事件：公司发布2023年半年度业绩公告，2023H1公司实现营业收入12.2亿元，同比上涨36.6%，归母净利润1.38亿元，同比上涨28.5%，扣非后归母净利润1.19亿元，同比上涨26%。经营性现金流量净额-2.11亿元。单二季度实现营业收入6.39亿，同比上涨31.4%，实现归母净利润0.42亿元，同比下降35.5%，扣非后归母净利润-0.27亿元，同比下降54.2%。
　　设备收入同比大幅增长，省外业务拓展顺利。23H1，分业务看，公司电力设备供应业务/电力工程建设服务业务分别实现收入4.53/6.65亿元，yoy+221.2%/0.65%，毛利率18.9%/22.8%，yoy+1.89%/-1.48%。分地区看，公司江苏省内/省外业务分别实现收入8.48/3.72亿元，yoy+23.9%/78.6%，毛利率分别为24.2%/19.6%，yoy-2.34%/-3.73%，省外业务占比分别超30%。总体毛利率方面，公司23H1总体毛利率为22.8%，yoy-2.99pct，主要系毛利较低的电力设备业务和省外业务占比提升，以及电力工程建设毛利率有所下降所致。
　　订单充足全年业绩修复可期。根据公司中期报告，截至2023年6月30日，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入为13.9亿元，yoy+124%，其中10.8亿元公司预计于23年确认收入。公司具备齐全的电力施工资质，以设计业务为先导，配合完善的电力设备供应能力和精细化的后端智能用电服务，叠加省外业务拓展不断提升，公司有望进一步扩大订单获取能力，为后续进一步增长提供充足动力。
　　资质不断完善+外延合作，助力公司进一步扩大业务范围。2023年4月，公司获得电力、送电工程最高等级资质——甲级设计资质证书，标志着公司可以承担所有电压等级的送电线路建设项目主体工程及其配套工程的设计业务，且规模不受限制。5月，公司再次被评定为一级资质的工业领域电力需求侧管理服务机构，可帮助用户进行调节能耗分析、策略制定及收益核算，最大程度享受市场红利。6月，公司推出储能系列产品，涵盖大容量集中式、中小容量分布式储能。8月，公司发布公告，公司使用自有资金与江苏宁淮智能制造产业园投资建设有限公司共同成立合资公司——江苏宁淮新能源科技有限公司，有望集中各方优势资源，拓宽业务渠道，进一步完善公司整体战略布局。
　　投资建议与估值：根据公司半年报，我们调整公司23-25年盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现销售收入为32.39亿元、43.26亿元、59.23亿元，增速分别为37.4%、33.5%、36.9%。归母净利润分别为3.92亿元、5.4亿元、7.74亿元，增速分别为53.1%、37.7%、43.4。对应PE为18.8X、13.6X、9.5X，维持增持投资评级。
　　风险提示：市场竞争风险，行业政策风险，公司业务区域拓展不及预期风险，疫情反复风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评苏文电能300982SZ年月日20230905增持维持苏文电能300982SZ23Q2所属行业建筑装饰基础建设当前价格元3573业绩承压省外拓展顺利在手订证券分析师单充足蓄力长久发展郭雪资格编号S0120522120001投资要点邮箱guoxueteboncomcn研究助理事件公司发布年半年度业绩公告公司实现营业收入亿元20232023H1122卢璇同比上涨366归母净利润138亿元同比上涨285扣非后归母净利润119亿元同比上涨26经营性现金流量净额-211亿元单二季度实现营业邮箱luxuanteboncomcn收入639亿同比上涨314实现归母净利润042亿元同比下降355市场表现扣非后归母净利润-027亿元同比下降542苏文电能沪深30057设备收入同比大幅增长省外业务拓展顺利23H1分业务看公司电力设备供4634应业务电力工程建设服务业务分别实现收入453665亿元23yoy2212065毛利率189228yoy189-148分地区看公110司江苏省内省外业务分别实现收入848372亿元yoy239786毛利率-11分别为242196yoy-234-373省外业务占比分别超30总体毛利-23率方面公司23H1总体毛利率为228yoy-299pct主要系毛利较低的电力2022-092023-012023-05设备业务和省外业务占比提升以及电力工程建设毛利率有所下降所致沪深300对比1M2M3M绝对涨幅-2495-3065-3015订单充足全年业绩修复可期根据公司中期报告截至2023年6月30日公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入为139亿元相对涨幅-2068-2936-2982资料来源德邦研究所聚源数据yoy124其中108亿元公司预计于23年确认收入公司具备齐全的电力施工资质以设计业务为先导配合完善的电力设备供应能力和精细化的后端智能用相关研究电服务叠加省外业务拓展不断提升公司有望进一步扩大订单获取能力为后续进一步增长提供充足动力1苏文电能300982SZ减值计提影响2022利润23Q1业绩超预资质不断完善外延合作助力公司进一步扩大业务范围2023年4月公司获期2023421得电力送电工程最高等级资质甲级设计资质证书标志着公司可以承担所2苏文电能300982SZ三季度有电压等级的送电线路建设项目主体工程及其配套工程的设计业务且规模不受业绩加速修复新签订单同比翻倍限制5月公司再次被评定为一级资质的工业领域电力需求侧管理服务机构可20221027帮助用户进行调节能耗分析策略制定及收益核算最大程度享受市场红利6月公司推出储能系列产品涵盖大容量集中式中小容量分布式储能8月公司发布公告公司使用自有资金与江苏宁淮智能制造产业园投资建设有限公司共同成立