海外CXO龙头基础业务成长稳健。（1）药物发现及临床前CRO龙头查尔斯河实验室（CRL）安评业务量价齐升，延续高增长趋势。（2）临床CRO板块基础业务稳健增长，IQVIA、LabCorp二季度非新冠基础业务增长9%、13%，ICON首次实现单季度收入超20亿美元，Medpace二季度收入增长超31%。（3）生物药CDMO板块，Lonza上半年剔除新冠、汇率等因素后基础业务增长10%，大分子CDMO基础业务和小分子CDMO强劲增长；三星生物受益于新基地投产和大订单落地，二季度收入增长33%，盈利能力也大幅改善。
　　临床CRO二季度RFP显著提升、环比改善，在手订单稳健提升，生物药CDMO板块订单增速最高。各个细分板块的订单趋势有所不同：（1）药物发现及临床前CRO板块，CRLDSA在手订单持续下降，Q2 net book-to-bill仍低于1，投融资环境困难导致客户项目取消率上升。随着食蟹猴影响减弱、需求回暖和客户管线调整完成，项目取消率将有所下降，安评业务订单有望恢复高增长。（2）临床CRO板块中MEDPACE在手订单和新增订单加速提升，Q2 RFP在Q1强劲增长的基础上继续增加，上半年新增订单11.31亿美元（+29%），中小型生物制药客户需求强劲；IQVIA、ICON二季度RFP流量显著提升、环比改善，在手订单在高基数基础上稳健增长。从订单交付比指标来看，2023年二季度IQVIA、ICON、Labcorp、MEDPACE的Book-to-Bill分别为1.34、1.20、1.23、1.25，均处于稳定、优秀水平。（3）生物药CDMO板块，三星生物CMO订单保持高速增长，与多家全球大药企签订商业化合同，截至2023年上半年合同金额达到105亿美元，同比增长33%，已经超过去年全年的订单水平。
　　海外CXO龙头全年基础业绩指引保持稳定增长。（1）药物发现及临床前CRO龙头CRL小幅上调全年收入指引下限，公司通过全球安评设施来缓解美国NHP供应限制影响，上调全年药物发现和安评业务收入指引。（2）临床CRO板块，MEDPACE继续上调全年业绩指引，公司订单保持强劲增长，上半年优异的业绩表现和新签订单为全年高增长提供保障；Labcorp继续上调基础诊断业务指引、收窄新冠业务指引；ICON收窄全年指引；IQVIA下调全年指引，主要系客户对于商业板块的投入保持谨慎，而临床CRO全年指引不变、业务强劲增长。（3）CDMO板块Lonza因新冠退坡、营养胶囊需求疲软等因素小幅下调全年预期，目前商业化项目需求旺盛、早期项目短期偏弱，公司预计产能利用率将持续提升，长期商业化生产合同将保障未来稳健增长。
　　全球生物医药投融资呈现恢复趋势，Q2投融资总额和事件数同比、环比均有改善。根据Bioworld统计，2023年Q2全球生物医药投融资总额171.59亿美元，环比增长9%，同比增长33%；Q2投融资事件数为309次，环比增长12%，同比增长24%。我们看好下半年全球投融资呈现环比改善趋势，下游BigPharma和Biotech的创新研发需求有望持续恢复。
　　投资建议：海外投融资下半年有望企稳向上，看好后续常规研发外包业务快速增长、新签订单环比改善，同时关注多肽产业链相关订单落地带来的投资机遇。建议关注平台型龙头和特色细分领域龙头，如药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、诺泰生物、阳光诺和、普蕊斯、诺思格、泓博医药、圣诺生物、百诚医药等。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，汇率波动风险，药物研发服务市场需求下降风险，技术更新风险，地缘政治风险等。
　　

研究报告全文：海外CXO行业专题研究海外CXO板块23H1回顾需求稳定成长稳健2023年09月08日海外CXO龙头基础业务成长稳健1药物发现及临床前CRO龙头查尔推荐维持评级斯河实验室CRL安评业务量价齐升延续高增长趋势2临床CRO板块基础业务稳健增长IQVIALabCorp二季度非新冠基础业务增长913ICON首次实现单季度收入超20亿美元Medpace二季度收入增长超31TableAuthor3生物药CDMO板块Lonza上半年剔除新冠汇率等因素后基础业务增长10大分子CDMO基础业务和小分子CDMO强劲增长三星生物受益于新基地投产和大订单落地二季度收入增长33盈利能力也大幅改善临床CRO二季度RFP显著提升环比改善在手订单稳健提升生物药CDMO板块订单增速最高各个细分板块的订单趋势有所不同1药物发现及临床前CRO板块CRLDSA在手订单持续下降Q2netbook-to-bill仍低分析师王班于1投融资环境困难导致客户项目取消率上升随着食蟹猴影响减弱需求回执业证书S0100523050002邮箱wangbanmszqcom暖和客户管线调整完成项目取消率将有所下降安评业务订单有望恢复高增长2临床CRO板块中MEDPACE在手订单和新增订单加速提升Q2RFP在相关研究Q1强劲增长的基础上继续增加上半年新增订单1131亿美元29中小1医药行业周报乐观看医药板块底部布局机型生物制药客户需求强劲IQVIAICON