板块逻辑：宏观方面，海外加息指望不上，而国内经济刺激的政策连续出台，力度不断加大。房地产方面多地已经出现认房不认贷政策的落实，而基建方面市场业有传闻要将地方债滚动起来，支持地方债务问题化解，可能提高基建方面的直接需求，提振商品市场。宏观方面主要还是收到国内房地产政策推动的拉动，基建方面的增量相对较少一些。总体来看，国内宏观情绪偏暖，而海外方面宏观偏向静默，或使得有色板块总体偏强。然而从市场表现来看，在前期亢奋之后，因为缺乏后续的政策更新，以及前期情绪过热，存在回吐溢价的可能性。
　　基本面：8月初国内锌矿冶炼加工费反弹之后维持高位，而进口加工费持续回落，结合俄乌冲突重新转向剧烈的时间点（7月下旬）来看，两者可相互解释，可推导出结论，8月锌矿进口上升，从海外流入国内。锌矿港口库存快速累增的时间段也在7月下旬，进入8月后库存走平，库存水平处于往年同期高位。进口矿偏向充足。之后无非两个走向，一则海外复产，国内矿减少，但海外消化的矿增加，因为没有海运浪费时间，锌矿转成锌锭的效率反而更高。二则继续向国内输送，维持当前局面。而国内矿端产量基本维持稳定，在原料充足且利润回升的状态之下，冶炼端减产的可能性较小，产量维持高位，8月来看的话还能往上走一些。单就供应端来看，已经可以得出这不是一个合适做多的品种。而需求端，主要分为镀锌、锌合金和氧化锌三块。镀锌对应需求偏向基建，产量已经达到极限高位，没有再向上的空间，未来最好的局面也就是维持高位，只有往回走的可能，没有更多增量的可能了。而产能利用率基本维持稳定，从季节性来看，三季度向下可能性更大。并且镀锌板的利润基本已经达到主要运行区间的上沿，与上述两结论类似。镀锌方面（需求的60%以上）没增量了，但是韧性偏强。压铸合金和氧化锌方面，开工率一直趴着，需求无明显好转。指标方面，基差和月差没啥观点，都处于正常水平，浅back结构，和国内库存的状态可相互解释，但LME方面库存变化较大，8月初以来快速累增，但结合全球的供需来看，更像是隐性库存转显性，缓解大部分交割压力。库存离开底部区间，至少不利多。
　　策略建议：宏观情绪回落之下可入空单
　　风险提示：从潜在的驱动来看，海外有复产预期，但是俄乌近期大事频发，可能造成欧洲电价重新转强，将复产时间点后移。国内后续政策的推进

研究报告全文：期货研究报告技术面建顶基本面偏弱沪锌空单入场TableReportDate报告日期2023年9月9日商品研究报告内容摘要TableReportTypeTableSummary沪锌周报板块逻辑宏观方面海外加息指望不上而国内经济刺激的政策连续出走势评级锌看跌台力度不断加大房地产方面多地已经出现认房不认贷政策的落实而基建方面市场业有传闻要将地方债滚动起来支持地方债务问题化解可能提高基建方面的直接需求提振商品市场宏观方面主要还是收到国内房地产政策推动的拉动基建方面的增量相对较少一些总体来看国内宏观情绪TableChart偏暖而海外方面宏观偏向静默或使得有色板块总体偏强然而从市场表楼家豪有色分析师现来看在前期亢奋之后因为缺乏后续的政策更新以及前期情绪过热从业资格证号F3080463存在回吐溢价的可能性投资咨询证号Z0018424基本面8月初国内锌矿冶炼加工费反弹之后维持高位而进口加工费持联系电话0571-28132615续回落结合俄乌冲突重新转向剧烈的时间点7月下旬来看两者可相邮箱loujiahaocindasccom互解释可推导出结论8月锌矿进口上升从海外流入国内锌矿港口库存快速累增的时间段也在7月下旬进入8月后库存走平库存水平处于往年同期高位进口矿偏向充足之后无非两个走向一则海外复产国内矿减少但海外消化的矿增加因为没有海运浪费时间锌矿转成锌锭的效率反而更高二则继续向国内输送维持当前局面而国内矿端产量基本维持稳定在原料充足且利润回升的状态之下冶炼端减产的可能性较小产量维持高位8月来看的话还能往上走一些单就供应端来看已经可以得出这不是一个合适做多的品种而需求端主要分为镀锌锌合金和氧化锌三块镀锌对应需求偏向基建产量已经达到极限高位没有再向上的空间未来最好的局面也就是维持高位只有往回走的可能没有更多增量的可能了而产能利用率基本维持稳定从季节性来看三季度向下可能性更大并且镀锌板的利润基本已经达到主要运行区间的上沿与上述两结论类似镀锌方面需求的60以上没增量了但是韧性偏强压铸合金和氧化锌方面开工率一直趴着需求无明显好转指标方面基差和月差没啥观点都处于正常水平浅back结构和国内库存的状态可相互解释但LME方面库存变化较大8月初以来快速累增但结合全球的供需来看更像是隐性库存转显性缓解大部分交割压力库存离开底部区间至少不利多策略建议宏观情绪回落之下可入空单风险提示从潜在的驱动来看海外有复产预期但是俄乌近期大事频发可能造成欧洲电价重新转强将复产时间点后移国内后续政策的推进信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编311200请务必阅读正文之后的免责条款部分1周度市场涨跌幅回顾表1周度市场涨跌幅回顾指标上周本周周度变化变化幅度LME锌2487024400-470-189沪锌2126021250-10-005期货价格LME铅2255522270-285-126沪铅1705517025-30-018国内均价锌02125021700450212现货价格国内均价铅11607516500425264再生铅价格1575016075325206美元兑人民币104281050650079076宏观指标道琼斯工业指数34721913457659-14532-042LME库存铅5485052975-1875-342SHFE仓单铅472635467274091568库存LME库存锌153575143425-10150-661SHFE仓单锌83428174-168-201北方锌精矿TC均价53005300000000加工费南方锌精矿TC均价50005000000000进口锌精矿TC均价130130000000期货成交量锌1894781911681690089期货持仓量锌21234622673914393678交易情况期货成交量铅22243273812-148620-6682期货持仓量铅211549207611-3938-1862矿端进口流畅产量维持高位图1中国锌矿进口图2锌矿港口库存锌精矿港口库存中国锌精矿进口量万吨万吨50201820192020202120222023456040503520173020184025201930202020152021201020221052023001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图3锌矿产能利用率图4国内锌矿产量锌矿产能利用率锌矿产量万吨201720182019202020212022202320172018201920202021202220233535303025252020151