事件：公司2023年H1实现营收12.20亿元，同比增长36.61%；归母净利润1.38亿元，同比增长28.53%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长26.00%。点评如下：
　　 Q2收入利润环比有所放缓，省外业务高增长。分季度看，2023年Q1、Q2单季度营收分别同增42.79%、31.44%；Q1、Q2单季度归母净利润分别同比+127.64%、-35.47%。分产品看，电力工程建设服务、电力设备供应分别实现营收6.65、4.53亿元，分别同增0.65%、221.17%。分地区看，中国江苏省内、省外实现营收8.48、3.72亿元，分别同增23.87%、78.55%。
　　毛利率下降，净利率下降，经营性现金流改善。毛利率方面，2023年H1公司毛利率下降2.99个百分点至22.82%，其中，电力工程建设服务毛利率下降1.48个百分点。期间费用率方面，2023年H1公司期间费用率下降3.09个百分点至9.44%。其中销售费用率下降0.57个百分点至1.81%；管理费用率（含研发费用）下降2.54个百分点至7.63%；财务费用率上升0.02个百分点至0.003%。23年H1计提资产+信用减值损失共计0.20亿元，减值同比增加0.09亿元，同增76.12%。净利率方面，公司23年H1净利率下降0.60个百分点至11.41%。ROE同比减少2.66个百分点至4.43%。经营现金流净流出2.11亿元，较上年同期净流出减少1.52亿元，主要是本期加快结算收款；其中收现比同升9.69个百分点至82.11%，付现比同降17.41个百分点至114.02%。
　　储能和充电桩行业政策持续加码，公司积极布局一站式电能服务。国内市场，新能源强制配储政策、电网侧独立储能模式的推进以及用户侧工商业储能收益的提升，从政策和市场两方面推动我国储能进入发展期。2023年6月份，苏文电能重磅推出储能系列产品，思贝尔海纳储能科技有限公司是苏文电能旗下子公司，拥有大容量集中式储能系统、中容量分布式储能系统、小容量分布式储能系统、高功率升压变流系统产品，持续打造精细化控制、柔性传输等高性能产品，旨在为用户提供高安全性、高经济性新能源储能解决方案。今年以来，国家层面持续加码充电桩发展相关政策。在此背景下，充电桩始终保持高增速。据中国充电桩网统计，2021年至2026年为充电桩行业快速成长期，预计2026年国内充电设施保有量达1766万台，市场规模将超过2000亿元。公司电能侠-光充服务站围绕四大设备—光伏、充电桩、储能、换电站，两大系统—充电平台与场站能量管理系统平台，提供一站式的绿色充电解决方案。基于EPCOS能力，实现车-桩-智慧能源深度融合。
　　盈利预测与评级。电网投资空间较大，市场化程度加深，作为电力EPCO一站式服务商，公司全产业链模式优势明显。我们预计公司23-24年EPS分别为1.75和2.27元，给予2023年27-28倍市盈率，合理价值区间47.25-49.00元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究建筑工程建筑证券研究报告苏文电能300982公司半年报2023年09月08日TableInvestInfo投资评级优于大市维持Q2利润有所放缓光储充全面布局股票数据TableSummary09TableStockInfo月07日收盘价元3475投资要点52周股价波动元3520-7360总股本流通A股百万股20679事件公司2023年H1实现营收1220亿元同比增长3661归母净利总市值流通市值百万元71502760润138亿元同比增长2853扣非归母净利润119亿元同比增长相关研究2600点评如下减值拖累TableReportInfo22年利润Q1重回高增长20230427Q2收入利润环比有所放缓省外业务高增长分季度看2023年Q1Q2收入保持快速增长电气设备搭建完善生产单季度营收分别同增42793144Q1Q2单季度归母净利润分别同平台20220830比12764-3547分产品看电力工程建设服务电力设备供应分别市场表现实现营收665453亿元分别同增06522117分地区看中国江TableQuoteInfo苏省内省外实现营收848372亿元分别同增23877855苏文电能海通综指4790毛利率下降净利率下降经营性现金流改善毛利率方面2023年H1公3590司毛利率下降299个百分点至2282其中电力工程建设服务毛利率下2390降148个百分点期间费用率方面2023年H1公司期间费用率下降3091190个百分点至944其中销售费用率下降057个百分点至181管理费用率含研发费用下降个百分点至财务费用率上升个百-010254763002分点至000323年H1计提资产信用减值损失共计020亿元减值同-1210202292022122023320236比增加009亿元同增7612净利率方面公司23年H1净利率下降060个百分点至1141ROE同比减少266个百分点至443经营现金沪深300对比1M2M3M流净流出211亿元较上年同期净流出减少152亿元主要是本期加快结绝对涨幅-222-288-299算收款其中收现比同升969个百分点至8211付现比同降1741个百相对涨幅-160-268-280分点至11402资料来源海通证券研究所储能和充电桩行业政策持续加码公司积极布局一站式电能服务国内市场TableAuthorInfo新能源强制配储政策电网侧独立储能模式的推进以及用户侧工商业储能收益的提升从政策和市场两方面推动我国储能进入发展期2023年6月份苏文电能重磅推出储能系列产品思贝尔海纳储能科技有限公司是苏文电能旗下子公司拥有大容量集中式储能系统中容量分布式储能系统小容量分布式储能系统高功率升压变流系统产品持续打造精细化控制柔性传输等高性能产品旨在为用户提供高安全性高经济性新能源储能解决方案分析师张欣劼今年以来国家层面持续加码充电桩发展相关政策在此背景下充电桩始Tel18515295560终保持高增速据中国充电桩网统计2021年至2026年为充电桩行业快速Emailzxj12156haitongcom成长期预计2026年国内充电设施保有量达1766万台市场规模将超过2000亿元公司电能侠-光充服务站围绕四大设备光伏充电桩储能证书S0850518020001换电站两大系统充电平台与场站能量管理系统平台提供一站式的绿色联系人曹有成充电解决方案基于EPCOS能力实现车-桩-智慧能源深度融合Tel02123