行业业务量：23年件量稳步修复。1）2023年H1快递行业完成业务量595亿件，同比增长16.2%。月度来看呈现前高后低趋势，主要系22年基数影响；快递行业完成收入5543亿元，同比增长11.3%。2）23年H1各快递公司业务量增速：申通（77.2亿，+35.9%）＞中通（139.7亿，+22.3%）＞圆通（97.8亿，+20.9%）＞行业（+16.2%）＞顺丰（58.4亿，+14.5%）＞韵达（84亿，-1.6%）；市占率方面：中通23.5%（+1.2pct）＞圆通16.4%（+0.6pct）＞韵达14.1%（-2.6pct）＞申通13.0%（+1.9pct）。3）2023年Q2快递行业完成业务量326亿件，同比增长20.9%；快递行业累计收入2953亿元，同比增长14.1%。4）2023年Q2各快递公司业务量增速：申通43.6亿（+46.4%）＞中通76.8亿（+23.8%）＞圆通53.2亿（+21.7%）＞行业（+20.9%）＞顺丰29.5亿（+10.6%）＞韵达45.8亿（+8.1%）；市占率方面，中通23.5%（+0.5pct）＞圆通16.3%（+0.1pct）＞韵达14.0%（-1.7pct）＞申通13.4%（+2.3pct）。环比来看，申通份额进一步提升0.9pct，中通提升0.1pct，圆通下降0.3pct，韵达下降0.2pct。
　　行业价格：淡季价格承压。1）2023年H1快递行业票均收入9.31元，同比下降4.3%。23年H1通达系各品牌单票收入同比均下滑，韵达降幅最小。从单价降幅来看，韵达2.45元（-3.1%，或-0.08元）＜中通1.31元（不含派费，-3.6%，或-0.08元）＜圆通2.44元（-6.0%，或-0.16元）＜申通2.35元（-8.1%，或-0.21元）；不含派费单价降幅来看，中通1.31元（-3.6%，或-0.08元）＜韵达1.27元（-4.0%，或-0.05元）。2）23年Q2快递行业票均收入9.05元，同比下降5.7%；Q2单票收入降幅来看：圆通2.36元（-7.3%，或-0.19元）＜中通1.24元（不含派费，-7.8%，或-0.10元）＜韵达2.32元（-8.4%，或-0.21元）＜申通2.26元（-11.3%，或-0.29元）,顺丰15.76元（+1.4%），主要系低价件丰网剥离。
　　业绩综述：顺丰盈利显著修复，头部保持利润优势，韵达单票利润修复。1）2023年H1归母利润，顺丰41.8亿（+66%），同比大幅改善；通达系中，中通归母净利42亿（+49%）＞圆通18.6亿（+5%）＞韵达8.7亿（+58%）＞申通2.2亿（+16%）；2）2023年Q2归母利润，顺丰24.6亿元，同比增长65%，通达系中，中通25.3亿（+40%）＞圆通9.5亿（+6%）＞韵达5.1亿（+156%）＞申通0.85亿（+3.9%）；3）单票盈利：23年H1单票扣非净利来看，中通0.32元（+0.07元）＞圆通0.18元（-0.03元）＞韵达0.09元（+0.03元）＞申通0.03元（持平）；23年Q2单票归母利润，中通0.33元（+0.05元）＞圆通0.18元（-0.03元）＞韵达0.11元（+0.06元）＞申通0.02元（-0.02元），单票扣非净利，中通0.33元（+0.05元）＞圆通（0.17元，-0.03元）＞韵达（0.10元，+0.07元）＞申通0.02元（持平）。
　　资产端：主要快递企业产能扩张持续放缓，资本开支持续下行。1）截止2023年H1，顺丰、中通、韵达、圆通、申通固定资产与在建工程账面净值合计分别为559、309、166、169、90亿元，同比分别增长14%、15%、1%、12%、31%，各品牌资产规模增速均有不同程度下降。2）23年Q2顺丰、中通、韵达、圆通、申通季度资本开支分别为25.2、21.6、6.6、10.9、5.4亿元，同比分别下降15%、增长41%、增长217%、下降6%、增长16%，环比Q1分别下降14%、6%、11%、7%、增长1%。
　　投资建议：1、电商快递：我们强调产业判断，件量方面，电商快递行业需求端具备韧性，全年预计仍将保持15%增速，行业件量的修复将有助于头部快递企业提升产能利用效率，优化单票成本，维持业绩稳健增长。行业格局方面，电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，近期金华、揭阳等地方出台快递行业合规指引或行业健康发展倡议（《金华市快递行业合规指引》、《关于切实保障快递员合法权益，共同维护快递市场经营秩序的倡议书》），预计行业监管托底态度明确，叠加终端加盟商盈利诉求，行业价格存在回升空间，市场对于价格竞争存在过度担忧。核心标的：关注韵达边际变化，强调强推评级。持续推荐圆通，仍处于低估，建议关注申通继续优化力度。2、顺丰：强调观点，公司经营质量扎实向上，价值白马蓄势待发。a）估值底部：对应24年PE不到20倍，为公司上市以来的估值底部；b）积极行动：聚焦核心主业，持续内部挖潜，经营底盘愈发夯实。c）下一步看鄂州：我们认为，从鄂州国际货运航线的开拓进展速度中，可发现海外在用实际行动看好鄂州潜力，我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环，将助力公司生态体系再次飞跃。注：自4月首开鄂州国际货运航线，已开通7条国际航线，包括美国洛杉矶、安克雷奇-纽约、以及德国法兰克福等枢纽航线。
