板块逻辑：宏观方面，海外加息指望不上，而国内经济刺激的政策连续出台，力度不断加大。房地产方面多地已经出现认房不认贷政策的落实，而基建方面市场业有传闻要将地方债滚动起来，支持地方债务问题化解，可能提高基建方面的直接需求，提振商品市场。宏观方面主要还是收到国内房地产政策推动的拉动，基建方面的增量相对较少一些。总体来看，国内宏观情绪偏暖，而海外方面宏观偏向静默，或使得有色板块总体偏强。然而从市场表现来看，在前期亢奋之后，因为缺乏后续的政策更新，以及前期情绪过热，存在回吐溢价的可能性。
　　基本面：受到七部门助推新能源汽车销量，使得镍元素的需求可能被进一步推高，暂时来看，乐观情绪占据上风。前期印尼方面反复炒作矿端资源不足这个点，使得印尼镍矿价格上涨并且开始鼓励寻找新的矿产资源，引发不锈钢和镍价格的上涨。然而8月指导价格下降于市场价格反向波动，虽不能确定镍矿市场价格的下降但是也从一定程度上可以感受到，镍矿资源并不如市场反应的那么紧缺。当前镍矿市场价格还需要考虑到菲律宾雨季即将到来带来的价格上涨，而季节性的因素带来的原料上涨对于镍价和不锈钢价格的提振本应较小，因此后续或将回吐部分涨幅。而基本面方面的现实逻辑并未发生太大的变更，我们依旧维持原有的判断，即反弹后偏空对待，但是当前来看短期之内受到宏观提振和新能源汽车销量目标上升助推，做空还需等待机会。
　　策略建议：空单布局
　　风险提示：国内新能源政策推动，市场情绪随流动性转强而强化，新能源电池技术突破

研究报告全文：-----期货研究报告镍不锈钢如期回落空单可继续持有TableReportDate报告日期2023年9月9日商品研究报告内容摘要TableReportTypeTableSummary镍不锈钢周报板块逻辑宏观方面海外加息指望不上而国内经济刺激的政策连续出走势评级镍看跌台力度不断加大房地产方面多地已经出现认房不认贷政策的落实而基建方面市场业有传闻要将地方债滚动起来支持地方债务问题化解可能提不锈钢看跌高基建方面的直接需求提振商品市场宏观方面主要还是收到国内房地产政策推动的拉动基建方面的增量相对较少一些总体来看国内宏观情绪TableChart偏暖而海外方面宏观偏向静默或使得有色板块总体偏强然而从市场表楼家豪有色分析师现来看在前期亢奋之后因为缺乏后续的政策更新以及前期情绪过热从业资格证号F3080463存在回吐溢价的可能性投资咨询证号Z0018424基本面受到七部门助推新能源汽车销量使得镍元素的需求可能被进一联系电话0571-28132615步推高暂时来看乐观情绪占据上风前期印尼方面反复炒作矿端资源不邮箱loujiahaocindasccom足这个点使得印尼镍矿价格上涨并且开始鼓励寻找新的矿产资源引发不锈钢和镍价格的上涨然而8月指导价格下降于市场价格反向波动虽不能确定镍矿市场价格的下降但是也从一定程度上可以感受到镍矿资源并不如市场反应的那么紧缺当前镍矿市场价格还需要考虑到菲律宾雨季即将到来带来的价格上涨而季节性的因素带来的原料上涨对于镍价和不锈钢价格的提振本应较小因此后续或将回吐部分涨幅而基本面方面的现实逻辑并未发生太大的变更我们依旧维持原有的判断即反弹后偏空对待但是当前来看短期之内受到宏观提振和新能源汽车销量目标上升助推做空还需等待机会策略建议空单布局风险提示国内新能源政策推动市场情绪随流动性转强而强化新能源电池技术突破信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编311200请务必阅读正文之后的免责条款部分1周度市场涨跌幅回顾表1周度市场涨跌幅回顾202391202398涨跌伦镍3月美元吨2027520980348期货沪镍主力元吨165280168200177不锈钢主力元吨1546515855252电解镍元吨168000167900-006金川镍元吨170150169300-050俄镍元吨165900166550039镍-不锈钢现货高镍铁元镍11031173635低镍铁元吨44504500112电解镍升贴水元吨1650350-7879LME吨3704437170034库存上期所吨35933800576进口盈亏-5345-44591657价差电解镍-镍铁折算元吨5775050650-12292镍矿进口流畅港口库存累积图1中国镍矿进口图2镍矿港口库存分产地明细镍矿港口库存分产地明细万吨8000000中国镍矿砂及精矿进口吨200018007000000印尼菲律宾总量1600菲律宾印尼总库存600000014005000000120040000001000300000080020000006004001000000200020142014201520162016201620172018201820182019202020202021202120222022202320152017201920212023201720172017201720182018201820182018201820192019201920192019201920202020202020202020202020212021202120212021202120222022202220222022202220232023202302023-------------------------------------------------------------05070911010305070911010305070911010305070911010305070911010305070911010305070510030106110402071205030801060409070809101102--------------------------------------0101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101图3镍矿港口库存图4运价指数与镍矿价格镍矿港口库存万吨运价指数CIFFOB价格201820192020202120222023菲律宾09CIF菲律宾15CIF菲律宾18CIF菲律宾09FOB菲律宾15FOB菲律宾18FOBCDFI超灵便型船镍矿运价指数1800160300000160014025000014001202000001200100100080150000800601000006004050000400200000请务必阅读正文之后的免责条款部分3镍生铁供应偏松图5印尼镍铁产量图6印尼镍铁新增产能印尼镍铁产量金属万吨印尼镍铁新增产能141120810806604402200一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月20192020202120222023-02图7中国镍铁产量图8中国高镍铁产量中国镍铁产量金属万吨中国高镍铁产量金属万吨2018201920202021202220237201820192020202166