事件：2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收12.20亿元，同比增长36.61%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长28.53%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比增加26%。23H1公司毛利率为22.82%，同比减少2.99pcts；净利率为11.41%，同比减少0.6pcts。
　　分季度来看，公司2023Q2单季度营收为6.39亿元，同比增加31.44%；归母净利润为0.42亿元，同比减少35.47%。
　　在手订单方面，23H1末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为13.9亿元，其中10.8亿元预计将于23年确认收入。
　　提供一站式电能服务，竞争优势显著。公司业务涵盖从咨询设计、智能制造、安装集成、投资运营到软件信息服务，为业内少有的一站式电能解决方案服务商。下游优质客户众多，包含工商业企业、房地产和市政客户。电力咨询业务：23H1公司获得相应资质成为甲级民营电力咨询设计院，能够提供弱电到强电全覆盖用户端电力设计服务。电力设备业务：截至23H1，公司拥有2.3万㎡生产车间、200+技术团队、在建16万㎡智能设备生产基地，可生产高低压成套柜、断路器、多功能电表等产品。23H1公司电力设备业务营收同比增长221.17%，毛利率增加1.89pcts。电力工程业务：公司可为用户提供一站式电力施工总承包服务，拥有各类工程、技术、维护专家和专业服务人才200余人，并配备专业的电力施工设备、先进的电力检测和试验仪器。智能运维业务：公司推出电能侠云综合智慧能源服务平台，能够进行数据采集、在线监测、诊断分析、智能调度和能碳管理，实现多场景智能管理、数据贯通，可视化服务用电客户。
　　积极布局新业务，拓展未来增长点。储能：子公司思贝尔海纳储能（子公司）发布储能系列产品，拥有大容量集中式储能系统长江系列、中容量分布式储能系统黄河系列、小容量分布式储能系统千岛湖系列、高功率升压变流系统三峡系列产品。充电站：充电桩始终保持高增速，根据中国充电桩网预计2026年国内充电设施保有量1,766万台，市场规模将超过2,000亿元。虚拟电厂：公司23H1签订了《100MWH虚拟电厂项目合作框架协议》，积极布局虚拟电厂领域，为未来业务开展奠定坚实基础和技术保障。
　　投资建议：公司EPCOS业务体系完善，商业模式稀缺，下游工商业客户资源丰富，我们预计公司2023-2025年营收分别为34.12、47.19、64.70亿元，对应增速分别为44.7%、38.3%、37.1%；归母净利润分别为4.53、6.19、8.29亿元，对应增速分别为76.7%、36.7%、34.0%，以9月5日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为16X、12X、9X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：收款不达预期风险，市场竞争加剧风险。

研究报告全文：苏文电能300982SZ2023年半年报点评Q2利润短期承压在手订单储备充足2023年09月05日事件2023年8月29日公司发布2023年半年度报告23H1公司实现推荐维持评级营收1220亿元同比增长3661实现归母净利润138亿元同比增长当前价格3575元2853实现扣非归母净利润119亿元同比增加2623H1公司毛利率为2282同比减少299pcts净利率为1141同比减少06pcts分季度来看公司2023Q2单季度营收为639亿元同比增加3144归母TableAuthor净利润为042亿元同比减少3547在手订单方面23H1末公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为139亿元其中108亿元预计将于23年确认收入提供一站式电能服务竞争优势显著公司业务涵盖从咨询设计智能制造安装集成投资运营到软件信息服务为业内少有的一站式电能解决方案服务商下游优质客户众多包含工商业企业房地产和市政客户电力咨询业务23H1分析师邓永康公司获得相应资质成为甲级民营电力咨询设计院能够提供弱电到强电全覆盖用执业证书S0100521100006户端电力设计服务电力设备业务截至23H1公司拥有23万生产车间电话021-60876734200技术团队在建16万智能设备生产基地可生产高低压成套柜断路器邮箱dengyongkangmszqcom研究助理李佳多功能电表等产品23H1公司电力设备业务营收同比增长22117毛利率增执业证书S0100121110050加189pcts电力工程业务公司可为用户提供一站式电力施工总承包服务拥电话021-60876734有各类工程技术维护专家和专业服务人才200余人并配备专业的电力施工邮箱lijiamszqcom设备先进的电力检测和试验仪器智能运维业务公司推出电能侠云综合智慧研究助理许浚哲执业证书S0100123020010能源服务平台能够进行数据采集在线监测诊断分析智能调度和能碳管理电话021-60876734实现多场景智能管理数据贯通可视化服务用电客户邮箱xujunzhemszqcom积极布局新业务拓展未来增长点储能子公司思贝尔海纳储能子公司发布储能系列产品拥有大容量集中式储能系统长江系列中容量分布式储能系相关研究统黄河系列小容量分布式储能系统千岛湖系列高功率升压变流系统三