二季度RFP流量显著提升环比改善遇关注胰岛素赛道-20230904在手订单在高基数基础上稳健增长从订单交付比指标来看2023年二季度2医药行业周报国常会鼓励政策落地关注IQVIAICONLabcorpMEDPACE的Book-to-Bill分别为134120123医药板块底部布局机遇-20230828125均处于稳定优秀水平3生物药CDMO板块三星生物CMO订单3医药行业点评优化外资投资环境关注细保持高速增长与多家全球大药企签订商业化合同截至2023年上半年合同金胞基因治疗方向-20230822额达到105亿美元同比增长33已经超过去年全年的订单水平4医药行业周报关注医药板块底部布局黄金位置-20230821海外CXO龙头全年基础业绩指引保持稳定增长1药物发现及临床前5医药行业点评整治医药领域腐败问题行CRO龙头CRL小幅上调全年收入指引下限公司通过全球安评设施来缓解美国业竞争改善健康发展-20230821NHP供应限制影响上调全年药物发现和安评业务收入指引2临床CRO板块MEDPACE继续上调全年业绩指引公司订单保持强劲增长上半年优异的业绩表现和新签订单为全年高增长提供保障Labcorp继续上调基础诊断业务指引收窄新冠业务指引ICON收窄全年指引IQVIA下调全年指引主要系客户对于商业板块的投入保持谨慎而临床CRO全年指引不变业务强劲增长3CDMO板块Lonza因新冠退坡营养胶囊需求疲软等因素小幅下调全年预期目前商业化项目需求旺盛早期项目短期偏弱公司预计产能利用率将持续提升长期商业化生产合同将保障未来稳健增长全球生物医药投融资呈现恢复趋势Q2投融资总额和事件数同比环比均有改善根据Bioworld统计2023年Q2全球生物医药投融资总额17159亿美元环比增长9同比增长33Q2投融资事件数为309次环比增长12同比增长24我们看好下半年全球投融资呈现环比改善趋势下游BigPharma和Biotech的创新研发需求有望持续恢复投资建议海外投融资下半年有望企稳向上看好后续常规研发外包业务快速增长新签订单环比改善同时关注多肽产业链相关订单落地带来的投资机遇建议关注平台型龙头和特色细分领域龙头如药明康德药明生物康龙化成泰格医药凯莱英诺泰生物阳光诺和普蕊斯诺思格泓博医药圣诺生物百诚医药等风险提示市场竞争加剧风险汇率波动风险药物研发服务市场需求下降风险技术更新风险地缘政治风险等本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业专题研究医药目录1重点公司经营情况311LONZA312SamsungBiologics513CharlesRiverLaboratories614IQVIA815MEDPACE1016ICON1217LabCorp132海外CXO公司重点指标一览1621表观业绩指引调整对比1622在手订单对比173生物医药投融资数据更新184投资建议195风险提示21插图目录22表格目录22本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业专题研究医药1重点公司经营情况11LONZA基础业务持续增长商业化需求旺盛由于新冠退坡早期业务阶段性疲软和营养胶囊需求减弱等因素下调全年预期2023年上半年公司实现收入31亿瑞士法郎恒定汇率下同比增长56剔除新冠汇率及其他因素后基础业务增长率为10EBITDA为922亿瑞士法郎同比下降47利润率30公司业绩增长疲软主要系1去年同期新冠收入高基数2今年早期阶段服务市场需求低迷3营养胶囊需求疲软导致产能利用率不足4美元贬值基于上半年业绩表现公司下调2023年全年指引收入预计实现中到高个位数增长核心EBITDA利润率为2829图1LONZA历年收入百万瑞士法郎图2LONZA分板块收入百万瑞士法郎资料来源LONZA公司公告民生证券研究院资料来源LONZA公司公告民生证券研究院生物药CDMO仍为公司主要收入来源小分子CDMO增速最强劲分业务板块看1生物药CDMO稳中有增上半年收入1605亿瑞士法郎同比增长19剔除新冠等因素后实现两位数增长主要系瑞士Visp两个新车间投产订单增长哺乳动物细胞产品及微生物发酵服务收入增长EBITDA为506亿瑞士法郎同比下降165主要系去年同期年mRNA产品销售高基数和Allakos取消费用今年3月公司收购Synaffix进一步强化ADC平台布局目前已签订超过15个具有里程碑付款的长期协议上半年生物药CDMO新签合同价值同比有所增长商业化生产项目需求仍然旺盛2小分子CDMO强劲增长上半年收入393亿瑞士法郎同比增长375EBITDA为137亿瑞士法郎同比增长593业绩高增长主要系去年同期低基数今年上半年客户对复杂高价值小分子药物需求增长产能利用率较高公司预计该板块全年收入指引与上半年趋势一致3CGT表现疲软上半年收入363亿瑞士法郎同比增长108EBITDA本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业专题研究医药为071亿瑞士法郎同比下降78其中BioScience业务需求旺盛增长动能强而CGT技术业务由于早期资金减少一些客户临床失败而表现疲软CGT