事项：
　　乘联会发布数据，8月狭义乘用车产量223.7万辆，同比+5%、环比+7%；批发223.7万辆，同比+6%、环比+8%；零售192.0万辆，同比+3%、环比+9%。
　　评论：
　　8月零售、批发表现继续向好。8月乘用车批发224万辆、同比+6%、环比+8%，估计最终上险约182万辆、同比+1%、环比+6%，表现好于我们此前预期。电车本月批发79.8万辆、同比+26%、环比+8%，渗透率35.7%、同比+5.6PP、环比不变。
　　1)库存：本月出口33万辆，对应渠道补库8万辆，历史季节性为去库10-15万辆，显示8月部分车企延续7月逆季节性加库存趋势。虽然今年终端销售超过此前车企和市场预期，但目前很少主机厂会考虑调降全年目标。
　　2)价格：8月折扣环比基本不变，8/25为4.1%，环比不变（8/10），较于6月下旬-0.2PP（6/25）。但是考虑新车定价下移、电车权益增加，实际今年下半年的折扣放松较往年提前了一个月。在我们看来，价格端依然承压，主要因为一是库销比压力在高位，二是合资、头部新能源车企仍有降价空间，三是某些细分车型领域竞争格局加速变激烈。
　　剩余4个月，销量展望乐观，库存和价格展望谨慎。
　　销量乐观：基于低基数、经济、过去8个月销售状态，我们对全年销量并不担心。结合8月数据，我们将全年上险增速微调至5.3%，批发增速相应微调至6.1%。今年的价格波动、车展新品上市都可能会带来周度或者月度的数据扰动，但影响不大。新能源乘用车批发预计861万辆/+33%，下半年渗透率上行主要依靠5月以来陆续上市的电车新车型，其与油车的竞争力比较关系将较去年增强，1款月销1万的车型即可带来0.5-1.0PP的新能源渗透率提升。
　　价格谨慎，而投资乐观：
　　1)基本面角度，汽车景气下行阶段特征的核心是零售增速二阶导变化带来的库存周期，最终对价格数据、进而企业盈利性产生负面影响。目前行业库存压力仍在历史峰值水平（应看库销比而非库存绝对值），即整体价格压力源未解除，加之核心车企有降价空间，我们对景气的跟踪重心应放在价格端。8月以来，年内的第二波“价格战”的确也已拉开序幕。
　　2)但是，投资角度可能并不再像过去那样由“周期性”牵着走。由于汽车零部件过去两年体现了极强成长性，相较于2017-2019年，市场对汽车板块“周期性”的担心在弱化并一定程度上让位于“成长性”，“成长性”的确也不负期望，具体体现就是一些龙头公司EPS的突飞猛进。我们认为，在未来几年，只要汽车零部件成长空间未到头，这种“成长”属性占强的状态预计还会持续。也就是说，“价格战”或依然存在，但市场对“价格战”有所担忧的时候，或是布局汽车零部件的好机会，短周期里则需要同时跟踪景气，并跟踪投资者对景气尤其价格战的消化程度。从最近两周市场情况来看，投资者对价格战已经有了较好的消化。
　　投资建议：
　　1）零部件：建议积极布局2-3年成长机会。虽然汽车目前仍处于库存、价格压力较大的景气下行阶段，但市场预期消化已较好，汽车零部件重新进入成长主导的投资状态。推荐1）更易更早切换到明年估值的公司，包括今年业绩稳定性强的新能源自主零部件龙头如拓普、新泉，以及铝链如爱柯迪、银轮、敏实等；2）汽车零部件细分领域龙头，属于行业有红利、公司有能力的优质选择：拓普（综合集团+轻量化底盘）、新泉（内饰龙头）、继峰（自主座椅潜在龙头）、爱柯迪（铝压铸龙头）、美利信（一体化压铸龙头）、星宇（车灯龙头，建议关注）等；3）未来产业主线：机器人相关如贝斯特、精锻、拓普、三花等，智驾如德赛、科博达（建议关注）等，未来1-2年或仍有反复不断的催化。
　　2）整车：紧密跟踪核心车企新品，把握右侧机会。整车标的核心选择标准是风险收益比，我们建议重点把握右侧机会，但需要紧密跟踪新品情况，看是否能成功，尤其今年是比亚迪之后自主车企真正意义上第一波混动产品推新年份。9月为长安、吉利、长城等车企上新时间，年底为新势力车企上新时间，推荐长安汽车、吉利汽车，建议关注比亚迪、长城汽车、蔚来、小鹏、理想。
　　风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。

