事件：
　　近日，先导智能在光伏领域再次获得突破：先导XBC全工序设备在行业头部客户现场顺利实现满产，获得客户认可并追加订单。至今先导已累计获得超过20亿+设备订单。（资料来源：官方公众号）
　　累计获得XBC设备订单超20亿元，助力下一代高效光伏技术产业化应用
　　公司是较早推动XBC电池工艺技术升级的装备企业，已获得重大突破和客户认可。公司光伏团队率先实现了XBC电池的GW级工艺设备研发验证，在其全工序环节都实现了全新突破。根据官方公众号，公司至今已累计获得超过20亿元的XBC全工序设备订单。
　　2023年上半年国内锂电设备招标平淡，下半年重点关注海外、储能锂电需求
　　1、海外市场。根据年度策略，我们预计欧洲、美国2023年锂电设备市场规模298、189亿元，同比增长43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是2023年锂电设备招标亮点。据年度策略报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、ACC等）合计约750GWh。
　　2、储能市场。根据年度策略，我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模257亿元，同比增速100%，占锂电设备总需求达到13%，较2022年有望提升5pct。
　　3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值。
　　国际化战略积极推进，打造海外锂电设备市场的中国名片
　　中国锂电设备企业具备全球竞争力，公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业，未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021年公司海外业务收入占比分别1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022年上半年公司海外业务收入占比19.0%，海外占比持续提升。订单方面，我们预计2022年海外订单40亿元（ACC14GWh、大众20GWh），预计2023年海外招标将进一步快速增长。
　　致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电设备业务有望蓬勃发展
　　公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、3C设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2023-2025年的归母净利润分别36.5、48.3、59.8亿元，三年复合增速37%，对应PE分别为12、9、7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评电池先导智能300450报告日期2023年09月08日累计获光伏设备订单超亿元打造非标自动化平台型龙头XBC20先导智能点评报告投资要点投资评级买入维持事件近日先导智能在光伏领域再次获得突破先导XBC全工序设备在行业头部客分析师王华君户现场顺利实现满产获得客户认可并追加订单至今先导已累计获得超过20执业证书号S1230520080005亿设备订单资料来源官方公众号wanghuajunstockecomcn累计获得XBC设备订单超20亿元助力下一代高效光伏技术产业化应用分析师张杨公司是较早推动XBC电池工艺技术升级的装备企业已获得重大突破和客户认执业证书号S1230522050001zhangyang01stockecomcn可公司光伏团队率先实现了XBC电池的GW级工艺设备研发验证在其全工序环节都实现了全新突破根据官方公众号公司至今已累计获得超过20亿元的XBC全工序设备订单基本数据2023年上半年国内锂电设备招标平淡下半年重点关注海外储能锂电需求收盘价27901海外市场根据年度策略我们预计欧洲美国2023年锂电设备市场规模总市值百万元4369595298189亿元同比增长4364均领先于国内市场增速22海外市总股本百万股156616场是2023年锂电设备招标亮点据年度策略报告我们统计欧洲待建工厂规划股票走势图产能有望超1000GWh其中本土Northvolt大众ACC等合计约750GWh先导智能深证成指2储能市场根据年度策略我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模2574亿元同比增速100占锂电设备总需求达到13较2022年有望提升5pct-7-173整车厂自建电池吉利浙江衡远广汽因湃电池奇瑞蔚来等主机-27厂均发布了自建电池计划因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值-37-47国际化战略积极推进打造海外锂电设备市场的中国名片22102211221223012302230323042305230723082309中国锂电设备企业具备全球竞争力公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备2209的领军企业未来将充分受益于海外市场增长2018-2021年公司海外业务收入相关报告占比分别1763761472022年上半年公司海外业务收入占比190海外占比持续提升订单方面我们预计2022年海外订单40亿元ACC1锂电设备龙头盈利能力持续提升期待下半年海外订单放14GWh大众20GWh预计2023年海外招标将进一步快速增长量20230828致力于打造非标自动化设备平台型企业非锂电设备业务有望蓬勃发展2拟以2-3亿元自有资金回购公司覆盖九大业务锂电设备光伏设备3C设备汽车产线智能物流氢股份彰显发展信心能设备激光加工设备电容设备以及智能工厂解决方案有望将先进的研20230614发管理经验复制到各个领域成为非标自动化设备龙头3盈利能力显著提升看好锂电设备海外市场拓展盈利预测及估值20230427预计公司2023-2025年的归母净利润分别365483598亿元三年复合增速37对应PE分别为1297倍维持买入评级风险提示锂电企业扩产低于预期新业务拓展低于预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入13932197232549230043-39422918归母净利润2318365048305975-46583224每股收益元148233308382PE191297资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评