554433221100图9镍铁开工率镍铁开工率印尼镍铁开工率中国低镍铁开工率中国中镍铁开工率中国高镍铁开工率120100806040200数据来源Wind信达期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4电解镍库存持续下降进口窗口打开图10国内电解镍产量图11精炼镍进口季节图19国内电解镍产量季节性万吨精炼镍进口量季节图吨182017201820192020202120224500017400002017163500020181530000201925000142020200001320211500012202210000115000011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图12国内电解镍总库存图13国内电解镍现货库存6001600国内电解镍库存万吨国内电解镍现货库存万吨1400总库存仓单库存500镍板镍豆现货库存现货库存镍板1200现货库存镍板现货库存镍豆现货库存镍豆1000保税区库存400800300600400200200100000000201781201821201851201881201921201951201981202021202051202081202121202151202181202221202251202281202321202351202381201781201821201851201881201921201951201981202021202051202081202121202151202181202221202251202281202321202351202381201711120181112019111202011120211112022111201711120181112019111202011120211112022111图14镍上期所库存图15镍LME库存镍上期所库存季节图LME镍库存季节图吨201720182019吨202220172018201920202021202320202021202210000020234500009000040000080000350000700006000030000050000250000400002000003000015000020000100001000000500000112131415161718191101111121数据来源Wind信达期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分5新能源产销上行图16新能源汽车产量图17新能源汽车销量700000中国新能源汽车月度产量辆中汽协900000中国新能源汽车月度销量辆中汽协80000060000020177000002017500000201820186000002019201940000050000020202020300000202140000020212022300000202220000020232000002023100000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图18中国动力电池装机量全国NCM装机量MWH2019202020212022202314000120001000080006000400020000数据来源Wind信达期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6下游利润偏低利润影响需求图19硫酸镍利润图20高镍铁生产利润98000电池级硫酸镍利润采用镍豆生产10000高镍铁生产利润元镍88000800014005006000780001200400400010003006800020008002005800006001004800020004000400038000硫酸镍利润右硫酸镍价格硫酸镍成本6000200-1002800080000-2002017-05-012018-05-012019-05-012020-05-012021-05-012022-05-012023-05-011800010000-200-300RKEF成本EF2019512019812020212020512020812021212021512021812022212022512022812019111202011120211112022111图21不锈钢利润图22进口盈亏不锈钢利润30000国内镍进口盈亏元吨201720182019202020212022202320000400010000300002000-100001000-200000-30000-1000镍进口盈亏现货20202020202120212021202120212021202220222022202220222022202320232023-400002023-2000------------------101202040608101202040608101202040608------------------131313131313131313131313131313131313数据来源Wind信达期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7铬矿价格回落图23高碳铬铁价格图24铬矿港口主流成交价10012500高碳铬铁价格走势图元基吨铬矿港口主流成交价元吨度9011500四川山西内蒙古801050070950060850050407500南非Cr44伊朗Cr426500302055002018-11-012019-11-012020-11-012021-11-012022-11-012015-11-012016-03-012016-07-012016-11-012017-03-012017-07-012017-11-012018-03-012018-07-012018-11-012019-03-012019-07-012019-11-012020-03-012020-07-012020-11-012021-03-012021-07-012021-11-012022-03-012022-07-012022-11-012023-03-012023-07-018不锈钢减产明显库存减少图25不锈钢产量图26无锡和不锈钢库存全国32家不锈钢产量季节图万吨850000无锡和佛山不锈钢冷轧热轧库存吨2017201820192020750000300202120222023650000280冷轧库存热轧库存260550000240450000220350000200250000180160150000140500001201001月2月3月4月5月6月7月8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