　　风险提示：电商增速大幅放缓、价格战超出预期。

研究报告全文：行业研究证券研究报告快递2023年09月08日快递行业2023年中报综述23年件量修复淡季价格承压头部品牌保推荐维持持利润优势行业业务量23年件量稳步修复12023年H1快递行业完成业务量595亿华创证券研究所件同比增长162月度来看呈现前高后低趋势主要系22年基数影响快递行业完成收入5543亿元同比增长113223年H1各快递公司业务证券分析师吴一凡量增速申通772亿359中通1397亿223圆通978亿209行业162顺丰584亿145韵达84亿电话021-20572539-16市占率方面中通23512pct圆通16406pct韵达邮箱wuyifanhcyjscom141-26pct申通13019pct32023年Q2快递行业完成业务执业编号S0360516090002量326亿件同比增长209快递行业累计收入2953亿元同比增长141证券分析师吴莹莹42023年Q2各快递公司业务量增速申通436亿464中通768邮箱wuyingyinghcyjscom亿238圆通532亿217行业209顺丰295亿106执业编号S0360522100002韵达458亿81市占率方面中通23505pct圆通16301pct韵达140-17pct申通13423pct环比来看申通证券分析师吴晨玥份额进一步提升中通提升圆通下降韵达下降09pct01pct03pct02pct邮箱wuchenyuehcyjscom行业价格淡季价格承压12023年H1快递行业票均收入931元同比下执业编号S0360523070001降4323年H1通达系各品牌单票收入同比均下滑韵达降幅最小从单证券分析师黄文鹤价降幅来看韵达245元-31或-008元中通131元不含派费-36或-008元圆通244元-60或-016元申通235元-81电话010-63214633或-021元不含派费单价降幅来看中通131元-36或-008元韵邮箱huangwenhehcyjscom达127元-40或-005元223年Q2快递行业票均收入905元同执业编号S0360523070004比下降57Q2单票收入降幅来看圆通236元-73或-019元中证券分析师梁婉怡通124元不含派费-78或-010元韵达232元-84或-021元申通226元-113或-029元顺丰1576元14主要系低邮箱liangwanyihcyjscom价件丰网剥离执业编号S0360523080001业绩综述顺丰盈利显著修复头部保持利润优势韵达单票利润修复12023年H1归母利润顺丰418亿66同比大幅改善通达系中中行业基本数据通归母净利42亿49圆通186亿5韵达87亿58占比申通22亿1622023年Q2归母利润顺丰246亿元同比增长65股票家数只5000总市值亿元通达系中中通253亿40圆通95亿6韵达51亿156333424036流通市值亿元329498047申通085亿393单票盈利23年H1单票扣非净利来看中通032元007元圆通018元-003元韵达009元003元申通003元持平23年Q2单票归母利润中通033元005元圆通相对指数表现018元-003元韵达011元006元申通002元-002元单1M6M12M票扣非净利中通033元005元圆通017元-003元韵达010绝对表现-78-156-124相对表现-26-84-64元007元申通002元持平资产端主要快递企业产能扩张持续放缓资本开支持续下行1截止20232022-09-072023-09-06年H1顺丰中通韵达圆通申通固定资产与在建工程账面净值合计分18别为55930916616990亿元同比分别增长1415112731各品牌资产规模增速均有不同程度下降223年Q2顺丰中通韵达圆通申通季度资本开支分别为2522166610954亿元同比-4分别下降15增长41增长217下降6增长16环比Q1分别-15220922112301230423062309下降146117增长1快递沪深300投资建议1电商快递我们强调产业判断件量方面电商快递行业需求端具备韧性全年预计仍将保持15增速行业件量的修复将有助于头部快相关研究报告递企业提升产能利用效率优化单票成本维持业绩稳健增长行业格局方面快递行业2023年7月数据点评申通增速持续电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础近期金华揭阳等地方出台快领先韵达份额环比提升快递行业具备配置价递行业合规指引或行业健康发展倡议金华市快递行业合规指引关于切值实保障快递员合法权益共同维护快递市场经营秩序的倡议书预计行业监2023-08-19管托底态度明确叠加终端加盟商盈利诉求行业价格存在回升空间市场对快递行业2023年5月数据点评申通件量增速最快通达系中韵达单价降幅最小于价格竞争存