峡系列1苏文电能300982SZ2022年年报及20产品充电站充电桩始终保持高增速根据中国充电桩网预计2026年国内充23年一季报业绩点评EPCOS光储充全面电设施保有量1766万台市场规模将超过2000亿元虚拟电厂公司23H1布局23Q1在手订单充足-202304222苏文电能300982SZ2022年三季报点签订了100MWH虚拟电厂项目合作框架协议积极布局虚拟电厂领域为评Q3业绩符合预期新签订单同比翻倍-2未来业务开展奠定坚实基础和技术保障0221028投资建议公司EPCOS业务体系完善商业模式稀缺下游工商业客户资3苏文电能300982SZ2022年半年报点源丰富我们预计公司2023-2025年营收分别为341247196470亿元评业绩符合预期省外业务持续扩张-2022对应增速分别为447383371归母净利润分别为45361982908304苏文电能300982SZ2021年年报点评亿元对应增速分别为767367340以9月5日收盘价作为基准业绩符合预期EPCO一体化优势明显-2022对应2023-2025年PE为16X12X9X维持推荐评级0425风险提示收款不达预期风险市场竞争加剧风险5苏文电能300982SZ首次覆盖报告EPCO锐不可当一站式服务引领未来-20220226盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2357341247196470增长率270447383371归属母公司股东净利润百万元256453619829增长率-149767367340每股收益元124220301403PE2916129PB24211916资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月5日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1苏文电能300982电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入2357341247196470成长能力营业成本1729250134874818营业收入增长率2701447538303712营业税金及附加10101419EBIT增长率-1336734936733384销售费用587594129净利润增长率-1495766836713400管理费用110147198265盈利能力研发费用85102142194毛利率2667267126112553EBIT286496678908净利润率1087132613111281财务费用2110总资产收益率ROA539793894976资产减值损失-4-5-8-11净资产收益率ROE841131615661788投资收益11172432偿债能力营业利润292506693929流动比率242216203197营业外收支1222速动比率211186172164利润总额293508695931现金比率115091075068所得税385676102资产负债率3584397742874544净利润255453619829经营效率归属于母公司净利润256453619829应收账款周转天数22209210002000019000EBITDA307524716955存货周转天数4210400040004000总资产周转率066065075084资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1931203722122591每股收益124220301403应收账款及票据1574205227153554每股净资产1481167119212253预付款项91125174241每股经营现金流-106163189259存货199269374517每股股利035052070094其他流动资产262378501663估值分析流动资产合计4058486059777566PE2916129长期股权投资0000PB24211916固定资产186328414453EVEBITDA22501318965723无形资产83838383股息收益率098144197264非流动资产合计691849940929资产合计4748571069178495短期借款196196196196现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1116154120542706净利润255453619829其他流动负债368510688930折旧和摊销21283848流动负债合计1680224829383832营运资金变动-568-233-387-495长期借款0000经营活动现金流-219336388534其他长期负债22232828资本开支-200-214-121-36非流动负债合计22232828投资269000负债合计1702227129653860投资活动现金流78-158-98-3股本171206206206股权募资1380000少数股东权益0000债务募资1960-20股东权益合计3046343939514636筹资活动现金流1485-72-115-152负债和股东权益合计4748571069178495现金净流量1343106175378资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2苏文电能300982电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3