事件：
　　公司公告：2023年上半年实现营收71亿元，同比增长30%；归母净利润12.0亿元，同比增长48%。其中第二季度收入38亿元，同比增长51%；归母净利润6.4亿元，同比增长37%。
　　锂电设备龙头上半年收入、业绩维持较快增长，盈利能力持续提升
　　（1）上半年因订单交付，收入实现较快增长。分业务看，锂电池设备、智能物流系统、光伏设备、3C设备收入分别为54、9、3、2亿元，其中锂电池设备收入占比76%，同比增速41%。上半年海外业务收入4.2亿元，占比6%，同比下滑59%，期待下半年北美、欧洲锂电设备招标提速，订单有望放量。
　　（2）随着规模扩大，盈利能力有所提升。上半年公司毛利率40.1%，同比提高5.9pct。其中锂电池设备、智能物流设备毛利率分别43.5%、27.4%，同比分别提升6.4pct、9.8pct。近三年公司盈利能力持续提升，2020年、2021年、2022年、2023年上半年公司毛利率分别为34.3%、34.1%、37.8%、40.1%，净利率分别为13.1%、15.8%、16.6%、17.1%。
　　（3）报告期内期间费用率有所提高，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.0%、6.4%、11.9%，同比变动-0.5pct、0.8pct、1.9pct，研发费用增加较多系研发人数增加、工资薪金上涨。
　　（4）上半年期末公司存货、合同负债分别为137、106亿元，同比增长42%、27%，较2022年年底增长11%、5%，表明在手订单较去年有较快增长，但2023年二季度增速或小幅放缓。
　　2023年上半年国内锂电设备招标平淡，下半年重点关注海外、储能锂电需求
　　1、海外市场。根据年度策略，我们预计欧洲、美国2023年锂电设备市场规模298、189亿元，同比增长43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是2023年锂电设备招标亮点。据年度策略报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、ACC等合计约750GWh）。
　　2、储能市场。根据年度策略，我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模257亿元，同比增速100%，占锂电设备总需求达到13%，较2022年有望提升5pct。
　　3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值。
　　国际化战略积极推进，打造海外锂电设备市场的中国名片
　　中国锂电设备企业具备全球竞争力，公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业，未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021年公司海外业务收入占比分别1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022年上半年公司海外业务收入占比19.0%，海外占比持续提升。订单方面，我们预计2022年海外订单40亿元（ACC14GWh、大众20GWh），预计2023年海外招标将进一步快速增长。
　　致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电设备业务有望蓬勃发展
　　公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、3C设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2023-2025年的归母净利润分别36.5、48.3、59.8亿元，三年复合增速37%，对应PE分别为12、9、8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评电池先导智能300450报告日期2023年08月26日锂电设备龙头盈利能力持续提升期待下半年海外订单放量先导智能点评报告投资要点投资评级买入维持事件公司公告2023年上半年实现营收71亿元同比增长30归母净利润120亿分析师王华君元同比增长48其中第二季度收入38亿元同比增长51归母净利润64执业证书号S1230520080005亿元同比增长37wanghuajunstockecomcn锂电设备龙头上半年收入业绩维持较快增长盈利能力持续提升分析师张杨1上半年因订单交付收入实现较快增长分业务看锂电池设备智能物执业证书号S1230522050001zhangyang01stockecomcn流系统光伏设备3C设备收入分别为54932亿元其中锂电池设备收入占比76同比增速41上半年海外业务收入42亿元占比6同比下滑59期待下半年北美欧洲锂电设备招标提速订单有望放量基本数据2随着规模扩大盈利能力有所提升上半年公司毛利率401同比提高收盘价288059pct其中锂电池设备智能物流设备毛利率分别435274同比分别提总市值百万元4510550升64pct98pct近三年公司盈利能力持续提升2020年2021年2022年总股本百万股1566162023年上半年公司毛利率分别为343341378401净利率分别为股票走势图131158166171先导智能深证成指3报告期内期间费用率有所提高销售费用率管理费用率研发费用率分2别为2064119同比变动-05pct08pct19pct研发费用增加较多-8系研发人数增加工资薪金上涨-19-294上半年期末公司存货合同负债分别为137106亿元同比增长42-3927较2022年年底增长115表明在手订单较去年有较快增长但2023-4922092210221223012302230323042305230623072308年二季度增速或小幅放缓22082023年上半年国内锂电设备招标平淡下半年重点关注海外储能锂电需求相关报告1海外市场根据年度策略我们预计欧洲美国2023年锂电设备市场规模298189亿元同比增长4364均领先于国内市场增速22海外市1拟以2-3亿元自有资金回购股份彰显发展信心场是2023年锂电设备招标亮点据年度策略报告我们统计欧洲待建工厂规划20230614产能有望超1000GWh其中本土Northvolt大众ACC等合计约750GWh2盈利能力显著提升看好锂2储能市场根据年度策略我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模257电设备海外市场拓展亿元同比增速100占锂电设备总需求达到13较2022年有望提升5pct202304273与西门子全球战略合作强3整车厂自建