事件：
　　公司发布2023年中报。23H1公司实现营收70.86亿元，同比增长30.03%，实现归母净利润12.00亿元，同比增长47.75%。对此点评如下：
　　业绩快速增长，毛利率显著提升。得益于在手订单的持续交付，公司营收实现了较快增长，Q2营收同比增长51.08%，环比增长16.43%。上半年公司营收结构中占比最高的依然为锂电设备和智能物流系统，占比分别为75.59%和13.04%，两大主营业务毛利率均有较大提升，其中锂电设备毛利率43.50%，同比增长6.43pct，智能物流系统毛利率27.38%，同比增长9.81pct，二者带动上半年公司综合毛利率同比增长5.85pct，达到40.10%。上半年公司销售/管理/研发费用率分别-0.54/+0.83/+1.91pct，研发费用增长较快主要系重视研发能力的建设，增加研发人员，工资薪金相应增加所致。
　　致力于打造平台型公司，多领域拓展业务。除锂电池智能装备和光伏智能装备业务外，公司近几年布局了3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，平台型公司的特征越发明显。平台型公司具有较强的竞争优势，一方面，平台型公司业务上具有较强的扩展性，能成功布局各类新业务；另一方面，新业务在平台型公司上发展更快，平台型公司在行业顶尖人才的引入，新业务在客户的接受度，不同业务之间在产品、技术和管理的协同上具有得天独厚的优势。公司已基本完成平台型公司的业务布局，为公司后续业务拓展和高速发展打下了坚实的基础。
　　海外业务放量在即，向国际化不断迈进。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一，目前已在美国、瑞典、德国、土耳其、法国、匈牙利、日本、韩国等地设立分/子公司，并与全球领先的知名品牌保持良好而深入的战略合作关系。23H1公司海外营收为4.22亿元，占比5.95%，同比下降59.34%，我们认为23H1海外业绩下滑主要受订单交付节奏影响。从全年维度来看，海外营收和订单均有望实现显著增长。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为36.19、48.66和61.36亿元，对应PE值为12、9和7倍。维持“买入”评级
　　风险提示：新业务拓展不及预期；盈利预测和估值模型失效

研究报告全文：TableInfo1TableDate先导智能300450电池电力设备发布时间2023-08-28TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入毛利率提升明显智能装备平台型公司向国际化迈进上次评级买入事件股票数据TableMarket20230825公司发布TableSummary年中报公司实现营收亿元同比增长202323H1708630036个月目标价元实现归母净利润1200亿元同比增长4775对此点评如下收盘价元288012个月股价区间元28765860业绩快速增长毛利率显著提升得益于在手订单的持续交付公司营总市值百万元4510550收实现了较快增长Q2营收同比增长5108环比增长1643上半总股本百万股1566年公司营收结构中占比最高的依然为锂电设备和智能物流系统占比分A股百万股1566B股H股百万股00别为7559和1304两大主营业务毛利率均有较大提升其中锂电日均成交量百万股11设备毛利率同比增长智能物流系统毛利率4350643pct2738同比增长981pct二者带动上半年公司综合毛利率同比增长585pct达历史收益率曲线TablePicQuote到4010上半年公司销售管理研发费用率分别-054083191pct研发费用增长较快主要系重视研发能力的建设增加研发人员工资薪先导智能沪深300金相应增加所致100致力于打造平台型公司多领域拓展业务除锂电池智能装备和光伏智-10能装备业务外公司近几年布局了3C智能装备智能物流系统汽车智-20能产线氢能装备激光精密加工装备等新业务平台型公司的特征越-30发明显平台型公司具有较强的竞争优势一方面平台型公司业务上-40具有较强的扩展性能成功布局各类新业务另一方面新业务在平台-50-60型公司上发展更快平台型公司在行业顶尖人才的引入新业务在客户202282022112023220235的接受度不同业务之间在产品技术和管理的协同上具有得天独厚的优势公司已基本完成平台型公司的业务布局为公司后续业务拓展和高速发展打下了坚实的基础TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-15-20-50相对收益-10-16-40海外业务放量在即向国际化不断迈进公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一目前已在美国瑞典德国土耳其法国TableReport匈牙利日本韩国等地设立分子公司并与全球领先的知名品牌保持相关报告良好而深入的战略合作关系23H1公司海外营收为422亿元占比先导智能300450业绩符合预期新签订单同比大幅增长595同比下降5934我们认为23H1海外业绩下滑主要受订单交--20220907付节奏影响从全年维度来看海外营收和订单均有望实现显著增长盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为36194866和6136TableAuthor亿元对应值为和倍维持买入评级PE1297证券分析师韦松岭风险提示新业务拓展不及预期盈利预测和估值模型失效执业证书编号S0550523070002021-20361113weislnesccnTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1003713932193372480430067研究助理凌展翔-71323882387928282122执业证书编号S055012209003317717391167lingzxnesccn归属母公司净利润15852318361948666136-106474625561634452611每股收益元128148231311392市盈率579827171246927735市净率1228567327242182净资产收益率21032255262326072475股息收益率174186000000000总股本百万股15641566156615661566请务必阅读正文后的声明及说明先导智能公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金616973001212616064净利润2318361948666136交易性金融资产301301301301资产减值准备589641676695应收款项681489231104113133折旧及摊销348313353386存货12405156572035725626公允价值变动损失-1000其他流动资产358358358358财务费用-12000流动资产合计28975364144910461524投资损失-50-48-62-75可供出售金融资产运营资本变动-1398-1638-243-2475长期投资净额0000其他-103-23-1-1固定资产1041123113941534经营活动净现金流量1691286455884666无形资产5246858641043投资活动净现金流量2010-784-762-729商誉1087108510841083融资活动净现金流量-806-98100非流动资产合计3931454250185442企业自由现金流3850201046973721资产总计32907409555412266965短期借款0000应付款项9945143741850721335财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债107121121121每股收益元148231311392流动负债合计21410267433504341751每股净资产元71088111911583长期借款0000每股经营性现金流量元108183357298其他长期负债374418418418成长性指标长期负债合计374418418418营业收入增长率388388283212负债合计21783271603546142169净利润增长率462562344261归属于母公司股东权益合计11123137951866124797盈利能力指标少数股东权益0000毛利率377387387386负债和股东权益总计32907409555412266965净利润率166187196204运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数13573135141311013122营业收入13932193372480430067存货周转天数41883426074265244830营业成本8673118551519918463偿债能力指标营业税金及附加92113143179资产负债率662663655630资产减值损失-138-141-176-195流动比率135136140147销售费用411445546601速动比率068069073077管理费用71996711911383费用率指标财务费用-66-123-146-243销售费用率29232220公允价值变动净收益1000管理费用率52504846投资净收益39486275财务费用率-05-06-06-08营业利润2520394152996690分红指标营业外收支净额20000股息收益率19000000利润总额2541394152996690估值指标所得税223322434554PE倍27171246927735净利润2318361948666136PB倍567327242182归属于母公司净利润2318361948666136PS倍452233182150少数股东损益0000净资产收益率226262261247资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24先导智能公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域凌展翔上海交通大学材料专业博士天津大学材料加工专业本硕曾任中国航发商用航空发动机有限责任公司工程师2022年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34先导智能公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44