在过度担忧核心标的关注韵达边际变化强调强推评级持2023-06-21续推荐圆通仍处于低估建议关注申通继续优化力度2顺丰强调观点证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号快递行业年中报综述2023公司经营质量扎实向上价值白马蓄势待发a估值底部对应24年PE不到20倍为公司上市以来的估值底部b积极行动聚焦核心主业持续内部挖潜经营底盘愈发夯实c下一步看鄂州我们认为从鄂州国际货运航线的开拓进展速度中可发现海外在用实际行动看好鄂州潜力我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环将助力公司生态体系再次飞跃注自4月首开鄂州国际货运航线已开通7条国际航线包括美国洛杉矶安克雷奇-纽约以及德国法兰克福等枢纽航线风险提示电商增速大幅放缓价格战超出预期重点公司盈利预测估值及投资评级EPS元PE倍PB倍简称股价元2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E评级顺丰控股4431176241295252118381501229强推韵达股份107507010012215321080880218强推圆通速递1543116134142133211541088215推荐资料来源Wind华创证券预测注股价为2023年9月6日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2快递行业年中报综述2023目录一行业23年件量稳步修复淡季行业单价承压6一业务量需求具备韧性件量稳步修复申通增速第一6二价格行业竞争有所加剧Q2通达系价格普遍下滑9二业绩综述顺丰盈利显著修复价格承压下头部品牌保持利润优势13一利润顺丰盈利显著修复头部保持利润优势韵达单票利润修复13二资产端主要快递企业产能扩张持续放缓资本开支持续下行16三投资建议及风险提示19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3快递行业年中报综述2023图表目录图表1快递行业年度业务量6图表2快递行业月度件量增速6图表3实物商品网上零售额占社零比重6图表4各快递公司市场份额7图表5各快递公司市场份额差距7图表6快递行业CR87图表7快递行业季度业务量8图表8快递行业季度收入8图表9上市公司月度业务量增速17年10月-23年7月8图表102023年Q1各品牌市占率9图表112023年Q2各品牌市占率9图表12快递行业年度单票收入9图表13快递行业月度单票收入9图表14重点产粮区快递单价10图表15重点产粮区快递单价变动10图表16中通快递单票收入10图表17韵达快递单票收入10图表18圆通快递单票收入11图表19申通快递单票收入11图表20快递行业季度票均收入11图表21顺丰月度单票收入12图表22韵达月度单票收入12图表23圆通月度单票收入12图表24申通月度单票收入12图表252019-2023通达系单票收入12图表262023年中报数据分拆13图表27中通快递季度利润14图表28圆通速递季度利润14图表29韵达股份季度利润14图表30申通快递季度利润14图表31通达系快递单票拆分对比15图表32快递公司单票快递扣非净利元15图表33各快递公司固定资产在建工程规模亿元16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4快递行业年中报综述2023图表34快递公司固定资产净值明细17图表35快递公司房屋及建筑物资产17图表36快递公司运输设备资产17图表37快递公司机器设备资产17图表38快递公司计算机及电子设备资产17图表39中通季度资本开支变化18图表40韵达季度资本开支变化18图表41圆通季度资本开支变化18图表42申通季度资本开支变化18图表43快递公司资本开支具体投向19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5快递行业年中报综述2023一行业23年件量稳步修复淡季行业单价承压一业务量需求具备韧性件量稳步修复申通增速第一2023年H1业务量2023年H1快递行业完成业务量595亿件同比增长162其中同城异地国际件增速分别为04176587月度来看呈现前高后低趋势主要系22年基数影响行业收入2023年H1快递行业完成收入5543亿元同比增长113图表1快递行业年度业务量图表2快递行业月度件量增速资料来源国家邮政局华创证券资料来源国家邮政局华创证券图表3实物商品网上零售额占社零比重资料来源Wind华创证券23年H1各快递公司业务量增速申通772亿359中通1397亿223圆通978亿209行业162顺丰584亿145韵达84亿-16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6快递行业年中报综述2023市占率方面中通23512pct圆通16406pct韵达141-26pct申通13019pct申通增速保持行业领先市占率显著提升19pct达到13主要系