研究报告全文：行业研究证券研究报告汽车2023年09月08日汽车行业重大事项点评推荐维持价格战认知逐步消化把握成长布局机会事项华创证券研究所乘联会发布数据8月狭义乘用车产量2237万辆同比5环比7批发万辆同比环比零售万辆同比环比223768192039证券分析师张程航评论8月零售批发表现继续向好8月乘用车批发224万辆同比6环比8电话021-20572543估计最终上险约182万辆同比1环比6表现好于我们此前预期电邮箱zhangchenghanghcyjscom车本月批发798万辆同比26环比8渗透率357同比56PP执业编号S0360519070003环比不变证券分析师夏凉1库存本月出口33万辆对应渠道补库8万辆历史季节性为去库10-15万辆显示8月部分车企延续7月逆季节性加库存趋势虽然今年终端电话021-20572532销售超过此前车企和市场预期但目前很少主机厂会考虑调降全年目标邮箱xialianghcyjscom2价格8月折扣环比基本不变825为41环比不变810较于6执业编号S0360522030001月下旬-02PP625但是考虑新车定价下移电车权益增加实际今年下半年的折扣放松较往年提前了一个月在我们看来价格端依然承联系人李昊岚压主要因为一是库销比压力在高位二是合资头部新能源车企仍有降价空间三是某些细分车型领域竞争格局加速变激烈邮箱lihaolanhcyjscom剩余4个月销量展望乐观库存和价格展望谨慎销量乐观基于低基数经济过去8个月销售状态我们对全年销量并不担行业基本数据心结合8月数据我们将全年上险增速微调至53批发增速相应微调至占比61今年的价格波动车展新品上市都可能会带来周度或者月度的数据扰股票家数只222003动但影响不大新能源乘用车批发预计861万辆33下半年渗透率上行总市值亿元3376828372主要依靠5月以来陆续上市的电车新车型其与油车的竞争力比较关系将较去流通市值亿元2506336359年增强1款月销1万的车型即可带来05-10PP的新能源渗透率提升价格谨慎而投资乐观相对指数表现1基本面角度汽车景气下行阶段特征的核心是零售增速二阶导变化带来1M6M12M的库存周期最终对价格数据进而企业盈利性产生负面影响目前行绝对表现业库存压力仍在历史峰值水平应看库销比而非库存绝对值即整体价-67-20-97相对表现-0952-24格压力源未解除加之核心车企有降价空间我们对景气的跟踪重心应放在价格端8月以来年内的第二波价格战的确也已拉开序幕2022-09-082023-09-082但是投资角度可能并不再像过去那样由周期性牵着走由于汽车4零部件过去两年体现了极强成长性相较于2017-2019年市场对汽车板块周期性的担心在弱化并一定程度上让位于成长性成长性-4的确也不负期望具体体现就是一些龙头公司EPS的突飞猛进我们认-11为在未来几年只要汽车零部件成长空间未到头这种成长属性220922112301230423062309占强的状态预计还会持续也就是说价格战或依然存在但市场对-19价格战有所担忧的时候或是布局汽车零部件的好机会短周期里则需要同时跟踪景气并跟踪投资者对景气尤其价格战的消化程度从汽车沪深300最近两周市场情况来看投资者对价格战已经有了较好的消化相关研究报告投资建议1零部件建议积极布局2-3年成长机会虽然汽车目前仍处于库存价格汽车行业2Q23财报总结成长规模原材料压力较大的景气下行阶段但市场预期消化已较好汽车零部件重新进入对冲价格战影响成长主导的投资状态推荐1更易更早切换到明年估值的公司包括今2023-09-05年业绩稳定性强的新能源自主零部件龙头如拓普新泉以及铝链如爱柯汽车行业重大事项点评7月销量向好8月重迪银轮敏实等2汽车零部件细分领域龙头属于行业有红利公司点关注价格变化有能力的优质选择拓普综合集团轻量化底盘新泉内饰龙头2023-08-12继峰自主座椅潜在龙头爱柯迪铝压铸龙头美利信一体化压铸汽车行业重大事项点评3季度景气指标温和龙头星宇车灯龙头建议关注等3未来产业主线机器人相关转强整车投资性价比上升如贝斯特精锻拓普三花等智驾如德赛科博达建议关注等2023-07-18未来1-2年或仍有反复不断的催化2整车紧密跟踪核心车企新品把握右侧机会整车标的核心选择标准是风险收益比我们建议重点把握右侧机会但需要紧密跟踪新品情况看是否能成功尤其今年是比亚迪之后自主车企真正意义上第一波混动产品推新年份9月为长安吉利长城等车企上新时间年底为新势力车企上新时间推荐长安汽车吉利汽车建议关注比亚迪长城汽车蔚来小鹏理想风险提示宏观经济国内消费低于预期新能源车销量低于预期原材料价格波动等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号汽车行业重大事项点评目录一行业销量库存价格4一销量4二库存7三价格9二市场竞争10三板块估值11证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2汽车行业重大事项点评图表目录图表1狭义乘用车月度批发销量同比增速4图表2乘用车交强险月度注册量同比增速4图表3传统乘用车剔除新能源月度批发销量同比增速4图表4传统乘用车剔除新能源交强险注册量同比增速4图表52023年季度乘用车上险批发销量预估万辆5图表6新能源车季度批发增