储备近150个项目其中3个商业化项目其余是临床项目今年6月公司与Vertex达成协议在美国朴茨茅斯宣布建设建立一型糖尿病细胞疗法的专用生产场地包括目前正在进行临床试验的VX-880和VX-264两条管线将支持Vertex一型糖尿病细胞疗法产品的商业化生产4胶囊和保健品业务发展健康销量有所减少上半年收入595亿瑞士法郎同比增长03EBITDA为19亿瑞士法郎同比下降136主要系美国客户需求下降减少疫情期间储备的库存而导致销量下降同时终端消费者需求也有所下降原材料涨价严重产品价格上涨对冲了保健品销量下降图3LONZA分板块收入增长率图4LONZA分板块核心EBITDA利润率资料来源LONZA公司公告民生证券研究院资料来源LONZA公司公告民生证券研究院公司持续进行资本投入新建全球产能推动业绩增长2023年上半年公司CAPEX支出765亿瑞士法郎占销售收入的25其中大部分用于生物药CDMO板块瑞士Visp新增在上半年投产了临床和商业化制剂生产线并且扩建了2个偶联生产设施有利支持了生物大分子业务的增长图5LONZA产能扩建情况资料来源LONZA公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业专题研究医药12SamsungBiologics上半年业绩增长亮眼半年度收入达到历史新高水平公司2023年上半年实现收入15871亿韩元同比增长362023年Q2实现收入8662亿韩元同比增长33新建产能投产叠加全球头部客户合作推动了公司收入快速增长利润端2023年上半年实现营业利润445亿韩元同比增长28Q2营业利润2534亿韩元同比增长49盈利能力大幅改善随着公司今年强劲的在手订单和4号工厂全面投产公司预计三季度收入将保持高速增长图6SamsungBiologics历年收入十亿韩元图7SamsungBiologics历年营业利润十亿韩元资料来源SamsungBiologics公司公告民生证券研究院资料来源SamsungBiologics公司公告民生证券研究院总产能扩张至604万升充分满足全球客户的多元化生产需求随着第一生物园区的全面完工4号工厂24万升于2023年6月投产目前公司总产能达到604万升新建成4号工厂已经确定10个客户的16个产品还有30个客户的46个产品在谈中公司开始投资建设第二生物园区5号工厂预计2025年4月投产届时将增加18万升产能达到全球最大的生物药CDMO产能规模图8三星生物4号工厂全面运营5号工厂开始建设资料来源SamsungBiologics公司公告民生证券研究院公司与辉瑞诺华罗氏等全球头部药企签订了金额高规模大的生产订单中长期发展动力充足2023年上半年公司与辉瑞共签订108亿美元订单与诺本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业专题研究医药华签订391亿美元订单与头部大客户建立了长期稳固的合作关系截至2023年上半年公司共承接83个CMO订单108个CDO订单截至今年上半年累计CMO在手订单105亿美元同比增长33截至7月在手订单达到113亿美元已经超过去年全年的订单水平图9SamsungBiologicsCMO合同金额亿美元图10SamsungBiologics项目数量个资料来源SamsungBiologics公司公告民生证券研究院资料来源SamsungBiologics公司公告民生证券研究院表1截至2023年8月三星生物签约的部分大订单百万美元序号公司名称规模1PfizerIreland2022EPharmaceuticals2024E1832Europebasedpharma813USbasedpharma1134FHoffmann-LaRocheLtdincreasedcontractamount1085PfizerIrelandPharmaceuticals7046PfizerIrelandPharmaceuticalsincreasedcontractamount1937NovartisPharmaAGincreasedcontractamount391资料来源公司公告民生证券研究院13CharlesRiverLaboratories收入利润稳健增长公司收窄全年业绩指引上半年公司实现收入2089亿美元同比增长107Q2收入1060亿美元同比增长89剔除收购业务剥离后内生增长率112主要系RMS和DSA业务推动上半年净利润203亿美元同比下降12Q2净利润099亿美元同比下降101公司收窄全年指引预计全年收入增长2545GAAPEPS为760820美元由于三季度NHP供应限制更谨慎的生物医药融资环境和去年同期高基数等因素公司预计下半年业绩增速将有所放缓本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业专题研究医药图11CRL历年收入百万美元图12CRL历年净利润百万美元资料来源查尔斯河实验室公司公告民生证券研究院资料来源查尔斯河实验室公司公告民生证券研究院药物发现和安全性评价DSA延续高增长势头安评业务量价齐升DSA上半年收入1326亿美元同比增长167内生增长率174Q2收入