受益于公司自身产能建设优化网络吞吐能力提升服务质量改善及同行业务整合过程以及网络不稳定的件量溢出中通圆通采取一定增量补贴措施业务量增速表现超过行业市占率稳步提升韵达Q1受到春节后部分网点人手不足复工进度较缓慢影响业务量同比仍下降仍处于恢复阶段顺丰件量增速略低于行业主要系5月底剥离丰网影响时效件增速表现好于整体业务量行业集中度2023年6月行业CR8指数845同比下降02环比下降01图表4各快递公司市场份额图表5各快递公司市场份额差距资料来源国家邮政局公司公告华创证券资料来源国家邮政局公司公告华创证券图表6快递行业CR8资料来源国家邮管局华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7快递行业年中报综述20232023年Q2业务量2023年Q2快递行业完成业务量326亿件同比增长209其中同城异地国际件增速分别为38224708主要受22年Q2基数影响行业收入2023年Q2快递行业累计收入2953亿元同比增长141图表7快递行业季度业务量图表8快递行业季度收入资料来源国家邮政局华创证券资料来源国家邮政局华创证券2023年Q2各快递公司业务量增速申通436亿464中通768亿238圆通532亿217行业209顺丰295亿106韵达458亿81市占率方面中通23505pct圆通16301pct韵达140-17pct申通13423pct环比来看申通份额进一步提升09pct中通提升01pct圆通下降03pct韵达下降02pct申通业务量持续高速增长韵达业务量恢复正增长但仍低于行业增速市占率下滑减缓中通圆通保持市占率稳步提升但提升幅度相较Q1有所下降顺丰件量增速主要受丰网业务剥离影响图表9上市公司月度业务量增速17年10月-23年7月资料来源国家邮政局华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8快递行业年中报综述2023图表102023年Q1各品牌市占率图表112023年Q2各品牌市占率资料来源国家邮政局公司公告华创证券资料来源国家邮政局公司公告华创证券二价格行业竞争有所加剧Q2通达系价格普遍下滑2023年H1快递行业票均收入931元同比下降43其中同城异地国际件票均价格同比分别增长07下降25下降286异地件量降幅主要系部分快递品牌采取增量补贴措施图表12快递行业年度单票收入图表13快递行业月度单票收入资料来源国家邮政局华创证券资料来源国家邮政局华创证券观察重点产粮区价格变化浙江23年H1平均单票收入518元下降40其中义乌23年H1平均单票收入285元同比下降59降幅高于行业平均水平广东23年H1平均单票收入806元同比下降11表现优于行业其中广州23年H1平均单票收入785元同比下降08表现优于行业深圳平均单票收入1032元同比下降13表现优于行业汕头23年H1平均单票收入485元同比下降30证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9快递行业年中报综述2023图表14重点产粮区快递单价图表15重点产粮区快递单价变动资料来源国家邮政局华创证券资料来源国家邮政局华创证券23年H1通达系各品牌单票收入同比均下滑韵达降幅最小从单价降幅来看韵达245元-31或-008元中通131元不含派费-36或-008元圆通244元-60或-016元申通235元-81或-021元不含派费单价降幅来看中通131元-36或-008元韵达127元-40或-005元Q2起行业价格竞争加剧其中申通价格降幅最大韵达价格降幅最小保持相对控量挺价策略顺丰23年H1单票收入158元同比下降06预计退货件占比提升图表16中通快递单票收入图表17韵达快递单票收入资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10快递行业年中报综述2023图表18圆通快递单票收入图表19申通快递单票收入资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券23年Q2行业竞争加剧通达系单价普遍下滑23年Q2快递行业票均收入905元同比下降57分区域来看浙江23年Q2单票收入496元同比下降48降幅小于行业平均水平其中义乌单票收入273元同比下降63表现弱于行业广东23年Q2单票收入813元同比下降57其中广州单票收入772元同比下降76表现弱于行业深圳单票收入1043元同比下降39汕头Q2单价453元同比下降132表现弱于行业平均水平图表20快递行业季度票均收入资料来源国家邮管局华创证券Q2单票收入降幅来看圆通236元-73或-019元中通124元不含派费-78或-010元韵达232元-84或-021元申通226元-113或-029元行业单价普遍下滑一方面受货品结构及均重影响一方面受Q2淡季市场价格竞争加剧影响顺丰1576元14主要系低价件丰网剥离证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11快递行业年中报综述2023图表21顺丰月度单票收入图表22韵达月度