185701Emailcyc13555haitongcom盈利预测与评级电网投资空间较大市场化程度加深作为电力EPCO一联系人郭好格站式服务商公司全产业链模式优势明显我们预计公司23-24年EPS分别Tel13718567611为175和227元给予2023年27-28倍市盈率合理价值区间4725-4900Emailghg14711haitongcom元维持优于大市评级风险提示回款风险业务拓展风险政策风险主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元18562357325642015425-YoY356270381290292净利润百万元301256360468609-YoY268-149405300301全面摊薄EPS元146124175227296毛利率286267263261259净资产收益率20784110133160资料来源公司年报20212022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明备注净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究苏文电能3009822表1可比公司估值表EPS元PE倍代码简称总市值亿元20222023E2024E20222023E2024E300712SZ永福股份5754045074105694229300284SZ苏交科7552047054061131110均值046064083412619注收盘价为2023年8月31日价格EPS为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究苏文电能3009823财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2357325642015425每股收益124175227296营业成本1729240031054021每股净资产1782159217081856毛利率267263261259每股经营现金流-128120117145营业税金及附加10141723每股股利000084112149营业税金率04040404价值评估倍营业费用5885109146PE2869204115701207营业费用率25262627PB200224209192管理费用110156202260PS260226175135管理费用率47484848EVEBITDA21821109919762EBIT286471591742股息率00243142财务费用2-13-16-14盈利能力指标财务费用率01-04-04-03毛利率267263261259资产减值损失-4-3-3-3净利润率109111111112投资收益11151925净资产收益率84110133160营业利润292408532692资产回报率54687684营业外收支1333投资回报率77126147170利润总额293411535695盈利增长EBITDA307513639796营业收入增长率270381290292所得税38536989EBIT增长率-134649253256有效所得税率128128128128净利润增长率-149405300301少数股东损益-1-1-2-2偿债能力指标归属母公司所有者净利润256360468609资产负债率358387430472流动比率242219195178速动比率213187163145资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率115081056038货币资金1931164414631270经营效率指标应收账款及应收票据1574207226953513应收账款周转天数22209222092220922209存货199274355461存货周转天数4210421042104210其它流动资产353478610781总资产周转率050061068075流动资产合计4058446751246025固定资产周转率1267122212331329长期股权投资0000固定资产186267341408在建工程149207266324无形资产83125167210现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计69186110261183净利润256360468609资产总计4748532961507209少数股东损益-1-1-2-2短期借款196000非现金支出115148161168应付票据及应付账款1116155020052596非经营收益-22-13-22-28预收账款0000营运资金变动-568-247-366-449其它流动负债368491620788经营活动现金流-219246240297流动负债合计1680204126253384资产-200-206-206-206长期借款0000投资269-3-3-3其它长期负债22222222其他8151925非流动负债合计22222222投资活动现金流78-194-190-184负债总计1702206326473406债权募资196-19600实收资本171206206206股权募资13803400归属于母公司所有者权益3047326835063809其他-91-178-230-306少数股东权益0-2-4-6融资活动现金流1485-339-230-306负债和所有者权益合计4748532961507209现金净流量1343-287-180-193备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月07日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究苏文电能3009824信息披露分析师声明张欣TableA劼nalyst建筑工程行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports中国建筑国际中国核建中国海诚四川路桥中材国际中国铁建中粮科工中国建筑建发合诚中国中铁中国建筑兴业中国能建中国电建中钢国际深城交苏文电能志特新材中国中冶中国交建华设集团华阳国际中国化学江河集团鸿路钢构建科股份上海港湾森鹰窗业投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明