电池吉利浙江衡远广汽因湃电池奇瑞蔚来等主机化海外市场竞争力20230330厂均发布了自建电池计划因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值国际化战略积极推进打造海外锂电设备市场的中国名片中国锂电设备企业具备全球竞争力公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业未来将充分受益于海外市场增长2018-2021年公司海外业务收入占比分别1763761472022年上半年公司海外业务收入占比190海外占比持续提升订单方面我们预计2022年海外订单40亿元ACC14GWh大众20GWh预计2023年海外招标将进一步快速增长致力于打造非标自动化设备平台型企业非锂电设备业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务锂电设备光伏设备3C设备汽车产线智能物流氢能设备激光加工设备电容设备以及智能工厂解决方案有望将先进的研发管理经验复制到各个领域成为非标自动化设备龙头盈利预测及估值预计公司2023-2025年的归母净利润分别365483598亿元三年复合增速37对应PE分别为1298倍维持买入评级风险提示锂电企业扩产低于预期新业务拓展低于预期httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入13932197232549230043-39422918归母净利润2318365048305975-46583224每股收益元148233308382PE191298资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评附录1预计先导智能20232024年PE分别129倍表1锂电设备板块估值表20232024年平均PE分别1511倍收入亿元净利润亿元PE股票简称总市值亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E先导智能451139197255300232365483598191298杭可科技151355573894910013315631151110联赢激光78283946562741587829191310利元亨534266747529506878181187海目星85416887893873100113221288赢合科技18890112137151498812015938211612平均值2615119资料来源Wind浙商证券研究所备注除先导智能杭可科技联赢激光利元亨外其余公司盈利预测均采用Wind一致预期时间截止日为2023年8月25日httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产28975394595314361429营业收入13932197232549230043现金6169122681735320199营业成本8673121651560318052交易性金融资产301301301301营业税金及附加92118140182应收账项681490971099512417营业费用411572714811其它应收款99108147184管理费用719100613001532预付账款370429592697研发费用1348177522942704存货12405135931936122797财务费用66125220283其他2816366143944833资产减值损失589592765901非流动资产3931445048345102公允价值变动损益1343金额资产类0000投资净收益39434743长期投资0000其他经营收益315237263272固定资产1041116512311230营业利润2520390452106461无形资产524620750883营业外收支20211920在建工程178182186149利润总额2541392552286481其他2188248326672840所得税223275398506资产总计32907439105797766530净利润2318365048305975流动负债21410295203736841380少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润2318365048305975应付款项9945145201945621585EBITDA2642391951586365预收账款0000EPS最新摊薄148233308382其他11465150001791219795非流动负债374399433472主要财务比率长期借款00002022A2023E2024E2025E其他374399433472成长能力负债合计21783299193780141851营业收入39422918少数股东权益0000营业利润49553324归属母公司股东权11123139902017624679归属母公司净利润46583224益负债和股东权益32907439105797766530获利能力毛利率38383940现金流量表净利率17191920百万元2022A2023E2024E2025EROE23292827经营活动现金流1691712437814245ROIC19242223净利润2318365048305975偿债能力折旧摊销194126145159资产负债率66686563财务费用66125220283净负债比率0000投资损失39434743流动比率135134142148营运资金变动4050434542301120速动比率077088090093其它476583051582684营运能力投资活动现金流2010342298200总资产周转率049051050048资本支出15420015050应收账款周转率265260257244长期投资0000应付账款周转率199215193189其他2164142148150每股指标元筹资活动现金流80668316021199每股收益148233308382短期借款33000每股经营现金108455231260长期借款0000每股净资产71089312341509其他77368316021199估值比率现金净增加额2895610050852846PE19461236934755PB406322224183EVEBITDA2157841580426资料来源浙商证券研究所TableThreeForcasthttpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号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