664亿美元同比增长121内生增长率117利润率276比去年同期提高23pct上半年安评业务量价齐升持续推动板块收入增长发现业务由于市场需求疲软而收入下降公司预计全年收入实现中个位数增长原先为低到中个位数增长上调至原先范围的上限RMS实验动物模型和服务上半年收入410亿美元同比增长129内生增长率105Q2收入210亿美元同比增长126内生增长率139主要系欧美小型研究模型小鼠和中国NHP销售快速增长RMS业务有一半以上的收入来自学术机构政府机构和大型药企大客户资金量充足制造板块上半年收入354亿美元同比下降88内生增长率24Q2收入187亿美元同比下降42禽流感业务剥离使收入减少108内生增长量66主要系CDMO和微生物解决方案推动生物检测业务疲软CGTCDMO收入实现两位数增长图13CRL各板块收入百万美元图14CRL各板块收入增速资料来源查尔斯河实验室公司公告民生证券研究院资料来源查尔斯河实验室公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业专题研究医药客户优化管线导致项目取消率上升安评业务订单有望恢复增长DSA在手订单持续下降截至Q2末为276亿美元低于年初315亿美元Q2客户询单和新签订单呈现持续下降趋势季度netbook-to-bill低于1主要系项目取消率在Q2加速上升客户在过去几年需求高峰时提前预定了较多的研究项目现在由于市场环境低迷投融资疲软等情况正在优化管线并且取消部分研究项目随着客户完成管线优化后会在更接近研究开始的时候进行预订项目取消率将下降在手订单将更可靠地反应实际研究需求NHP供应限制的负面影响低于预期公司正在利用全球安评设施多种NHP供应来源多个地理位置设施和专家在美国以外开展更多研究将安评业务转移到海外站点进行减轻柬埔寨NHP暂停供应的影响公司预计食蟹猴供应限制对Q3仍有一定影响2023年Q4和2024年将不再有NHP供应影响预计NHP供应限制对全年收入的影响小于最初预期的24随着食蟹猴影响减弱下游需求回暖和客户管线调整完成取消率将下降安评业务订单有望恢复增长图15CRL在手订单亿美元40803570306025502040315152403002763010201405901001055590020162017201820192020202120222023Q12023Q2RMSDSAManufacturingDSAYOY资料来源查尔斯河实验室公司公告民生证券研究院14IQVIA公司Q2收入稳定增长下调2023全年业绩指引维持临床CRO指引不变上半年公司实现收入7380亿美元同比增长38剔除新冠汇率等因素后内生增长率10Q2实现收入3728亿美元同比增长53其中新冠相关收入约12亿美元剔除新冠汇率后增长9公司上半年GAAP净利润586亿美元同比增长09Q2实现净利润297亿美元同比增长160基于对TAS和CSMS预期下降公司下调全年业绩指引预计收入增长4453至1505015175亿美元新冠收入将减少6亿美元剔除收购新冠汇率后内本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业专题研究医药生增长率89维持临床CRO指引不变Q3收入增长5670至37603810亿美元图16IQVIA历年收入百万美元图17IQVIA历年净利润百万美元资料来源IQVIA公司公告民生证券研究院资料来源IQVIA公司公告民生证券研究院研发解决方案临床CRO是主要增长驱动因素客户支出谨慎更多体现在商业化板块TAS和CSMS分板块1技术与分析解决方案TAS2023年上半年二季度分别实现收入2900亿美元和1456亿美元同比增长分别为1934剔除新冠汇率后增速分别为66客户决策时间有所增加全年内生的收入增速指引6下调原先792研发解决方案收入2023年上半年二季度分别实现收入4122亿美元和2096亿美元同比增长分别为6175剔除新冠汇率等因素后内生增长分别为1412临床CRO保持稳健增长维持临床CRO指引不变全年内生增速10123合同销售和医疗解决方案CSMS2023年上半年二季度分别实现收入358亿美元和176亿美元同比分别下降5338全年收入增速指引-3下调原先增长2图18IQVIA分板块收入百万美元图19IQVIA分板块收入增速资料来源IQVIA公司公告民生证券研究院资料来源IQVIA公司公告民生证券研究院询单量创历史新高新签订单在手订单稳健提升截至2023年6月30日RD解决方案临床CRO在手订单达到284亿美元同比增长11其中约73亿美元订单将在未来12个月内转化为收入二季度RFP流量创历史新高同比增长8环比增长6Q2新签订单27亿美元是历史第二高水平订单出货本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业专题研究医药比为128下游需求和新增订单处于健康状态截至二季度末公司员工人数达到87000人比去年同期增长约4000人公司管理体系和规模效应持续体现未来人效有望提升图20IQVIA在手订单亿美元及增速图21IQVIA员工人数和人均创收万美元资料来源IQVIA公司公告民生证券研究院资料来源IQVIA公司公告民生证券研究院15MEDPACE公司业绩保持高增长态势Q2继续上调2023全年指引2023年上半年公司实现收入895亿美元同比增长312净利润134亿美元同比增长2102023年二季度延续一季度的高增长态势Q2实现收入461亿美元同比增长312主要系更高的临床研究过手费净利润6110万美元同比增长237基于上半年优异的业绩表现公司继续上调2023全年指引预计收入增长260288至18401880亿美元2023Q1给出的2023全年指引为195236净利润增长43104至256271亿美元2023Q1给出2023指引为1996图22Medpace历年收入百万美元图23Medpace历年净利润百万美元资料来源Medpace公司公告民生证券研究院资料来源Medpace公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业专题研究医药新签订单充足在手订单高企为公司长期稳健增长提供驱动力二季度RFP在Q1强劲增长的基础上继续增加Q2新签订单575亿美元同比增长276订单发货比为125上半年共计新签订单1131亿美元同比增长294体现出下游客户的需求强劲截至2023年Q2末公司在手订单达到2572亿美元同比增长186其中142亿美元订单将在未来12个月内转化为收入截至2023年Q2末公司员工达到5602人同比增长165公司持续扩张人员以满足日益增长的市场需求未来员工人效有望保持提升图24Medpace历年新签和在手订单百万美元图25Medpace历年员工数量资料来源Medpace公司公告民生证券研究院资料来源Medpace公司公告民生证券研究院持续做深中小型生物制药客户全球投融资企稳向上有望进一步释放下游创新需求公司是一家以中小型Biopharma为核心客户的特色临床CRO客户结构相对稳定2023年上半年小型Biopharma占比达到79中型Biopharma占比17大药企占比4目前全球生物医药投融资企稳向上中小生物制药公司有望缓解融资压力加速研发管线推进下游需求将持续恢复图26Medpace客户结构变化情况10010107641616178019156040787971757720020192020202120222023H1小型生物制药公司中型生物制药公司大型药企资料来源Medpace公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业专题研究医药16ICON公司加速发展并且保持市场领先下半年需求端有望持续改善2023年上半年实现收入3999亿美元同比增长422023年Q2实现收入2020亿美元同比增长44首次实现单季度收入超20亿美元公司于2021年并购整合PRA目前收入协同效应正在步入正轨已经实现宣布合并时设定的所有目标2023年上半年归母净利润232亿美元同比增长2净利率下降至582023年Q2归母净利润116亿美元同比下降01基于上半年的业绩表现公司在2023年Q2收窄了2023全年业绩指引预计收入增长4361至807821亿美元新冠收入占比34图27ICON历年收入百万美元图28ICON历年净利润百万美元资料来源ICON民生证券研究院资料来源ICON民生证券研究院公司持续推进向下扩张头部客户集中度保持下降全球头部药企仍然是公司的核心客户2022年大药企的收入占比达到52公司也在持续扩张中小型生物制药公司2023年Q2TOP25之后药企的收入占比提高至389前25大客户的集中度有所下降中大型药企对全流程服务和功能服务需求旺盛公司也扩大了服务范围和规模包括全方位的临床解决方案和许多临床前服务图292022年ICON客户收入结构图30ICON客户集中度资料来源ICON民生证券研究院资料来源ICON民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业专题研究医药高在手订单保障公司长期稳健增长客户询单环比持续改善2023年Q2客户RFP活动显著增加环比持续改善7月RFP延续积极趋势Q2净新签订单2419亿美元订单发货比为120取消订单为441亿美元取消率为154处于历史正常水平上半年净新签订单达到4834亿美元截至2023年6月30日在手订单达到217亿美元同比增长85环比增长22公司临床CRO服务需求保持强劲图31ICON净新签订单亿美元和订单取消率图32ICON历年在手订单亿美元资料来源ICON民生证券研究院资料来源ICON民生证券研究院注ICON并购一家TOP10CROPRA并于2021年Q3并表Q3在手订单环比增长率不具有可比性17LabCorp基础业务逐渐恢复公司正处于消化新冠高基数和分拆临床CRO业务转型期2023年上半年公司实现收入6072亿美元同比增长01Q2实现收入3033亿美元同比增长38其中基础业务增长127新冠检测收入下降882023年上半年和二季度净利润分别为402189亿美元同比下降527473利润下降主要系新冠检测降低Fortrea拆分重组费用收购项目和NHP供应限制等公司完成Fortrea分拆后重新调整全年业绩指引预计2023年收入增长1530至12041222亿美元其中上调诊