合资公司江苏宁淮新能源科技有限公司有望集中各方优势资源拓宽业务渠道进一步完善公司整体战略布局投资建议与估值根据公司半年报我们调整公司23-25年盈利预测预计公司2023-2025年分别实现销售收入为3239亿元4326亿元5923亿元增速分别为374335369归母净利润分别为392亿元54亿元774亿元增速分别为531377434对应PE为188X136X95X维持增持投资评级风险提示市场竞争风险行业政策风险公司业务区域拓展不及预期风险疫情反复风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评苏文电能300982SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股20577202120222023E2024E2025E流通A股百万股7944营业收入百万元1856235732394326592352周内股价区间元3539-5991-YOY356270374335369净利润百万元301256392540774总市值百万元735202-YOY268-149531377434总资产百万元472377全面摊薄EPS元234183191262376每股净资产元1527毛利率286267245251261资料来源公司公告净资产收益率20784113135162资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评苏文电能300982SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2357323943265923每股收益183191262376营业成本1729244532404378每股净资产1481168819502327毛利率267245251261每股经营现金流-106287197371营业税金及附加10162230每股股利035000000000营业税金率04050505价值评估倍营业费用5879104154PE353018751361949营业费用率25242426PB333212183154管理费用110138191267PS260227170124管理费用率47424445EVEBITDA21891009699432研发费用85113151207股息率07000000研发费用率36353535盈利能力指标EBIT286448618887毛利率267245251261财务费用2-3-3-3净利润率109121125131财务费用率01-01-01-01净资产收益率84113135162资产减值损失-4000资产回报率54728291投资收益11000投资回报率77112134161营业利润292451621890盈利增长营业外收支1000营业收入增长率270374335369利润总额293451621890EBIT增长率-134566380436EBITDA307507692977净利润增长率-149531377434所得税385981116偿债能力指标有效所得税率128130130130资产负债率358360388436少数股东损益-1000流动比率24242321归属母公司所有者净利润256392540774速动比率21222018现金比率11121009资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金1931223925163132应收帐款周转天数2221195819001850应收账款及应收票据1574183624113252存货周转天数421274299421存货199183266505总资产周转率05060707其它流动资产353419560740固定资产周转率127166215295流动资产合计4058467857537629长期股权投资0000固定资产186196201200在建工程149174189204现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产83106141183净利润256392540774非流动资产合计691749804861少数股东损益-1000资产总计4748542765568490非现金支出115597490短期借款196000非经营收益-22400应付票据及应付账款1116135518952827营运资金变动-568136-209-101预收账款0000经营活动现金流-219591405763其它流动负债368577627853资产-200-118-129-147流动负债合计1680193225213680投资269000长期借款0000其他8000其它长期负债22222222投资活动现金流78-118-129-147非流动负债合计22222222债权募资196-19600负债总计1702195425433702股权募资13803400实收资本171206206206其他-91-4-0-0普通股股东权益3047347340134788融资活动现金流1485-166-0-0少数股东权益-0-0-0-0现金净流量1343308277617负债和所有者权益合计4748542765568490备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月4日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评苏文电能300982SZ信息披露分析师与研究助理简介郭雪北京大学环境工程新加坡国立大学化学双硕士北京交大环境工程学士拥有5年环保产业经验2020年12月加入安信证券2021年新财富第三名核心成员2022年3月加入德邦证券负责环保及公用板块研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明