速6图表7新能源车季度上险增速6图表8新能源车季度上险渗透率6图表9新能源车季度出口及增速万辆6图表108M23行业延续7月的逆季节性补库渠道库存月度变化按批发-交强险-出口7图表112015年至今库存系数及模拟库存系数7图表122015年至今渠道总库存辆8图表132015年至今燃油渠道总库存辆8图表148月经销商库存预警指数略回落8图表157月经销商库存系数上升8图表16GAIN行业整体月度终端优惠指数9图表17GAIN整体月度价格变化指数9图表188月折扣率略有放松市场平均折扣率中位数9图表198月折扣额略放松市场平均折扣额中位数元9图表20批发销量前十车企月度份额变化前1-5名截至2023年8月10图表21批发销量前十车企月度份额变化前6-10名截至2023年8月10图表22乘用车PE近期回落申万乘用车指数历史PE截至2023年9月8日收盘11图表23零部件PE近期回落申万零部件指数历史PE截至2023年9月8日收盘11图表24乘用车PB近期回落申万乘用车指数历史PB截至2023年9月8日收盘11图表25零部件PB近期回落申万零部件指数历史PB截至2023年9月8日收盘11图表26申万乘用车相对沪深300走势截至2023年9月8日收盘11图表27申万零部件相对创业板指走势截至2023年9月8日收盘11证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3汽车行业重大事项点评一行业销量库存价格一销量图表1狭义乘用车月度批发销量同比增速图表2乘用车交强险月度注册量同比增速2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年50602530650002-25-30-50-60月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210资料来源乘联会华创证券资料来源银保监会华创证券注9-12月为预测值注8-12月为预测值图表3传统乘用车剔除新能源月度批发销量同比图表4传统乘用车剔除新能源交强险注册量同比增速增速2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年8060403000-20-40-30-125-80-60月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月912345678123456789101112111210资料来源乘联会华创证券资料来源银保监会华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4汽车行业重大事项点评图表52023年季度乘用车上险批发销量预估万辆2023情景全年Q1Q2Q3Q4上险乐观2107404514549639销量中性2080404514542619悲观2072404514540613乐观68-14126132138同比中性55-14126119102悲观51-1412611591批发乐观2521506602663750销量中性2484506602652724悲观2464506602648707乐观85-7126912157同比中性70-71269-04117悲观61-71269-1090资料来源银保监会中汽协华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5汽车行业重大事项点评图表6新能源车季度批发增速图表7新能源车季度上险增速200200150150100100505000-50-50-100-100资料来源乘联会华创证券预测资料来源银保监会华创证券预测图表8新能源车季度上险渗透率图表9新能源车季度出口及增速万辆新能源车出口万辆左轴增速右轴405030035402403025301802020120151010605000资料来源乘联会华创证券预测资料来源银保监会华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6汽车行业重大事项点评二库存图表108M23行业延续7月的逆季节性补库渠道库存月度变化按批发-交强险-出口20162017201820192020202120222023E90450-45-90资料来源乘联会中汽协银保监会华创证券图表112015年至今库存系数及模拟库存系数模拟库存系数燃油库存模拟系数流通协会库存系数新能源库存模拟系数252015100500资料来源中国汽车流通协会华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7汽