附录1先导20亿XBC设备订单助力BC电池技术极限突破近日先导智能在光伏领域再次获得突破先导XBC全工序设备在行业头部客户现场顺利实现满产获得客户认可并追加订单至今先导已累计获得超过20亿设备订单作为国产光伏智能装备的领头羊先导在自主化研制中国第一代国产光伏设备的基础上一直致力于光伏新工艺新设备的开发量产先导是行业最早推动XBC电池工艺技术升级的装备企业经过近两年的研发与验证已获得重大突破和客户认可XBC交叉指式背接触电池技术是N型高效光伏电池技术的一种其消除了正面金属电极结构电池片正面无栅线组件正面零遮挡无银浆印刷成本纯黑组件美观上的无与伦比和更高的效率实现更高的发电量让XBC电池在分布式光伏上占据绝对优势将成为未来行业主流但长期以来XBC电池技术因为电池工艺和设备复杂性扩产和推广受到较大制约先导光伏团队深耕先进光伏工艺和设备技术研发率先实现了XBC电池的GW级工艺设备研发验证在其全工序环节都实现了全新突破在电池工序上先导增加了电池片间保护层实现了电池片正面外观接触无相对摩擦处理针对XBC单面薄片导致的电池片的翘曲先导团队开发了定制化工艺载具采用柔性运输技术在电池片正面向下时仍保证绒面无划伤保证产品外观在组件工序上先导创新性的对焊带电池片进行去应力处理降低焊接应力保证组件高质量和高可靠性目前先导全工序自动化印刷测试分选串焊机等设备已在头部客户实现了大规模满产助力客户实现了电池效率和组件效率的跨越性突破实现了行业领先伴随光伏产业的不断发展先导智能正与越来越多的光伏企业达成深入合作为下一代高效光伏电池技术发展提供创新动力未来先导将以高效的智能产线与稳定的技术服务打造更稳定更高效更低成本的XBC电池解决方案为国家双碳战略与世界新能源发展贡献智能装备力量资料来源先导智能官方公众号附录2预计先导智能20232024年PE分别129倍表1锂电设备板块估值表20232024年平均PE分别1411倍收入亿元净利润亿元PE股票简称总市值亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E先导智能437139197255300232365483598191297杭可科技163355573894910013315633161210联赢激光81283946562741587830201410利元亨584266747529506878201287海目星8741657787386894113231398赢合科技1279011213916149891211662614118平均值2514119资料来源Wind浙商证券研究所备注除先导智能杭可科技联赢激光利元亨外其余公司盈利预测均采用Wind一致预期时间截止日为2023年9月8日httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产28975394595314361429营业收入13932197232549230043现金6169122681735320199营业成本8673121651560318052交易性金融资产301301301301营业税金及附加92118140182应收账项681490971099512417营业费用411572714811其它应收款99108147184管理费用719100613001532预付账款370429592697研发费用1348177522942704存货12405135931936122797财务费用66125220283其他2816366143944833资产减值损失589592765901非流动资产3931445048345102公允价值变动损益1343金融资产类0000投资净收益39434743长期投资0000其他经营收益315237263272固定资产1041116512311230营业利润2520390452106461无形资产524620750883营业外收支20211920在建工程178182186149利润总额2541392552286481其他2188248326672840所得税223275398506资产总计32907439105797766530净利润2318365048305975流动负债21410295203736841380少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润2318365048305975应付款项9945145201945621585EBITDA2642391951586365预收账款0000EPS最新摊薄148233308382其他11465150001791219795非流动负债374399433472主要财务比率长期借款00002022A2023E2024E2025E其他374399433472成长能力负债合计21783299193780141851营业收入39422918少数股东权益0000营业利润49553324归属母公司股东权11123139902017624679归属母公司净利润46583224益负债和股东权益32907439105797766530获利能力毛利率38383940现金流量表净利率17191920百万元2022A2023E2024E2025EROE23292827经营活动现金流1691712437814245ROIC19242223净利润2318365048305975偿债能力折旧摊销194126145159资产负债率66686563财务费用66125220283净负债比率0000投资损失39434743流动比率135134142148营运资金变动4050434542301120速动比率077088090093其它476583051582684营运能力投资活动现金流2010342298200总资产周转率049051050048资本支出15420015050应收账款周转率265260257244长期投资0000应付账款周转率199215193189其他2164142148150每股指标元筹资活动现金流80668316021199每股收益148233308382短期借款33000每股经营现金108455231260长期借款0000每股净资产71089312341509其他77368316021199估值比率现金净增加额2895610050852846PE18851197905731PB393312217177EVEBITDA2157805552403资料来源浙商证券研究所TableThreeForcasthttpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和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