断板块基础业务收入指引并且收窄了新冠检测业务指引诊断基础业务增长132142至912920亿美元2023年新冠测试收入下降8985至1316亿美元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业专题研究医药图33LabCorp历年收入百万美元图34LabCorp历年净利润百万美元资料来源LabCorp公司公告民生证券研究院资料来源LabCorp公司公告民生证券研究院拆分公司的organicgrowth可以发现基础业务从2021年开始恢复增长近期表现持续向好公司2021-2023年业绩下滑的主要原因是新冠业务逐渐退坡随着基础业务的持续改善叠加临床CRO业务分拆后重新优化公司经营今年全年的内生增长率有望转正图35LabCorporganicgrowth拆分3025201510502020202120222023H1-5-10-15organicgrowth新冠检测业务基础业务资料来源LabCorp公司公告民生证券研究院DiagnosticsLaboratories加速拓展实验室业务新冠检测保持下降诊断业务Q2实现收入234亿美元同比增长38其中基础业务增长135主要系公司去年与Ascension的实验室协议和经营改善公司在Q2持续扩大与医院地方保健系统和当地实验室的关系5月与JeffersonHealth达成实验室协议为费城和新泽西南部提供全面的实验室服务7月与LegacyHealth建立全面实验室关系收购其实验室业务并且管理其医院实验室板块收入预计全年增长0515至925934亿美元BiopharmaLaboratoryServices生物制药实验室服务由中心实验室业务和早期研发实验室业务组成中心实验室服务占到部门收入的70早期研发实本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业专题研究医药验室业务虽然规模较小但仍然是市场领导者之一Q2实现收入699亿美元同比增长31其中早期研发业务受到食蟹猴供应限制的负面影响公司预计Q3开始将不会受到NHP供应影响板块收入预计全年增长345至278282亿美元公司于2023年6月30日完成了对临床CRO业务的拆分新成立的公司Fortrea于7月3日开始在纳斯达克交易图36LabCorp分板块收入拆分百万美元图37LabCorp二季度分板块收入占比资料来源LabCorp公司公告民生证券研究院资料来源LabCorp公司公告民生证券研究院截至2023年Q2末公司在手订单796亿美元同比增长112其中246亿美元预计在未来十二个月内转化为收入订单出货比为123依托于稳定增长的在手订单和高效的订单出货比未来公司发展的确定性较强图38LabCorp在手订单情况亿美元90140801357013060125501204011530201101010501002Q223Q224Q221Q232Q23在手订单NetBook-to-Bill资料来源LabCorp公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业专题研究医药2海外CXO公司重点指标一览21表观业绩指引调整对比海外CXO龙头全年基础业绩指引保持稳定增长对比海外龙头CXO公司在2022年年报2023年一季报2023年中报对2023全年业绩指引各个板块表现出明显分化1药物发现及临床前CRO龙头查尔斯河实验室小幅上调全年收入指引下限公司通过全球安评设施来缓解美国NHP供应限制影响上调全年药物发现和安评业务收入指引2临床CRO板块MEDPACE继续上调全年业绩指引公司订单保持强劲增长上半年优异的业绩表现和新签订单为全年高增长提供保障Labcorp继续上调基础诊断业务指引收窄新冠业务指引ICON收窄全年指引IQVIA下调全年指引主要系客户对于商业板块的投入保持谨慎而临床CRO全年指引不变业务强劲增长3CDMO板块Lonza因新冠退坡营养胶囊需求疲软等因素小幅下调全年预期目前商业化项目需求旺盛早期项目短期偏弱公司预计产能利用率将持续提升长期商业化生产合同将保障未来稳健增长图39海外CXO公司2023年表观业绩指引变化对比美元2023FY业绩指引类型公司关键指标2022FY业绩趋势2022年报所示2023一季报所修改2023半年报所修改收入增速12315-4520-4525-45收窄药物发现及临床GAAPEPS948740-860745-845760-820CRL前CRODSAOrganicLow-to-mid-singleLow-to-mid-single175Mid-singledigitsRevenueGrowthdigitsdigits收入M1441015150-1540015150-1540015050-15175增速3951-6951-6944-53AdiustedEBITDAM33463625-36953625-36953600-3635IQVIA增速10783-10483-10476-86AdiustedEPS10161026-10561026-10561020-1045增速12510-3910-3904-29收入M14601690