108158025205993在建工程13050138301429814579折旧和摊销10308178401984421795无形资产22520261542897931524营运资本变5436-8213-600-2737动非流动资产合计188313212462215313216245其他19651395991182资产总计62202187576712161341571404经营活动现85913122130178259225233金流净额短期借款6484648464846484资本开支-16571-25368-24682-24226应付票据及应付181809306008454768575124其他79134-20791925510576账款其他流动负债4753272328105910134831投资活动现62562-46159-15427-13650金流净额流动负债合计235825384820567162716439股权融资00010936000000其他24921278302783027830债务融资2843-027000000非流动负债合计24921278302783027830其他-26282-17711-259-259负债合计260746412650594992744269筹资活动现-23439-6802-259-259金流净额股本58245586975869758697现金及现金等12529869333162574211324价物净增加额资本公积金50342608256082560825未分配利润219967292445423893594940少数股东权益660886681204716809其他26113424826567995864所有者权益合计361275463117621142827135负债和所有者权益62202187576712161341571404总计资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788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