单票收入资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券图表23圆通月度单票收入图表24申通月度单票收入资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券图表252019-2023通达系单票收入资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12快递行业年中报综述2023二业绩综述顺丰盈利显著修复价格承压下头部品牌保持利润优势一利润顺丰盈利显著修复头部保持利润优势韵达单票利润修复12023年H1利润归母利润来看顺丰418亿66同比大幅改善剔除嘉里物流贡献归母利润409亿元同比增长152通达系中中通归母净利42亿49圆通186亿5韵达87亿58申通22亿16扣非净利来看顺丰371亿73中通调整后净利445亿元54圆通扣非净利178亿4韵达79亿48申通22亿32顺丰本部盈利修复显著利润增速最快中通利润规模居首韵达利润增速较快主要系22H1疫情影响基数低圆通增速放缓主要系受运价波动航空货代业务贡献利润同比大幅减少申通利润保持增长图表262023年中报数据分拆资料来源公司公告华创证券22023年Q2利润归母利润来看顺丰246亿元同比增长65通达系中中通253亿40圆通95亿6韵达51亿156申通085亿39扣非净利来看顺丰219亿同比增长77通达系中中通253亿44圆通91亿2韵达44亿234申通092亿286顺丰本部业绩改善显著中通利润规模依旧领先韵达同比增长最快主要系基数较低除申通外利润环比Q1均有增长证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13快递行业年中报综述2023图表27中通快递季度利润图表28圆通速递季度利润资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券图表29韵达股份季度利润图表30申通快递季度利润资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券3单票分析单价下滑成本重回下降中通保持单票利润绝对优势1单票成本疫情影响消除成本重回下降通道中通保持成本优势从单票快递成本来看23年H1圆通219元-014元韵达221元-012元申通225元-019元不含派费成本来看中通089元-017元圆通090元-013元核心中转及运输成本端中通074元-011元圆通077元-007元中通和圆通保持显著优势证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14快递行业年中报综述2023图表31通达系快递单票拆分对比资料来源公司公告华创证券2单票利润中通盈利能力维持领先圆通基本维持单票毛利来看23年H1中通042元008元圆通025元-002元韵达024元004元申通011元-001元单票扣非净利来看中通032元007元圆通018元-003元韵达009元003元申通003元持平行业价格承压下中通保持单票利润领先优势圆通单票快递净利基本保持略降001元韵达受益于自身成本费用改善单票利润有所改善23年Q2单票归母利润中通033元005元圆通018元-003元韵达011元006元申通002元-002元单票扣非净利中通033元005元圆通017元-003元韵达010元007元申通002元持平价格承压下中通单票净利达到20年以来单季度最高水平圆通单票快递净利持平主要受益于业务量强劲增长带来的规模效应释放及精细化成本管控效果韵达单票净利同比改善显著环比Q1略有提升主要受益于业务量恢复增长及自身成本费用改善申通单票扣非利润同比基本持平图表32快递公司单票快递扣非净利元资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15快递行业年中报综述2023二资产端主要快递企业产能扩张持续放缓资本开支持续下行1资产规模同比增速持续下降环比增长基本趋稳截止2023年H1顺丰中通韵达圆通申通固定资产与在建工程账面净值合计分别为55930916616990亿元同比分别增长141511231各品牌资产规模增速均有不同程度下降韵达圆通资产规模环比22年底基本持平2023年H1固定资产细项来看1房屋及建筑设备主要中转操作场地方面顺丰2259亿42圆通864亿15韵达662亿31申通344亿47通达系中预计中通转运中心资产规模依旧领先半年报未披露明细圆通排名第二申通增速最快主要系22年以来持续通过升级改造转运中心强化枢纽转运能力23年6月底累计已完工投产17个产能提升项目2运输工具方面不含飞机顺丰246亿8韵达109亿-23申通98亿20圆通85亿-33申通自有运力规模提升明显韵达圆通车辆资产净值规模同比均出现下降3机器设备主要为自动化分拣设备方面顺丰982亿42韵达554亿-8申通344亿27圆通343亿10韵达自动化设备投入较早设备净值规模同比出现下降综合来看通达系中中通在中转场运输车辆自动化设备环节仍然具备较大的资产优势