510105500请务必阅读正文之后的免责条款部分3加工费维持高位利润偏厚之下产量高企图5锌精矿加工费图6冶炼厂静态利润核算锌精矿加工费国产进口350000冶炼厂利润75003503000007000进口TC右加工费-北方30025000065002506000加工费-南方200000国内锌冶炼厂利润55002001500005000150450010000010040005000050350000030000500002016-09-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012021-01-012021-09-012022-09-012023-05-012016-05-012017-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-05-012023-01-012016040920160809201612092017040920170809201712092018040920180809201812092019040920190809201912092020040920200809202012092021040920210809202112092022040920220809202212092023040920230809图7中国精炼锌产量图8精炼锌产能利用率中国精炼锌产量万吨精炼锌产能利用率2017201820192020202120222023201720182019202020212022202355100509590458540803575307025652060图9再生锌产量图10原生锌产量再生锌产量原生锌产量201720182019202020212022202320172018201920202021202220231260105084063042021000数据来源Wind信达期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4消费端无明显起色图11氧化锌企业开工率图12锌合金企业开工率氧化锌企业开工率锌合金企业开工率657060605550504540403530302017201820192020252021202220232020172018201920202020212022202310图13镀锌开工图14镀锌产能利用率镀锌板卷钢厂开工率镀锌板卷钢厂产能利用率20182019202020212022202320182019202020212022202312080701006080506040304020201000图15全国镀锌板卷产量图16全国镀锌板卷总库存全国镀锌板卷产量全国镀锌板卷总库存201820192020202120222023201820192020202120222023100240902208020070601805016040140301202010100080数据来源Wind信达期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分图17全国镀锌板卷厂库图18全国镀锌板卷社库全国镀锌板卷钢厂库存全国镀锌板卷社会库存201820192020202120222023201820192020202120222023801607014060120501004080306020401020005库存与比价图19上期所锌锭库存图20锌锭社会库存锌锭社会库存上期所锌库存和仓单吨吨4500002017201820192020202120222023400000库存小计锌总计350000350000注册仓单30000030000025000025000020000020000015000015000010000010000050000500002008200820082009200920102010201020112011201220122013201320132014201420152015201520162016201720172018201820182019201920202020202020212021202220222023020230--------------------------------------0106110409020712051003080106110409020712051003080106110409020712051003080106--------------------------------------0808080808080808080808080808080808080808080808080808080808080808080808080808图21LME锌锭库存LME锌锭库存季节图吨2017201820192020202120222023450000400000350000300000250000200000150000100000500000122232425262728292102112122数据来源Wind信达期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分图22基差图23月差锌升贴水均值连续-连三20004000350015003000100025002000500150001000500-5000-1000-500-1000-1500图24沪伦比值锌图25进口盈亏沪伦比值锌国内锌进口盈亏现货300078150077076-150075-300074-4500锌进口盈亏现货-6000732020202020212021202120212021202120222022202220222022202220232023-7500202372-----------------1012020406081012020406081012020406-----------------3030283030313131283030313131283030数据来源Wind信达期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明本报告由信达期货有限公司以下简称信达期货制作及发布本公司已取得期货交易咨询业务资格交易咨询业务资格证监许可20111445号本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人除非另有说明信达期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经信达期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告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