-17501745-18051840-1880增速278158-199195-236260-288EBITDAM3081325-350335-355340-358增速38155-13687-152104-162MEDPACENetIncomeM2454245-265250-269256-269增速34901-8019-9643-104NetIncomeperdiluted728753-814781-840804-850share增速51434-11873-154104-168收入M774147940-83407940-83403070-8210收窄临床CRO增速41226-7726-7743-61ICONAdjustedEPSM11751240-13051240-13051263-1291收窄增速21855-11155-11175-99收入B14871503-15471510-15471204-1222拆分调整增速-7710-4015-4015-30DiagnosticsLaboratories806890-907907-919912-920基础业务收入BLabcorp增速59105-125125-140132-142AdiustedEPS19941600-18001625-17751300-1400拆分调整增速-301198-97185-110220-160FreeCashFlow147100-120100-120080-100拆分调整增速-444322-186322-186451-313收入M30963034-3096增速1320-00FortreaAdjEBITDAM405255-285增速157370-296CERsalesgrowth151Highsingle-digitMid-to-highsingle-digitCDMOLonzaCOREEBITDAmargin32130-3128-29资料来源各公司公告民生证券研究院注Fortrea为LabCorp拆分于2023年7月3日起在纳斯达克交易本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业专题研究医药22在手订单对比临床CRO二季度RFP显著提升环比改善在手订单稳健提升生物药CDMO板块订单增速最高各个细分板块的订单趋势有所不同1药物发现及临床前CRO龙头查尔斯河实验室DSA在手订单持续下降Q2netbook-to-bill仍低于1投融资环境困难导致客户项目取消率上升随着食蟹猴影响减弱下游需求回暖和客户管线调整完成项目取消率将有所下降安评业务在手订单有望恢复高增长2临床CRO板块中MEDPACE在手订单和新增订单加速提升Q2RFP在Q1强劲增长的基础上继续增加上半年新增订单1131亿美元294体现出中小型生物制药客户需求强劲IQVIAICON二季度RFP流量显著提升环比改善在手订单在高基数基础上稳健增长从订单交付比指标来看2023年二季度IQVIAICONLabcorpMEDPACE的Book-to-Bill分别为134120123125均处于稳定优秀水平3生物药CDMO板块三星生物CMO订单保持高速增长与多家全球大药企签订商业化合同截至2023年上半年合同金额达到105亿美元同比增长329已经超过去年全年的订单水平图40海外CXO公司在手订单一览亿美元类型公司关键指标201820192020202120222023H1CRL药物发现及Backlog90100140240315276DiscoveryandSafety临床前CROAssessmentyoy110400714313Backlog75028220102711056992638862包括可报销费用SyneosClinicalSolutionsyoy9624929-124-167NetNewBusinessAwards274841834742437328422270IQVIABacklog171190226248272284RDSolutionsyoy1111899797109EndingBacklog105812831542199723402572yoy213201295171186MEDPACENetNewBusinessAwards89910941175161018301131yoy21774371136294Backlog778697191207217临床CROyoy1171289698485ICONNetbusinesswins240136973875695894504834yoy445404879635818Backlog9811313815016380yoy1532218787Labcorp未来12个月转化为收入394245504925DrugDevelopmentNetOrdersTTM545970737333NetBook-to-BillTTM126129143125127123Endingbacklog7858809386218565Fortreayoy306538CMOContractAmount3740617595105SamsungBiologicsyoy81525230267