车行业重大事项点评图表122015年至今渠道总库存辆图表132015年至今燃油渠道总库存辆4003002503002002001501001005000资料来源中国汽车流通协会华创证券资料来源中国汽车流通协会华创证券图表148月经销商库存预警指数略回落图表157月经销商库存系数上升9030802570201705690601550104005资料来源中国汽车流通协会华创证券资料来源中国汽车流通协会华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8汽车行业重大事项点评三价格图表16GAIN行业整体月度终端优惠指数图表17GAIN整体月度价格变化指数2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年1015205万元105501789万元0-5-5-10-10712345689101112123456789101112基基月月月月月月月月月月月月月月月月月月点月月月点月月月资料来源安路勤华创证券资料来源安路勤华创证券注注1以样本车型成交折扣MSRP-成交价按销量加权平均计算1以样本车型成交价按销量加权平均计算行业月度成交均价行业月度优惠幅度标签数字为当月平均优惠折线数据为标准标签数字为当月均价折线数据为标准化指数当月均价基点均化指数当月平均优惠-基点平均优惠基点成交均价100价-110022020年7-8月样本车型调整导致数据波动较大22020年7-8月样本车型调整导致数据波动较大图表188月折扣率略有放松市场平均折扣率中位数图表198月折扣额略放松市场平均折扣额中位数元按车企中位数按车型中位数按车企中位数按车型中位数60900050800070004060003050004000203000102000资料来源汽车之家华创证券资料来源汽车之家华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9汽车行业重大事项点评二市场竞争图表20批发销量前十车企月度份额变化前1-5名截至2023年8月1412比亚迪10奇瑞汽车8吉利汽车6一汽大众4长安汽车20资料来源乘联会中汽协华创证券图表21批发销量前十车企月度份额变化前6-10名截至2023年8月12108上汽大众长城汽车6上汽通用特斯拉中国4上汽通用五菱20资料来源乘联会中汽协华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10汽车行业重大事项点评三板块估值图表22乘用车PE近期回落申万乘用车指数历史PE图表23零部件PE近期回落申万零部件指数历史PE截至2023年9月8日收盘截至2023年9月8日收盘创业板指申万零部件零部件最新沪深300申万乘用车乘用车最新50804060304020233102023400资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表24乘用车PB近期回落申万乘用车指数历史PB图表25零部件PB近期回落申万零部件指数历史PB截至2023年9月8日收盘截至2023年9月8日收盘沪深300申万乘用车乘用车最新创业板指申万零部件零部件最新8106864224222400资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表26申万乘用车相对沪深300走势截至2023年9图表27申万零部件相对创业板指走势截至2023年9月8日收盘月8日收盘乘用车vs沪深300左轴乘用车指数右轴零部件vs创业板指左轴零部件指数右轴6025000358000452000030700025600030150002050001510000154000005000103000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11汽车行业重大事项点评汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所高级研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员林栖宇上海财经大学金融硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12汽车行业重大事项点评华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13汽车行业重大事项点评华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14