研究报告全文：Ta一ble心Sto堂ckNam0eR0p2tT7yp2e7公司研究公司点评上半年盈利能力稳健提升门店数持续扩张T投a资ble评R级ank买入维持主要观点报告日期2023-09-07Ta事b件leSummary一心堂发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收收Ta盘bl价eBa元seData2211入为8676亿元同比892归母净利润为505亿元同比近12个月最高最低元367922112064扣非归母净利润为505亿元同比2694经营性现总股本百万股596金流量净额为682亿元同比899流通股本百万股4009月1日一心堂发布公告其全资子公司上海鸿翔一心堂药业有限流通股比例6712公司拟以不超过8665万元收购上海康君阁大药房连锁有限公司总市值亿元13243家门店资产及其存货流通市值亿元88事件点评公Ta司ble价C格ha与rt沪深300走势比较二季度盈利能力稳步提升成本管理逐渐改善公司第二季度营业收入为4240亿元同比680归母净利润为265亿元同比1088扣非归母净利润为264亿元同比1282公司二季度和上半年收入和利润稳定增长23H1公司整体毛利率为3356同比-111个百分点销售费用率为2337同比-193个百分点管理费用率为248同比-003个百分点研发费用率为005同比个003百分点财务费用率为023同比-039个百分点公司上半年成本管理效率进一步优分Ta析bl师eAu谭th国or超化执业证书号S0010521120002公司门店数保持扩张上半年新开业门店531家邮箱tangchazqcom2023H1公司零售营收6457亿元同比221截至2023年上半分析师李昌幸年公司拥有直营门店共计9569家门店总数净增加363家其中执业证书号S0010522070002新开业门店数531家云南省门店5269家新开122家云南省外邮箱licxhazqcom门店4300家其中川渝区域新开256家公司在省级地市级县级乡镇四个类型的市场门店均已超过1800家公司重点发展区域在西南华南地区同时兼顾华北地区的门店发展未来公司战略将逐步着眼于全国市场医保资质门店占比持续提升上半年医保门店净增加569家2023年上半年公司积极争取达标门店的医保资质申报持续提升医保资质门店占比截至2023年6月30日公司9569家直营连锁门店中已取得各类医疗保险定点零售药店资格的药店达9023家较上年年末净增加569家医保门店同比上年同期净增加942家医相Ta关bl报e告CompanyReport保门店同比44报告期内公司医保刷卡销售占总销售的1华安医药一心堂点评报告一4383季度恢复良好门店拓展多元发展齐新零售业务发展较快上半年销售超3亿元头并进2023-04-23公司2023H1新零售总销售额为378亿元其中O2O业务完成销售2华安医药一心堂深度报告西305亿元业务目前已涉及全国10个省级行政区B2C业务完成销南龙头多业态稳步向前2023-01-18售7397万元业务目前已开通天猫京东拼多多美团等所有主流B2C平台云南及多个省子公司均开通了三方B2C业务公司将继续从业务数字化供应链打造业务融合等多个方面加大对于新零敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1一心堂002727售业务的支持和投入保持新零售业务的高速增长投资建议维持买入评级根据公司发布的半年报我们更新盈利预测我们预测公司20232025年收入分别200552337527195亿元分别同比增长151166163归母净利润分别为115513611602同比增长144178177对应估值为11X10X8X维持买入评级风险提示行业管理政策变化市场竞争加剧门店租赁房产不能续租等T重ab要le财P务ro指fit标单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入17432200552337527195收入同比195151166163归属母公司净利润1010115513611602净利润同比96144178177毛利率350354356358ROE136135137139每股收益元170194228269PE18511141968823PB253154133114EVEBITDA729609483354资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1一心堂002727财务报表与盈利预测资Ta产bl负e债Fi表nace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产9458114841369316434营业收入17432200552337527195现金3512520863327963营业成本11322129491506117450应收账款1727192222782628营业税金及附加36424856其他应收款284275320373销售费用4072509459616989预付账款351338430477管理费用440541643761存货3387354841264781财务费用98787064其他流动资产196193207213资产减值损失-176000非流动资产6721682569297031公允价值变动收益-6000长期投资90909090投资净收益791012固定资产885916946975营业利润1243140916601954无形资产166187215239营业外收入9151515其他非流动资产5581563256795728营业外支出16161616资产总计16179183092062223465利润总额1235140816591953流动负债68777851880410045所得税222253298351短期借款403403403403净利润1013115513611602应付账款2633314935834197少数股东损益3000其他流动负债3841430048185445归属母公司净利润1010115513611602非流动负债1775177517751775EBITDA2519181620592347长期借款2222EPS元170194228269其他非流动负债1773177317731773负债合计865296261057911820主要财务比率少数股东权益101101101101会计年度2022A2023E2024E2025E股本596596596596成长能力资本公积2147214721472147营业收入195151166163留存收益4683583871998801营业利润164134178177归属母公司股东权74268581994211544归属于母公司净利96144178177负债和股东权益16179183092062223465获利能力毛利率350354356358现金流量表单位百万元净利率58585859会计年度2022A2023E2024E2025EROE136135137139经营活动现金流2497221816442149ROIC105104108112净利润1010115513611602偿债能力折旧摊销1154329330330资产负债率535526513504财务费用147969696净负债比率1149110910531015投资损失-7-9-10-12流动比率138146156164营运资金变动-55645-133132速动比率083097104111其他经营现金流131351114951471营运能力投资活动现金流-222-425-425-423总资产周转率108110113116资本支出-345-426-431-429应收账款周转率1009104410261035长期投资215-8-3-6应付账款周转率430411420416其他投资现金流-9191012每股指标元筹资活动现金流-1078-96-96-96每股收益170194228269短期借款275000每股经营现金流薄419372276361长期借款-33000每股净资产1246144016681937普通股增加0000估值比率资本公积增加-10000PE18511141968823其他筹资现金流-1310-96-96-96PB253154133114现金净增加额1198169611241631EVEBITDA729609483354资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1一心堂002727分Tab析le师In与trod研uc究tion助理简介分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生医疗上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所分析师李昌幸医药分析师主要负责消费医疗药店品牌中药OTC生命科学上游智慧医疗领域行业研究山东大学药学本科中南财经政法大学金融硕士曾任职于华西证券研究所重Tab要le声Re明putation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投Tab资le评Ra级nk说Intr明oduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告