事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现收入86.8亿元（+8.9%）；实现归母净利润5.1亿元（+20.6%）；实现扣非归母净利润5.1亿元（+26.9%）；2023Q2公司实现收入42.4亿元（+6.8%），实现归母净利润2.7亿元（+11%），实现扣非归母净利润2.6亿元（+13%）。
　　医保资质门店数量稳步提升。2023年上半年公司积极争取达标门店的医保资质申报，持续提升医保资质门店占比。截至2023H1末，直营门店数量9569家，2023H1公司新增门店531家，搬迁门店103家，关闭门店65家，净增363家。云南门店数量占比超过一半，达到5269家。截至2023H1末，公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达9023家，较上年年末净增加569家医保门店，同比上年同期净增加942家医保门店，同比增加4.4%。2023年1-6月公司医保刷卡销售占总销售的43.8%。
　　线上线下融合持续深化，运营效率不断提高。2023年上半年，公司新零售总销售额达到3.8亿元，其中O2O业务完成销售3.1亿元，B2C业务完成销售7397万元，形成以O2O业务为主线，自营平台为辅的电商业务布局。截至2023H1，公司B2C业务已开通天猫、京东、拼多多、美团等所有主流B2C平台，专注优化用户服务链及供应链搭建，实现集团级的供应链高效利用。
　　业务多元化跨界成效大。1）个护美妆业务：2023年上半年公司打造新零售业务新模式新窗口，增加年轻消费群体进店频次，提升会员开发力度，带动门店全品类销售增长，其中销售贡献主要集中在云南（占比85%），省外发展空间广阔。2）彩票代销业务：截至2023H1末，彩票销售2852万元，同比增长192.1%，公司在云南、广西、山西、海南、贵州、重庆、天津等多个省市地区开通销售点两千多家。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为11.9/13.8/16.2亿元，分别同增17.5%/16.3%/17.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，市场竞争加剧风险，新增门店不及预期风险

研究报告全文：TableStockInfo2023年09月07日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价2211元一心堂002727医药生物目标价元6个月二季度业绩稳健增长多元业务持续融合投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现收入868亿元89TableAuthor分析师杜向阳实现归母净利润亿元实现扣非归母净利润亿元692205120651269执业证号S12505200300022023Q2公司实现收入424亿元68实现归母净利润27亿元11电话021-68416017实现扣非归母净利润26亿元13邮箱duxyswsccomcn医保资质门店数量稳步提升2023年上半年公司积极争取达标门店的医保资质TableQuotePic相对指数表现申报持续提升医保资质门店占比截至2023H1末直营门店数量9569家一心堂沪深3002023H1公司新增门店531家搬迁门店103家关闭门店65家净增36351家云南门店数量占比超过一半达到5269家截至2023H1末公司已取得38各类医疗保险定点零售药店资格的药店达9023家较上年年末净增加56925家医保门店同比上年同期净增加942家医保门店同比增加442023年131-6月公司医保刷卡销售占总销售的438-0线上线下融合持续深化运营效率不断提高2023年上半年公司新零售总销-13售额达到38亿元其中O2O业务完成销售31亿元B2C业务完成销售73972292211231233235237239万元形成以O2O业务为主线自营平台为辅的电商业务布局截至2023H1数据来源聚源数据公司B2C业务已开通天猫京东拼多多美团等所有主流B2C平台专注优化用户服务链及供应链搭建实现集团级的供应链高效利用基础数据总股本TableBaseData亿股596业务多元化跨界成效大1个护美妆业务2023年上半年公司打造新零售业流通A股亿股400务新模式新窗口增加年轻消费群体进店频次提升会员开发力度带动门店52周内股价区间元2211-3734全品类销售增长其中销售贡献主要集中在云南占比85省外发展空间广总市值亿元13178总资产亿元15866阔2彩票代销业务截至2023H1末彩票销售2852万元同比增长1921每股净资产元1290公司在云南广西山西海南贵州重庆天津等多个省市地区开通销售点两千多家相关研究盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润分别为119138162亿1TableReport一心堂002727业绩符合预期期待元分别同增175163177维持买入评级疫后提速复苏2023-04-232一心堂002727疫情下显韧性三季风险提示政策风险市场竞争加剧风险新增门店不及预期风险度业绩环比改善2022-11-05指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1743162201195723737072812368增长率1950154217981848归属母公司净利润百万元101000118694138030162487增长率959175216291772每股收益EPS元169199232273净资产收益率ROE1346139914341480PE1311108PB177157138121数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1一心堂0027272023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1743162201195723737072812368净利润101298119044138437162966营业成本1132230131783215547781842101折旧与摊销26812158181665317488营业税金及附加3613417049195829财务费用9751701870946812销售费用407186496953586306694655资产减值损失-17601-18129-18673-19233管理费用44038603597121184371经营营运资本变动-13117-5622-12038-14795财务费用9751701870946812其他142567121222082420960资产减值损失-17601-18129-18673-19233经营活动现金流净额249710130252152297174198投资收益749142111981198资本支出-3041-13000-13000-13000公允价值变动损益-572-479-526-518其他-19130942672680其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-22171-12058-12328-12320营业利润124272144697168744198514短期借款274879743000000其他非经营损益-774437033168长期借款-3328000000000利润总额123498145134168777198681股权融资-1018000000000所得税22200260893033935715支付股利-17885-20200-23739-27606净利润101298119044138437162966其他-113076-100934-7094-6812少数股东损益298350408480筹资活动现金流净额-107820-111391-30833-34418归属母公司股东净利润101000118694138030162487现金流量净额1197546803109136127460资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金351163357966467102594562成长能力应收和预付款项236250263478315264371347销售收入增长率1950154217981848存货338745396845468869556475营业利润增长率1637164416621764其他流动资产19607170261993723467净利润增长率1044175216291772长期股权投资8980898089808980EBITDA增长率151941614901575投资性房地产3799379937993799获利能力固定资产和在建工程88925900359078591175毛利率3505345034503450无形资产和开发支出156285158656160552161972三费率2644280528002794其他非流动资产414156407857401558395259净利率581592583579资产总计1617909170464219368452207036ROE1346139914341480短期借款40257500005000050000ROA626698715738应付和预收款项496300576078684573808479ROIC3349340635183638长期借款180180180180EBITDA销售收入923833811792其他负债328414227400236410247335营运能力负债合计8651518536589711631105994总资产周转率114121130136股本59602596025960259602固定资产周转率1993225826373104资本公积214694214694214694214694应收账款周转率1086103610581056留存收益469967568461682752817633存货周转率332352355355归属母公司股东权益7426158404899547801089661销售商品提供劳务收到现金营业收入9515少数股东权益10144104941090211381资本结构股东权益合计7527588509839656821101042资产负债率5347500850145011负债和股东权益合计1617909170464219368452207036带息债务总负债467588517454流动比率138153160166业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率088094101107EBITDA160835167533192491222814股利支付率1771170217201699PE13051110955811每股指标PB177157138121每股收益169199232273PS076065056047每股净资产1246141016021828EVEBITDA458386279184每股经营现金419219256292股息率136153180209每股股利030034040046数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2一心堂0027272023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许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