设备方面韵达排名第二但规模在下降申通在车辆及设备方面增长显著资产净值超过圆通图表33各快递公司固定资产在建工程规模亿元资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16快递行业年中报综述2023图表34快递公司固定资产净值明细资料来源公司公告华创证券图表35快递公司房屋及建筑物资产图表36快递公司运输设备资产资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券图表37快递公司机器设备资产图表38快递公司计算机及电子设备资产资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17快递行业年中报综述20232资本开支除申通外主要快递企业资本开支持续放缓23年Q2顺丰中通韵达圆通申通季度资本开支分别为2522166610954亿元同比分别下降15增长41增长217下降6增长16环比Q1分别下降146117增长1除申通为弥补产能建设短板持续推进中转及运输基础设施建设外头部快递企业资本开支仍处于放缓阶段中通韵达同比增长主要受到此前疫情对投资节奏及工期的扰动图表39中通季度资本开支变化图表40韵达季度资本开支变化资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券图表41圆通季度资本开支变化图表42申通季度资本开支变化资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券从具体投资方向来看分拣中心依然为重点投向顺丰2023年H1分拣中心投入287亿元占比34较22年H1投入小幅提升中通分拣中心及车辆投入445亿元占比达到99较22年H1同比增加12亿二者主要系22年基数影响韵达分拣中心投入112亿元占比80投资金额较22年H1减少12亿申通投入48亿元占比44较22年H1同比减少25亿证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18快递行业年中报综述2023图表43快递公司资本开支具体投向资料来源公司公告华创证券三投资建议及风险提示1电商快递我们强调产业判断件量方面电商快递行业需求端具备韧性全年预计仍将保持15增速行业件量的修复将有助于头部快递企业提升产能利用效率优化单票成本维持业绩稳健增长行业格局方面电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础近期金华揭阳等地方出台快递行业合规指引或行业健康发展倡议金华市快递行业合规指引关于切实保障快递员合法权益共同维护快递市场经营秩序的倡议书预计行业监管托底态度明确叠加终端加盟商盈利诉求行业价格存在回升空间市场对于价格竞争存在过度担忧核心标的看好韵达走出困境拐点确认持续推荐圆通仍处于低估关注申通继续优化力度关注韵达边际变化强调强推评级持续推荐圆通建议关注申通2顺丰强调观点公司经营质量扎实向上价值白马蓄势待发a估值底部对应24年PE不到20倍为公司上市以来的估值底部b积极行动聚焦核心主业持续内部挖潜经营底盘愈发夯实c下一步看鄂州我们认为从鄂州国际货运航线的开拓进展速度中可发现海外在用实际行动看好鄂州潜力我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环将助力公司生态体系再次飞跃注自4月首开鄂州国际货运航线已开通7条国际航线包括美国洛杉矶安克雷奇-纽约以及德国法兰克福等枢纽航线3风险提示电商增速大幅放缓价格战超出预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19快递行业年中报综述2023交通运输组团队介绍副所长基础设施及能源材料研究中心负责人吴一凡上海交通大学经济学硕士曾任职于普华永道会计师事务所上海申银万国证券研究所2016年加入华创证券研究所2021年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名21世纪金牌分析师评选交运物流行业第二名2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第五名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名2017年金牛奖交通运输第五名新财富最具潜力分析师第二名财富最佳分析师交通运输仓储行业入围分析师吴莹莹清华大学金融硕士曾任职于苏宁集团战略投资部2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员分析师吴晨玥厦门大学会计学硕士曾任职于安永咨询战略与交易咨询部2021年加入华创证券研究所分析师黄文鹤中央财经大学金融硕士曾任职于远洋资本股权投资业务中心2021年加入华创证券研究所分析师梁婉怡浙江大学金融硕士曾任职于国联证券研究所2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20