329未完成订单3639510211324135972057120110生物药CDMOyoy402122020151389药明生物三年内未完成订单811786145828936213500yoy-31855982253148资料来源各公司公告民生证券研究院注Fortrea为LabCorp拆分于2023年7月3日起在纳斯达克交易本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业专题研究医药3生物医药投融资数据更新全球生物医药投融资呈现恢复趋势Q2投融资总额和事件数同比环比均有改善新冠疫情期间投融资激增而2022年资本市场预冷生物医药投融资呈现断崖式下跌2023年以来全球投融资逐步改善根据Bioworld统计2023年Q2全球生物医药投融资总额17159亿美元环比增长94同比增长329Q2投融资事件数为309次环比增长124同比增长236展望2023年下半年我们看好全球投融资呈现环比改善趋势下游BigPharma和Biotech的创新研发需求有望持续恢复图41按季度划分的全球生物医药投融资金额亿美元14001200100080060040020002011201220132014201520162017201820192020202120222023Q1Q2Q3Q4资料来源BioWorld民生证券研究院图42按季度划分的全球生物医药投融资事件数160014001200100080060040020002011201220132014201520162017201820192020202120222023Q1Q2Q3Q4资料来源BioWorld民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业专题研究医药4投资建议海外CXO龙头基础业务成长稳健1药物发现及临床前CRO龙头查尔斯河实验室CRL安评业务量价齐升延续高增长趋势2临床CRO板块基础业务稳健增长IQVIALabCorp二季度非新冠基础业务增长913ICON首次实现单季度收入超20亿美元Medpace二季度收入增长超313生物药CDMO板块Lonza上半年剔除新冠汇率等因素后基础业务增长10大分子CDMO基础业务和小分子CDMO强劲增长三星生物受益于新基地投产和大订单落地二季度收入增长33盈利能力也大幅改善临床CRO二季度RFP显著提升环比改善在手订单稳健提升生物药CDMO板块订单增速最高各个细分板块的订单趋势有所不同1药物发现及临床前CRO龙头CRLDSA在手订单持续下降Q2netbook-to-bill仍低于1投融资环境困难导致客户项目取消率上升随着食蟹猴影响减弱下游需求回暖和客户管线调整完成项目取消率将有所下降安评业务在手订单有望恢复高增长2临床CRO板块中MEDPACE在手订单和新增订单加速提升Q2RFP在Q1强劲增长的基础上继续增加上半年新增订单1131亿美元29体现出中小型生物制药客户需求强劲IQVIAICON二季度RFP流量显著提升环比改善在手订单在高基数基础上稳健增长从订单交付比指标来看2023年二季度IQVIAICONLabcorpMEDPACE的Book-to-Bill分别为134120123125均处于稳定优秀水平3生物药CDMO板块三星生物CMO订单保持高速增长与多家全球大药企签订了商业化合同截至2023年上半年合同金额达到105亿美元同比增长33已经超过去年全年的订单水平海外CXO龙头全年基础业绩指引保持稳定增长1药物发现及临床前CRO龙头CRL小幅上调全年收入指引下限公司通过全球安评设施来缓解美国NHP供应限制影响上调全年药物发现和安评业务收入指引2临床CRO板块MEDPACE继续上调全年业绩指引公司订单保持强劲增长上半年优异的业绩表现和新签订单为全年高增长提供保障Labcorp继续上调基础诊断业务指引收窄新冠业务指引ICON收窄全年指引IQVIA下调全年指引主要系客户对于商业板块的投入保持谨慎而临床CRO全年指引不变业务强劲增长3CDMO板块Lonza因新冠退坡营养胶囊需求疲软等因素小幅下调全年预期目前商业化项目需求旺盛早期项目短期偏弱公司预计产能利用率将持续提升长期商业化生产合同将保障未来稳健增长全球生物医药投融资呈现恢复趋势Q2投融资总额和事件数同比环比均有改善根据Bioworld统计2023年Q2全球生物医药投融资总额17159亿美元环比增长9同比增长33Q2投融资事件数为309次环比增长12同比增长24我们看好下半年全球投融资呈现环比改善趋势下游BigPharma和Biotech的创新研发需求有望持续恢复本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业专题研究医药海外投融资下半年有望企稳向上看好后续常规研发外包业务快速增长新签订单环比改善同时关注多肽产业链相关订单落地带来的投资机遇建议关注平台型龙头和特色细分领域龙头如药明康德药明生物康龙化成泰格医药凯莱英诺泰生物阳光诺和普蕊斯诺思格泓博医药圣诺生物百诚医药等本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20